第三章筹资管理

1第三章筹资管理[学习内容]第一节筹资概述第二节权益资本筹资第三节负债资本筹资第四节资本成本第五节资本结构与筹资决策2[学习目标]本章讲述企业筹资管理的基本理论与方法应用。通过对本章的学习，要求了解企业筹集资金的动机和要求，掌握各种负债资金及权益资金的筹集与管理的基本内容和方法；掌握企业资金成本的概念和个别资金成本的计算、综合资金资本的计算；掌握经营杠杆系数的计算及其说明的问题；财务杠杆系数、总杠杆系数的计算及其说明的问题；掌握资本结构的含义、了解影响资金结构的因素；掌握资本结构优化的方法。[本章重点与难点]重点掌握商业信用中现金折扣成本的计算、个别资金成本的计算、综合资金成本的计算、经营杠杆、财务杠杆、总杠杆的计算、综合资金成本的计算。普通股每股收益的计算、每股收益无差别点的计算。3一、企业筹资的动机二、企业筹资的分类三、企业筹资渠道与方式四、企业筹资的要求五、资金需要量的预测第一节筹资概述4企业筹集资金是指企业向外部有关单位或个人以及从企业内部筹措和集中生产经营所需资金的财务活动。筹集资金是企业资金运动的起点，是决定资金运动规模和生产经营发展程度的重要环节。一、企业筹资的动机企业筹资的具体动机归纳起来有四类：新建筹资动机、扩张筹资动机、偿债筹资动机和混合筹资动机。5１．新建筹资动机是指企业在新建时为满足正常生产经营活动所需的铺底资金而产生的筹资动机。２．扩张筹资动机是指企业因扩大生产经营规模或追加对外投资而产生的筹资动机。具有良好发展前景、处于成长时期的企业通常会产生扩张筹资动机。３．偿债筹资动机是指企业为了偿还某项债务而形成的借款动机。6偿债筹资有两种情况：一是调整性偿债筹资二是恶化性偿债筹资４．混合筹资动机企业既需要扩大经营的长期资金又需要偿还债务的现金而形成的筹资动机，即混合筹资动机。7二、企业筹资的分类１．按资金使用期限的长短，分为短期资金和长期资金短期资金是指供一年以内使用的资金。长期资金是指供一年以上使用的资金。２．按资金的来源渠道，分为所有者权益资金和负债资金8权益资金是指企业通过发行股票、吸收投资、内部积累等方式筹集的资金，都属于企业的所有者权益，所有者权益不用还本，因而称为企业的自有资金、主权资金或权益资金。负债资金是指企业通过发行债券、银行借款、融资租赁等方式筹集的资金，属于企业的负债，到期要归还本金和利息，因而又称之为企业的借入资金或负债资金。9三、企业筹资渠道与方式１．筹资渠道筹资渠道是指筹集资金来源的方向与通道，体现资金来源与供应量。我国企业目前筹资渠道主要有:（1）国家财政资金。（2）银行信贷资金。（3）非银行金融机构资金。（4）其它企业资金。（5）居民个人资金。（6）企业自留资金。（7）国外和港澳台资金10２．筹资方式筹资方式是指企业筹集资金所采用的具体方式。目前我国企业的筹资方式主要有以下几种：①吸收直接投资；②发行股票；③利用留存收益；④商业信用；⑤发行债券；⑥融资租赁；⑦银行借款。11筹资渠道与筹资方式的对应关系吸收直接投资发行股票利用留存收益银行借款发行债券商业信用融资租赁国家财政资金√√银行信贷资金√非银行金融机构资金√√√√√其他企业资金√√√√√居民个人资金√√√企业自留资金√√12四、企业筹资的要求１．合理确定资金需要量，努力提高筹资效果２．周密研究投资方向，大力提高投资效果３．适时取得所筹资金，保证资金投放需要４．认真选择筹资来源，力求降低筹资成本５．合理安排资本结构，保持适当偿债能力６．遵守国家有关法规，维护各方合法权益13五、企业资金需要量预测现介绍预测资金需要量常用的方法。１．定性预测法定性预测法是指利用直观的资料，依靠个人的经验和主观分析、判断能力，预测未来资金需求量的方法。其预测过程是：首先由熟悉财务情况和生产经营情况的专家，根据过去所积累的经验，进行分析判断，提出预测的初步意见；然后，通过召开座谈会或发出各种表格等形式，对上述预测的初步意见进行修正补充。这样经过一次或几次以后，得出预测的最终结果。14２．比率预测法比率预测法是指以一定财务比率为基础，预测未来资金需要量的方法。计算外界资金需要量的基本步骤：（1）区分变动性项目（随销售收入变动而呈同比率变动的项目）和非变动性项目。（2）计算变动性项目的销售百分率。计算公式为：15（3）计算需追加的外部筹资额。计算公式为：其中：16对于增加的留存收益，应该采用预计销售收入计算，并且《公司法》规定企业应当按照当期实现的税后利润的10％计提法定公积金，5％计提法定公益金，所以销售留存率不会小于15％【例题3-1-1】四方公司2000年12月31日的资产负债表如下表所示。17四方公司简要资产负债表资产负债与所有者权益现金5000应付费用5000应收账款15000应付账款10000存货30000短期借款25000固定资产净值30000公司债券1000实收资本20000留存收益1000资产合计80000负债与所有者权益合计800002000年12月31日单位：元182000年公司的销售收入为100000元，现在还有剩余生产能力，即增加销售收入不需要进行固定资产方面的投资。假定销售凈利率为10％，如果预计2001年的销售收入为120000元，用销售百分率法预测2001年需要增加的资金量。解析：将资产负债表中预计随销售变动而变动的项目分离出来。①具体变动情况见下表，用比率表示的项目是变动项目。19四方公司的销售百分率表资产占销售收入％负债与所有者权益占销售收入％现金5应付费用5应收账款15应付账款10存货30短期借款不变动固定资产不变动公司债券不变动实收资本不变动留存收益不变动合计50合计1520②确定需要增加的资金。公司每增加100元的销售收入必须增加35元（即35％）的资金来源才能满足资产占用.如销售收入增加到120000元，增加了20000元，按照35％的比例预测要增加资金为：20000×35％=7000元。③确定对外界资金需求的数量。上述7000元的资金来源首先可以从内部得到，公司2001年的净利润为12000元(=120000×10％)，如果公司的利润分配的比率为60％给投资者，则有40％的利润作为留存收益。21即4800(=12000×40％)，那么将有2200(=7000-4800)元的资金需要从外界融通。根据上述过程可计算出对外资金需求量:【例题3-1-2】ABC公司×1年的财务数据如下：22项目金额（万元）占销售收入（4000万元）百分比流动资产4000100％长期资产（略）无稳定的百分比关系应付账款40010％其他负债（略）无稳定的百分比关系当年的销售收入4000净利润2005％分配股利60留存收益14023假设该公司的实收资本始终保持不变，×2年预计销售收入将达到5000万元。问：（1）需要补充多少外部融资？（2）如果利润留存率是100％，销售净利率提高到6％，目标销售收入是4500万元。要求计算是否需要从外部融资，如果需要，需要补充多少外部资金。解析：24（1）增加100元销售收入会增加100元资产增加100元销售收入会增加10元负债净利润分配股利净利率25（2）4500-4000净利率26第二节权益资金的筹集一、吸收直接投资二、发行股票三、企业内部积累27自有资金是指投资者投入企业的资本金及经营中所形成的积累，它反映所有者的权益，又称权益资金。一、吸收直接投资吸收直接投资（以下简称吸收投资）指企业按照“共同投资、共同经营、共担风险、共享利润”的原则直接吸收国家、法人、个人投入资金的一种筹资方式。（一）吸收直接投资的种类１．吸收国家投资28吸收国家投资一般具有以下特点：（1）产权归属国家；（2）资金的运用和处置受国家约束较大；（3）在国有企业中采用比较广泛。２．吸收法人投资指法人单位以其依法可以支配的资产投入企业形成法人资本。吸收法人投资一般具有以下特点：（1）发生在法人单位之间；（2）以参与企业利润分配为目的；（3）出资方式灵活多样。29３．吸收个人投资指社会个人或企业内部职工以个人合法财产投入企业形成个人资本。吸收个人投资一般具有以下特点：（1）参加投资的人员较多；（2）每人投资的数额较少；（3）以参与企业利润分配为目的。（二）吸收直接投资中的出资方式吸收直接投资中的投资者主要采用以下形式向企业投资：１．现金投资30２．实物投资以实物出资就是投资者以厂房、建筑物、设备等固定资产和原材料、商品等流动资产所进行的投资。一般来说，企业吸收的实物应符合如下条件：（1）确为企业科研、生产、经营所需；（2）技术性能比较好；（3）作价公平合理。３．工业产权投资31一般来说，企业吸收的工业产权应符合以下条件：（1）能帮助研究和开发出新的高科技产品；（2）能帮助生产出适销对路的高科技产品；（3）能帮助改进产品质量，提高生产效率；（4）能帮助大幅度降低各种消耗；（5）作价比较合理。４．土地使用权投资企业吸收土地使用权投资应符合以下条件：（1）企业科研、生产、销售活动所需要的；（2）交通、地理条件比较适宜；（3）作价公平合理。32（三）吸收直接投资的程序１．确定筹资数量２．寻找投资单位３．协商投资事项４．签署投资协议５．共享投资利润（四）吸收直接投资的优缺点１．吸收直接投资的优点（1）有利于增强企业信誉。（2）有利于尽快形成生产能力。（3）有利于降低财务风险。２．吸收直接投资的缺点（1）资本成本较高（2）企业控制权容易分散。33二、发行股票股票是股份公司为筹集自有资金而发行的有价证券，是投资人投资入股以及取得股利的凭证，它代表了股东对股份公司的所有权。（一）股票的种类１．按股东权利和义务的不同，分为普通股和优先股。普通股在权利义务方面的特点是：（1）普通股股东对公司有经营管理权。（2）普通股股利分配在优先股分红之后进行，股利多少取决于公司的经营情况。（3）公司解散、破产时，普通股股东的剩余财产求偿权位于公司各种债权人和优先股股东之后。（4）在公司增发新股时有认股优先权，可以优先购买新发行的股票。34优先股是较普通股有某些优先权利同时也有一定限制的股票。其优先权利表现在：（1）优先获得股利。（2）优先分配剩余财产。２．按票面有无记名，分为记名股票和无记名股票我国《公司法》规定，公司向发起人、国家授权投资的机构、法人发行的股票应当为记名股票。对社会公众发行的股票可以为记名股票，也可以为无记名股票。35３．按票面是否标明金额，分为面值股票和无面值股票面值股票是指在股票的票面上记载每股金额的股票。无面值股票是指股票票面不记载每股金额的股票。４．按投资主体的不同，分为国家股、法人股、个人股和外资股国家股为有权代表国家投资的部门或机构以国有资产向公司投资形成的股份。５．股票按发行对象和上市地点，分为A股、B股、H股、N股36（二）股票的发行１．股票发行的目的（1）设立发行。（2）增资发行新股。（3）发放股票股利。２．股票发行的条件（1）新设立的股份有限公司申请公开发行股票，应当符合下列条件：①生产经营符合国家产业政策；②发行普通股限于一种，同股同权；③发起人认购的股本数额不少于公司拟发行股本总额的35％；37④在公司拟发行的股本总额中，发起人认购的部分不少于人民币3000万元，但国家另有规定的除外；⑤向公众发行的部分不少于公司拟发行股本总额的25％，其中公司职工认购的股本数不得超过拟向社会公众发行股本总额的10％。公司拟发行股本总额超过人民币4亿元的，证监会按照规定可以酌情降低向社会公众发行部分的比例，但是最低不少于公司拟发行股本总额的10％；⑥发起人在近三年内没有重大违法行为；⑦国务院证券监督管理机构规定的其他条件。38（2）国有企业改组设立股份有限公司申请公开发行股票，除应当符合上述情况下的各种条件外，还应具备以下条件：①发行的前一年末，净资产在总资产中所占比例不低于30％，无形资产在净资产中所占比例不高于20％，但国务院证券监督管理机构另有规定的除外。②近三年连续盈利。（3）股份有限公司增资发行股票，应符合以下条件：①前一次发行的股份已经募足，并间隔1年以上；②公司在最近3年内连续盈利，并可以向股东支付股利（公司以