2019年4月投资组合报告进入数据验证期股市将呈现宽幅震荡20190329银河证券24页

日进入数据验证期,股市将呈现宽幅震荡——2019年4月份投资组合报告核心要点：截止2019年3月29日，3月月度金股组合本月收益为11.18%，夏普比率4.07，波动率19.64%。3月现金牛组合本月收益为8.64%，夏普比率13.04，波动率15.59%。由于前期上涨过快，目前市场进入前期筹码密集区域，且3月开始到4月底进入2018年年报和2019年一季报披露期，前期估值提升迎来业绩的考验。从目前公布经济数据之后市场的走势来看，投资者对于经济形势存在分歧，3月14号经济公布数据之后，市场在3月18日大涨之后陷入震荡，且行业涨跌较为混乱，无明显的行业或风格胜出。创业板则是在3月13日大跌之后就进入横盘震荡期，市场在4月10日一季报预告披露前观望态度浓重。所以，我们判断目前时点到4月底市场将会持续震荡。待4月份年报和一季报明朗之后，市场会选择全年的主线。（具体内容见前期报告《春季躁动之后配什么？基于市场资金流向角度的分析》）。股市配置方面，我们的配置建议是成长做主线、结构性配置周期、金融打底仓券商加保险。我们认为后期牛市的主导产业将是科技创新相关领域，近期的回调可谓是之前未上车的投资者的机会，可优先关注与新一代信息技术、新材料、新能源、生物医药、互联网、大数据、人工智能等相关的公司，板块及标的选择关键看看一季度财报。同时受益的券商也是配置重点，优选业绩稳定的白马股。短期内，股市增量资金有限，机构转换持仓板块的概率较大，所以前期非热门的行业及板块上涨空间较大。民企的资产负债率还在高位，宽信用的传导还需要时日，政府加杠杆的周期股存在结构性机会例如核电、环保、交运等。同时在市场震荡期，主题投资将是主流。重点关注最新两会政府工作报告中提到的相关产业，比如区域性建设、新能源等。4月月度金股组合（不分先后）包括：中兴通讯（000063.SZ）、深圳机场（000089.SZ）、长春高新（000661.SZ）、比音勒芬（002832.SZ）、钢研高纳（300034.SZ）、苏交科（300284.SZ）、新天然气（603393.SH）、卫星石化（002648.SZ）、新城控股（601155.SH）、美的集团（000333.SZ）。现金牛组合（不分先后）包括：中国重汽（000951.SZ）、苏宁环球（000718.SZ）、重庆水务（601158.SH）、宝钢股份（600019.SH）、宁沪高速（600377.SH）、生益科技（600183.SH）、方大特钢（600507.SH）、新希望（000876.SZ）、长江电力（600900.SH）、旗滨集团（601636.SH）。分析师洪亮策略分析师：[e-mail]：（8610）66568750执业证书编号：S0130511010005特此鸣谢李卓睿：[e-mail]：18618268559唐偲危：[e-mail]：（86）66568477近期报告20190225银河证券A股策略点评：年初以来市场复盘及未来推演20190224银河证券A股股票池及策略周报：政策利好频出，后续行情如何演绎20190215银河证券A股股票池及策略周报：天量社融是否已被市场充分预期20190208银河证券行业比较与配置：2月第二周高频数据追踪投资组合报告1一、上月回顾（一）上月股票组合表现截止2019年03月29日，3月月度金股组合本月收益为11.18%，2019年以来收益为11.18%，成立以来收益为11.18%。截止2019年03月29日，3月现金牛组合本月收益为8.64%，2019年以来收益为31.01%，成立以来收益为31.01%。表一：月度金股、现金牛组合业绩一览股票组合业绩展示名称本月收益本年收益成立以来收益夏普比率最大回撤波动率月度金股组合11.18%11.18%11.18%4.07-4.35%19.64%现金牛组合8.64%31.01%31.01%13.04-4.47%15.59%资料来源：中国银河证券研究院表二：月度金股、现金牛组合月度收益月度金股组合收益现金牛组合收益2019年2月12.78%13.87%2019年3月11.18%8.64%资料来源：中国银河证券研究院图1：3月月度金股净值走势资料来源：中国银河证券研究院图2：3月现金牛组合净值走势资料来源：中国银河证券研究院图3：3月月度金股业绩归因图4：3月度金股风险分解0.920.940.960.9811.021.041.061.081.11.121.14日期2019-03-012019-03-042019-03-052019-03-062019-03-072019-03-082019-03-112019-03-122019-03-132019-03-142019-03-152019-03-182019-03-192019-03-202019-03-212019-03-222019-03-252019-03-262019-03-272019-03-282019-03-29月度金股净值沪深300净值0.940.960.9811.021.041.061.081.1现金牛组合净值沪深300净值投资组合报告2资料来源：中国银河证券研究院图5：3月现金牛组合业绩归因资料来源：中国银河证券研究院资料来源：中国银河证券研究院图6：3月现金牛组合风险分解资料来源：中国银河证券研究院（二）市场回顾3月初，股市延续前期涨势，随后进入震荡盘整期。截止3月29日，上证综指、深证成指、中小板指、创业板指本月涨跌幅分别为5.09%、9.69%、8.25%、10.28%。行业方面（以中信证券一级行业指数为准），农林牧渔、食品饮料、轻工制造、计算机、综合领涨，涨幅分别为17.59%、15.8%、15.19%、14.28%、12.68%。银行、钢铁、煤炭、有色金属、石油石化表现较差。本月初受MSCI扩大纳入A股因子、两会政策利好等因素影响，市场继续放量上涨，以券商为主的金融、TMT、及其他热门题材例如科创板、工业大麻、新能源等板块轮涨。但3月中旬以来，两市成交额逐日下滑，外资流出幅度加大。在信息真空期后，市场迎来数据验证期，受2月经济数据不及预期、券商“卖出”评级研报、企业年报集中披露等因素，3月第2周起市场情绪出现分化，股市呈现宽幅震荡，各行业板块转换周期缩短且较为混乱，投资者情绪不及之前乐观，市场活跃度有所下滑。期间，受直接政策支持或有利好信息的板块仍有大幅上涨，比如上海自贸区、军工、科创板、工业大麻、新能源等，相关主题类股票在支持政策声明后涨势较强，但短期内回调风险较大。图7：A股主要指数月度涨跌幅（%）图8：A股主要指数估值变动-17.77%-14.27%-5.85%-4.90%-4.08%6.26%15.78%31.27%43.16%50.40%-30.00%-20.00%-10.00%0.00%10.00%20.00%30.00%40.00%50.00%60.00%-4.08%0.26%1.09%1.22%1.91%3.55%11.73%14.77%34.54%35.02%-10.00%-5.00%0.00%5.00%10.00%15.00%20.00%25.00%30.00%35.00%40.00%4.91%3.48%2.73%2.58%2.46%2.31%2.25%2.12%1.99%1.77%0.00%1.00%2.00%3.00%4.00%5.00%6.00%4.61%3.60%2.76%2.40%2.21%2.08%1.98%1.90%1.72%1.59%1.59%0.00%0.50%1.00%1.50%2.00%2.50%3.00%3.50%4.00%4.50%5.00%投资组合报告3资料来源：wind，中国银河证券研究院资料来源：wind，中国银河证券研究院图9：本月（2019年3月）各行业指数表现（%）资料来源：wind，中国银河证券研究院二、2019年4月投资思路：（一）经济基本面：部分指标出现回暖，经济仍在探底阶段整体来看，2019年2月经济数据受季节性因素影响较大，相对平稳，部分指标出现回暖，但经济仍在探底阶段。2019年2月社会消费品零售总额同比增速8.2%，与1月数据基本保持一致，但仍处于较低水平。CPI同比增长1.5%，增长率连续4个月小幅下滑。PPI同比增速0.1%，结束连续7个月的下滑趋势。2月M1出现明显回升，同比增长2%，M2增速稍有回落，受季节性因素影响较大。2月制造业PMI再度下跌：生产分项指数降至49.5，跌破荣枯线；新出口订单分项指数降为45.2，为2009年2月以来新低；新订单分项指数为50.6，突破荣枯线，有回暖的迹象。对比往年数据，2月PMI受季节性因素影响，普遍低于1月数据，虽然目前实体经济仍承受一定压力，但需求出现边际转好迹象。外贸方面，2月进口金额小幅下跌，跌幅为5.2%，出口金额大幅下跌，跌幅达到20.8%，贸易顺差缩小至40.81亿美元，贸易面临全球经济下行等多重压力，同样受季节性因素影响。在前期政策支撑下，部分实体经济数据在2月出现好转，去年四季度以来的下滑态势有所缓和，但经济目前仍处于探底阶段，因中美贸易战及全球经济环境影响，外贸等领域面临严峻挑战。受积极政策支持，我们预期国内经济有望今年回暖。5.09%9.69%8.25%10.28%0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%上证综指深证成指中小板指创业板指0.005.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.000.0010.0020.0030.0040.0050.0060.0070.00中小板指创业板指上证综指深证成指0.00%2.00%4.00%6.00%8.00%10.00%12.00%14.00%16.00%18.00%20.00%投资组合报告4（二）流动性：信贷社融数据双双回落，融资结构有所改善受季节性因素影响较大，2月信贷、社融数据双双回落，融资结构有所改善。3月10日，央行发布2019年2月金融市场数据。总量上看，2019年2月新增人民币贷款8858亿，其中住户部门减少706亿，非金融企业及机关团体新增8341亿，，非银行金融机构新增1221亿，相较上月增速放缓。2月新增社融7029亿，创2017年以来新低，其中剔除非银贷款后的人民币贷款新增7641亿，委托贷款减少508亿，信托贷款减少37亿，未贴现银行承兑汇票减少3103.44亿，企业债券融资新增805亿。总量方面，2月新增信贷、社融数据双双回落，且均不及市场预期。受季节因素影响，市场普遍预期2月新增信贷、社融规模将出现一定回落。而2月信贷数据环比大幅下跌，不及市场预期，一方面受1月天量社融与信贷、超季节性回升的PMI及股票市场快速上涨的影响，激励投资者产生宽信用起效的预期；另一方面，经济增长减缓的压力仍在继续释放。结构方面，从信贷结构看，居民贷款明显回落，企业中长期贷款占比较上月继续回升；从社融结构看，非标融资，尤其是未体现银行承兑汇票明显收缩，企业债券融资继续增长，直接融资改善，脱虚向实政策的作用正在进一步得到发挥。海外方面，美联储持续释放鸽派信号，短期内或不再加息，预期人民币不会承受过多汇率压力。伴随稳增长措施的持续发力，融资结构继续改善，信用环境仍将持续修复。三、投资判断与行业配置（一）投资判断与行业配置：虽然当前经济处于下行周期，但央行通过货币宽松、促进信用扩张等政策支持实体经济，市场整体情绪向好，经济悲观预期减轻，市场恢复信心促使风险偏好的提升。不同于以往由业绩驱动或杠杆驱动的牛市，2019年以来的上涨主要受政策驱动导致的投资者情绪提升的影响。由政府主导的货币政策、产业政策是驱动市场情绪的主要推手，例如政府强调科技创新带动市场对创