国债期货基础知识介绍

国债期货基础知识介绍研发服务中心何恺目录我国国债期货历史及“327”事件国债期货仿真合约解读债券及利率期货简介债券基础知识债券：政府、金融机构、工商企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行并且承诺按预定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。本质：具有法律效力的债权和债务关系的证明书债券的含义债券的发行人：资金的借入者。购买债券者：资金的借出者。发行人需要在一定时间内还本付息。债券是债的证明书，具有法律效应。债券的票面要素票面价值：币种；票面金额。还本期限：指债券从发行之日起至偿清本息之日止的时间。债券利率：债券利息与债券票面价值的比率，通常年利率用百分比表示。发行人名称：指明债券的债务主体，为债权人到期追回本金和利息提供依据。债券的特征债券作为一种重要的融资手段和金融工具具有如下特征：1、偿还性。2、流通性。3、安全性。4、收益性。债券的种类发行主体：国债、地方政府债券、企业债券和金融债券。利息支付方式：贴现债券、附息债券。利率决定方式：固定利率债券、浮动利率债券。偿还期限不同：长期债券、中期债券、短期债券。国债：国家财政部为筹集资金而向投资者发行、承诺在一定时期支付利息和到期偿还本金的债务凭证。主要品种介绍：实物国债、凭证式国债和记账式国债。目前，中国国债的形式主要是后两者，记账式国债占存量国债81%。交易场所交易场所介绍：债券交易市场一般可以分为场内市场和场外市场。场内市场主要是证券交易所市场。场外交易市场主要指银行间债券市场和商业银行柜台交易市场。目前我国债券市场交易的主体场所是银行间债券市场。交易、结算、托管平台银行间市场是由中国外汇交易中心提供报价和交易平台，由中央国债登记结算公司(中央结算公司)提供债券过户和结算平台。交易所市场和股票交易相同。中央结算公司是中国债券市场的总托管人，直接托管银行间债券市场参与者的债券资产，而中证登公司作为分托管人托管交易所债券市场参与者的债券资产。交易主体场外市场：商业银行、证券公司、保险公司、证券投资公司、非银行金融机构、非金融机构。（个人投资者不准入银行间市场）。场内市场：上市商业银行、证券公司、个人投资者。国债发行成交情况商业银行央行、财政部保险机构基金信用社券商月非债券类短期利率期货—3月期欧洲美元期货利率期货的特征利率期货：依赖利率水准的资产为标的物的期货合约。利率期货价格与实际利率呈反方向变动。交割方法特殊。套期保值相对复杂。短期债券期货合约（基础证券资产期限不超过1年）中期债券期货合约（基础证券资产期限1年～10年）长债券期货合约（基础证券资产期限10年以上）利率期货债券期货目录我国国债期货历史及“327”事件国债期货仿真合约解读债券及利率期货简介与沪深300指数期货比较合约标的特点名义标准券设计：现实中并不存在，剩余期限固定的“名义标准债券”作为标的物，现实国债可以用转换因子折算成名义券进行交割。多券替代交收：剩余年限在一定范围内的国债都可以参与交割。标的选择—5年期国债4-7年剩余年限的国债存量最大。4-7年日交易量最大。年限适中，参与金融机构多元化。报价方式最小变动价位是0.01点，每张合约最小变动为100元。交易时间债券交易所交易时间：9:30-11:30,13:00-15:00银行间债券交易时间：9:00-12:00,13:30-16:30银行间债券市场通常在10点后活跃，3点后清淡。保证金水平国外通常在1%左右。上市初期，考虑到熟悉程度及历史波动率，交易所目前定为3%。部分参与模拟交易期货公司将保证金定位5%。交割制度临近交割提高保证金。临近交割缩小持仓限额。目录我国国债期货历史及“327”事件国债期货仿真合约解读债券及利率期货简介月，证监会暂停国债交易诞生发展疯狂1994年10月-1995年5月，市场风波不断1993年10月，合约重新设计并对社会开放1992年12，上海证券交易所首次尝试关闭327合约事件始末围绕着92（3）期券，市场迅速形成了以个别主力机构代表的多空重兵对恃局面，1995年春节过后的短短二周时间内持仓量从154.7万口猛增至363.8万口。1995年春节后，保值贴补是可预期的事件，市场分歧不大，但是市场传言将对923券实行贴息成为市场分歧的焦点。事件经过万国证券和辽宁国发做空的理由：一、保值贴补率将下降——自1995年1月起，我国的通货膨胀已经见顶回落，抑制通货膨胀成为经济工作的重点。二、不会贴息——如果财政部对三年期以上国债贴息，将增加财政支出几十亿元。并且国家会改变国债发行条件优于储蓄的现象。三、混合交收实行——1995年新债额度将在1500亿元左右。四、现券价格和期货价格相差较大，期货市场会价值回归，空头行情即将开始。事件经过中经开做多的理由：保值贴补率不会低——通胀仍然很严重国债会贴息——当时“327”国债的利率明显低于同期银行存款利率，不贴息将会损害国债“金边”债券的形象，并且影响新债的发行。327国债期货相对低估——周边市场的327国债期货价格普遍高于上海证券交易所的。可交割的现券十分有限——1995年新发行的国债可流通用于交割得很少。事件经过2月22日上交所收盘价148.21元2月23日下午涨至151.98元16时22分万国证券在无相应保证金的情况下，连续用几十万手的抛盘把合约价位从151.30打到148元，最后以700多万手的巨大卖单把价位打压到147.50元收盘。事件经过事发后处理结果上交所：•23日16时22分13秒以后“327”品种的所有成交无效；该部分成交不纳入当日计算结算价、成交量和持仓范围内，由此确认当日收盘价为151.30元。•第二天，上交所又发出《关于加强国债期货交易监管工作的紧急通知》。国债退市的原因分析直接原因：某些大户蓄意违规，操纵市场。没有持仓限制及涨跌幅限制。无法拒绝透支交易。信息不对称。深层原因：期货市场不完全，国债利率未市场化。国债现货规模小。市场监管缺失。