长江证券纺织服装XXXX年度策略报告

汇聚财智共享成长经济调整中的避风港纺织服装行业2012年投资策略汇聚财智共享成长目录一、2011年纺织服装行业整体向好二、2012年我们毅然看好纺织服装行业三、纺织服装行业主要子行业发展情况四、2012年推荐家纺行业和中、高端男装汇聚财智共享成长1-1，2011年来纺织服装行业跑赢大盘图1：纺织行业指数与沪深指数市场表现资料来源：Wind,长江证券研究部一、2011年纺织行业整体向好-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%10%15%20%2010/112011/012011/032011/052011/072011/09纺织服装(申万)纺织制造(申万)服装家纺(申万)沪深300汇聚财智共享成长图2：近一年棉花328价格（元/吨）资料来源：Wind,长江证券研究部1-2，2011年纺织行业重要变化——供给端原材料“过山车”行情：原材料价格上升后，终端产品价格提升终端价格上升并没因棉花价格的下降再下降，厂商毛利率得以提升图3：近一年CPI指数18000200002200024000260002800030000320002010/102010/122011/022011/042011/062011/082011/10CCINDEX(328)一、2011年纺织行业整体向好(3)(2)(1)012345672009/012009/042009/072009/102010/012010/042010/072010/102011/012011/042011/072011/10CPI:当月同比（%）资料来源：Wind,长江证券研究部汇聚财智共享成长图4：房屋租赁价格指数变化资料来源：Wind,长江证券研究部1-2，2011年纺织行业重要变化——供给端劳动力成本、租金成本上涨挤压着低利润率的中小企业，资源向优质的上市公司倾斜。图5：劳动力成本上升(3)(2)(1)012345672009/012009/042009/072009/102010/012010/042010/072010/102011/012011/042011/072011/10CPI:当月同比（%）一、2011年纺织行业整体向好1001502002503003504002006/032006/092007/032007/092008/032008/092009/032009/092010/032010/092011/032011/09季度工资总额（十亿人民币）9495969798991001011021031042008/092008/122009/032009/062009/092009/122010/032010/062010/092010/12房屋租赁价格指数（上年同期=100）资料来源：CEIC,长江证券研究部汇聚财智共享成长图6：规模以上纺织服装企业数资料来源：Wind,长江证券研究部图7：规模以上棉、化纤印染精加工企业单位数行业集中度不断提高。050010001500200025002008/022008/062008/102009/022009/062009/102010/022010/062010/102011/022011/06棉、化纤印染精加工:企业单位数个05,00010,00015,00020,00025,00030,00035,000Jan-09Apr-09Jul-09Oct-09Jan-10Apr-10Jul-10Oct-10Jan-11Apr-11Jul-11纺织业:企业数纺织服装、鞋、帽制造业:企业数纺织服装制造:企业数一、2011年纺织行业整体向好1-2，2011年纺织行业重要变化——供给端资料来源：Wind,长江证券研究部汇聚财智共享成长图8：全国重点百家零售企业服装零售额及零售量资料来源：Wind,长江证券研究部一、2011年纺织行业整体向好0500000010000000150000002000000025000000300000002010/012010/042010/072010/102011/012011/04-40%-20%0%20%40%60%80%100%服装类零售额（千元）服装零售额同比增速服装销售量同比增速内销需求：国内通胀在一定程度上导致价格的增长。零售额的增长大部分归功于价格的增长，百货零售企业服装销售量增速较小。1-3，2011年纺织行业重要变化——需求端汇聚财智共享成长图9：美国出口单月数据（亿美元）资料来源：Wind,长江证券研究部图10：欧盟出口单月数据（亿美元）出口需求：欧美经济复苏乏力，人力成本上升、人民币持续升值，出口纺织服装增速放缓。促使纺织行业产业调整，产业升级。一、2011年纺织行业整体向好1-3，2011年纺织行业重要变化——需求端051015202530354045Oct-10Dec-10Feb-11Apr-11Jun-11Aug-11-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%美国出口同比增速010203040506070Oct-10Dec-10Feb-11Apr-11Jun-11Aug-11-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%欧盟出口同比增速汇聚财智共享成长目录目录一、2011年纺织服装行业整体向好二、2012年我们毅然看好纺织服装行业三、纺织服装行业主要子行业发展情况四、2012年推荐家纺行业和中、高端男装汇聚财智共享成长图11：纺织服装发展情况资料来源：长江证券研究部起步阶段1952-19831983-19901990-至今快速发展阶段结构调整产业升级目前-未来二、2012年我们毅然看好纺织服装行业汇聚财智共享成长图12：国内城市化进程持续推进资料来源：Wind,长江证券研究部二、2012年我们毅然看好纺织服装行业图13：城镇vs农村居民人均衣着消费支出2-1-1，城镇化推进，消费观念转变，加速纺织服装消费伴随城镇化加速推进，农村纺织服装消费能力释放，中国进入消费加速阶段。消费观念从“一季一衣”向“一季多衣”转变。0200004000060000800001000001200001400001600001978A1982A1986A1990A1994A1998A2002A2006A2010A0102030405060总人口（万）城镇人口比例（%）02004006008001000120014001995A1996A1997A1998A1999A2000A2001A2002A2003A2004A2005A2006A2007A2008A2009A城镇人均服装消费支出农村人均衣着消费支出资料来源：Wind,长江证券研究部汇聚财智共享成长图14：日本可支配收入（美元）与服装消费增速资料来源：Wind,长江证券研究部2-1-2，海外借鉴——日本可支配收入与服装消费增速按国际经验，当可支配收入到达3000美元时，服装消费增速上升2010年末，中国城镇人均可支配收入约3000美元-1,0002,0003,0004,0005,0006,0007,00019541955195619571958195919601961196219631964196519661967196819691970197119721973-10%-5%0%5%10%15%20%25%30%可支配收入(美元)服装鞋帽消费同比增速(%)二、2012年我们毅然看好纺织服装行业汇聚财智共享成长图15：全社会固定资产投资及增长（%）资料来源：Wind,长江证券研究部二、2012年我们毅然看好纺织服装行业图16：我国纺织业固定资产投资情况2-1-3，投资拉动性向内需消费性转变，2010年起纺织业固定资产投资上升2010年起，全社会固定资产投资增速放缓，纺织业固定资产投资上升。0501001502002503003504004505002010/022010/042010/062010/082010/102010/122011/032011/052011/072011/090%10%20%30%40%50%60%70%80%90%100%纺织业固定资产投资完成额(亿元)同比增速0500001000001500002000002500003000002003A2004A2005A2006A2007A2008A2009A2010A0%5%10%15%20%25%30%35%全社会固定资产投资全社会增长（%）资料来源：Wind,长江证券研究部汇聚财智共享成长图17：人民币汇率一直升值资料来源：Wind,长江证券研究部图18：美国出口单月数据（亿美元）资料来源：第一纺织网,长江证券研究部图19：欧盟出口单月数据（亿美元）资料来源：第一纺织网,长江证券研究部人力成本上升、人民币持续升值，出口纺织服装增速放缓，带来纺织行业产业结构优化、产业升级。二、2012年我们毅然看好纺织服装行业2-2，2012年纺织行业进入产业升级阶段6.26.26.36.36.46.46.56.56.66.66.76.72010/102010/122011/022011/042011/062011/082011/10平均汇率:美元兑人民币051015202530354045Oct-10Dec-10Feb-11Apr-11Jun-11Aug-11-30%-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%美国出口同比增速010203040506070Oct-10Dec-10Feb-11Apr-11Jun-11Aug-11-20%-10%0%10%20%30%40%50%60%欧盟出口同比增速汇聚财智共享成长目录一、2011年纺织服装行业整体向好二、2012年我们毅然看好纺织服装行业三、纺织服装行业主要子行业发展情况四、2012年推荐家纺行业和中、高端男装汇聚财智共享成长图20：国家纺总产值（亿元）及同比增速资料来源：国家统计局,长江证券研究部图21：我国家纺企业数目及增长比例3-1-1，家纺行业——增速明显，规模企业具有整合优势近五年我国家用纺织品业产值年复合增长率约为20%，增速最快的纺织子行业。我国家纺企业数量众多，每年仍持续增长，行业集中化程度低，未来行业整合空间大。0200040006000800010000120002001A2002A2003A2004A2005A2006A2007A2008A2009A0%5%10%15%20%25%总产值(亿元)增长比例050001000015000200002500030000350001999A2000A2001A2002A2003A2004A2005A2006A2007A2008A2009A0%5%10%15%20%25%30%35%我国纺织企业数目增长比例三、纺织服装行业主要子行业发展情况资料来源：国家统计局,长江证券研究部汇聚财智共享成长图22：国内城市化进程持续推进资料来源：Wind,长江证券研究部图23：我国家纺消费支出与消费支出情况城镇化加速推进，带来消费升级，消费观念转变。近几年人均床上用品消费增速高于人均消费增速。三、纺织服装行业主要子行业发展情况3-1-2，家纺行业——受消费升级、消费观念转变、婚庆住房等带动，需求大幅提升0%5%10%15%20%25%2001A2002A2003A2004A2005A2006A2007A2008A2009A人均消费支出同比增速人均床上用品消费支出增速0200004000060000800001000001200001400001600001978A1982A1986A1990A1994A1998A2002A2006A2010A0102030405060总人口（万）城镇人口比例（%）资料来源：Wind,长江证券研究部汇聚财智共享成长图24：我国商品房销售增长与床上用品消费增长图25：我国每年结婚对数房地产调控更多是调控投资性需求，对家纺需求影响不大。每年千万对以上的结婚人群，带来的婚庆需求。三、纺织服装行业主要子行业发展情况3-1-2，家纺行业——受消费升级、消费观念转变、婚庆住房