69FPL公司股利政策分析

对FPL集团公司浅析报告---会计077（2110807302）单双双一、股利政策变化情况分析1984198519861987198819891990199119921993净利$2.62$3.11$2.90$3.10$3.42$3.12($2.86)$1.48$2.65$2.30扣除非正常项目前每股收益$2.65$3.11$2.90$2.69$3.12$2.99$2.64$2.66$2.65$2.76每股股利$1.77$1.94$2.02$2.10$2.18$2.26$2.34$2.39$2.43$2.47（a）（b）根据图a图b分析得出：1．FPL公司净收入在90年的时候下降到一个低点，但是股利不但没有急剧的下降，反而还有平稳的增长。2．每当成熟发展的价值型公司公布削减现金红利时，都会引起股市利空反应，公司股价暴跌。因为股票市场上把稳定的股利看成是公司财务状况良好的信号标志。一旦公司公布削减股利，往往导致信心危机。二、行业间比对情况分析1993年美国东南部投资者拥有的电力公用事业企业情况表FPLCarolinaDukeFloridaSCANATheTECOGroupPowerPowerProgressCorp.SouthernCo.EnergyInc.装机容量年负载参数57%59%60%51%57%59%n/a容量裕度8.60%12.00%14.30%11.00%7.90%12.10%13.80%购电百分比30.00%11.00%1.00%15.00%26.00%7.00%3.00%资本结构居民用户56%33%33%47%43%32%44%商业用户36%20%24%28%29%26%30%工业用户4%26%28%12%20%27%10%企业及其他4%21%15%13%8%15%16%主要竞争对手成本减去FPL成本$0.06$0.07$0.06$0.06$0.05$0.05$0.06经营检修成本/KWH$0.01$0.01$0.01$0.01$0.01$0.01$0.00发电成本/KWH$0.04$0.04$0.03$0.03$0.03$0.03$0.03增量管理成本/KWH$0.02$0.02$0.02$0.02$0.02$0.01$0.02输电成本/KWH$0.00$0.00$0.00$0.00$0.00$0.00$0.00主要竞争对手电价减去FPL电价$0.20$0.21$0.18$0.19$0.17$0.19$0.20居民用户$0.08$0.08$0.07$0.08$0.07$0.07$0.08商业用户$0.07$0.07$0.06$0.06$0.06$0.07$0.07工业用户$0.05$0.05$0.04$0.05$0.04$0.05$0.05（c）0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%FPLDukeSCANATECO容量裕度购电百分比主要竞争对手成本减去FPL成本主要竞争对手电价减去FPL电价（d）根据图c和图d分析得出：1．FPL公司的容量裕度在行业中处于较低水平，但是购电百分比却是行业领先2．FPL公司的电价和成本比其他公司的都低3．FPL公司的电量主要是提供给居民用户和商业用户由此得出结论：1．FPL在夏季时可能面临入不敷出的困境2．FPL的电价成本低廉以及供给商业用户电量占大部分，表明FPL公司每年都会有固定的收入三、现金流情况分析pershareofcommonstock1984198519861987198819891990199119921993netincome$2.62$3.11$2.90$3.10$3.42$3.12($2.86)$1.48$2.65$2.30netincomebeforeextraordinaryitems$2.65$3.11$2.90$2.69$3.12$2.99$2.64$2.66$2.65$2.76dividends$1.77$1.94$2.02$2.10$2.18$2.26$2.34$2.39$2.43$2.47annualpercentageincreaseindividends9.60%4.10%4.00%3.80%3.70%3.50%2.10%1.70%1.60%payoutratio(netincome)67.60%62.40%69.70%67.70%63.70%72.40%N/A161.50%91.70%107.40%payoutratio(netincomebeforeextraordinaryitems)66.80%62.40%69.70%78.00%69.80%75.50%88.60%90.00%91.70%89.60%（e）由图e分析得出：虽然每年净收入都能保持稳定增加，但是1990年由于特别项目的支出过高导致了净收入出现了红字，虽然其股利分配仍然保持着增长，但是很明显这公司股利的增长率每年都在下降。而股利分配有着支付股利有助于股东转移财富；支付股利可以向外部股东传递信息；支付股利可能会损害公司长远的发展能力；支付股利可能帮助股东约束经理人员的代理问题，也可能加剧股东之间的代理成本。所以公司在支付某一规定金额股利的基础上，制定一个目标股利成长率，依据盈利水平按目标股利成长率逐步提高企业的股利支付水平。该政策往往被投资者认为是企业稳定增长的表现，能满足他们稳定取得收入的愿望。当盈利下降而公司并未减少股利时，向投资者传递公司的未来状况要比下降的盈利所反映的状况要好，市场会对该股票充满信心，有利于稳定公司股价，树立良好的市场形象。但是，这种只升不降的股利政策会给公司的财务运作带来压力。尤其是在公司出现短暂的困难时，如派发的股利金额大于公司实现的盈利，必将侵蚀公司的留存收益或资本，影响公司的发展和正常经营。成熟的、盈利比较好的公司通常采用该政策。总结1．股利政策的功能主要有：（1）股利政策向投资者传递盈利水平信息。持续的股利支付政策向投资者传递未来业绩表现乐观的信号，有利于树立公司良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票价格。（2）股利政策影响企业的举债能力。稳定的股利政策通常会让债权人给这种企业较高的资信评估水平。（3）股利政策影响资产的流动性。以现金股利支付方式的股利政策会增加企业现金流出，使资产的流动性降低。尤其在企业现金流量不足的情况下可能给企业带来财务风险。（4）股利政策影响企业资本成本。通过股利政策可以调整内部融资与负债融资的比重，进而影响整个企业资本成本的高低。（5）股利政策影响控制权结构。如果股利发放水平过高，企业不得不增筹新股，这将导致现有股东对企业控制权的稀释；如果股利发放水平过低，企业市价被大大低估，企业极易为他人伺机兼并，致使现有股东的控制权完全丧失。2．股利政策的变动会产生下列不利影响：（1）股利政策的变动会影响投资者对管理政策、付现能力以及对未来获利能力的判断，并相应引起股票价格及市场价值的波动。稳定的股利政策突然变动极易造成公司经营不稳定的感觉，不利于稳定股票价格。如FPL公司尚未宣布新的红利政策时，股票价格已下跌了6%；在宣布削减红利时，当天公司股价下跌了14%，反映了股票市场对FPL公司前景很不乐观的预期。（2）股利政策的变动影响企业融资能力。股利政策变动会引起债权人对企业风险水平的评估，影响企业的负债融资能力。本案例中，大多数投资银行的分析家预期FPL公司将削减30%的现金红利，相继调低了公司股票评级。3．FPL公司股利政策变更取得成功的关键点有：（1）FPL公司有很好的投资机会。（2）FPL公司扩张战略奏效，EPS和DPS继续保持了增长势头，基本上兑现了当初对股东的诺言。（3）公司在宣布削减红利的同时宣布了在以后三年内回购1000万股普通股计划，可以有效防止因股价被低估而遭人兼并。4．要点提示：（1）股利政策具有信息内涵。股利政策给投资者传递了盈利增长能力、付现能力及风险方面的信息。（2）在制定股利政策时尽量保持其灵活性。增加股利政策方面的灵活性有助于增强公司的灵活性，减轻经营压力，避免企业陷入支付困难。（3）如果没有较好的投资机会，企业尽量不要轻易改变股利政策，以免引起股票价格下跌，企业价值被低估。（4）公司股利政策变化时，应采取配套防范措施以防止被兼并。FPL公司在宣布削减红利的同时宣布了在以后三年内回购1000万股普通股计划，并且承诺以后每年的现金红利增长率不会低于5%，以防止股价下跌被人伺机兼并。