2014考研西安建筑科技大学《815技术经济学》基础提高-(5)

专业课基础提高课程第15讲第七章:建设项目财务评价（二）第三节：建设项目财务评价的若干问题1.项目寿命期（lifecycle）的概念2.确定项目寿命期的方法（1）按产品的寿命周期确定（如对产品更新速度快的项目）（2）按主要工艺设备的经济寿命确定（如对产品更新速度较慢的项目）（3）综合分析确定——项目正常生产经营持续的年限一、建设项目的寿命周期3.建设项目技术经济分析中的计算期＝投产期+达产期即生产经营期计算期＝建设期+项目寿命期企业建筑物寿命设备寿命产品寿命房地产项目计算期出租型物业：建设期+寿命周期（建筑物寿命）出售型物业：建设期+经营期预售到全部售完的期限负债比例设：K—全部投资，K0—资本金，KL—借款，R—项目投资利润率，R0—资本金利润率RL—借款利率()()LLLLLLLKRKRKKRKRRKKKRRRK00000当R〉RL时，R0〉R；当R〉RL时，R0〉R资本金利润率与全部资金利润率的差别被负债比例所放大，这种放大效应就称为财务杠杆效应二、负债比例与财务风险【例】某项工程有三种方案，全部资金利润率R分别为6%，10%，15%，借款利息率为10%，试比较负债比例分别为0、1和4时的资本金利润率。解：()LLKRRRRK00利用公式计算结果见下表：负债比例资本金利润率R0方案方案A（R=6%）6%2%-10%方案B（R=10%）10%10%10%方案A（R=15%）15%20%35%KL/K0=0KL/K0=1KL/K0=4生产经营期借款利息＝建设投资借款利息＋流动资金借款利息1.建设投资借款利息计算方式（1）等额利息法：每期等额付息，期末还本012La·iCPt=LaLanLa·iLa·i三、生产经营期借款利息的计算(~)(),()tatatnILit~nCPLtn0111It——第t期付息额；CPt——第t期还本额；n——贷款期限；i——贷款利率；La——贷款总额（2）等额本金法：每期偿还相等的本金和相应的利息012LanaLnaLnaLnaaLILin2()ataLILnin1aILi1(),atLCPt~nn1()ataLILtin1aILi1（3）等额摊还法：每期偿还本利相等(,,)()ttaICPLA/Pint~n1每一期付多少利息每一期还多少本金()aILCPi21aCPALi1()aCPALCPi21（4）一次性偿付法：期末一次偿还本利。ntniF/PL~ntCPIatt)(),,()11(0（5）量入偿付法（“气球法”）：任意偿还本利，到期末全部还清。在以上建设投资借款的还本付息方式中，最常用的是量入偿付法对于量入偿付法，建设投资借款在生产期发生的利息计算公式为：每年支付利息=年初本金累计额×年利率为简化计算，还款当年按年末偿还，全年计息。流动资金利息计算公式为：流动资金利息=流动资金借款累计金额×年利率公共项目、特殊免税的项目，一些非盈利项目，一般只进行税前分析竞争性项目一般采用税后分析有时决定是进行税前分析还是税后分析，主要取决于基准折现率是所得税前确定的，还是所得税后确定的四、税前分析与税后分析我国目前实行以增值税为基础的流转税制，增值税实行价外计税的形式含税计算优点如实地反映了增值税通过价格附加的形式全部转嫁给产品用户的过程不含税计算优点简单、方便，有助于指标的计算五、财务报表中的价格1．某项目正常生产年份的损益表，按含增值税与不含增值税计算单位：万元序号项目按不含增值税计算按含增值税计算12345678910产品销售收入销项增值税额增值税（2-7）城市维护建设税（7%）教育费附加（3%）总成本费用进项增值税额利润总额（1+2-3-8-5-6-7）所得税税后利润10000————98423000——68602263.84596.210000170014009842300030068602263.84596.2按投入物和产出物的价格中是否包括增值税，基本报表可归纳为含增值税和不含增值税两种处理方法。直接涉及增值税的基本报表有损益表和现金流量表。2．项目财务现金流量表，仅考虑经营期的现金流量，按含增值税与不含增值税计算项目财务现金流量表（按含税与不含税计算）单位：万元序号项目按不含增值税计算按含增值税计算11.11.222.12.22.32.42.52.63现金流入销售收入销项增值税额现金流出经营成本进项增值税额增值税城市维护建设税教育费附加所得税净现金流量1000010000——5253.82850————98422263.84746.2117001000017006953.82850300140098422263.84746.2(一)通货膨胀的概念通货膨胀(Inflation)是指物价总水平的持续、普遍的提高。通货膨胀使货币贬值，单位货币的购买力降低.衡量通货膨胀大小的主要物价指数有:消费品价格指数(CPI)和生产资料物价指数(PPI)等。(二)通货膨胀对财务分析的影响六、通货膨胀与项目财务分析通货膨胀对财务分析的影响——财务分析基本数据（1）建设投资：建设投资是以基期的价格水平为依据来估算的。由于存在通货膨胀，实际的投资额高于基期的建设投资。（2）产出物价格。通货膨胀会使产品市场价格(时价)持续升高，从而直接影响销售收入的大小。（3）投入物价格。通货膨胀对原材料、辅助材料、燃料动力等价格都产生影响，从而直接影响产品的成本估算。通货膨胀对财务分析的影响f——通货膨胀im——浮动利率，指银行执行的利率。ir——实际利率，指扣除通货膨胀后的利率。fifiicmcfiirm111由111fiimc得当icf很小时，可以忽略利息购买力的贬值，上式可简化为fiimc借款利率——【例】有一笔100万元的借款，期限1年，浮动利率为10%，通货膨胀率为5%，求实际利率?%76.41%51%101ci(2)较为粗略的方法解:(1)较为精确的方法第一，当ic0时，即imf，ic为正值，则银行借款除回收本金外，还可以得到利率为im的利息。第二，当ic=0时，即ic=f，则银行借款只能收回本金，利息为零。第三，当ic0时，即icf，则银行借款不仅得不到利息，而且要亏本从上述计算公式中可以看出，ic不外乎三种情况：ic＝10%-5%=5%通货膨胀对财务分析的影响——项目财务盈利能力分析由于通货膨胀影响，税前内部收益率的实际值(IRRｒ)将低于其浮动值(IRRｎ)。二者的换算公式为:显然，以上公式与实际利率和浮动利率的换算公式完全相同（1）税前分析111fIRRIRRmcfIRRIRRIRRIRRcmcfIRRIRRmc或情况税前内部收益率（100%）税后内部收益率（100%）名义值实际值名义值实际值1.无通货膨胀（f=0）11.9911.998.248.242.有通货膨胀①f=6%18.7111.9912.786.4②f=12%25.4311.9917.615.01（2）税后分析(三)考虑通货膨胀的财务评价方法1.盈利能力分析（1）不变价格法：该方法采用基期不变价格，投入物和产出物都不考虑通货膨胀率。优点在经济稳定通货膨胀率较小时，可以获得较可靠的评价数据，且简单易行。缺点在通货膨胀率较高情况下，按不变价格计算的各项收支金额，不能满足项目在建设期用款计划。（2）建设期时价法：该法是工程项目盈利能力分析时常用的方法。它只考虑建设期的通货膨胀因素，以基期数据为基础，投入物和产出物考虑通货膨胀因素到建设期末，但不考虑生产期各种因素的通货膨胀因素。优点该方法仅考虑到建设期价格变动，其通货膨胀率较好预测缺点通货膨胀因素考虑得不够全面（3）简单时价法：该方法是在考虑建设期通货膨胀的基础上再进一步考虑生产期的通货膨胀因素，以基期数据为基础，投入物和产出物都考虑通货膨胀因素到生产期末。优点缺点克服了前两种方法的不足整个计算期的通货膨胀率不好预测进行偿债能力分析时，预测计算期内可能存在较为严重的通货膨胀时，应在整个计算期采用包括通货膨胀影响的变动价格计算偿债能力指标，以反映通货膨胀因素对偿债能力的影响。2.偿债能力分析分析