国际金融 第八讲 开放经济条件下的宏观经济政策(一)

第八讲开放经济下的宏观经济政策牛鸿中山大学岭南学院金融系[e-mail]（第1－2节）8.1开放经济条件下的政策目标、工具和调控原理•经济社会的梦想：内部均衡和外部均衡同时达到•米德冲突：内部和外部均衡之间冲突•斯旺曲线：内部和外部均衡之间冲突的明确描述•蒙代尔的政策分派原理：解决这一冲突8.1政策目标——内外均衡•内部均衡：无通货膨胀、并充分就业的较高经济增长•外部均衡：国际收支平衡8.1.1米德冲突的提出背景•米德冲突（MeadeConflict）1951年英国经济学家米德指出，在汇率固定条件下，政府主要运用需求管理政策（货币政策和财政政策）来调节经济时，在开放经济运行的特定区间内，会出现内部均衡和外部均衡难以兼顾的情形。•背景：布雷顿森林体系下，成员国政府承诺将汇率稳定作为政策目标米德冲突内部经济状况经济衰退/失业增加通货膨胀外部经济状况经常账户逆差政策冲突经常账户顺差政策冲突米德冲突的假设条件•货币政策和财政政策都属于同一类需求管理政策，并且相同效力。•只研究固定汇率制度，没有考虑浮动汇率制度；•仅仅研究经常账户，忽略资本账户。8.1.2斯旺曲线•斯旺曲线：1955澳大利亚经济学家斯旺（TrevorSwan）进一步解释米德冲突。Y国民收入A国内支出＝消费支出C＋投资支出I＋政府购买支出GX出口、M进口Y=C＋I＋G＋（X－M）A﹦C＋I＋GY﹦A+（X－M）本国价格水平外国价格水平名义义汇，即实际汇率PPeREB曲线——外部平衡曲线EB曲线实际汇率R国内支出顺差逆差本币贬值本币升值IB曲线——内部平衡曲线失业实际汇率R国内支出IB曲线通货膨胀本币贬值本币升值EB曲线和IB曲线顺差；通货膨胀逆差；失业EB曲线实际汇率R国内支出IB曲线E顺差；失业逆差；通货膨胀本币贬值本币升值斯旺曲线本币贬值；同时实施紧缩性财政和货币政策保持汇率稳定；只实施紧缩性财政和货币政策保持财政和货币政策不变；只实施本币贬值政策CBEA逆差；通胀EB曲线实际汇率R国内支出IB曲线本币贬值本币升值斯旺曲线•斯旺曲线模型虽然简单，但是却非常明确地说明了仅使用一种政策工具，比如紧缩总支出或者货币贬值，要同时解决内部和外部均衡问题是不可能的。•矛盾焦点：两个目标，但只有一件政策工具丁伯根原则——一个更深刻的理论•1952年荷兰经济学家丁伯根提出：要实现N种独立的政策目标，至少需要相互独立的N种有效的政策工具。这一结论对经济政策理论具有深远意义。•丁伯根原则假定各种政策工具可以供决策当局集中控制，从而通过各种工具紧密配合实现政策目标；•丁伯根原则没有明确指出每种工具有无必要在调控中侧重某一目标的实现。•这两个特点不太与实际情况符合。蒙代尔的政策分派原理1968年由蒙代尔指出：•在许多情况下，不同的政策工具实际上掌握在不同的决策者手中，如果决策者并不能紧密协调这些政策而是独立进行决策的话，就不能达到最佳的政策目标。•如果每一工具被合理地指派给一个目标，并且在该目标偏离其最佳水平时按规则进行调控，那么在分散决策的情况下仍有可能得到最佳调控目标。•关于每一工具应如何指派给相应目标，蒙代尔提出了“有效市场分类原则”：每一目标应指派给对这一目标有相对最大的影响力、因而在影响政策目标上有相对优势的工具。蒙代尔：一位善于鉴赏和使用不同利剑的尊师！8.1.3开放经济条件下的政策调控原理•区分财政政策和货币政策的不同效果：——货币政策对国际收支的影响是确定的；——财政政策对国际收支的影响有两方面：收入和利率效应，假如净结果是负相关的；•指派方案：——以货币政策实现外部均衡目标；——以财政政策实现内部均衡目标。蒙代尔的政策分派原理解决米德冲突内部经济状况经济衰退/失业增加通货膨胀外部经济状况国际收支逆差扩张的财政政策；紧缩的货币政策；国际收支顺差紧缩的财政政策；扩张的货币政策；蒙代尔的政策分派原理（图解）货币政策财政政策O扩张紧缩EBIBE扩张通胀逆差失业顺差失业逆差通胀顺差A8.2开放经济条件下的财政、货币政策——蒙代尔－弗莱明模型蒙代尔－弗莱明模型是开放经济下进行宏观分析的重要工具。分析一个小型开放经济，在不同的资本流动程度下，固定汇率制和浮动汇率制下的财政货币政策。8.2.1IS－LM－BP模型的建立•商品市场均衡——IS曲线：斜率为负；政府支出增加、消费增加、本币贬值导致出口增加都会使其右移；•货币市场均衡——LM曲线：斜率为正；货币供应量增加，曲线右移；iYLMISO•外汇市场均衡——均衡条件为：BP＝CA＋KA＝X（e）－M（Y）＋KA（i，i*）=0•BP曲线斜率的形状取决于：1、边际进口倾向（m越大，BP越陡）；2、国际资本流动的利率弹性（资本流动程度越高，BP曲线越平缓）。•改善国际收支的因素（例如，本币贬值），导致BP右移•BP曲线左上方的点为国际收支顺差，右下方的点为国际收支逆差iYBPO顺差逆差iYBP资本完全不流动资本完全流动iYBPiYLMBPISO运用IS－LM－BP模型分析财政货币政策•以下分析假定假定经济处于非充分就业状态；研究扩张性财政、货币政策对提高GDP和就业水平的有效性。•请同学们课后分析：经济处于通货膨胀时，紧缩性财政货币政策的有效性。iYLMBPISOemploymentfullY8.2.2开放经济条件下的财政、货币政策——蒙代尔－弗莱明模型•固定汇率制下的宏观经济政策——货币政策无效（以扩张性货币政策为例）——财政政策有效，资本流动程度越高，效果越好（以增加财政支出为例）iYLMBPISO固定汇率制下，扩张的财政政策（资本完全不流动）Y0（Y*）Y’iYLMBPISO固定汇率制下，扩张的财政政策（资本流动程度低）Y0Y’Y*iYLM(BP)ISO固定汇率制下，扩张的财政政策Y0Y’(Y*)LMBPiYISO固定汇率制下，扩张的财政政策（资本流动程度高）Y0Y’Y*iYLMBPISO固定汇率制下，扩张的财政政策（资本完全流动）Y0Y’Y*iYLMBPISO固定汇率制下，扩张的货币政策Y0（Y*）Y’固定汇率制下，扩张的货币政策•在固定汇率制下，扩张性的货币政策在短期内能降低利率和增加国民收入，但市场机制的最终结果是货币政策无效。•特别是在国际资本完全流动的情况下，即便在短期内，货币政策也是不能发挥作用的。固定汇率制资本流动性0（资本完全不流动）＋（资本流动）∞（资本完全流动）扩张性财政政策0Y0Y’扩张性货币政策0008.2.3开放经济条件下的财政、货币政策——蒙代尔－弗莱明模型•浮动汇率制下的宏观经济政策——货币政策有效——财政政策基本有效，资本流动程度越低，效果越好。iYLMBPISO浮动汇率制下，扩张的财政政策Y0Y’Y*iYLMBPISO浮动汇率制下，扩张的财政政策（资本流动程度低）Y0Y’Y*iYBPLMISO浮动汇率制下，扩张的财政政策（资本流动程度高）Y0Y’Y*iYLMBPISO浮动汇率制下，扩张的财政政策（资本完全流动）Y0（Y*）Y’•在浮动汇率制度下，财政政策仍然有效，其扩张或紧缩的效果也与国际资本流动的利率弹性有关。•BP曲线越陡，则运用财政政策单独调节总需求的作用越强。反之，则越弱。•在资本完全不流动的极端情况下，财政政策实施后，得到的货币贬值效应放大到最大化；•而在资本完全流动的极端下，货币升值的效应将财政政策实施的效果完全抵消，即在浮动汇率制度并且资本流动完全自由的条件下，财政政策无效。iYLMBPISO浮动汇率制下，扩张的货币政策Y0Y’Y*•在浮动汇率制下，货币供应量扩张（紧缩）的效果会因为货币贬值（升值）而引起的出口增加（减少）的效应而放大，因而单独执行货币政策仍是强有力的宏观经济调控工具。•而且无论国际资本流动的利率弹性如何，货币政策实施的效果都不会收到影响，这是因为在完全的浮动汇率条件下，国际收支的状况无论时经常账户还是资本账户，均可以由汇率的波动自动平衡，并不影响本国的货币供应量。第二节开放经济条件下的财政、货币政策——蒙代尔－弗莱明模型固定汇率制浮动汇率制资本流动性0＋∞0＋∞扩张性货币政策000Y’Y’Y’扩张性财政政策0Y0Y’Y’Y00蒙代尔－弗莱明模型引出的一个重要结论•在蒙代尔－弗莱明模型的基础上，美国经济学家保罗·克鲁格曼在1960年代进一步提出了“三元悖论”（不可能三角ImpossibleTrinity）：即在资本自由流动、汇率稳定和保持货币政策独立性三个目标中，一国只能同时实现两个目标而不得不放弃第三者。汇率稳定货币政策自主性资本自由流动