--关注通胀预期下的涨价机会--XXXX年度农牧渔行业报告

敬请参阅最后一页之特别声明1行业年度报告——关注通胀预期下的农产品涨价机会投资要点„伴随着中国经济的“V”型反转，原以为遥相对立的“经济过热”和“经济减速”居然近在咫尺。今年以来，我们持续跟踪的多个农产品价格出现见底回升迹象，预计在2010年将扩大涨幅，当这种现象不再孤立而是成片出现之后，我们预判由农产品价格引发的通胀预期渐行渐近。„我们预判2010年生猪价格上涨趋势将强化，产业蛋糕变大的同时，也增强了上游和中游的议价能力，存货增值也会放大产业链参与各方的盈利能力。按照受益程度排序，生猪养殖业＞屠宰业＞饲料业＞肉制品加工，我们认为整条生猪产业链都会在不同时间段迎来投资机会。„饲料业作为次优选择也能受益，因此我们认为西部水产品饲料和猪饲料的龙头企业将有望获得超过市场平均水平的增长。„如果2010年通胀预期重启，从历史经验来看，我们应该重点关注上游的种植业、水产养殖业和种业。长期来看，供给端日益凸显的稀缺性和需求增长将提高海水养殖业及种植业公司的盈利能力，我们认为该类公司拥有一定的抗通胀风险能力。„种子行业也处产业链上游，虽然整体供给仍然过剩，但对于新产品能部分替代竞争对手市场份额的公司，也会迎来结构性机会。„我们认为，中游的制糖行业和浓缩苹果汁也会迎来行业性机会。„刚刚召开的郑州糖会确认新榨季减产信号，我们预计09/10榨季全国食糖缺口将达到243万吨，当前期现糖价和糖业股尚未反映新榨季供不应求的态势，至少在明年4月之前，我们都坚定看好糖业股的趋势性上涨机会。„2010年，浓缩苹果汁行业将走出盈利低谷，美欧等发达国家的需求回升和库存回补将刺激苹果汁价格上涨，进而带来短期机会，我们认为更大的机会存在于行业的兼并收购。„选股策略和投资思路方面，水产养殖、种植业和生猪养殖行业是2010年我们关注的重点，同时建议风险偏好型客户关注增长趋势明确且盈利弹性大的制糖行业和浓缩苹果汁行业。„个股方面，明年我们重点推荐：獐子岛、好当家、东方海洋、绿大地、北大荒、顺鑫农业，同时推荐：南宁糖业、海南椰岛、国投中鲁、新希望、通威股份、正邦科技、海升果汁、安德利果汁、开创国际等，关注敦煌种业、登海种业的自下而上的结构性机会。„当前，农牧渔行业的估值水平相较市场整体估值的溢价率仍处于历史平均水平，从09年10月份起农业股开始拥有超额收益，我们判断2010年农业股整体表现应该与市场持平，不会明显跑输或跑赢大盘。持有增持减持农牧渔行业2010年年度报告谢刚(8621)[e-mail]联系人：朱莉(8621)[e-mail]中国上海黄浦区中山南路969号谷泰滨江大厦15A层（200011）长期竞争力评级：等于市场均值市场数据行业优化平均市盈率41.05市场优化平均市盈率20.60国金农牧渔指数4591.71沪深300指数3280.37上证指数2995.85深证成指12297.16中小板指数5222.99259330933593409345935093081110090209090504090727091023国金行业沪深3001Q092Q093Q094Q091Q102Q103Q104Q101Q112Q113Q114Q112009年11月08日农牧渔行业顶部繁荣复苏回落衰退落底行业景气周期预期1Q09-4Q11此报告仅供天弘基金管理有限公司使用维持增持评级——农牧渔行业2010年年度报告敬请参阅最后一页之特别声明2图表1：行业内重点公司投资评级（人民币）股票名称收盘价（元）已上市流通A股（百万股）09EPS（元）EPS10%0910EPS（元）09PE10PE投资评级上期评级獐子岛30.54213.420.70722.5%0.86643.2329.07买入买入好当家8.60633.600.19956.6%0.31143.6527.62买入买入东方海洋9.97172.090.24122.1%0.29541.3233.83买入买入绿大地27.6996.880.79919.8%0.95734.6628.93买入买入北大荒13.781714.480.31637.2%0.43343.6531.81买入买入顺鑫农业15.87232.390.46366.3%0.77134.2420.59买入买入新希望13.06740.830.42618.4%0.50430.6925.93买入买入南宁糖业20.65286.640.390145.5%0.95852.9521.57买入买入国投中鲁12.29158.700.122185.7%0.349100.635.23买入买入通威股份9.08687.520.28126.4%0.35632.2725.53买入买入海南椰岛16.47155.180.43921.6%0.53437.5230.85买入买入开创国际18.95115.450.84116.6%0.98122.5319.31买入买入中粮屯河13.70486.850.48016.7%0.56028.5424.46买入买入海升果汁0.8701368.420.11239.4%0.1567.765.57买入买入罗牛山4.79879.890.028375.0%0.135168.935.57持有持有来源：朝阳永续，国金证券研究所内容目录农牧渔行业策略回顾与展望..............................................................4策略回顾：政策和业绩转暖基调确立，积极布局09年4季度的农业股行情...4策略展望：明年重点关注通胀预期下农产品价格上涨对EPS和PE双重驱动.4生猪疫情蔓延挫伤养殖户补栏积极性，预计春节前供给紧张加剧....5我国生猪供应呈现紧平衡格局.........................................................................5生猪疫情挫伤华北、长江中下游地区的补栏积极性，春节前供应紧张加剧.....6养殖效益继续下滑，猪农后续补栏趋于谨慎，未来供应量的下降加上节前消费高峰的到来，将会提升猪价中枢......................................................................7成本上升，提升猪价上涨预期.........................................................................8对猪价上涨幅度的预判：未来还有最高约30%的涨幅，通胀预期渐行渐近....9猪价上涨的受益程度排序：生猪养殖业＞屠宰业＞饲料业＞肉制品加工.......10海水养殖业：确定性和高弹性兼具，进攻防御两相宜....................11海水养殖业是最具核心竞争力的农业子行业..................................................11海参价格已经见底回升，甲流疫情蔓延有利于海参消费需求增长.................11虾夷扇贝价格已反弹至08年同期水平，周边养殖户大面积死亡是主因........13鲍鱼价格下跌一步到位，南方赤潮导致北鲍南养死亡，供求关系得到修复...14水产品出口加工业务：从销量回暖到盈利回暖..............................................14制糖行业：郑州糖会确认减产信息，新榨季仍值得期待................15郑州糖会就减产达成共识，09/10榨季供不应求已成定局.............................15中国食糖消费量持续快速增长，但高糖价下淀粉糖部分替代食糖不可避免...15预计09/10榨季我国食糖缺口将达到243万吨..............................................16维持增持评级——农牧渔行业2010年年度报告敬请参阅最后一页之特别声明3无论国家是否抛储，都不会改变新榨季我国食糖供不应求的格局.................17当前市场还未充分反映新榨季减产预期，建议做多糖价，积极买入糖业股...17浓缩苹果汁行业：短期看盈利回升，长期看收购兼并....................18浓缩苹果汁底部已现，价格处于探底回升阶段..............................................18预计欧美日库存回补将带来11～12月份订单量显著回暖.............................18苹果汁需求量稳步增长，新兴国家增长尤为迅速...........................................19中国浓缩苹果汁行业进入春秋战国时代，未来兼并重组商机隐现.................20短期看盈利增长，长期看收购兼并................................................................21饲料行业：关注西部水产饲料的龙头.............................................22行业整体下滑，预混料是难得的一抹亮色.....................................................22水产饲料和猪饲料逆市增长，禽饲料与反刍料大幅下滑................................22西部季度环比增长最快..................................................................................23行业集中度进一步提高，规模领先者将获得超额增长，关注西部饲料龙头...23选股策略和投资逻辑......................................................................23拥有土地、海域资源的企业具备一定的抗通胀能力.......................................23上游的种业公司或将面临结构性机会.............................................................24生猪涨价可能带来整体产业链的机会.............................................................24糖价和浓缩苹果汁向上趋势明确，涨价确定性高，业绩增长弹性足..............24行业内重点公司简析......................................................................24獐子岛：业绩稳步增长的海水养殖龙头，买入..............................................24好当家：看好2010年海参消费前景，业绩弹性较大的进攻性品种，买入....24东方海洋：出口加工业务回暖，海参产销规模持续扩大................................24绿大地：盈利增长模式风险小，增发将打开2012年业绩增长空间，买入....24北大荒：土地资源禀赋带来种植业稳定增长，明年加工业将摆脱低迷，买入25顺鑫农业：各项业务向好势头明确，买入.....................................................25南宁糖业：09/10新榨季中国食糖供不应求已成共识，坚定看多糖价，买入.25国投中鲁：行业盈利回升提供短期机会，收购兼并商机隐现，买入..............25新希望：肉制品减亏，若集团农牧资产注入将带来巨大交易型机会，买入...25通威股份：西部水产品饲料龙头实现稳定增长，买入.