中诚信中国铁路运输行业展望2019312页

2019年3月5日中中诚诚信信国国际际中中国国铁铁路路运运输输行行业业目录要点1影响评级的主要趋势2结论11特别评论联络人作者公共融资评级部赵晓曦[e-mail]杨晨晖[e-mail]仇芃[e-mail]其他联络人任伟红[e-mail]王娟[e-mail]中国铁路运输行业展望，2019年3月铁路运输是关系国民经济大动脉的重大民生工程，经济发展为铁路货物运输的增量提供有力支撑，高铁的快速发展进一步凸显其在交通运输中的重要地位。18个铁路局完成公司制改革，标志着我国铁路改革取得重要成果。中国铁路运输行业的展望为稳定。该展望反映了中诚信国际对该行业未来12-18个月基本信用状况的预测。要点受国家政策影响，交通运输结构调整，铁路货运五年来首现回暖，客运需求持续增长高速铁路开通后，铁路在交通运输中的主导作用再次得以体现，时效性成为其致胜关键，竞争力进一步加强《中长期铁路网规划》等政策陆续出台，体现了国家对铁路行业的高度重视和支持，为铁路行业未来快速发展奠定了良好基础。铁路建设有序推进，投资规模维持高位，路网结构进一步优化18个铁路局全面完成公司制改革，为我国铁路转型奠定坚实基础，地方政府在铁路建设中地位提升货运价格市场化改革给铁路企业更多价格的主动权，高铁动车票价也改由铁总自行定价，铁路运输价格的市场化改革有利于增强线路盈利能力铁总资产规模庞大，运输收入高，但债务负担较重，盈利偏弱；省铁投公司资产规模较大，负债率较高，收入构成多样化，整体盈利水平偏低；城际铁路未来投资压力大，负债水平将持续走高；铁路运输企业在运营效益方面呈现较大差异中诚信国际行业评论特别评论-中国铁路运输行业展望，2019年1月2影响评级的主要趋势受国家政策影响，交通运输结构调整，铁路货运五年来首现回暖，客运需求持续增长铁路是国民经济大动脉、关键基础设施和重大民生工程，属于网络型基础设施产业。铁路运输作为主要的大宗货物运输方式受宏观经济走势及政策影响较大。从整体趋势来看，铁路运输行业需求增速与GDP增速周期相吻合，因2008年“4万亿经济刺激政策的出台”，拉动我国GDP增长率在2010年达到10.30%的高位，同期铁路旅客周转量和货物周转量增速也分别达到11.20%和9.60%的历史高位，但由于2012年起受国际经济形式恶化导致的外需不足以及房地产调控导致的内需趋缓，GDP增长率逐年下降，2015年达到相对低点6.90%，当年货物周转量增速为-13.70%，为历史最低点。其后，受公路治超及国家要求交运行业调结构等政策影响，铁路货运周转量出现反弹式增长，2017年周转量与增速基本恢复至2010年水平。而GDP近年在国家供给侧改革与中美贸易摩擦等多重因素影响下，整体保持平稳。货运周转量与GDP增速首次出现交叉点（见图1）。政策方面，近年来在深化交通运输供给侧改革、提升运输服务效率以及防治大气污染的大背景下，国务院多次提出“运输结构调整”，2018年6月，国务院常务会议要求“大幅提升铁路货运比例”、“发挥铁路在大宗物资运输、长距离运输中的骨干作用”。9月印发《推进运输结构调整三年行动计划（2018~2020年）》（以下简称“计划”），明确指出由中国铁路总公司（以下简称“铁总”）牵头，发改委、交通运输部等多部委参与，推进大宗货物运输“公转铁、公转水”，提升主要物流通道主干线铁路运输能力，加快建设现代综合交通运输体系。计划要求2019年底前，京津冀及周边、长三角地区沿海港口的矿石、钢铁、焦炭等大宗货物全部改由铁路运输，禁止汽运集疏港。到2020年，全国铁路货运量比2017年增长30%，全国重点港口集装箱水铁联运量年均增长10%以上。受宏观经济和政策等方面影响，2017年全国铁路货运量在连续下跌近5年后，取得正增长。2017年，全国铁路货运总发送量完成36.89亿吨，比2016年增加3.57亿吨，同比增长10.7%，其中，国家铁路29.19亿吨，同比增长10.1%。全国铁路货运总周转量完成26,962.20亿吨公里，比2016年增长3,169.94亿吨公里，同比增长13.3%。其中，国家铁路24,091.70亿吨公里，比2016年增长13.2%，集装箱、商品汽车、散货快运发送量比上年分别增长47.9%、58.0%和9.3%。2018年，全国铁路货运发送量同比增长9.1%至40.2亿吨。未来，随着国家对于交通行业污染的治理力度逐渐加大以及国家相关规划的实施，铁路货运行业将迎来新的增长机遇。客运需求方面，2017年全国铁路旅客发送量完成30.84亿人，比2016年增加2.70亿人，同比增长9.6%。其中，国家铁路30.38亿人，同比增长9.6%。全国铁路旅客周转量完成13,456.92亿人公里，比上年增加877.63亿人公里，同比增长7.0%。其中，国家铁路13,396.96亿人公里，同比增长6.9%。近年来全国铁路客运运力持续增长，预计客运需求将保持较快增长，到中诚信国际行业评论特别评论-中国铁路运输行业展望，2019年1月32020年我国将实现城镇化率60%的目标，迫切需要铁路部门加快建设沟通全国主要大中城市的高速铁路网、连接区域内城市群的快速城际铁路网和覆盖中小城镇的普速铁路网。随着高铁网络建设的完善，铁路客运逐步向高铁转移，高铁客运量占客运总量的比例从2008年的0.5%攀升到2017年的55%，且未来高铁建设仍将保持较快速度。2017年全国高铁动车组发送17.1亿人，同比增长18.7%。“十三五”期间，高铁运营里程年均增速为11.6%，远高于4.8%的铁路年均整体增速，将进一步分流普客运输量。消费升级推动运输结构的变化，时效性成为高铁客运致胜关键。图1：2008年~2017年我国铁路客货运发送量情况图2：2008年~2017年我国铁路客货运周转量情况数据来源：铁路统计公报，中诚信国际整理数据来源：铁路统计公报，中诚信国际整理总体来看，铁路运输行业作为我国重要的资源配置载体，在社会经济发展中起到了重要作用，受宏观经济走势及政策影响较大。2017年以来在深化交通运输供给侧改革的大环境下，我国铁路货物发送量和周转量均呈现大幅度增长。与此同时，铁路作为现阶段我国居民出行的重要交通方式，客运需求随着城镇化的推进也将保持持续增长。高速铁路开通后，铁路在交通运输中的主导作用再次得以体现，时效性成为其致胜关键，竞争力进一步加强二十世纪90年代以来，因公路、民航等运输行业的高速发展，铁路在国内运输市场的优势地位已有所下降，我国运输市场从过去客货运输过分依赖铁路、铁路运输负担过重的不合理局面朝着发挥各种运输方式的比较优势、各种运输方式之间既有分工又存在一定竞争的结构优化方向发展。但是自2008年高速铁路开通后，我国铁路建设进入发展新阶段，铁路在交通运输中的主导作用再次得以体现，特别是在客运市场，铁路实现了对公路的分流，客运方式结构发生巨大变化。从2013年~2017年统计数据可以看出，近年来铁路客运周转量占全国客运总周转量的比重逐年上升，2015年以来铁路运输占比超越公路成为最主要的客运方式，2017年铁路运输占比高达41.01%。货运方面，随着高铁客运量占比的攀升，曾经客货混跑的现象得到缓解，货运铁路专业化趋势确定，货运铁路运力得到充分释放，与此同时，在价廉、节能、环保、高效等因素的驱动下，铁路运输在我国货运中的重要性得以体现。中诚信国际行业评论特别评论-中国铁路运输行业展望，2019年1月4表1：2013年~2017年我国主要运输方式周转量构成情况（%）20132014201520162017客运铁路38.4338.5639.8140.2741.01公路40.8040.1535.7532.7429.76水运0.250.240.240.230.24民航20.5221.0524.2026.7628.99货运铁路17.6515.1713.6813.0414.00公路33.8833.6233.3733.4834.67水运48.2851.1152.8453.3651.21民航0.100.100.120.120.12数据来源：中诚信国际根据交通运输行业发展统计公报整理随着不断深化的铁路关键技术创新，时速350公里及以上动车组列车、大功率电力机车和内燃机车投入批量生产，新型货车大量交付使用；高速铁路项目也在调整中继续推进，不断提高我国铁路运输效率，释放运输生产力。目前我国已完成高铁“四纵四横”的主骨架建设，正逐步完善“八纵八横”的主通道建设。2017年，高铁运营里程达2.5万公里，占当年铁路运营里程总量的比重为19.7%。2018年我国高铁新增里程4,100公里，在全国铁路里程中的占比提升至22.1%。根据《中长期铁路网规划》（以下简称“《规划》”），到2020年，我国高铁运营里程将达到3.0万公里，覆盖80%以上的大城市，未来铁路运能上限将进一步打开。虽然目前各种运输方式竞争激烈，但并不简单地意味着相互取代，每种运输方式都具有自身优势。铁路在我国经济发展中的重要基础和战略地位决定了骨干主体的地位不会发生根本改变，未来铁路建设在政策、资金、技术等方面将继续得到政府的大力支持。随着新建铁路逐步建成并投入运营，铁路将继续发挥其运行正点、安全性高、速度快的优势，竞争力将进一步增强。图3：2008年~2017年我国高铁客运量情况图4：2008年~2017年我国高铁运营里程情况数据来源：铁路统计公报，中诚信国际整理数据来源：国家统计局，中诚信国际整理《中长期铁路网规划》等政策陆续出台，体现了国家对铁路行业的高度重视和支持，为铁路行业未来快速发展奠定了良好基础。铁路建设有序推进，投资规模维持高位，路网结构进一步优化2016年7月13日，国家发展改革委、交通运输部和铁总正式印发《中长期铁路网规划》，本次规划是对前期《中长期铁路网规划（2004年颁布）》的修编，是我国铁路基础设施的中长中诚信国际行业评论特别评论-中国铁路运输行业展望，2019年1月5期空间布局规划，是推进铁路建设的基本依据和指导我国铁路发展的纲领性文件，规划期为2016年~2025年，远期展望到2030年。《规划》确定了五点未来铁路发展目标：一是打造以沿海、京沪等“八纵”通道和陆桥、沿江等“八横”通道为主干，城际铁路为补充的高速铁路网，实现相邻大中城市间1~4小时交通圈、城市群内0.5~2小时交通圈。二是完善普速铁路网，扩大中西部路网覆盖，优化东部网络布局，实现铁路交通基本覆盖县级以上行政区。三是按照“零距离”换乘要求，同站规划建设以铁路客站为中心、衔接其他交通方式的综合交通体，形成配套便捷、站城融合的现代化交通枢纽。四是培育壮大高铁经济新业态，促进沿线区域交流合作和资源优化配置，加速产业梯度转移，带动制造业和整个经济转型升级。五是鼓励支持地方政府和广泛吸引包括民间投资、外资等在内的社会资本参与铁路投资建设。铁总要推进自身改革，加快建立现代企业制度，盘活现有资产，用市场化方式多渠道融资，在铁路建设发展中发挥关键作用。近年来，全国铁路固定资产投资（含基本建设、更新改造和机车车辆购置）始终保持较大规模。2015年~2018年，全国铁路固定资产投资分别完成8,238亿元、8,015亿元、8,010亿元和8,028亿元。2018年全年铁路建设共投产新线4,683公里，其中高速铁路4,100公里。2017年随着石济高铁正式运营通车，国家“四横四纵”高铁骨干网络的最后一横完美收官。由于近几年的大规模建设，我国铁路运输能力已得到较大扩充，路网密度有所增加，结构明显优化，列车运行速度和技术装备现代化水平也有了显著提高。2018年，全国铁路营业里程达到13.1万公里，比上年增长3.15%，其中高铁里程达到2.9万公里，较2017年末增加4,000多公里，占比提升至