第2章财务管理基本价值观念

第2章财务管理基本价值观念第1节资金的时间价值第2节利息率与通货膨胀第3节投资的风险价值第4节资本市场均衡模型学习要求：掌握资金时间价值的计算掌握风险的概念、种类以及风险与报酬的关系熟悉资本资产定价模型引导案例2.1对于今天的￥10000和5年后的￥10000，你将选择哪一个呢？为什么？如果你的朋友有一个很好的项目准备投资，但由于资金不足，准备向你借$100000，期限为3年，并承诺每年年末偿还利息$10000，到期还本。对此，你会给出什么样的答案，为什么？引导案例2.2一个保险推销员向刚刚参加工作的张先生推销养老保险。张先生现在刚过完20周岁的生日。保险推销员介绍的保险计划如下：从张先生21周岁生日开始到40周岁，每年交1000元的保费，交费期为20年。从61周岁生日开始每年可领取5000元的养老金直至身故。资料：2014年，北京市男性人均期望寿命为78.46岁，女性为82.15岁。若5年期银行存款利率为5%，5年以上银行贷款利率为7%。请问1.张先生缴的保费总额是多少？2.如何确定张先生领取养老金的年限？3.预计张先生可以领取养老金的总额是多少？4.该项保险是否合算？5.保险公司为什么要给张先生比保费多出许多的养老金呢？第1节资金时间价值一、资金时间价值的概念二、资金时间价值的作用三、资金时间价值的计算四、资金时间价值计算中的几个特殊问题一、资金时间价值的概念1.定义一：是指资金在周转使用中由于时间因素而形成的差额价值，也称为货币时间价值。思考：是不是货币在任何状态下都可以产生时间价值呢？2.来源资金租金论？节欲论？人性不耐说？流动性偏好？……点评：货币的时间价值不可能由“时间”创造，也不可能由“耐心”创造。马克思：货币时间价值来源于资金周转使用后的增值额。资金周转时间越短，在特定时期内，资金的增值就越大。思考：是不是资金周转后所获得的增值额都是时间价值呢？3.定义二：时间价值是扣除风险报酬和通货膨胀贴水后的真实收益率4.表现形式：绝对数形式：利息额相对数形式：利息率利率的构成利率=时间价值+风险报酬+通货膨胀贴水利率在经济生活中的表现形式银行存款利息率银行贷款利率债券利息率股息率投资收益率……二、资金时间价值的作用揭示了不同时间点上货币之间的换算关系有利于作出科学的财务管理决策三、资金时间价值的计算现金流量时间线t=1t=2t=010006006001.单利的计算①单利终值。FVn=PV0×(1+i×n)②单利现值。niFVPVn1102.复利的计算复利终值的公式：nniPVFV)1(nniFVPV)1(1复利现值系数，可以写成PVIFi,n，或（P/F，i，n）复利终值系数，可以写成FVIFi,n，或（F/P，i，n）复利现值的公式：【例2-1】将100元存入银行，利息率为10％，复利分别计算5年后的终值。50(1)100(110%)161.1nnFVPVi0,20001.611161.1ninFVPVFVIF【例2-2】若计划3年以后得到400元，利息率为8％，现在应存金额为：0411400317.6(1)(18%)nnPVFVi0,4000.794317.6ninPVFVPVIF案例2.3复利的威力一条很火的励志公式03.0)01.01(118.37)01.01(365365365每天进步一点点，一年后，你将进步很大；每天原地踏步，一年后，你还是那个1；每天退步一点点，一年后，你将1事无成。3.年金的计算年金：是指一定时期内每期相等金额的收付款项。如：折旧、利息、租金、保险费、养老金等按年金的每次收付发生的时间分：普通年金先付年金延期年金永续年金（1）普通年金（后付年金）①普通年金终值（已知年金A，求年金终值FVAn）。nttniAFVA11)1(年金终值系数，可以写成FVIFAi,n，或（F/A，i，n）iiAFVAnn1)1(【例2－4】5年中每年年底存入银行100元，存款利率为8%，求第5年末年金终值51111(1)100(18%)586.7nttnttFVAAi,1005.867586.7ninFVAAFVIFA②年偿债基金（已知年金终值FVAn，求年金A）。11,1·(1)1·nnttninAFVAiFVAFAIFA偿债基金系数【例2－5】某企业有一笔5年后到期的借款，数额2000万元，为此设置偿债基金，年复利率10％，到期一次还请借款，则每年年末应存入多少金额？510%200020000.1636327.6(110%)110%,5120002000(10.105)327.6FVIFA③普通年金现值(已知年金A，求年金现值PVA0)011(1)nttPVAAi年金现值系数，可以写成FVIFAi,n，或（F/A，i，n）iiAPVAn)1(110【例2－6】现在存入一笔钱，准备在以后5年中每年年末得到100元，如果利息率为10％，现在应存入多少钱？501111100379.1(1)(110%)nttttPVAAi0,1003.791379.1inPVAAPVIFA④资本回收额（已知年金现值PVA0，求年金A）011·[1/(1)]nttAPVAi,1·oinPVAPVIFA资本回收系数【例2－7】C公司现在借入2000万元，约定在8年内按年利率12％均匀偿还，则每年应还本付息的金额是多少？812%200020000.201402.61(112%)（万元）12%,82000(1/)20001/4.968402.6PVIFA（万元）（2）先付年金①先付年金终值)1(,iFVIFAAFVAninAFVIFAAFVAnin1,【例2－8】某人每年年初存入银行1000元，银行存款年利率为8％，问第10年年末的本利和应为多少？,(1)100014.4871.0815645ninVAFVIFAi,1100016.645100015645ninVAFVIFAA②先付年金现值0,(1)inPVAAPVIFAi0,1inPVAAPVIFAA【例2－9】租入B设置，若每年年初支付租金4000元，年利率为8％，则5年中租金的现值为多少？08%,54000(18%)40003.993(18%)17249()VPVIFA万元08%,44000400040003.312400017248()VPVIFA万元（3）永续年金iAV10【例2－10】某企业持有A公司的优先股6000股，每年可获得优先股股利1200元，若利息率为8％，则该优先股历年股利的现值是多少？12000.0815000【例2－11】某生物学会准备存入银行一笔基金，预期以后无限期地于每年年末取出利息16000元，用于支付年度生物学奖金。若存款利息率为8％，则该生物学会应于年初一次存入多少钱？160000.08200000（4）递延年金miniPVIFPVIFAAV,,0minmiPVIFAAPVIFAAV,,0【例2－12】某企业向银行借入一笔款项，银行贷款的年利息率为8％，银行规定前10年不用还本付息，但从第11年～20年每年年末偿还本息1000，问这笔款项的现值应为多少？08%,108%,10100010006.7100.4633107VPVIFAPVIF08%,208%,101000()1000(9.8186.710)3108VPVIFAPVIFA【例2－13】哈罗德（Harold)和海伦（Helen)计划为他们刚刚8周岁的女儿建立大学教育基金。预计在女儿将在18周岁时上大学，大学四年，每年的学费为10000元。从现在开始海伦夫妇每年在女儿生日时存入银行相同的存款。假定银行存款利率为10%，并且复利计息。计算海伦夫妇每年应当存入银行多少钱？①大学四年年金现值②假设未来10年每年存款A，则年金终值应等于大学四年年金现值，即：10%,410000100003.17031700PPVIFA（元）10%,1015.93731700FAFVIFAA元3170015.9371989.08A元四、时间价值计算中的几个特殊问题1.不等额现金流量现值2.年金和不等额现金流量混合情况下的现值3.年复利多次的时间价值问题4.贴现率（折现率）的计算5.期限的计算1.不等额现金流量现值nniAiAiAiAPV)1(1)1(1)1(1)1(12211000tnttiA)1(10【例2－14】有一笔现金流量如下表所示，贴现率为5％，求这笔不等额现金流量的现值年（t）01234现金流量（元）100020001003000400040112341(15%)11111000200010030004000(15%)(15%)(15%)(15%)100020000.9521000.90730000.86440000.8238878.7tttPVU2.年金和不等额现金流量混合情况下的现值年现金流量110002100031000410005200062000720008200092000103000【例2－15】某系列现金流量如下表所示，贴现率为9％，求这一系列现金流量的现值10%,995%,94%,90300020001000PVIFPVIFAPVIFAPV422.03000755.22000240.31000100163.计息期短于一年时间价值的计算计息期短于一年时，期利率和计息期数的换算公式如下：复利终值复利现值mirtnm00,(1)mntimnmiFVPVPVFVIFAm0,1(1)nnimnmnmPVFVFVPVIFAim【例2－16】某人准备在第5年末获得1000元收入，年利率10％。试计算：（1）每年计息一次，问现在应存入多少钱？（2）每半年计息一次，现在应存入多少钱？010%,5100010000.621621PVPVIFA05%,10100010000.614614PVPVIFA4.贴现率（折现率）的计算PVFVAFVIFAnni,PVPVAPVIFAnni,贴现率计算步骤（以普通年金现值为例）①计算出PVA/A的值，假设PVAn／A=α。②查普通年金现值系数表。③如果无法找到恰好等于α的系数值，就要在表中n行上找出与α最接近的两个上下临界系数值，取其中与α更接近的一个系数值作为要选用的i。④如果要求贴现率计算准确一些，则可用插值法来进行计算。假设在表中行上找出与α最接近的两个临界系数值为βl，β2(设β1αβ2或βlαβ2)，查出与βl，β2对应的临界利率i1，i2，则可用插值法计算i。计算公式如下：【例2－17】现在向银行存入5000元，在利率为多少时，才能保证在今后10年中每年得到750元。667.6750500010,iPVIFA插值法8%6.710i＝？6.6679%6.418利率年金现值系数插值法计算式418.6710.6667.6710.6%9%8%8i%147.8i5.期限的计算PVFVAFVIFAnni,PVPVAPVIFAnni,【例2－18】某企业拟购买一台柴油机，更新目前所使用的汽油机，柴油机价格较汽油机高出2000元，但每年可节约燃料费用500元，若利息率为10％，则至少要使用多少年购买才有利？10%,20004500nPVIFA插值法53.791