财务管理·价值、收益与风险

第二章价值、收益与风险第一节资金时间价值一、时间价值问题的提出今天的100元和1年后的100元时间偏好推迟消费二、时间价值的概念货币的时间价值，是指在社会生产和再生产的过程中，货币经过一定时间的投资和再投资后所增加的价值三、时间价值的实质G'=G+△G没有风险和没有通货膨胀的条件下公债利率与平均风险利率之和两种表现形式：绝对数——利润相对数——利息四、时间价值的计算（一）单利计息指利息的计算不按时间长短，只按借贷的本金或原始金额支付或收取，而不是把先前周期中的利息加到本金中去，单利仅以本金为基数计算利息。即本能生利，利不能生利。1、单利终值的计算•单利终值是指现在的一笔资本按给定的利息率用单利公式计算的未来某个试点的价值。•S=P·i·n•例：2-2某人有现金5000元，存3年定期，年利率为14％，试计算3年年末的本利和为多少?2、单利现值的计算•单利现值指未来的一笔资本按给定利息率用单利法计算的现在的价值。•P=F/(1+i*t)•例：某人打算在2年后用10000元购置家具，银行年利率10%，则他现在应存入银行多少元？(二)复利计息1、复利终值的计算指现在的一笔资本按复利计算的F=P*(1+i)^n某公司现有资本100万元，欲使他5年后达到2倍，可选择的投资最低报酬率是多少？某公司现有资本100万元，欲投资报酬率为6%的项目，经过多少年才可能使现有资本增加一倍？2、复利现值的计算•指未来一定时间的特定资本按复利计算的现在价值•P=F/(1+i)^n=F*(1+i)^-n•例：某公司欲在3年后获得本利和100万元，假设投资报酬率为12%，现在应投入多少元？•例：某公司欲投资一个报酬率为15%的项目，多少年后才能使本利和翻一倍？3、年金终值和现值的计算•指一定时期每次等额收付的系列款项，记为A。（1）普通年金指一定时期内每期期末等额收付的系列款项，又称后付年金。A.普通年金终值的计算例某公司在5年内每年年末在银行借款1000万，借款年利率为10%，则该公司在5年末应付银行的本息是多少？B.年偿债基金的计算例某企业有一笔5年后到期的借款10万元，为此设立偿债基金。年利率8%，从现在起每年年末需存入银行多少元才能到期用本利和偿清借款？C.普通年金现值的计算例某公司租入一台生产设备，每年末需付租金5000元，预计需要租赁3年，银行利率8%，则公司为保证租金的按时支付，现在应存入多少元？D.年资本回收额——投资回报额例某企业欲投资100万购置一台生产设备，预计可使用3年，社会平均利润率8%，问该设备每年至少给公司带来多少收益才是可行？（2）预付年金预付年金是指一定时期内每期期初等额收付的系列款项，也叫即付年金或先付年金A、预付年金终值的计算B、预付年金现值的计算（3）递延年金•第一次收付发生在第二期或以后各期末的年金A、递延年金终值与递延期数无关，其计算方法与普通年金终值相同B、递延年金现值的计算•方法一：假设递延期也有年金收支，先求出（m+n）期的年金现值，再减去递延期的年金现值。•方法二：先把递延年金视为普通年金，求出其至递延期末的现值，再将此现值换算成第一期期初的现值。前者按普通年金现值n期计算，后者按复利现值m期计算。•方法三：先把递延年金视为普通年金，求出其终值，再将该终值换算成第一期期初的现值。前者按普通年金终值n期计算，再按复利现值m+n期计算。•例某公司向银行借入一笔钱，贷款年利率15%，银行规定前5年不用还本付息，从第6年到第10年每年年末偿付本息5000元。问该笔贷款的现值是多少？（4）永续年金•无限期收付的年金•A/i（5）不等额现金流量的终值和现值例有一笔现金流量如表所示：贴现率8%，求这笔现金流量的现值。年（t）01234现金流量（元）200030004000500060004、灵活运用——名义利率和实际利率（1）将名义利率调整为实际利率，然后按实际计算时间价值（2）不计算实际利率，直接调整相关指标例，某企业年初存入银行100万元，在利率为10%、半年复利一次的情况下，到第10年末，该企业可得到的本利和是多少？五、时间价值的意义•1、时间价值是进行筹资决策、评价筹资效益的重要依据。•2、时间价值是进行投资决策、评价投资效益的重要依据。•3、时间价值是企业进行生产经营决策的重要依据。第二节财务风险价值一、风险的概念某一行动的预期后果所具有的不确定性二、风险的客观性客观存在的，是不以人的意志为转移的三、风险的分类筹资风险、投资风险和收益分配风险四、对待风险的态度•喜欢、厌恶、既不喜欢也不厌恶•风险追求者、风险回避者、风险中立者五、风险价值的衡量和计算•指企业冒险从事财务活动所获得的超过货币时间价值的额外收益。一般用相对数风险报酬率表示•投资报酬率=时间价值率+风险报酬率=无风险最低报酬率+风险报酬率1、确定各事件发生的可能性的大小——概率2、将可能的报酬率按其概率加权算平均报酬率3、确定概率分布4、计算方差和标准差5、计算变异系数，即标准离差率6、计算风险报酬率六、风险的管理1、风险管理的目的2、风险管理的程序（1）确定风险（2）设立目标（3）制定策略（4）实施评价3、风险管理的策略（1）回避风险策略（2）减少风险策略（3）接受风险策略（4）转移风险策略第三节收益与风险的均衡一、风险与报酬的关系期望投资报酬率=无风险报酬率+风险报酬率风险收益率=风险价值系数*风险程度二、风险与收益的选择效用价值理论认为：人类所能从一个物品中得到的东西，也就是从这一物品所得到的利益，在大多数情况下，就是需要的满足•效用价值理论可以用效用函数表示。效用函数是经济学中用于描述某种收益或财富为人们带来的效用多少的一种分析方法。效用函数分三种1、边际效用递减的效用函数2、边际效用递增的效用函数3、边际效用不变的效用函数三、风险与收益的均衡•效用无差异曲线•每一位风险厌恶者，可画出无数条无差异曲线来表示不同总效用水平下风险与收益的均衡关系。•对于不同的风险厌恶者，又会有与其它投资者斜率不同的无差异曲线组•预期报酬率R=R0+b*Q2四、投资组合风险与收益的衡量（一）投资组合的预期报酬率与风险1、投资组合的预期收益率是组成该组合中的各种投资的预期收益率的加权平均数，其权数等于各种投资在整个组合中所占的价值比例2、投资组合的风险由投资组合的方差和标准差来衡量3、两种证券组合的投资比例与有效集两种证券的投资比例的组合所反映的预期报酬率与风险之间的关系可以用机会集曲线表示，它反映出风险与报酬率之间的权衡关系它揭示了分散化效应它表达了最小方差组合它表达了投资的有效集合④证券报酬率间相关系数越高，风险分散化效应越弱4、多种证券组合的风险和报酬机会集在一个平面上5、资本市场线总期望报酬率=K*风险组合期望报酬率+（1-K）*无风险利率切点M是市场均衡点M代表唯一最有效风险资产组合（二）系统风险和非系统风险（1）系统风险。又叫不可分散风险，是由影响所有公司的因素引起的风险（2）非系统风险。是指发生于个别公司的特有事件造成的风险五、资产定价模型•研究对象是充分组合情况下风险与要求的收益率之间的均衡关系•用图形表示就是证券市场线•贝他系数是相对于市场组合的平均风险而言单项资产系统风险的大小