养老金市场及产品研究六养老金巨头和投顾专家富达投资的成功之道20190215海通证券2

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明[Table_MainInfo]金融工程研究证券研究报告金融工程专题报告2019年02月15日[Table_Title]相关研究[Table_ReportInfo]《量化研究新思维（十四）——20forTwenty：AQR20周年经典文献摘要1》2019.02.10《FICC系列研究之十二—2018年期货市场及CTA策略回顾》2019.02.10《选股因子系列研究（四十四）——因子拥挤度的扩展》2019.01.31[Table_AuthorInfo]分析师:高道德Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850511010035分析师:冯佳睿Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850512080006分析师:周一洋Tel:[phone]Email:[e-mail]证书:S0850518120001养老金市场及产品研究（六）——养老金巨头和投顾专家：富达投资的成功之道[Table_Summary]投资要点：富达管理与研究金融服务公司（FMR，下称“富达投资”）是全球知名的资产管理公司，以美国市场为主，管理着超过2万亿的公募基金。富达投资由EdwardC.Johnson于1946年建立，总部位于波士顿，是全球第四大共同基金公司，致力于为全球的个人和机构投资者提供投资管理、退休计划、经纪业务、财务规划和财富管理服务。富达投资旗下最大的股票共同基金，单只规模超过1000亿美元；证券经纪业务在全美140个地区设有投资中心，是当之无愧的行业巨头。富达投资公募产品线的布局以主动管理型基金为主，ETF和指数基金占比较低。富达投资以主动产品见长，业绩出色的主动管理基金和业界闻名的明星基金经理在过去为其发展打下了坚实的基础。但是，在近年来被动化投资的浪潮冲击下，富达投资在ETF和指数基金方面的发展明显落后于贝莱德和先锋等竞争对手。目前，被动产品的规模较小。富达投资的权益类产品以特定的风格类为主，固定收益类产品则以公司债为主。权益类产品主要投资特定风格股票，如，大、中、小市值以及成长与价值风格等；固定收益类产品中，投资级和非投资级公司债合计占比超过60%。富达投资是美国市场的养老金管理巨头之一，旗下有着丰富的养老目标产品线，养老金占其公募基金总规模的比重接近60%。目前，富达基金旗下主要有8个目标日期产品系列，均为FOF形式，不同系列产品在底层资产和配臵灵活度方面有所差别。其中，规模最大的仍是其成立最早的FidelityFreedom系列，总规模超过1800亿美元，主要采用主动管理的方式，子基金也以主动产品为主。富达投资有着完整、多层次的投顾体系，着力为投资者提供个性化的投资建议。富达投资集团化架构下的经纪子公司，针对不同投资者的资产规模和投资偏好，可以提供四大类投资咨询服务，并直接销售公司的基金产品。分别为：数字化投资咨询（FidelityGo）、资产组合咨询服务（PAS）、独立账户管理（SMA）和富达财富管理（FidelityWealthServices）。富达投资早已不是一家仅提供自家产品的基金公司，而是集投资顾问与终端客户解决方案于一身的综合性资产管理服务公司。截止2018年一季度，富达投资直接管理的总资产（AssetsUnderManagement，AUM）已达2.46万亿美元，其中约2.09万亿是公募基金。而富达投资受托管理的资产（AssetsUnderAdministration，AUA）已高达6.85万亿美元。AUA是指富达投资为客户提供的服务所涉及资产的总规模，区别于富达投资直接发行的基金产品，例如，401(k)计划，以及通过富达投资的证券账户持有的其他资产等。随着明星基金经理模式的式微和日益激烈的费率竞争，富达投资在共同基金行业的发展也面临着诸多挑战。统计显示，富达旗下的明星基金经理也无法保证每一年都战胜基准。即使是当年表现优异的基金经理，其产品仍面临着资金净流出的压力。这使得过去依赖明星基金经理进行规模扩张的富达投资，近年来的主动管理规模增速下滑明显。另一方面，被动化浪潮下不断降低的费率，也给以主动管理见长的富达带来了很大的压力。为了应对同行的冲击和挑战，富达投资在持续下调管理费率的同时，也积极推出了零费率基金等新型产品。风险提示。本报告基于富达管理与研究金融服务公司的历史数据进行客观分析，不构成任何投资建议。金融工程研究金融工程专题报告2请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明目录1.富达投资简介............................................................................................................61.1富达投资编年史...............................................................................................61.2货币基金的早期创新........................................................................................71.3明星基金经理养成体系....................................................................................82.富达投资的产品线布局..............................................................................................92.1按基金类型划分...............................................................................................92.2按是否主动管理划分......................................................................................102.3按资产类型划分.............................................................................................112.4按产品投资区域划分......................................................................................122.5按产品投资风格划分......................................................................................133.富达投资的特色.......................................................................................................143.1特色之一：养老金管理巨头...........................................................................143.2特色之二：丰富全面的投顾体系....................................................................153.3特色之三：综合性的资产管理公司................................................................163.4特色之四：共同持股的公司结构和基金的独立管理模式...............................164.富达投资面临的挑战................................................................................................174.1明星基金经理模式的式微...............................................................................174.2日益激烈的费率竞争......................................................................................185.总结.........................................................................................................................196.风险提示..................................................................................................................19金融工程研究金融工程专题报告3请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明图目录图1美国公募基金规模（按资产类型，1970-2017）................................................7图2富达投资资金净流入（剔除FOF，亿美元，1971-1985）.................................8图3富达投资资产规模构成（按资产类别，1971-1985）.........................................8图4富达投资资金净流入（剔除FOF，亿美元，1986-2000）.................................9图5富达投资规模构成（按资产类别，1986-2000）................................................9图6基金类型：数量和规模对比（2018Q3）............................................................9图7基金类型：数量和规模占比对比（2018Q3）.....................................................9图8主动/被动：数量和规模对比（2018Q3）.........................................................10图9主动/被动：数量和规模占比对比（2018Q3）..................................................10图10主动/被动：产品规模（亿美元，2000-2018Q3）............................................10图11主动/被动：产品数量（个，2000-2018Q3）...................................................10图12被动产品数量和规模占比（2000-2018Q3）....................................................10图13主动/被动：新发产品数量（个，2000-2018Q3）............................................10图14资产类型：数量和规模对比（2018Q3）......