6投资决策

6投资决策[教学内容]企业投资概述投资决策方法投资风险与报酬固定资产投资与管理流动资产投资与管理[教学重点和难点]投资决策贴现方法和风险决策方法的计算、项目投资决策方法的应用、固定资产与流动资产投资与管理。6.1企业投资概述6.1.1企业投资的概念和动机概念投资是指将财力投放于一定的对象，以期望在未来获取收益的行为。动机投资是为了实现企业价值最大化，具体是以较低的投资风险与资金投放获取更多的投资收益。投资动机具体包括（1）取得投资收益取得规模效益、维持现有规模效益、降低成本。（2）降低投资风险多样化经营、风险控制。（3）承担社会义务生产安全、环境保护。6.1.2企业投资的种类1）实体投资、金融投资——投资对象存在形态2）直接投资、间接投资——投资与生产关系3）长期投资、短期投资——回收时间长短4）对内投资、对外投资——投资的方向5）初创投资、后续投资———投资在再生产中的作用6.1.2企业投资的种类6）独立投资、互斥投资、互补投资——投资项目的相互关系7）先决投资、后决投资——投资时间顺序8）战略性投资、战术性投资——投资对企业经营前景影响程度6.1.3企业投资应考虑的因素1）投资收益：投资利润、资本利得2）投资风险：市场风险、经营风险3）投资约束：控制权约束、市场约束、用途约束、数量约束、担保约束4）投资弹性：规模弹性、结构弹性6.1.4企业投资的程序与原则程序：1）明确投资目标2）提出投资方案3）收集有关信息4）计算有关指标5）比较分析评价6）确定最优方案原则1）正确处理自身条件与外界投资环境的关系——把握未来经济发展方向，根据自身条件选择合适的投资机会。2）正确处理投资需要与资金保证程度的关系——在众多的投资项目中根据经济环境和企业自身条件做出合理选择。3）正确处理企业内部投资与外部投资的关系——内部投资是企业生存发展的关键，外部投资可以为内部投资创造更好的条件。6.1.5企业投资规模与投资时机投资规模及其影响因素企业投资规模是指一定时期企业投资的总水平或投资总额，主要受企业投资的动机等因素的影响。1）投资收益当实际投资收益高于必要投资收益时，投资规模才有必要扩张。2）经营目标谋求经营活动的效益最大化，实现规模效益。3）市场规模影响企业投资规模是以企业既定的投资方向为基础。4）产业政策产业政策影响有关行业的获利水平，从而影响投资收益。5）筹资能力在宏观资金规模一定时，筹集的资金制约投资规模。6）企业素质企业素质决定企业的竞争能力，从而影响企业的投资规模。经济投资规模分析经济投资规模是指能给企业带来最佳投资效益或最大经济效益的投资规模。1）最大投资规模是企业利润最大化或投资收益最大化的投资规模。即边际收入等于边际成本时的投资规模。2）必要投资规模即边际投资收益率等于必要投资收益率时的投资规模。3）最佳投资规模即加权平均投资收益率最高的投资规模。投资预算的编制投资预算是将投资的预期收入和支出系统集中地反映出来，估算出投资方案和投资收益的过程。1）编制单项投资预算参照市场同类标准估算每一投资方案的初始投资总额；参照市场同类标准估算每一投资项目在实施后可能带来的营业收入及营业成本；估算每个投资项目的残值；估算每个投资项目的投资收益，并据以决定投资项目是否可行。投资预算的编制2）编制综合投资预算分析各可行项目的相互关系，确定列入预算的形式；投资项目分类排队；编制综合投资预算，计算总投资的投资效果。投资机会的选择1）提出投资方案，明确企业面临的基本问题及投资的基本意向；2）评价投资环境；3）评价投资主体能力；4）选定投资时机。按投资对象的存在形态来分，企业投资可分为（）。A.直接投资和间接投资B.实体投资和金融投资C.长期投资和短期投资D.对内投资和对外投资6.2.1非贴现法不考虑资金时间价值的决策方法。主要包括：投资回收期法、投资报酬率法1）回收期法投资回收期：收回全部投资所需的时间,即项目将来的净现金流量足以抵补投资支出的年限。计算公式若投资项目各年净现金流量相等，则P=I/C若投资项目各年净现金流量不等，则累计净现金流量。6.2投资决策方法例题某企业拟投资100000元购买设备，有A、B两种方案，设备使用年限为5年，无残值，各年净现金流量如下表所示：方案012345A－1000003600036000360003600036000B－1000003000030000350004000045000累计－100000－70000－40000－50003500080000解：（1）每年净现金流量相等投资回收期=原始投资额÷每年净现金流量PA=100000÷36000=2.778（年）（2）每年净现金流量不等，则累计净现金流量PB=3＋5000÷40000=3.125（年）决策根据计算的投资回收期判断，如果预测值≤要求值，可行；预测值＞要求值，不可行一般情况下，投资回收期短的方案优。优缺点优点：①简便易行；②反映项目投资回收能力；③可减少承担风险的可能性。缺点：①未考虑资金时间价值；②未顾及回收期后的现金流量。2）投资报酬率法%100初始投资额润年均现金净流量或净利投资报酬率上例两方案的投资报酬率分别为：36000÷100000×100%=36%（3000＋3000＋3500＋4000＋4500）÷5÷100000×100%=36%决策预测值≥要求值，可行；预测值＜要求值，不可行或投资报酬率高的方案优优点简明易懂，考虑了项目整个寿命期内的现金流量。6.2.2贴现法考虑资金时间价值的决策方法，主要包括现值法、净现值法、获利指数法和内含报酬率法。1）现值法（PV）将项目投产到报废的各年净现金流量折算的总现值，与投资总额比较判断投资是否可行。判断原则计算出的净现金流量现值PV与项目投资总额I比较，若PV＞I，则投资可行，且差额越大越好，反之则不可行。2）净现值法（NPV）项目投产后每年净现金流量的总现值减去投资总额的现值余额。根据其正负判断投资是否可行。优点：考虑了整个寿命期内的收益；考虑了货币时间价值；考虑了最低报酬率。缺点：准确测定最低报酬率比较困难；不能反映投资项目的收益水平；不便于比较寿命期不同，投资规模不一的多个项目。3）获利指数法（PI）也称现值指数，是未来净现金流量总现值与与投资总额的比率。决策标准比率≥1可行。或比率大的方案优于小的方案。优点克服了净现值法不能对不同规模的各方案进行比较的缺点，其他优缺点同净现值法。4）内部收益率法（IRR）项目净现值NPV=0时的折现率。决策标准IRR＞预定资金成本或应得投资报酬率，可行。或IRR高的方案优于低的方案。优点不必事先选择贴现率；能反映投资项目的收益水平。缺点现金流量的方向改变超过一次时，IRR将出现多解，难以判断；计算繁锁。①PVA=36000×（P/A，10%，5）=136440√PVB=30000×（P/F，10%，1）+30000×（P/F，10%，2）+35000×（P/F，10%，3）+40000×（P/F，10%，4）+45000×（P/F，10%，5）=133600②NPVA=PVA－100000=36440√NPVB=PVB－100000=33600承上例，设折现率为10%，则：③PIA=PVA÷I=136440÷100000=1.3644√PIB=PVB÷I=133600÷100000=1.336④36000×（P/A，IRRA，5）－100000=0用插值法求得IRRA=23.47%√用插值法求得IRRB=21.46%（1）非贴现法与贴现法：非贴现法没有考虑资金时间价值，只能作为辅助指标；贴现法考虑了资金时间价值，作为主要指标。（2）贴现法的比较：评价可行性，各种方法得出的结论是一致的；互斥方案择优，可能会有相互矛盾的结论（3）在资本无限量的条件下净现值大的方案优；在资本有限量的条件下获利指数大的方案优，或差额内含报酬率大的方案优，说明资金得到了更为有效的运用。各种方法的比较6.2.3投资决策方法的应用例题1.某企业拟建造一项生产设备。预计建设期为1年，所需原始投资200万元于建设起点一次投入。该设备预计使用寿命为5年，使用期满报废清理时无残值。该设备折旧方法采用直线法。该设备投产后每年增加净利润60万元。假定适用的行业基准折现率为10%。要求：（1）计算项目计算期内各年净现金流量。（2）计算项目净现值，并评价其财务可行性。解：（1）第0年净现金流量NCF0=-200（万元）第1年净现金流量NCF1=0（万元）第2-6年净现金流量NCF2-6=60+[（200-0）/5]=100（万元）（2）净现值NPV=-200+100×[P/A，10%，6]－（P/A，10%，1）]=-200+100×（4.3553-0.9091）=144.62（万元）因项目净现值NPV＞0，具有财务可行性。2.已知某公司拟于2012年初用自有资金购置设备一台，需一次性投资100万元。经测算，该设备使用寿命为5年，税法亦允许按5年计提折旧；设备投入运营后每年可新增利润20万元。假定该设备接直线法折旧，预计的净残值率为5％。已知：（P／A，10％，5）=3.7908，（P／F，10％，5）=0.6209。不考虑建设安装期和公司所得税。要求：（1）计算使用期内各年净现金流量。（2）计算该设备的静态投资回收期。（3）计算该投资项目的投资利润率（4）如果以10％作为折现率，计算其净现值。解：（1）该设备各年净现金流量测算额：NCF1-4=20＋（100－5）／5＝39万元）NCF5＝20＋（100－5）／5＋5＝44（万元）（2）静态投资回收期=100／39＝2.56（年）（3）该设备投资利润率=20／100×100％=20％（4）该投资项目的净现值=39×3.7908＋100×5％×0.6209－100=147.8412＋3.1045－100=50.95（万元）3.某公司于2011年1月1日购入设备一台，设备价款1500万元，预计使用3年，预计期末无残值，采用直线法3年计提折旧（均符合税法规定）。该设备于购入当日投入使用。预计能使公司未来3年的销售收入分别增长1200万元、2000万元和1500万元，经营成本分别增加400万元，1000万元和600万元。购置设备所需资金通过发行债券方式予以筹措，债券面值为1500元，票面年利率为8%，每年年末付息，债券按面值发行，发行费率为2％。该公司适用的所得税税率为25％，要求的投资收益率为10%，有关复利现值系数和年金现值系数如下表。要求：（1）计算债券资金成本率。（2）计算设备每年折旧额。（3）预测公司未来三年增加的净利润。（4）预测该项目各年经营净现金流量。（5）计算该项目的净现值。利率期数复利现值系数（P/F，i，n）年金现值系数（P/A，i，n）8%10%8%10%10.92590.90910.92590.909120.85730.82641.78331.735530.79380.75132.57712.4869解：（1）债券资金成本率=[1500×8%×（1－25％）]÷[1500×（1－2％）]=6.12％（2）设备每年折旧额=1500÷3=500（万元）（3）预测公司未来三年增加的净利润2011年：（1200－400－500－1500×8％）×（l－25％）=135（万元）2012年：（2000－1000－500－1500×8％）×（l－25％）=285（万元）2013年：（1500－600－500－1500×8％）×（1－25％）=210（万元）（4）预测该项目各年经营净现金流量2011年净现金流量=135+500+1500×8％=755（万元）2012年净现金流量=285+500+1500×8％=905（万元）2013年净现金流量=210+500+1500×8％=830（万元）（5）该项目的净现值=－1500+755×0.9091+905×0.8264+830×0.7513=557.84（万元）练习1.某投资项目原始投资额为100万元，使用寿命10年，已知该项目第10年的经营净现金流量为25万元，期满处置固定资产