无锡市新区经济发展集团总公司 XXXX 年度企业债券跟踪评级报告

报告表述了中诚信国际对公司和本期债券的信用评级观点，并非建议投资者买卖或持有本债券。报告中引用的资料主要由企业提供，中诚信国际不保证引用信息的准确性及完整性。穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员主体上次评级时间2010年08月09日上次评级结果债项级别AA+主体级别AA评级展望稳定跟踪评级结果债项级别AA+主体级别AA评级展望稳定概况数据无锡新区集团（合并口径）2008200920102011.3总资产（亿元）149.10207.28245.72265.73所有者权益(含少数股东权益)（亿元）49.6162.6571.0479.43总负债（亿元）99.49144.63174.68186.31总债务（亿元）79.93123.66145.84156.90主营业务收入(营业总收入)（亿元）13.7718.0625.186.67EBIT（亿元）2.183.325.400.94EBITDA（亿元）3.154.897.51---经营活动净现金流（亿元）0.313.963.371.12主营业务毛利率(营业毛利率)(%)16.4218.9619.9518.09EBITDA/主营业务收入(营业总收入)(%)22.8927.0829.8214.03总资产收益率(%)1.461.872.381.46资产负债率(%)66.7369.7871.0970.11总资本化比率(%)61.7066.3767.2466.39总债务/EBITDA(X)25.3625.2919.42---EBITDA利息倍数(X)0.810.926.40---注：1、2011年3月财务报表未经审计；2、2011年3月报表中总资产收益率与总债务/EBITDA均经过年化处理。分析师李华迎[e-mail]电话：[phone]传真：[phone]年6月27日基本观点中诚信国际维持无锡市新区经济发展集团总公司（以下简称“无锡新区集团”或“公司”）主体信用等级AA以及09锡经发债债项级别AA+，评级展望为稳定。中诚信国际肯定了无锡新区的区域经济发展潜力和财政实力，公司在无锡新区园区经营开发及基础设施建设中的突出地位，主营业务稳定运营以及有力的政府支持。同时，中诚信国际也关注到公司资产负债率较高、未来几年资本支出压力较大等因素对公司发展的影响。优势¾政府支持力度很强。公司作为无锡新区重要基础设施建设主体，管委会对公司持续增资，公司注册资本由2009年末的42.18亿元增长至2011年3月末的55.18亿。政府对于公司的支持力度很强。¾主营业务稳定。受益于无锡新区基础设施的快速发展，从2004年以来，公司每年的建设工程概算量维持在10亿元左右；未来，无锡新区的投资规模较大，建设工程量较多，公司的园区建设业务发展有保障。同时，公司拥有经营性物业约216.97万平方米，出租率较高，租金收入稳定。¾良好的区域环境和很强的财政实力。2010年无锡新区完成生产总值932.18亿元，同比增长14.5%；财政总收入为247.19亿元，同比增长20.70%；地方一般预算收入为83.20亿元，同比增长19.60%。在支柱产业方面以海力士—意法半导体为代表的集成电路产业和以尚德太阳能为代表的光伏产业均居全国前列。无锡新区总体经济实力和财政实力不断增强，产业集群效应显著，为公司提供了良好的发展环境。¾偿债保障措施有效。公司在农业银行新区支行设立的偿债保障基金账户已于2011年3月18日收到无锡新区开发建设发展基金按计划支付的用于归还“09锡经发债”偿债保障基金1.50亿元整。有效的偿债措施为公司偿还此次企业债券提供了保障。关注¾新区内企业经营容易受到宏观经济形势影响。由于无锡新区内企业主要以外资企业为主，外资企业上缴所得税占新区税收收入比重较大，若宏观经济形势出现变化，新区内企业经营容易受到影响进而新区税收收入将产生波动。¾未来存在一定的资金压力。为了增强盈利能力，公司将加大园区开发和房地产开发方面的自主投资项目，资金压力将增大。¾公司担保金额较大。截至2011年3月末，公司为下属控股子公司、参股公司和其他关联企业提供担保共计65.53亿元，公司担保金额较大，若被担保公司出现经营困难、无法偿还公司担保的债务，公司将面临代偿风险。无锡市新区经济发展集团总公司2011年度企业债券跟踪评级报告2穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员亿元，全部用于新区水环境综合整治工程建设，主要是用于项目有关的拆迁费用、工程施工费用、以及污水处理厂提标扩建的设备及土地费用。至2010年年末募集资金8亿元已用完，主要支付拆迁费用3亿元，土地购置0.7亿元，工程施工3.2亿元，水处理设备1.1亿元。经营环境无锡新区是无锡市改革开放的重要窗口和发展高新技术、开放型经济的重要载体。1992年经国务院批准设立无锡国家高新技术产业开发区，1995年在无锡高新区和无锡新加坡工业园的基础上设立无锡新区。经过多次扩区，目前无锡新区行政管理区域220平方公里，现辖高新技术产业开发区、太湖国际科技园、空港产业园、商务商贸功能区、吴越文化功能区、国际生活区等若干园区和两个镇、四个街道，户籍人口30万人，常住人口近50万人。无锡新区良好的投资环境、政策、服务和产业集群效益吸引了国内外的投资，截至2010年末，新区生产总值932.18亿元，同比增长14.5%；新区累计批准注册外资19.80亿元，同比增长6%；实际到位外资11.40亿元，同比增长1.70%。2010年，无锡新区企业共实现销售收入4448.86亿元，同比增长19%；新区出口创汇169.06亿美元，同比增长30.9%。2011年1~3月，新区实际到位外资3.47亿美元，同比增长4.30%。表1：无锡新区财政收入规模及地位资料来源：公司提供无锡新区制定的远期战略目标为到2012年GDP超过1500亿元，财政收入超过300亿元，经济年均增长率保持在20%以上。将辖区划分为高新技术产业开发区、太湖国际科技园等六大功能分区，提升发展先进制造业及高端服务业，着力打造“五年六个1000亿元”的产业格局。表2：六大功能区战略定位功能区目标定位高新技术产业开发区打造无锡“五大中心”之“国际先进制造技术中心”实施整理型开发，进一步提升能级和水平太湖国际科技园打造无锡创新型城市建设的核心战略平台，努力建成能够代表无锡优化发展昀新成果的“智慧谷、创意城、研发园”空港产业园打造无锡新一轮城市竞争力国际化起飞的核心战略平台，全力打造苏南国际枢纽型航空港和苏南国际临空产业基地。商务商贸功能区打造代表未来无锡门户形象的国际高端服务业积聚区，逐步形成国际化元素高度集聚的商务商贸群落和国际化社区吴越文化功能区打造无锡昀具魅力的城市文化生态绿洲，高起点规划建设鸿山遗址公园、鸿山生态农业示范园、鸿山文化新市镇着力打造具有国际影响力的“吴越文化魅力之旅”、“无锡旅游东部板块”国际生活社区打造无锡国际化城市服务的先导区和核心区，重点拓展国际教育、国际金融、国际生活等三大国际化服务功能资料来源：无锡新区规划目前，无锡新区的投融资计划为适应新区建设创新型国际化科技新城的需要，通过高层次规划、多渠道投入、市场化运作，在“十一五”前三年基本完成新区“200+20”平方公里的框架搭建，在“十一五”后两年进行完善整理。无锡新区“十一五”规划中以无锡新区集团为主来负责新区企业的投资建设及新区的基础设施建设。此外太湖国际科技园投资开发公司和空港产业园开发公司将主要负责新区太湖国际科技园、空港产业园开发建设和投融资管理。目前，无锡新区已经成为无锡市重要的经济增长级、对外开放窗口和科技创新基地。2010年无锡新区完成财政总收入为247.19亿元，同比增长20.7%；地方一般预算收入为83.20亿元，同比增长19.60%。2011年1~3月，新区完成财政总收入、地方一般预算收入65.92亿元和29.15亿元，分别同比增长29.70%和32.70%。项目2010同比增长（%）2011.1~3同比增长（%）生产总值（亿元）932.1814.5280.0216.00累计批准注册外资（亿美元）19.86.00----实际到位外资（亿美元）11.401.703.474.3企业共实现销售收入（亿元）4448.8619.001060.395.20出口创汇（亿美元）169.0630.9044.6725.70无锡市新区经济发展集团总公司2011年度企业债券跟踪评级报告3穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员~3亿元地区生产总值（亿元）财政收入（亿元）地方一般预算收入（亿元）41.80%37.96%8.71%3.59%4.47%3.48%代建工程园区经营房地产销售污水处理其他图1：2005年~2011年3月无锡新区主要经济指标增长趋势资料来源：无锡新区统计公报在支柱产业方面，无锡新区已经形成集成电路、液晶显示、汽车零部件三大产业，建有国家高新技术产品出口基地、国家微电子高技术产业基地、国家液晶产业基地和国家火炬计划汽车电子及部件产业基地四大基地。其中以海力士—意法半导体为代表的集成电路产业和以尚德太阳能为代表的光伏产业均居全国前列。经过多年的投资建设，新区在工业和科技载体建设方面成绩显著，建成国家高新技术创业服务中心、国家级留学生创业园、国家级大学科技园、信息产业科技园等100万平米园区。总体来看，无锡新区产业集聚效应显著，财政实力较强。新区未来的投资规模较大，公司作为新区昀主要的园区开发建设和基础设施建设主体，地位突出而且业务发展有保障。中诚信国际也关注到，无锡新区主要以外向型企业为主，较易受到宏观经济形势波动的影响；目前，由于无锡新区产业集群效应显著，财政实力逐年增强，上述优势都将为公司未来的发展创造较好的外部环境。业务运营作为无锡新区主要的开发建设主体，公司从事园区内国有土地开发、使用权转让，基础设施建设及参与新区内企业的投资建设。2010年，公司实现营业总收入25.18亿元，其中主营业务收入24.73亿元，主营业务利润1.56亿元，园区开发经营和基础设施代建工程运营收入占比约79.75%，两项业务成为公司主要的收入来源。2011年1~3月，公司实现营业总收入6.67亿元，营业利润4959.91万元。图2：2010年公司主营业务收入构成资料来源：中诚信国际根据公司年报整理园区开发与经营公司控股的园区企业主要有无锡星洲工业园区开发有限公司、无锡软件产业发展有限公司、无锡高新科技创业发展有限公司、江苏锡沂工业园投资开发有限公司。工业载体建设无锡星洲工业园区开发股份有限公司（以下简称“WSIP”）是由公司和以新加坡科技工业集团为首的新加坡财团共同投资成立。开发的工业载体为以电子信息产业为主的新加坡工业园，工业园计划占地10平方公里，目前已完成开发面积3.5平方公里，拥有工业标准用房40万平米。2010年，新加坡工业园实现主营业务收入5.49亿元，同比增长12.50%，净利润0.76亿元，同比减少1.30％。2010年，WSIP新建厂房25.72万平方米，同比增长33.26%；累计出租面积35.43万平方米，同比增长18.42%。2011年1~3月，WSIP实现主营业务收入1.23亿元，净利润0.07亿元；累计出租面积49.52万平方米，同比增长70.80%。除了提供标准厂房租赁服务外，WSIP还“量身定制”厂房。2008年WSIP投资3亿元为无锡尚德太阳能电力有限公司开发建设了11万平方米的P3厂房。目前，WSIP将投资7.35亿元开发13.4万平方米的P4厂房并将建设总面积达到180万平方米的“太阳城”综合项目。现已