通信行业2019年年中策略5G商用开始掘金核心元器件国产化替代机会20190627广证恒生

证券研究报告2019年年中策略温朝会（分析师）电话：[phone]执业编号：A1310517050002邮箱：[e-mail]2019年6月27日2主要观点2019年6月6日，工信部正式向中国电信、中国移动、中国联通、中国广电发放5G商用牌照，中国正式进入5G商用元年。在政策红利下，大规模5G建设将启动，根据网络规划、建设、运营、应用四大产业链环节，分析各环节受益顺序，我们认为通信设备环节将在近三年较先受益，由于全球范围内四大主设备厂商相对垄断的地位，投资机会有限，建议充分发挥国内电子产业链完备的优势，把握相关产业向大陆迁移的趋势，重点关注目前国产化程度较低的基站侧、终端侧核心元器件。从基站侧看，1、基站天线是移动网络覆盖的关键部件，为提高天线网络容量与信号质量，5G基站将引入MassiveMIMO技术。基站天线国产覆盖率高，竞争激烈，扩大海外市场将成为未来发展方向。2、PCB板是无线基站的基础组成部分之一，随着PCB产业链由日韩向国内迁移，国内PCB占据全球一半以上市场份额。3、滤波器是保证基站性能的核心部件之一，5G时代，随着频率提高，介质滤波器将逐步替代金属腔体滤波器，目前国内东山精密和风华高科下属子公司可以进行介质滤波器生产，考虑到5G建设周期持续10年以上，建议重点布局。4、光模块在5G无线网、传输网等建设均被大量需要，目前国内企业在核心元器件、高端芯片等领域差距明显，加强研发投入是未来发展方向。5、5G基站PA数量有望增长16倍，国产化替代空间广阔。从终端侧看，1、保持高研发投入同时完善产业链是终端天线发展方向。2、终端滤波器市场垄断，并购事件频发，未来国产滤波器市场前景巨大。3、终端PA将量价齐飞，终端功率放大器市场由三大厂商垄断，关注国产替代。投资建议：重点关注全球领先的小基站完整解决方案提供商佰才邦，推出基于可重构平台的可用于5G的射频功率放大器的慧智微电子，5G移动通信基站特种电源主要供应商龙电电气。风险提示：中美贸易战恶化，核心元器件向国内转移受到限制的风险；国际巨头通过降价、技术升级等方式对国内企业打压的风险。Contents目录单击此处添加段落文字内容上游产业链市场规模及竞争格局4单击此处添加段落文字内容产业链投资领域分析3单击此处添加段落文字内容重点推荐标的5单击此处添加段落文字内容政策环境梳理1单击此处添加段落文字内容通信行业整体情况分析2一、政策环境梳理51.15G属于国家发展战略，政策力推5G加速发展2015年，5G成为国家发展策略。早在2015年，5G首次出现在了我国的政府工作报告之中，体现着我国已经将5G上升到了国家发展策略。《中国制造2025》也提到了要全面突破5G移动通信技术。在《“十三五”国家信息化规划》中，提出了要加快5G技术研究和产业化。我国的5G发展规划原定2020年正式推动5G商用。根据工信部2016年发布的《信息通信行业发展规划（2016-2020年）》，明确提出，2020年启动5G商用服务。根据工信部等部门提出的5G推进工作部署以及三大运营商的5G商用计划，我国将于2017年展开5G网络第二阶段测试，2018年进行大规模试验组网，并在此基础上于2019年启动5G网络建设，最快2020年正式推出商用服务。5G商用牌照提前落地，政策推动5G加速建设。2019年6月6日上午，工信部向中国电信、中国移动、中国联通、中国广电发放5G商用牌照，中国正式进入5G商用元年。工信部直接发放正式商用牌照而非预期的试商用牌照，是一种政策加速推动5G建设的信号。工信部也表示将不断完善政策环境，推动上下游企业加强协作，助力5G商用顺利实现，大力支撑数字经济社会的发展。61.15G属于国家发展战略，政策力推5G加速发展资料来源：公开资料，广证恒生单位时间文件主要内容工信部2016-12-18信息通信行业发展规划（2016-2020年）提出突破5G关键技术和产品，成为5G标准和技术的全球引领者之一。开展5G标准研究，积极参与国际标准制定。支持开展5G关键技术和产品研发，构建5G试商用网络。组织开展5G技术研发试验。四是开展5G业务和应用试验验证，为5G启动商用服务奠定基础。国务院2017-08-24国务院关于进一步扩大和升级信息消费持续释放内需潜力的指导意见提出扩大信息消费覆盖面，加快第五代移动通信（5G）标准研究、技术试验和产业推进，力争2020年启动商用。工信部、发改委2018-07-27扩大和升级信息消费三年行动计划（2018年-2020年）提出加快5G标准研究、技术试验，推进5G规模组网建设及应用示范工程，确保启动5G商用。工信部2018-12-07三大运营商均获5G中低频率使用许可，可开展第五代移动通信（5G）系统试验。国家发改委、工信部等部门2019-01-29《进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案(2019年)》扩大升级信息消费，加快推出5G商用牌照。加快推进超高清视频产品消费。工信部、国家广播电视总局等部门2019-03-01超高清视频产业发展行动计划（2019-2022年）积极探索5G应用于超高清视频传输，实现超高清视频业务与5G的协同发展。71.2地方政府把握政策红利，相继出台5G政策随着5G试点相继拉开帷幕，5G商用全面临近，各个地方政府也相继出台5G相关政策，广东、江西、天津、上海、重庆、武汉、太原等地此前发布了信息基础设施建设三年行动计划，对当地5G基站建设规模做出了部署。在国家的大力推行下，不少地区的5G基站建设规划和支持措施逐渐明晰。地区时间文件主要内容重庆市2019-01-11重庆市人民政府办公厅关于推进5G通信网建设发展的实施意见提出三大工作目标：1、基本建成覆盖城乡的5G基站站址保障体系。到2020年，5G宏基站站址达到1万座，5G微/皮基站站址达到5万座。2、形成高效发展环境，推动构建适应我市5G规模部署的规划、环保、土地、电力等低要素成本的通信网发展环境。3、形成安全规范技术保障体系。河南省2019-01-08河南省5G产业发展行动方案提出的工作目标包括：到2030年，5G带动的直接产出和间接产出将分别达到6.3万亿元和10.6万亿元，综合年均复合增长率为26％。经过3-5年努力，5G产业“一网四基地”格局基本形成。基本完成5G规模组网部署并实现商用，中心城市和重要功能区实现5G全覆盖；建成5G新型研发机构并突破关键技术；形成有自主知识产权的5G安全产品和解决方案；5G产业规模超过1000亿元。福建省2019-01-18福建省人民政府办公厅关于印发新时代“数字福建·宽带工程”行动计划的通知提出工作目标：到2020年，新增100M及以上固定互联网宽带接入端口190万个，固定宽带家庭用户规模达1800万户，其中100M以上用户达1530万户，占比达85%。新建4G基站2万个，4G用户达4200万户，占比达88%。5G网络覆盖城市重点区域及公共交通路段。NB-IoT站址达4.2万个。提出工作任务：建设高水平全光网络、建设高水平全光网络、推动网络IPv6升级改造。北京市2019-01-22北京市5G产业发展行动方案(2019年-2022年)确定三大发展目标：1、网络建设目标：2022年，北京市运营商5G网络投资累计超过300亿元，实现首都功能核心区、城市副中心、重要功能区、重要场所的5G网络覆盖。2、技术发展目标：我市科研单位和企业在5G国际标准中的基本专利拥有量占比5%以上，成为5G技术标准重要贡献者。3、产业发展目标：我市5G产业实现收入约2000亿元，拉动信息服务业及新业态产业规模超过1万亿。四川省成都市2019-02-01成都市促进5G产业加快发展的若干政策措施提出从支持创新创业、支持5G产品研发、支持5G企业引育、支持产业集聚发展、完善5G网络配套、优化发环境六方面支持5G产业发展。资料来源：公开资料，广证恒生81.2地方政府把握政策红利，相继出台5G政策单位时间文件主要内容四川省成都市2019-02-25成都市5G产业发展规划纲要提出两大发展目标：到2022年，将成都建设成中国5G创新名城，行程全国创新应用示范区。提出四大主要任务：2020年要在全国率先使用5G规模商用，着重推动5G在超高清视频、智慧医疗、智能驾驶、无人机、工业互联网、智慧城市等垂直行业中的应用，2022年要建成5个以上国家及省级5G产业创新平台，成为全国重要的5G资源聚集地，2022年全市5G产业规模达到1000亿元，成为5G产业发展高地。河北省石家庄市2019-02-25关于加快推进5G网络规划建设工作的实施意见提出四大主要任务：1、加强5G网络基站站址统筹规划；2、深化通信基站杆塔资源和社会杆塔资源开放共享；3、政府及事业单位的公共资源向5G基站站址开放；4、规范通信建设市场；5、保障5G基站选址和建设。江西省2019-02-26江西省5G发展规划(2019-2023年)重点落实以“6431”为核心的5G发展总体布局到2023年，打造“5G融合应用的江西样板和我国5G产业发展的核心区域之一”，全省5G产业规模达到1000亿元。山东省2019-02-27数字山东发展规划（2018-2022年）指出山东要超前布局下一代基础设施，抢先布局5G网络，到2022年，5G网络覆盖县级以上城区重点场所。加快推进5G网络建设和商用进程，支持电信运营企业开展5G网络测试及应用试验，推动通信设备企业参与布局5G业务商业化特色应用，打造面向5G技术的⎧信息消费⎫、智能制造和智慧城市示范区。四川省2019-03-04新一代网络技术产业培育方案提出到2022年,5G产业规模达到1000亿元,超高清视频核心产业规模达到600亿元，部署了五大重点任务包括了突破5G射频器件和天线和筹建5G、超高清视频等产业联盟和协会。广东省2019-05-15广东省超高清视频产业发展行动计划（2019—2022年）提出重点发展高速光纤传输与接入、5G通信等网络设备与软件系统，加快推进全省有线电视网络传输与节目内容分发交换平台升级改造，加强宽带网和5G移动网络互动服务，实现通信网络的接入速率及服务质量大幅提升。山西省2019-03-15山西省通信基础设施建设三年行动计划指出要加强通信基础设施建设，推动5G网络启动和建设；做好5G基站站址规划，推动公共场所、公共设施资源共享，支持5G基站建设。江苏省2019-03-272019年全省信息基础设施建设工作要点指出要重点推进5G、IPv6、工业互联网网络设施等新一代信息基础设施建设；完成3000个5G基站建设，认定一批5G行业应用示范；争取国家首批5G预商用城市落地江苏；努力拓展产业应用范围，推动完善5G产业链。福建省2019-03-292019年数字福建工作要点指出2019年福建要推进5G的技术试验和商用试点建设，开展5G示范应用。推动IPv6规模部署，提升IPv6用户占比。加快完善智慧广电网络基础设施。资料来源：公开资料，广证恒生二、通信行业整体情况分析102.1通信板块行情010203040506070涨跌幅（单位：%）截至2019年6月25日，受益于今年以来关于5G政策的大力推行以及5G商用牌照即将发放，通信板块涨幅22.48%，在申万一级行业指数中涨幅位居第10位，与5G相关的计算机、电子行业板块也表现良好，分别上涨34.32%和22.98%。年初至今申万行业指数涨跌幅排行榜22.4815资料来源：同花顺，广证恒生112.2一级市场根据IT桔子显示，未上市且有明确获投状态的5G公司共21家，其中尚未获投共11家，目前处于天使轮融资的共4家，处于A轮投资的共3家，处于战略投资的共3家。可以看出，大部分5G相关公司仍然处于融资的早期阶段，未来随着5G相关产品市场的发展，公司融资需求将大幅增长。公司轮次金额投资方公司类型红山科技天使轮￥数千万君联资本（领投）晨山资本光证博华钟鼎创投5G及未来信息通信领域前沿技术的研究、开发和产业化迈矽科天使轮￥未透露西科天使基金中科创星微波及毫米波芯片研发商云智软通天使