宏观经济景气指数――先行指数的系统介绍

宏观经济景气指数——先行指数目录宏观经济景气指数介绍...................................................................................................2世界主要宏观经济景气指标（先行、一致、滞后）体系...........................................3我国宏观经济景气指数编制流程...................................................................................5我国宏观经济景气指数基本（先行）指标及权重.......................................................6一个例子——我国先行指数的历史数据.......................................................................7我国最新的宏观经济景气指数先行指数情况...............................................................8我国先行指数研究与使用的难点...................................................................................8附1：季节调整方法........................................................................................................9附2：（*）先行指数中几个较为重要的注意事项........................................................9宏观经济景气指数介绍宏观经济景气指数，是在既有的统计指标基础之上，筛选出具有代表性的指标，建立一个经济监测指标体系，并以此建立各种指数或模型来描述宏观经济的运行状况和预测未来走势。经济波动的复苏、扩张、收缩和萧条都不是在某一个月发生的，而是通过许多经济变量在不同的经济过程中的不断演化而逐渐展开的。我们可以根据不同的经济变量参予经济波动各个阶段的先后顺序来确定基准点，最后再根据专家建议来确定各阶段特别是峰和谷的转折点日期。峰和谷的转折点日期就构成了景气循环年表。所以，景气监测的第一步工作就是编制景气循环年表。根据景气循环年表，我们就可以把一系列监测指标划分为先行、一致、滞后指标。一致指标，也叫同步指标。这些指标峰与谷出现的时间与总体经济运行峰与谷出现的时间一致，可以综合地描述总体经济所处状态。如工业总产值，社会消费品零售总额等。先行指标，也叫领先指标。利用这些指标可以事先预测总体经济运行的峰和谷。如机械产品订货、股票指数、广义货币Ｍ２（美国）等。滞后指标是对总体经济运行中已经出现的峰和谷的一种确认。如利息率、库存等。对这些指标进行逆转，也可以得到很好的超前指标。这些超前、一致、滞后指标，共同构成了景气指标体系。国外编制景气动向指数一般都采用合成指数的方法，其主要差别是在于景气循环分析方法的不同，景气循环分析方法有三种：古典循环法，主要是观察经济时间序列绝对量本身的波动，一般观察时间序列的长期趋势及循环要素（TC）的波动；增长循环波动也称离差循环方法，一般观察经济时间序列相对量的波动，将时间序列的长期趋势T和循环要素C分离，把循环要素C的变动看作是景气变动，即增长周期波动是循环要素C的波动；增长率循环，观察经济时间序列的增长率（与上年同月或同季比的变化率），分析其波动的规律性；同前两种方法一样，也要对时间序列进行季节调整，对增长率序列的长期趋势及循环要素（TC）的波动进行分析。目前世界上这三种方法都分别由不同的国家或组织采用，如美国还是应用古典循环方法，OECD采用增长循环方法，另外日本及大部分发展中或经济起飞中的国家都采用增长率循环方法。我们采用的是增长率循环方法对景气循环进行研究，因此我们要对经过季节调整以后的时间序列数据求其增长率序列，也就是对序列求其上年同月比。合成指数CI的计算过程相当繁杂，就其过程可简单描述为以下5个步骤：求单个指标的变化率；求多个指标对称变化率的合成；求初始合成指数；趋势调整；求最终合成指数。世界主要宏观经济景气指标（先行、一致、滞后）体系资料来源：统计局网站，CEMAC，高盛亚洲。我国宏观经济景气指数编制流程资料来源：CEMAC。编制先行指标，其基本的流程大概是：1.先选取一系列备选指标供后续筛选使用。2.整理数据，将备选指标进行数据处理，以保证数据质量。3.进行季节调整（如使用X11、X12等方法），并构建增长序列。4.利用K-L、谷峰等相关分析方法，识别出表现较好的指标，作为构建先行指数的基本指标。5.检验，确认数据可用性。6.测算权重（主观性较强）。7.合成，构建先行指数。8.编制循环表，以备长期使用。我国宏观经济景气指数基本（先行）指标及权重指标解释：①国债利率差：7年期以上国债市场加权平均收益率减去1年及以内国债市场加权平均收益率；②物流指数：是由社会货运量、沿海主要港口货物吞吐量编制的合成指数；③社会收入指数：是由各项税收收入、工业企业利润总额、城镇居民可支配收入编制的合成指数；④社会需求指数：是由固定资产投资、消费品零售、进出口总额编制的合成指数。⑤恒生中国内地流通指数：组成公司的营业收入主要来源于中国大陆。包括H股；红筹股；其他。一个例子——我国先行指数的历史数据资料来源：CEMAC。我国最新的宏观经济景气指数先行指数情况我国先行指数的峰谷平均领先一致指数的峰谷6-7个月。中国经济景气监测中心和高盛（亚洲）联合开发的监测系统对2014年5月份国民经济运行的监测结果表明：先行指数经最新数据修订，有所回落。5月份，在先行指数的8组构成指标（经季节调整去除季节因素的影响）中，5组指标呈上升趋势（按贡献率大小排列）——恒生中国内地流通指数、投资新开工项目、工业产品产销率、房地产开发领先指数*（其中：房地产土地购置面积和商品房新开工面积指标均有所上升）和货币供应M2；3组指标呈下降趋势——利率差、消费者预期指数和物流指数*（其中：社会货运量指标上升，港口货物吞吐量指标下降）。先行指数现在为99.5（1996年=100）。4月份下降0.1，3月份上升0.4点，如下图所示。资料来源：wind。我国先行指数研究与使用的难点总体来看，先行指数方法对于预测经济走势是很有帮助的，但与先行指数方法本身相关的问题是，先行指数领先一致指数的时间长度在不同的峰谷差异较大，使得依靠先行指数判断经济走势的转折点存在很大困难。另外一个问题就是，基于增长率循环的先行指数只能对一致指数的波动方向给出信号，先行指数的波动幅度与一致指数的波动幅度之间不存在准确的对应关系，因此，给我们依据两者之间关系来判断经济走势带来困难。有一些问题是在我们国家开展景气指数研究特有的问题，如数据口径经常发生调整，使得我们难以建立较长的数据质量较高的时间序列。此外，指标的性质容易发生变化，突出的例子是有些指标如有色金属产量过去是良好的先行指标，但近期变成了一致指标；有些指标如消费品零售额过去是良好的一致指标，但近期变成了滞后指标。此外，我国的春节对国民经济运行会产生重大影响。春节因素对几乎所有经济指标的时间序列都产生重要影响。由于春节在公历1、2月份之间移动，使得如何剔除春节因素的影响成为一个难以解决但又必须解决的重要问题。以前的一些方法虽然对某些指标有一定效果，但不是太理想，还需要我国学术研究机构与实际应用部门合作，找到更为理想的方法。宏观经济景气指数预警一致先行滞后74849410411412414-0504-0505-0406-0307-0208-0108-1209-1110-1011-0912-08附1：季节调整方法使用美国商务部国势普查局(BureauofCensus，DepartmentofCommerce)在美国全国经济研究局(NBER)战前研究的移动平均比法(TheRatio-MovingAverageMethod)的基础上开发的X-11方法，这一方法历经几次演变，已成为一种相当精细、典型的季节调整方法。X-11方法是基于移动平均法的季节调整方法。它的特征在于除了能适应各种经济指标的性质，根据各种季节调整的目的，选择计算方式外，在不作选择的情况下，也能根据事先编入的统计基准，按数据的特征自动选择计算方式。在计算过程中可根据数据中的随机因素大小，采用不同长度的移动平均，随机因素越大，移动平均长度越大。X-11方法是通过几次迭代来进行分解的，每一次对组成因子的估算都进一步精化。附2：（*）先行指数中几个较为重要的注意事项1.先行指数合成所需要的基础指标，其选取有一定的随意性。如先行6指标合成指数中流通股样本的选取有使用恒生内地，有使用上证300等，其余指标也是如此，均是可以替代的，因此具有一定的随意性。总体来说，通过不同的识别方法（谷峰、K-L等）识别出来的指标不同。2.先行指数合成过程中的权重赋予，其主观性比较强。比如CEMAC测算的中国宏观经济景气指数——先行指数中，国债利率差的权重为12.0%，如何得出这个权重，依旧是主观的和不透明的。我国目前还没有一套可信的加权体系，先行指标加权过程主观色彩浓重。相对于国外开始采用的CF、BK滤波方法，水平还比较低，当然，这与我国统计数据的特点也有关系（如GDP只有季度数据）。3.先行指数构建中所使用的基础指标会变化。很多指标本来是先行指标的构成，但经过一段时间，随着社会的发展与变化，可能会变成一致指标甚至滞后指标。