【金融课程】财务报表分析

【金融课程】财务报表分析2020/5/2612020/5/262财务报表分析的必要性•银行的风险问题日益突出–金融危机–德隆系–蓝田事件–银行已经开始成为比中、小股东更大的受害者2020/5/263财务报表分析的必要性•新巴塞尔资本协定（BaselⅡ）–银行面临的风险损失比例•信用风险：60%•市场风险：5%•作业风险：30%•其他风险：5%企业活动经营活动投资活动融资活动企业战略•业务范围•竞争定位会计系统财务报表内部报告外部报告会计战略•会计政策•会计估计•报告表格•附加披露企业环境•政府法规•劳动力、资本、产品市场•供应商、客户、竞争对手会计环境•资本市场•公司治理•会计法规•独立审计•法律体系2020/5/264资金厂房设备原材料产成品股东、债权人应收账款费用企业的主要经济活动货币资金存货固定资产资产负债表利润表销售收入股东权益负债销售成本对外投资短期长期2020/5/265资产负债表资产负债流动资产流动负债货币资金80860短期借款126200应收账款118010应付账款68870预付账款22140其他104490存货52760流动负债合计299560待摊费用910长期负债其他29060长期借款136880流动资产合计303740应付债券0长期资产其他79360长期投资6040股东权益固定资产542260股本49870无形及其他资产16950资本公积200270盈余公积30810未分配利润72240资产合计868990负债和股东权益合计8689902020/5/266资产负债表资金的运用资金的来源资产=负债+权益2020/5/267利润表营业收入445480-营业成本319120-营业税金及附加1550-营业费用25080-管理费用30270-财务费用13030-资产减值损失+公允价值变动收益+投资收益5070=营业利润62850+营业外收入-营业外支出-730=利润总额68120净利润380602020/5/268利润表利润收入成本销售费用管理费用财务费用毛利费用税前利润所得税收入-成本费用=利润2020/5/2692020/5/2610企业活动与财务报表收入成本、费用资产负债、权益利润表资产负债表经营决策投融资决策现金流经营决策风险控制2020/5/2611业务、战略与财务分析2020/5/2612财务分析的基本方法比率分析现金流分析同型分析同一张报表的结构分析趋势分析同一公司各年度财务数据的对比分析比较分析不同公司财务数据的对比分析2020/5/2613会计分析企业战略分析财务分析企业环境•政府有关法规•劳动力市场•资本市场•产品市场•供应商•客户•竞争对手企业活动经营活动投资活动融资活动企业战略•业务范围：多角化程度多角化类型•竞争定位：成本领先歧异化•关键致胜因素与风险2020/5/2614盈利？•净利润、毛利润（销售收入-成本）•净利润率、毛利润率（净利润/销售收入）•净资产报酬率=净利润/股东权益•总资产报酬率=净利润/总资产2020/5/2615盈利从哪里来？——营运能力•营运能力–总资产周转率=收入/总资产–应收账款周转率=收入/应收账款–存货周转率=成本/存货–一般而言•收入/某项资产=某项资产的周转率2020/5/2616盈利就够了吗？——偿债能力•短期偿债能力：流动比率–流动资产/流动负债•流动资产•流动负债•流动比率多少才合适•长期偿债能力–利息收入倍数=息税前收益/利息费用•息税前收益=净利润+所得税+利息费用–资产负债率（财务杠杆）=负债/总资产2020/5/2617行业特征速生木材木浆草本植物非木浆废纸回收废纸浆造纸新闻纸包装纸生活用纸书写印刷纸制造企业个人消费者新闻出版印刷业机械设备化学品现有公司间的竞争行业增长率、集中程度、歧异性、转换成本、规模经济、学习成本、固定/变动成本、生产力过剩、退出成本实际和潜在的竞争程度新进入者威胁规模经济先进优势建立销售渠道关系网法律壁垒替代产品的威胁相对价格相对表现买方的转换意愿行业盈利能力购买方的谈判能力转换成本歧异性产品成本和质量的重要性购买方数量购买能力/购买方供货方和购买方的谈判能力供货方的谈判能力转换成本歧异性产品成本和质量的重要性供货方数量供货能力/购买方2020/5/26182020/5/2619竞争状态分析–资本密集型行业：每1万吨产能需要1亿元投资–行业的长期高速增长开始回落2020/5/2620纸的成本构成（美元/吨）成本构成美国南部美国西部瑞典加拿大中国纤维原料70113128106330劳动力74646296202020/5/2621家电行业o家电行业实际生产能力远远大于销量o家电行业产销增长幅度趋缓o渠道2020/5/2622行业状况与财务报表(2002)项目晨鸣纸业四川长虹毛利率28%15%应收账款14%23%存货6%39%应付账款8%15%固定资产62%14%总资产周转率0.510.6923行业状况与财务报表晨鸣纸业1998年2002年2010年毛利率32%28%20%应收账款10%14%6%存货13%6%9%2020/5/26行业状况与财务报表四川长虹1996年2002年2010年毛利率27%15%16%总资产周转率0.920.690.94应收账款1%23%10%存货24%39%20%2004年计提APEX公司坏帐准备22亿元，2004年亏损37亿元。2006年又将部分存货和应收款与长虹集团股份置换。2020/5/2624成本领先同样的产品或服务成本低规模经济高效率生产产品设计简单投入成本低销售成本低研发和广告费少严格的成本控制差异性在顾客可接受的价格加成的下提供独特的产品或服务产品质量出众产品种类丰富优质的顾客服务送货方式灵活投资于品牌形象投资于研究开发注重创造性竞争优势核心优势及关键成功因素与实施的战略匹配公司的价值链及相应活动与实施的战略匹配保持竞争优势2020/5/26252020/5/2626经营战略与财务报表项目民丰特纸差异化福建南纸成本领先毛利率33%23%总资产周转率0.270.482020/5/2627小天鹅案例分析应收账款89139收入265963存货28979毛利75212流动资产225890财务费用2202总资产318400所得税6836流动负债115404净利润19616负债合计116239股东权益1916322020/5/2628小天鹅与小鸭小鸭小天鹅小鸭小天鹅流动比率1.81.96财务杠杆53%37%利息倍数2.9213总资产周转率0.50.84存货周转率1.536.58应收款周转率1.682.98毛利率36%28%净利润率7%7.4%总资产报酬率3.49%6.16%净资产报酬率8.58%10.24%2020/5/2629比率分析•结论：–长、短期偿债能力都更强–营运能力更好–盈利能力较好，只有毛利率较低2020/5/2630对未来的预测S优势W劣势O机遇T挑战市场杜邦分析净资产报酬率=净利润/总资产*总资产/净资产=总资产报酬率*权益乘数总资产报酬率=净利润/销售收入*销售收入/总资产=净利润率*总资产周转率净资产报酬率8.6%10.2%总资产报酬率3.5%6.2%有多少资产?权益乘数2.11.7资产的来源?总资产周转率0.50.8净利润率7.0%7.4%2020/5/26312020/5/2632公司主要原材料包括钢板、铝合金、电脑操控件、小型电器件及金属与塑料部件,原材料成本占整个制造成本的90%。为避免原材料供应产生的价格波动，公司与多家供应商签订了长期供货合同。成本领先？2020/5/2633洗衣机行业集中度小天鹅与小鸭主要洗衣机厂商的市场份额(%)金松21%荣事达19%海尔18%小天鹅24%小鸭5%金羚6%威力7%2020/5/2634各主要厂商产品或品牌的独特之处产品特色小天鹅变频技术、三维立体喷瀑水流松下龙卷风离心力、双瀑布荣事达仿生搓洗、手搓水流、喷淋喷射水流科龙自动平衡、上排水系统夏普组合波轮、喷泉式循环水流差异化？2020/5/263528%7%36%7%0%20%40%小天鹅小鸭毛利率净利润率业务的盈利水平2020/5/2636什么“吃”掉了小鸭的优势?收入成本销售费用管理费用财务费用净利润72%5%11%1%5%小天鹅小鸭64%12%12%2020/5/2637资产指标有多少资产？资产的构成资产的质量资源整合能力2020/5/2638流动资产的质量总资产小天鹅小鸭21%23%20%25%应收帐款存货小鸭28%9%0%50%应收帐款存货小天鹅2020/5/2639固定资产的“质量”小天鹅小鸭绝对年龄3年6-8年(累计折旧/折旧费)相对年龄20%40%(累计折旧/原值)平均折旧年限16年17-20年(原值/折旧费)小天鹅的战略选择•“以洗为主，同心多元化”战略。•同时涉足冰箱、空调、洗碗机、干洗机和工业洗衣机领域。2020/5/2640小天鹅的战略选择洗衣机的销量和收入、利润空调业务2004年销售收入0.31亿元，毛利率3.35%年份销售量销售收入毛利润2000年260万台21.3亿元5.5亿元2001年201万台16.1亿元3.9亿元2002年245万台15.8亿元2.3亿元2003年260万台18.5亿元3.8亿元2004年276万台16.3亿元3.5亿元2020/5/2641小天鹅的战略选择冰箱的销量和收入、利润年份销售量销售收入毛利润2000年7.8万台1.2亿元0.2亿元2001年6.4万台0.88亿元0.14亿元2002年16.7万台2.08亿元0.52亿元2003年24万台2.67亿元0.51亿元2004年23.4万台2.5亿元0.5亿元2020/5/2642小天鹅的战略选择•2002年公司披露销售公司控制发生问题，关闭三家销售公司并确认由此产生的坏账；追计2000和2001年营销费用，导致2001年亏损；审计师认为应收帐款无法确认，出具无法发表意见的审计报告；洗碗机公司资不抵债，制冷公司歇业清算。亏损5.6亿元，ST。•2003年披露对外发生担保总额6.5亿元，年末余额5.5亿元，占净资产的49.84%，其中对关联方担保5.4亿元，违规担保5.1亿元。同时内部往来频繁，欠款数额巨大。2020/5/2643小天鹅的战略选择•2001年，小天鹅计提坏账准备1.07亿，2002年为3.29亿。2001-2006年期间共计提坏账准备17.78亿元，其他应收款坏账准备12.26亿元。•2003年开始到2006年为止，小天鹅净利润率一直在1%左右。2020/5/2644小天鹅的战略选择•2004年主要进行公司内部的调整整顿，清理了大股东和其他关联企业的欠款。•2005年与通用电气合作生产滚筒洗衣机，进入美国市场，为日立电器定牌研发的涡轮洗衣机进入日本市场。同时与多个国家的洗衣机厂家有项目合作，以项目合作带动国际化。在国内市场开发了水魔方系列产品。•2007年ROA9%，净利润率7%，毛利率20%，总资产周转率3；2010年ROA8%，净利润率5%，毛利率16%，总资产周转率1.4。2020/5/2645现金流量表的内容经营活动投资活动融资活动主营业务其他业务固定资产长短期投资债务股权流入销售税收租金税收处置处置收益融入资金融入资金流出采购工资税收租金税收购建投入利息本金红利2020/5/26462020/5/2647现金流构成分析序号经营现金流投资现金流融资现金流分析重点1+++2++-3+-+4+--5-++6-+-7--+8---2020/5/2648“利润最大化”还是“现金为王”？ABC经营-4亿-5.2亿7.4亿投资-3.3亿-2.4亿2500万融资7.8亿8亿-377万合计5000万4000万7.6亿净利润1.8亿2.1亿5000万2020/5/2649南京熊猫新增应收账款2.76亿之后应收帐款和存货持续增加，到第三年年末应收帐款已达15亿，存货达到9.7亿。第二年亏损3.1亿，第三年亏损6亿。2020/5/2650中兴通讯•应收帐款1.8亿6.8亿6.9亿，存货11亿13.6亿36亿•结