公用事业与环保产业行业用电量受高基数影响增速回落煤电受水核挤压需求低迷致煤价持续下跌20190

-1-敬请参阅最后一页特别声明市场数据(人民币）市场优化平均市盈率18.90国金公用事业与环保产业指数3344.09沪深300指数3841.27上证指数3008.15深证成指9212.12中小板综指8876.13相关报告1.《垃圾分类后，将带来哪些投资机会-行业点评》，2019.6.112.《油气管网设施公平开放监管办法正式出台，国家管网公司呼之欲出-...》，2019.6.13.《发改委公布第二轮一般工商业降价路线图,主要降价空间在增值税-...》，2019.5.164.《贸易战升级，对美国LNG加征25%关税对中国天然气供应影响有...》，2019.5.145.《输配电价成本监审修订启动，改革红利释放减轻企业用能负担-电力...》，2019.4.23孙春旭分析师SAC执业编号：[e-mail]用电量受高基数影响增速回落，煤电受水核挤压需求低迷致煤价持续下跌投资建议行业策略：建议关注煤价下跌业绩弹性大、用电增速高省份的二线火电龙头皖能电力、建投能源、长源电力；建议关注因厄尔尼诺天气来水增加带来业绩提升的长江电力、国投电力。行业点评需求侧：5月用电量增长2.3%，受上年同期高基数影响增速下滑较大：5月份，全社会用电量5664.84亿千瓦时，同比增长2.3%，增速同比大幅回落9.1个百分点。分析2017年-2019年5月的数据，我们发现2018年不论是全社会用电量、分行业用电量还是城乡居民用电量增速，基本都超过2017年-2019年5月用电量CAGR的2倍，2018年基数之高是导致2019年5月同比用电增速大幅下滑的主要原因。三产和居民用电增长稳健，二产用电增速下滑明显但钢铁行业增速提升。5月份一、二、三产和居民的用电量分别为59.78、4063.67、858.36、683.04亿千瓦时，同比增长2.19%、0.74%、6.84%，其中第二产业用电增速同比回落10.2个百分点。与上年同期主要由二产拉动增长的情况相反，三产和居民成为带动用电量增长的主要部门，合计贡献了76%的增量。5月四大高耗能行业用电量同比增长2.70%，化工受江苏省化工园区爆炸、中美贸易战等影响出现负增长，钢铁行业出现高增长。发电侧：5月规模以上机组发电量5567.60亿千瓦时，同比增长1.46%，同比回落11.30个百分点。电力生产放缓，火电降幅扩大，水电、核电同比增速维持高增长，环比增速回落。受水电发电增速高的原因，火电降幅扩大。同时水电、核电增速回落，风电、太阳能发电加快。5月份，火电同比下降4.9%，同比去年大幅下滑15.2个个百分点；水电增长10.8%，增速同比上升3.9个百分点，增速环比回落7.4个百分点；核电增长15.4%，同比增加0.3个百分点，环比回落13.4个百分点。装机容量：火电水电增量缩窄，核电大幅增长。19年5月份全国6000千瓦及以上电厂装机容量18.28亿千瓦，其中水电3.08亿千瓦、火电11.50亿千瓦、核电0.46亿千瓦、风电为1.90亿千瓦。截止19年5月份，全国6000千瓦及以上电厂装机容量同比18年5月增加11216万千瓦。其中水电新增装机791万千瓦，增幅为2.57%；火电新增装机4735万千瓦，增幅为4.12%；核电新增装机为897万千瓦，增幅为19.53%，保持高速增长。电煤价格下降，利好火电企业。5月随着陕西产量逐步恢复，矿难影响逐步降低，叠加火电需求低迷等因素影响，供需格局由紧变宽，动力煤煤价逐步下降。截至2019年6月20日，5500大卡中国沿海电煤平均价格为610元/吨，较2018年平均价格全年中枢656元/吨下降46元/吨，火电企业成本压力减轻，有望增厚利润。风险提示宏观经济大幅放缓；电力改革进展缓慢；来水不及预期等。2711287830453212337835453712180625180925181225190325国金行业沪深3002019年06月25日资源与环境研究中心公用事业与环保产业行业研究买入（维持评级）)行业月报证券研究报告行业月报-2-敬请参阅最后一页特别声明目录需求侧：5月用电量增长2.3%，受上年同期高基数影响增速下滑较大............3增速大幅下滑的主要原因系2018年同期高基数...........................................3分行业情况：第二产业用电增速下滑明显，钢铁行业增速提升.....................4分地区情况：西部用电量增速领先...............................................................6供给侧：电力生产放缓，火电降幅扩大，水电、核电增速回落........................7分地区发电量情况：西藏、四川、云南增速居前..........................................8装机容量：火电水电增量缩窄，核电大幅增长.............................................9电煤价格持续下降，利好火电企业................................................................10风险提示......................................................................................................10图表目录图表1：月度全社会用电量情况（亿千瓦时）.................................................3图表2：月度日均全社会用电量情况（亿千瓦时）..........................................3图表3：5月用电量增速比较..........................................................................3图表4：5月用电量环比.................................................................................3图表5：制造业用电量当月同比（%）............................................................4图表6：广东5月气温对比（°C）................................................................4图表7：广东用电量当月同比（%）...............................................................4图表8：2018年vs2019年5月分部门增量贡献率.........................................5图表9：四大高耗能行业5月用电量情况（亿千瓦时）..................................5图表10：2019年5月用电量增速后十名行业对比2018年5月绝对量及增速（亿千瓦时）.................................................................................................5图表11：2019年5月用电量增速后十名行业对比2018年5月绝对量及增速（亿千瓦时）.................................................................................................6图表12：5月份分全国各省用电量增速情况（%）.........................................7图表13：5月份分全国各省用电量增量占比...................................................7图表14:历年发电量月度同比增速（%）.........................................................8图表15：5月用电量增量分布（亿千瓦时）..................................................8图表16：5月月度各省发电量同比增速（%）................................................8图表17：2019年5月全国规模以上装机类型分布..........................................9图表18：6000千瓦及以上电厂发电设备容量累计同比（%）........................9图表19：中国沿海电煤Q5500采购价格指数：成交价（元/吨）.................10行业月报-3-敬请参阅最后一页特别声明需求侧：5月用电量增长2.3%，受上年同期高基数影响增速下滑较大5月用电量增长平稳，但增速下滑较大。2019年1-5月份累计用电量1-5月，全社会用电量累计27993.37亿千瓦时，同比增长4.9%，增速同比回落4.9个百分点。5月份，全社会用电量5664.84亿千瓦时，同比增长2.3%，增速同比大幅回落9.1个百分点。5月日均全社会用电量为182.7亿千瓦时，连续两个月出现环比下降，环比下滑1.8亿度千瓦时，同比2017年5月增加4.2亿千瓦时。图表1：月度全社会用电量情况（亿千瓦时）图表2：月度日均全社会用电量情况（亿千瓦时）来源：中电联，wind，国金证券研究所来源：中电联，wind，国金证券研究所增速大幅下滑的主要原因系2018年同期高基数高基数导致2019年5月同比用电增速大幅下滑。分析2017年-2019年5月的数据，我们发现2018年不论是全社会用电量、分行业用电量还是城乡居民用电量增速，基本都超过2017年-2019年5月用电量CAGR的2倍，2018年基数之高是导致2019年5月同比用电增速大幅下滑的主要原因。图表3：5月用电量增速比较图表4：5月用电量环比来源：中电联，wind，国金证券研究所来源：中电联，wind，国金证券研究所制造业用电量同样反映了高基数对增速的影响。2019年5月制造业用电量为3033亿千瓦时，占整个第二产业的比重达到74.63%。制造业用电增速在2018年3月同比负增长5.31%的低基数成就了2019年3月9.02%的高增速；2019年4月在上年同期8.31%的高增长之外依然维持了5.04%的同比增速，表明了制造业在4月生产的强劲；在4月生产备货充足与上年5月高达11.78%的增速背景下，制造业依然获得1.26%的增长实属不易。02,0004,0006,0008,0001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月20152016201720182019193.4162.8171.8173.9178.5188.8209.2210.4191.4176.8188.2201.6199.1174.7184.9184.5182.71501701902102301月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月2018201911.4%9.1%10.9%15.3%10.3%2.3%2.2%0.7%6.8%6.8%4.5%3.7%3.8%7.2%5.5%0%10%20%全社会用电量第一产业第二产业第三产业城乡居民2018年5月同比增速2019年5月同比增速2017-2019年5月CAGR2.7%8.6%5.4%-0.6%-8.9%6.1%7.0%9.0%3.4%-6.7%2.4%4.6%5.5%-0.6%-10.2%-15%-10%-