投资制胜之道：以正合_以奇胜(量化方法在投资中的作用)

汇聚财智共享成长以正合，以奇胜——量化方法在投资中的作用汇聚财智共享成长目录一、量化投资二、宏观环境的量化三、市场面的量化四、行业和风格的量化五、量化选股汇聚财智共享成长量化分析可以做哪些事一、量化投资宏观环境市场分析行业/风格个股选择组合构建宏观研究传统主动投资策略研究行业和风格配置研究员选股复杂非参数神经网络宏观量化研究一般量化研究技术分析/动量分析基于景气/动量的配置量化选股优化模型舆情我们的特点各种预警指标趋势和上升指数因子模型和事件驱动优化模型汇聚财智共享成长目录一、量化投资二、宏观环境的量化三、市场面的量化四、行业和风格的量化五、量化选股汇聚财智共享成长宏观指标可以量化么？不显著？二、宏观环境的量化资料来源：Wind,长江证券研究部图1：上证综合指数与M1关系图M1Beta0.0768T0.6370R-Square0.0025表1：回归结果资料来源：Wind,长江证券研究部汇聚财智共享成长宏观指标可以量化么？都不显著么？二、宏观环境的量化表2：宏观经济变量与上证综指回归结果BetaTR-squareBetaTR-SquareM10.07680.63700.0025固定资产投资0.00120.01540.0000M1与M2的剪刀差-0.1426-0.88450.0048CPI-0.3823-1.40850.0122居民储蓄/M20.03110.19010.0002外汇储备-0.0303-0.64050.0025工业增加值0.06360.33780.0007美元兑人民币汇率2.10550.93320.0054原材料库存0.11300.66600.0083新订单0.05830.76240.0108用电量-0.0068-0.05190.0000进出口额-0.0601-1.55370.0148发电量-0.1094-1.26230.0098出口额-0.0468-1.20900.0090资料来源：Wind,长江证券研究部汇聚财智共享成长宏观指标的状态？状态比数值更重要？二、宏观环境的量化图2：宏观经济变量与上证综指回归结果资料来源：Wind,长江证券研究部汇聚财智共享成长资料来源：Wind,长江证券研究部图1：上证综合指数与M1关系图宏观指标的状态？从状态的角度再看M1和上证指数二、宏观环境的量化表2：M1状态变量与上证综指收益率回归结果资料来源：Wind,长江证券研究部样本区间1995年12月-2010年09月周期短期（3个月）中期（5个月）长期（9个月）回归系数3.6529（2.7935）4.0671（3.1271）4.6261（3.5914）R-square0.04320.05350.0694汇聚财智共享成长宏观指标的状态？与其看数值，不如看状态多数情况下，同一个宏观变量，短期、中期、长期对股市的影响不是一致的重要变量生产：用电量投资：固定资产投资消费：CPI对外贸易：外汇储备二、宏观环境的量化汇聚财智共享成长除了宏观经济指标，还有什么？——舆情指标读取各大财经网站文章通过文本识别，判断文章多空倾向汇总得到市场整体多空情绪二、宏观环境的量化Web数据源Web数据抓取程序编码转换程序初级数据库证券词库语义词库语法库识别程序信息分类统计总结舆情指标图3：舆情程序示意图资料来源：长江证券研究部汇聚财智共享成长除了宏观经济指标，还有什么？——舆情指标长期来看，舆情是很好的说明市场状态的指标二、宏观环境的量化图4：舆情指标和上证指数资料来源：Wind,长江证券研究部汇聚财智共享成长目录一、量化投资二、宏观环境的量化三、市场面的量化四、行业和风格的量化五、量化选股汇聚财智共享成长最常用的市场面量化——技术指标默认参数一般非最优横向参数敏感纵向参数敏感三、市场面的量化图5：单根日均线横向敏感性分析资料来源：Wind,长江证券研究部指标常规参数全局最优2000-20052006-2010均值0.0594%0.0848%0.1363%0.0059%标准差1.1726%1.1808%1.4699%0.8411%超额收益均值0.0202%0.0457%0.0403%0.0099%超额收益标准差1.2822%1.2602%1.5320%1.0824%最佳均线20963687表3：单根日均线纵向敏感性分析资料来源：Wind,长江证券研究部汇聚财智共享成长趋势跟踪——个股趋势识别趋势跟踪的理念趋势识别的核心主趋势的识别扰动的过滤三、市场面的量化图6：个体趋势识别资料来源：长江证券研究部开始读取股票价格数据产生短期均线序列识别极点过滤微小波动产生滤波后的均线识别高低点进行策略判断•高低点比较策略•高低点突破策略•大波段保护策略•长均线保护策略判断是否上升趋势结束汇聚财智共享成长从个体趋势到上升指数处于上升趋势的股票比例平滑且很少滞后的指标三、市场面的量化图8：2010年上升指数与上证综指资料来源：Wind资讯长江证券研究部图7：2009年上升指数与上证综指资料来源：Wind资讯，长江证券研究部汇聚财智共享成长上升指数的优点——对比N日均线向上的股票比例三、市场面的量化图10：20日均线向上的比例与上升指数资料来源：Wind资讯，长江证券研究部图9：上涨家数与上升指数图11：60日均线向上的比例与上升指数150020002500300035004000010203040506070809010009-109-209-309-409-509-609-709-809-909-1009-1109-1210-110-210-310-410-5上证综指60日均线向上比例上升指数汇聚财智共享成长能不能不要老说右侧？舆情指标、趋势跟踪是典型的右侧指标左侧会不会有指标呢？波动率基金分歧行业分歧度股指期货多空仓单A50中国基金的卖空盘三、市场面的量化汇聚财智共享成长波动率与收益率国内市场没有VIX历史波动率和未来收益率也有反向关系三、市场面的量化图12：波动率与收益率对照图资料来源：Wind资讯，长江证券研究部汇聚财智共享成长三、市场面的量化图13：基金分歧与市场走势资料来源：Wind资讯，长江证券研究部基金分歧基金的分歧比仓位更重要对于基金主导的变盘很有效汇聚财智共享成长三、市场面的量化图14：行业分歧与市场走势资料来源：Wind资讯，长江证券研究部行业分歧行业分歧度达到一定程度，市场往往会下跌行业走势非常散乱说明市场是没有模式、没有热点汇聚财智共享成长三、市场面的量化图15：多空仓单与市场走势资料来源：Wind资讯，长江证券研究部股指期货多空仓单中金所披露的前20大期货公司的多单量、空单量轧差合计的净持仓数净持仓的增减和大盘的涨跌有一定的相关性，而且可能会有领先作用汇聚财智共享成长三、市场面的量化图16：A50ETF卖空比例资料来源：Wind资讯，长江证券研究部香港安硕A50ETF“卖空金额/总成交额”可以作为香港投资者看空A股的一个指标这一比例高过20%的时候，大部分都对应着未来几天之内的大幅下跌！汇聚财智共享成长目录一、量化投资二、宏观环境的量化三、市场面的量化四、行业和风格的量化五、量化选股汇聚财智共享成长从基本面出发——行业景气指数对中上游行业更有效流程初选因子（以钢铁行业为例）上游：铁矿石产量、铁矿石港口库存、煤炭产量下游：新开工面积、主要下游投资情况：通用设备制造业、交通运输设备制造业、金属品制造业、电气机械及设备制造业进出口：进口钢材价格、进口钢材量制造流程：粗钢产量、生铁产量、钢材产量、钢坯库存、钢材库存季节调整筛选因子合成指数四、行业和风格的量化汇聚财智共享成长四、行业和风格的量化图17：钢铁行业景气指数与行业股价表现资料来源：Wind资讯，长江证券研究部均值标准差t值预测超额收益0（50次）0.01970.05142.7078预测超额收益0（37次）-0.02110.0439-2.8791表4：不同行业景气指数下行业超额收益表现钢铁行业景气指数对于超额收益有一定的预测作用研究员和基金经理都看重的指标会自我实现汇聚财智共享成长四、行业和风格的量化图18：煤炭行业景气指数与行业股价表现资料来源：Wind资讯，长江证券研究部均值标准差t值预测超额收益0（37次）0.04650.06434.3949预测超额收益0（30次）-0.04350.0559-4.2666表5：不同行业景气指数下行业超额收益表现煤炭行业景气指数类似的角度也可以构建煤炭行业景气指数汇聚财智共享成长四、行业和风格的量化图19：中证500/中证100相对趋势资料来源：Wind资讯，长江证券研究部图20：医药/采掘相对趋势选择强势行业和风格识别相对趋势，趋势跟踪汇聚财智共享成长目录一、量化投资二、宏观环境的量化三、市场面的量化四、行业和风格的量化五、量化选股汇聚财智共享成长五、量化选股量化选股VS研究员选股基本面选股量化：财务指标、估值指标研究员：财务分析，调研信息技术面选股参数的问题无法回避大量数据处理：量化选股的优势汇聚财智共享成长三因子模型方法市场因子（沪深300），大小盘因子，高低市净率因子估计每个因子的Beta根据打分选取最靠前的N只股票五、量化选股图21：三因子选股模型表现资料来源：Wind资讯，长江证券研究部图22：三因子选股模型累计超额收益倍数汇聚财智共享成长事件驱动型投资机会盈利超预期股票的超额收益限售股解禁前后的超额收益高分红送转股票的超额收益发布异常交易公告股票的超额收益调出指数成分股票的超额收益五、量化选股汇聚财智共享成长俞文冰，CFA，同济大学数学系统计学专业本科，上海财经大学统计学研究生，曾在中海基金负责产品设计，风险控制和金融工程研究工作，目前长江证券研究所担任金融工程研究员。曾获得深交所第八届会员单位与基金公司研究成果评选投资策略类二等奖。分析师介绍重要申明长江证券系列报告的信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。本公司已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，不代表对证券价格涨跌或市场走势的确定性判断。报告中的信息或意见并不构成所述证券的买卖出价或征价，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告中所评价或推荐的证券没有利害关系。本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。如引用、刊发，需注明出处为长江证券研究部，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。长江证券金融工程部Tel:862168751782Email:[e-mail]汇聚财智共享成长