申银万国期货：ALPHA套利投资策略说明书V0.08

申银万国期货申银万国期货申银万国期货申银万国期货····研究所研究所研究所研究所ALPHAALPHAALPHAALPHA套利投资套利投资套利投资套利投资策略策略策略策略（（（（服务服务服务服务））））说明书说明书说明书说明书产品（服务）名称ALPHA套利投资策略产品（服务）类型对冲套利型产品（服务）来源申银万国期货有限公司产品（服务）设计理念：基于主动数量化投资理念，利用趋势效应与板块轮动策略，寻找股票市场与股指期货市场上的ALPHA对冲机会，获取超额收益。产品（服务）预期收益：本策略提供股指期货ALPHA对冲交易机会，构建股票和股指期货对冲组合，平均年化收益率30%，单周最大回撤幅度10%，累计最大回撤幅度25%。该策略为中低风险中等收益的投资策略，适合中等风险偏好，资金规模较大的个人投资者或机构客户。产品（服务）风险揭示：本策略属于持有期限相对较长的中低风险、中等收益的对冲投资策略，模型假设和实际投资环境存在一定差异，历史绩效测试和实盘测试可能存在一定的差异。策略信号仅供参考，交易结果自负！申银万国申银万国申银万国申银万国期货期货期货期货ALPHAALPHAALPHAALPHA套利投资策略套利投资策略套利投资策略套利投资策略2011年10月1日，证监会正式施行《基金管理公司特定客户资产管理业务试点办法》，规定特定客户受托资产可用于投资股指期货。监管机构不对专户理财业务参与股指期货交易的投资目的、投资比例、信息披露等内容进行规定。可以预期，未来以股指期货为对冲标的的基金产品将面临蓬勃发展。正是面向机构客户这一巨大的现实需求，根据“面向机构客户、服务业务发展”的目标定位，申万期货研究所研究开发了基于股指期货的ALPHA套利策略：“申银万国期货2011对冲型理财产品之ALPHA套利投资策略”。（（（（一一一一））））投资目标投资目标投资目标投资目标通过股票组合选择与股指期货头寸对冲的组合管理，在不同的市场行情中获得稳定的超额收益。在保证风险可控的基础上，调整投资组合，寻求组合资产的稳定增长，实现ALPHA套利的投资目标。（（（（二二二二））））投资理念投资理念投资理念投资理念基于主动数量化投资的投资理念，以动态的风险管理技术确保本金的安全、以量化的投资策略追求风险资产的超额收益。该理念至少包含以下三方面的含义：1.对冲型理财产品的核心和亮点是具有稳定收益能力的低风险资产投资策略。2.通过严格的止损措施和有效的风险管理，确保基金净值维持稳定。3.把握板块轮动特征，利用申万期货ALPHA对冲策略获取超额收益。（（（（三三三三））））投资策略投资策略投资策略投资策略板块轮动的基本观点在于各行业虽然处于相同的经济环境中，却遵循着不同的经济模式。在经济发展过程中，行业表现差异性大。目前国外存在大量以行业资产配置为基础的行业基金(sectorfunds)，更实现从单一行业配置向多行业配置发展。本产品基于建立对冲型投资组合的基本思想，规避系统性风险的同时，获取超额收益。投资组合的建立包括两部分，一部分是根据板块轮动的特征做多选取的股票现货组合，另一部分是做空股指期货，利用股指期货低成本、高杠杆的特性，提高投资组合整体的收益水平。下面以年为时间间隔对ALPHA套利策略进行测试，测试结果如下所示：1.ALPHA套利投资套利投资套利投资套利投资策略的策略的策略的策略的熊市熊市熊市熊市测试绩效测试绩效测试绩效测试绩效（1）2004年-2005年熊市的测试绩效图图图图1：：：：2004年年年年-2005年指数表现年指数表现年指数表现年指数表现图图图图2：：：：2004年年年年-2005年年年年ALPHA策略表现策略表现策略表现策略表现0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%2004-012004-062004-112005-042005-09沪深300表现板块轮动表现0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%180.00%200.00%2004-012004-062004-112005-042005-09ALPHA套利策略表现来源：申万期货研究所来源：申万期货研究所表表表表1.1.1.1.2004年年年年-2005年年年年ALPHA策略理论表现策略理论表现策略理论表现策略理论表现累计收益率累计收益率累计收益率累计收益率2004200420042004年收益率年收益率年收益率年收益率2005200520052005年收益率年收益率年收益率年收益率单周最大回撤单周最大回撤单周最大回撤单周最大回撤连续最大回撤连续最大回撤连续最大回撤连续最大回撤66%66%66%66%56%56%56%56%6%6%6%6%10%10%10%10%10%10%10%10%数据来源：申万期货研究所在2004-2005两年的熊市期间累计收益66%的投资绩效，在2004年中获取收益56%，在2005年获取收益6%，单周最大回撤10%，连续最大回撤10%。（2）2008年熊市的测试绩效图图图图3：：：：2008年年年年指数表现指数表现指数表现指数表现图图图图4：：：：2008年年年年ALPHA策略表现策略表现策略表现策略表现0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%2008-012008-062008-11沪深300表现板块轮动表现0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%180.00%2008-012008-062008-11ALPHA套利策略表现来源：申万期货研究所来源：申万期货研究所表表表表2.2.2.2.2008年年年年ALPHA策略理论表现策略理论表现策略理论表现策略理论表现2008200820082008年收益率年收益率年收益率年收益率单周最大回撤单周最大回撤单周最大回撤单周最大回撤连续最大回撤连续最大回撤连续最大回撤连续最大回撤10%10%10%10%12%12%12%12%12%12%12%12%数据来源：申万期货研究所在2008年的熊市期间累计收益10%的投资绩效，单周最大回撤12%，连续最大回撤12%。（3）2011年熊市(截至2011.12.14)的测试绩效图图图图5：：：：2011年年年年指数表现指数表现指数表现指数表现图图图图6：：：：2011年年年年ALPHA策略表现策略表现策略表现策略表现0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%2011-012011-062011-11沪深300表现板块轮动表现0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%2011-012011-062011-11ALPHA套利策略表现来源：申万期货研究所来源：申万期货研究所表表表表3.3.3.3.2011年年年年ALPHA策略理论表现策略理论表现策略理论表现策略理论表现截至截至截至截至2011.12.142011.12.142011.12.142011.12.14单周最大回撤单周最大回撤单周最大回撤单周最大回撤连续最大回撤连续最大回撤连续最大回撤连续最大回撤33%33%33%33%9%9%9%9%9%9%9%9%数据来源：申万期货研究所在2011年的熊市期间累计收益33%的投资绩效，单周最大回撤9%，连续最大回撤9%。2.ALPHA套利投资套利投资套利投资套利投资策略的策略的策略的策略的牛市牛市牛市牛市测试绩效测试绩效测试绩效测试绩效（1）2006-2007牛市的测试绩效表表表表4.4.4.4.2006年年年年-2007年年年年ALPHA策略理论表现策略理论表现策略理论表现策略理论表现累计收益率累计收益率累计收益率累计收益率2006200620062006年收益率年收益率年收益率年收益率2007200720072007年收益率年收益率年收益率年收益率单周最大回撤单周最大回撤单周最大回撤单周最大回撤连续最大回撤连续最大回撤连续最大回撤连续最大回撤189%189%189%189%47%47%47%47%97%97%97%97%11111111%%%%11%11%11%11%数据来源：申万期货研究所在2006-2007两年的牛市期间累计收益187%的投资绩效，在2006年中获取收益47%，在2007年获取收益97%，单周最大回撤11%，连续最大回撤11%。图图图图7：：：：2006年年年年-2007年指数表现年指数表现年指数表现年指数表现图图图图8：：：：2006年年年年-2007年年年年ALPHA策略表现策略表现策略表现策略表现0.00%100.00%200.00%300.00%400.00%500.00%600.00%700.00%800.00%900.00%2006-012006-062006-112007-042007-09沪深300表现板块轮动表现0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%300.00%350.00%2006-012006-062006-112007-042007-09ALPHA套利策略表现来源：申万期货研究所来源：申万期货研究所3.ALPHA套利投资套利投资套利投资套利投资策略的策略的策略的策略的震荡市震荡市震荡市震荡市测试绩效测试绩效测试绩效测试绩效（1）2002-2003震荡市的测试绩效图图图图9：：：：2002年年年年-2003年指数表现年指数表现年指数表现年指数表现图图图图10：：：：2002年年年年-2003年年年年ALPHA策略表现策略表现策略表现策略表现0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%2002-022002-072002-122003-052003-10沪深300表现板块轮动表现0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%2002-022002-072002-122003-052003-10ALPHA套利策略表现来源：申万期货研究所来源：申万期货研究所表表表表5.5.5.5.2002年年年年-2003年年年年ALPHA策略理论表现策略理论表现策略理论表现策略理论表现累计收益率累计收益率累计收益率累计收益率2002200220022002年收益率年收益率年收益率年收益率2003200320032003年收益率年收益率年收益率年收益率单周最大回撤单周最大回撤单周最大回撤单周最大回撤连续最大回撤连续最大回撤连续最大回撤连续最大回撤24%24%24%24%24%24%24%24%0%0%0%0%6.36%6.36%6.36%6.36%6.36%6.36%6.36%6.36%数据来源：申万期货研究所在2002-2003两年的震荡市期间累计收益24%的投资绩效，在2002年中获取收益24%，在2003年获取收益0%，单周最大回撤6.36%，连续最大回撤6.36%。（2）2009年-2010年震荡市的测试绩效图图图图11：：：：2009年年年年-2010年年年年指数表现指数表现指数表现指数表现图图图图12：：：：2009年年年年-2010年年年年ALPHA策略表现策略表现策略表现策略表现0.00%50.00%100.00%150.00%200.00%250.00%2009-012009-062009-112010-042010-09沪深300表现板块轮动表现0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%2009-012009-062009-112010-042010-09ALPHA套利策略表现来源：申万期货研究所来源：申万期货研究所表表表表6.6.6.6.2009年年年年-2010年年年年ALPHA策略理论表现策略理论表现策略理论表现策略理论表现累计收益率累计收益率累