纺织服装行业分析报告PDF11凭借资源优势，挖掘行业潜力(1)

1本报告中的信息均来源于已公开的资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。报告中的信息或所表达的意见并不构成所述证券买卖的出价或征价。我公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务、服务。本报告版权归中国银河证券有限责任公司。未获我公司事先书面许可，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。type10羊绒业：凭借资源优势挖掘行业潜力2005.12.23首次评级中性投资要点：z随着科学技术的发展和深加工的提高，山羊绒制品出现了从未有过的态势。除了纯羊绒制品外，还涌现了大批价廉物美的混纺产品，产品涉及主要有羊绒衫、围巾、面料、内衣裤等。在各方面满足了人们需求。z中国是世界最大的羊绒生产国，羊绒产量占世界总产量的2/3以上且质量最好，主要产地为内蒙、新疆、陕西、甘肃、山西、宁夏、西藏、青海等省，并以内蒙的产量最高，质量最好。z羊绒产品的十大品牌为：鄂尔多斯、日神、珍贝、鹿王、阿尔巴斯、群工、皮皮狗、兆君、圣雪绒、帝高，这十大品牌合计销售量市场份额为56．74％。其中，鄂尔多斯（600295SH）以16．20％的市场份额占领羊绒衫市场榜首。z作为服装子行业的羊绒业，首先因为受到环保、恶性竞争的影响，羊绒业依靠单纯扩大产量来提高经济效益已变得不可能。在同等技术、同等原料、同等设备、管理水平相近的情况下，羊绒企业已经由原来的产品质量竞争发展为拼个性和服务，最终将变成品牌价值之争。z从目前上市公司比较可以看出，羊绒企业在收入，赢销，毛利等方面具有一定的竞争力，从收入看，该子行业超过进出口行业的平均收入，而且在净收益方面，虽然纺织行业整体处于较为窘迫的状态，但羊绒由于其特殊的国际地位，形成了该行业中的较为稳定的子行业。z从服装个子行业龙头比较看，羊绒行业的龙头鄂尔多斯每股企业价值高于目前的行业平均水平和兄弟行业西服衬衫行业，而其他指标也好于整个行业的平均值。在企业倍数，市赢率都显示了优势地位。DCF绝对估值大致为：3.56—6.04元附近，说明目前股价处于较低的位置，提醒投资者关注。近期指数表现资料来源：中国银河证券研究中心分析师:魏杰E-mail:[e-mail]联系电话:[phone]%-32%-27%-22%-17%-12%-7%-2%3%2004122420050316200506032005082920051116(%)纺织服装上证综合指数纺织服装行业分析报告/纺织服装2行业分析报告/纺织服装一、羊绒行业介绍山羊绒属于稀有的特种动物纤维，是一种珍贵的纺织原料，国外称其为纤维的钻石，软黄金。由于亚洲克什米尔地区在历史上曾是山羊绒向欧洲输出的集散地，所以国际上习惯称山羊绒为克什米尔Cashmem）山羊绒是从山羊身上取下来的绒毛，其中以绒山羊所产的绒毛质量为最好，每年春季是原绒收购的季节，洗净的原绒去除原绒中的粗毛，死毛和皮屑后得到无毛绒。山羊绒有白、青、紫三种颜色，其中以白绒为最珍贵。我国无毛绒的质量标准分为5个等级，按含粗率及含杂率和长度指标进行分级，白绒和紫绒的分级标准亦有所不同。山羊绒具有不规则的稀而深的卷曲，由鳞片层和皮质层组成，没有髓质层，鳞片密度约为60一70个／mm，纤维横截面近似园形，直径比细羊毛还要细，平均细度多在14－16ｕm，细度不匀率小，约为20％，长度一般为35-45mm，强伸长度、吸湿性优于绵羊毛，集纤细、轻薄、柔软、滑糯、保暖于一身。纤维强力适中，富有弹性，并具有一种天然柔和的色泽。山羊绒对酸、碱、热的反应比细羊毛敏感，即使在较低的温度和较低浓度酸、碱液的条件下，纤维损伤也很显著，对含氯的氧化剂尤为敏感。随着科学技术的发展和深加工的提高，山羊绒制品出现了从未有过的态势。除了纯羊绒制品外，还涌现了大批价廉物美的混纺产品，在一定程度上满足了人们的衣着逐渐向文明、高雅、潇洒、时髦方向发展的要求。产品涉及主要有羊绒衫、羊绒围巾、羊绒披肩、羊绒帽、羊绒套装、羊绒衬衫和西服面料、羊绒内衣裤等。羊绒加工的下脚料可制成羊绒絮片和羊绒被等。二、山羊绒行业的形成----需求与技术的结合过程60年代以前，我国几乎没有山羊绒加工业。所有原绒全部出口。60年代是我国开始初步涉及山羊绒加工业，在北京天津地区开始出现自己研制的山羊绒加工设备，进行分梳羊绒。自此，我国以部分原绒出口逐步改为国内加工成无毛绒出口，与此同时，在不断的努力过程中，通过研究与技术攻关，解决了纺纱、染色、针织及后整理一系列的羊绒加工工艺和技术问题。进入70年代，羊绒产品的质量进一步提高，花色品种有所增加，出口量增加，其附加值也有所上升。到了80年代，我国山羊绒工业进入了发展时期，当时除了原有的北京雪莲和上海熊猫外，伊盟和天山也同时出现，并形成了规模生产，技术水平随着生产规模的扩大而有有了实质性的提高。同时，由于行业自身的发展迅速，养羊户也在增多，原绒的结构和产量也有了较大的变化。进入90年代后，行业出现质的飞跃，依托技术的提高，最终产品又扩展到面3行业分析报告/纺织服装料，内衣裤等精品与极品，在全国出现了一大批羊绒分梳厂、粗纺厂、精纺厂和成衣服装厂。三、我国羊绒生产基地和品牌世界山羊绒生产国主要有中国、蒙古、伊朗、印度、阿富汗和土耳其，其中，中国是世界最大的羊绒生产国，羊绒产量占世界总产量的2/3以上而且质量也最好，主要产地为内蒙古、新疆、辽宁、陕西、甘肃、山西、宁夏、西藏、青海等省、区，以内蒙古的产量最高，质量最好。其次是蒙古、阿富汗、伊朗等国家。美国、俄罗斯、澳大利亚、新西兰、英国等少数国家也饲养了少量的绒山羊。我国目前形成河北省清河县、陕西省西安市、宁夏回族自治区灵武市和内蒙古自治区巴彦淖尔市临河区、鄂尔多斯市东胜区等国内五大羊绒生产基地。而内蒙古的山羊绒名列全国第一，占全国总产量的一半。中国质量最好也是世界质量最好的羊绒产自内蒙古西部的鄂尔多斯草原和乌拉特草原，即阿尔巴斯山羊绒和二郎山山羊绒，这是内蒙古羊绒主产区之一。内蒙古东中部的锡林郭勒盟、赤峰和兴安盟又是另外的一个主产区。在说到羊绒的基地，一定要关注清河县，他是我国最主要的羊绒加工销售基地，其年加工销售山羊绒４５００吨，占全国的６５％、世界的５０％，清河羊绒的任何变化，都会直接影响到世界羊绒的走向。05年１至４月清河羊绒出口３９９５万美元。在品牌方面，据分析，中国现有26000家羊绒加工企业，各种经济成分、规模并存，企业地区分布和品牌生产区域发生了很大变化。羊绒加工企业已经分成了南北两大阵营，南派以“春竹”、“兔皇”、“珍贝”为代表，三足鼎立，北派以“鄂尔多斯”、“雪莲”、“鹿王”、“圣雪绒”、“清河”、“临河(今巴彦淖尔市)为代表六雄称王。2004年，羊绒衫市场销量领先的十大品牌为：鄂尔多斯、日神、珍贝、鹿王、阿尔巴斯、群工、皮皮狗、兆君、圣雪绒、帝高，这十大品牌合计销售量市场份额为56．74％。其中，鄂尔多斯（600295SH）以16．20％的市场份额占领羊绒衫市场榜首。四大知名品牌合计吸引了三分之一的市场购买量。四、目前羊绒市场存在的问题及原因经历了几十年的发展，中国羊绒加工业的全面崛起使得国际羊绒产业格局发生了一系列变化。中国的羊绒加工量已占到世界的８０％以上，而且优质4行业分析报告/纺织服装的羊绒全部集中在中国，世界羊绒看中国的格局已经形成。然而长期以来，中国羊绒的产地优势和加工优势，被羊绒出口企业之间多头出口、竞相压价、无序竞争等不规范行为所抵消，在国际羊绒市场的激烈竞争中没有得到充分发挥，中国羊绒企业在国际贸易中一直处于受制于人的被动地位。首先国内羊绒加工产能过剩使我区羊绒产业特别是羊绒加工企业的崛起面临更多的考验与挑战。1980年中国羊绒产量为4005t，1985年降至谷底，为2989t。随着羊绒价格的回升，产量也开始回升，1990年达到5751t。1999年达10180t。2001年10968t。2001年羊绒产量为1980年2.74倍，年平均增长4.4%。而前面已经提到过，我国各种经济成份、不同生产规模的羊绒加工企业已有2600多家，国内无毛绒分梳能力已超过2万吨；羊绒深加工能力达到年产5000万件，年实际加工以羊绒衫为主的羊绒制品1500万件，而国内外市场每年的总需求量不足2000万件。在此大背景下，不论从分梳能力来说，还是从技术水平来看，我区羊绒企业都不具备明显的比较优势，面临着巨大的市场竞争，一些小规模的羊绒分梳企业有可能被淘汰出局。其次，引申上面原因，行业竞争格局尚未稳定，供应方、协作方以及加盟商分享利益的压力正逐渐加大，这就使得羊绒行业目前面临着无序竞争、低价竞销的局面，上游原材料价格波动带来的成本控制压力增强，行业利润逐渐走低。有数字显示，出口企业150多家，且每年以30％的速度递增，可是各地出口报价不统一，平均差价达10～20美元／件。羊绒衫出口品单价1993年为32美元／件，到2000年为30美元／件，而2002年为26美元／件，一直在低价位上徘徊，企业利润锐减不止。再有政策方面，羊绒原料出口退税政策的取消，使我市无毛绒出口销售受到强烈冲击。出口退税率由13％降到零，羊绒纱、衫降到13％，羊绒出口的毛利率仅为7～9个百分点。还有就是存货增加，导致存货跌价准备增加。羊绒衫的打折幅度增大。这些都导致了羊绒衫的销售利润从前几年的40％至50％下降到13％至14％。这就对整合供应链带来极高的要求，各个羊绒企业必须在新的商业模式中寻找新的利润空间。有的生产基地也承认这一点的直接原因，并经测算。国家取消山羊绒原料的出口退税，应该说主要是鼓励企业出口高附加值的深加工产品，但这必将会使国内无毛绒出口减少，而对绝大多数羊绒企业以初加工为主的工厂，无毛绒是主要产品。出口退税率下调加大了他们的产品成本，据理论测算，无毛绒每公斤成本增加近60元。这样，企业通过出口退税政策来获利的途径已经切断，企业间的竞争必将更加激烈。还有，由于消费方面羊绒市场价格的动荡起伏，和上游生产方面的客观年度、季节、降水、植被以及等原因，对牧民养殖和羊绒产量的稳定产生了一定程度的负面影响，并进一步形成恶性无序循环的价格和产量机制，原料市场的不稳定影响到羊绒产业的整体发展。直接造成企业的生产被动地接受绒5行业分析报告/纺织服装价起落的调整，这种牵制的局面制约着我国羊绒产业的发展。其次，我国畜牧业的发展方向向围栏封育、舍饲圈养的方式转变，这对羊绒原料市场的稳定所产生的影响(如对绒山羊品种的要求以及对羊绒的产量与品质的影响)还有待于我们进一步的关注与研究。另外，羊绒的主要进口国是美国、日本、欧盟和中国香港。因国际市场波动较大，羊绒制品的外销订单预期不会有大幅增长。受全球宏观经济趋紧的影响，加之1999年和2000年国内羊绒制成品出口量较多，超过了国际市场正常的需求量，致使外商形成库存。此外，部分企业将含绒量较低的劣质羊绒制品出口到国外，引发多起退货索赔事件，导致外商进货十分谨慎......目前国际市场上的羊绒衫有3/4是中国产品，但真正挂中国品牌的不到20%。中国有资源优势、产品优势，却没有品牌优势。更为严重的是，国内羊绒企业几乎完全依靠代理商出口，形成多头出口，以量取胜，压价竞销，使中国羊绒制品在国际市场上的售价一直高不起来，羊绒制品的价格仅仅是英国苹果牌羊绒制品的1/4，是意大利劳罗皮亚娜牌羊绒制品的1/3。将利润水平压低到了最低，有时不得不亏本履约，而外商则坐收渔人之利。多年来，国内羊绒原料及制成品的出口量一般占销售总量的60%以上。1995年中国山羊绒原绒出口量为1800t，1997年为2059t，1998年为1683t，1999年上升到5078t，2000年降为3123t，2001年回落到2383t，可见，出口量波动大。原绒出口价格差别也很大，1997年羊绒平均出口价为67美元/kg，1998年降为52美元/kg，1999年降为47美元/kg，2000年升为80美元/kg，2000年有所回落，为77美元/kg。中国年出口羊绒衫800多万件，价值近6亿美元，平均