商贸零售行业6月CPI同比涨幅与上月相同红旗连锁2019H1主业增速或超预期20190714

1本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。6月CPI同比涨幅与上月相同，红旗连锁2019H1主业增速或超预期6月CPI环比略有下降，同比涨幅与上月相同。7月10日，国家统计局公布，6月CPI数据同比增长2.7%，涨幅与上月持平；环比下降0.1%，由持平转降。其中：1）同比来看，CPI上涨2.7%，涨幅与上月相同。食品价格上涨8.3%（上月同比上涨7.7%），影响CPI上涨约1.58个百分点。受气候因素和去年同期价格较低影响，鲜果价格上涨42.7%，影响CPI上涨约0.71个百分点；猪肉价格上涨21.1%，影响CPI上涨约0.45个百分点；鲜菜价格上涨4.2%，影响CPI上涨约0.10个百分点。上述三项合计影响CPI上涨约1.26个百分点。2）环比来看，CPI由上月持平转为下降0.1%。食品方面，鲜菜供应量大幅上升，价格下降9.7%，影响CPI下降约0.25个百分点；南方强降雨影响采摘和运输，鲜果价格上涨5.1%（上月上涨10.1%），影响CPI上涨约0.11个百分点，价格仍处历史高位；畜肉类价格上涨2.2%，影响CPI上涨约0.10个百分点（猪肉价格上涨3.6%，影响CPI上涨约0.09个百分点）；加之鸡蛋、水产品价格略有下降，食品烟酒价格合计环比下降0.2%，影响CPI下降约0.05个百分点。红旗连锁2019H1业绩预告：主业增速或超预期，展店提速，经营效率提升。7月12日，公司发布2019H1业绩预告，预计2019H1公司实现归母净利润22,449.42万元-23,997.66万元，同比增长约45%-55%。据业绩预告，公司业绩增长主要由营收增长、管理效率、门店提档升级、开源节流、加强内控管理等多方面因素推动，加之新网银行经营情况，增速超预期。我们分拆来看：1）公司2019年展店明显加快，预计目前店面数或超2950家，2019年展店计划（至年底3000家）大概率大幅提前完成；2）毛利率或维持趋势上行；3）费用率控制仍然良好。估算主业增速及新网银行贡献或均超预期。公司为西南便利店龙头，商品+服务双核驱动，以便民网点密集布局及丰富增值服务铸就品牌及渠道优势；展店有所加快，毛利率水平提升，费用受非长期因素影响正处历史高位；并借助永辉运营管理经验推动门店升级改造，收购9010补充餐食供应链能力，网点价值改善潜力较大，给予推荐。苏宁易购发布业绩预告，盈利能力有所改善。苏宁易购发布2019H1业绩预告，预计2019H1实现归母净利21.00—23.00亿元。若扣除苏宁小店上半年的经营亏损及其股权转让带来的净利润增加，则预计公司归属于上市公司股东的净利润为8.7亿元-10.7亿元。假设①假设苏宁小店Q1亏损为8亿元，②Q2非经常项为0：则2019Q2单季扣非净利（不考虑苏宁小店投资收益及净利润影响）约为-0.66~1.34亿元，2019H1扣非净利（不考虑苏宁小店投资收益及净利润影响）约为-2.56~0.56亿元，盈利能力环比改善。2018H1归母净利60.03亿元/+1959.41%，归母扣非净利3268万元/+116.66%，同比基本保持稳定。零售板块19年中报业绩增速有望超过+30%标的：永辉超市（约50%）：①2019H1同店2-3%；②全年云超大店展店150，上半年展店45家；③毛利率Table_Title2019年07月14日商贸零售Table_BaseInfo行业动态分析证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级Table_FirstStock首选股票目标价评级601933永辉超市11.00买入-A603708家家悦26.00买入-A002419天虹股份15.75买入-A002867周大生42.00买入-A002024苏宁易购14.78买入-A603214爱婴室52.36买入-A603605珀莱雅77.54买入-ATable_Chart行业表现资料来源：Wind资讯%1M3M12M相对收益-4.29-7.34-16.11绝对收益-0.08-11.85-7.06刘文正分析师SAC执业证书编号：[e-mail]021-35082109相关报告中国东方教育与中公教育深度比较：匠心有别，共举国之大计——职业教育行业系列报告之二2019-06-16行业渐暖，必选稳健且边际向好，首推龙头2019-05-26商贸零售行业专题报告2019-05-132018年年报及2019年一季报总结：必选稳健且边际向好，可选需求回暖有望抬升2019-05-063月社零增速略超预期，超市整合继续提速，可选有望回暖2019-04-22-21%-15%-9%-3%3%9%15%2018-072018-112019-03商贸零售沪深3002本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。稳中有升，费用基本平缓，mini店略有亏损；④创新业务持股比例下降；珀莱雅（30-40%）：①线上保持稳健增长（约40-50%），线下保持稳定（约10%增速）；②优资莱单品牌店加速扩张；③19年发力新品牌及彩妆，有望实现向平台型化妆品企业的转型。南极电商（35-40%）：①预计公司19H1整体GMV同比增长55%；②19Q1货币化率由于拼多多平台的GMV占比及新品类占比提升，货币化率小幅下降。红旗连锁（45-55%）：①展店大幅推进，同店维持稳定；②盈利能力维持优化；③新网银行贡献稳定投资收益。5月社零同比增长8.6%，如期上升，结合4-5两月，趋势仍为缓中趋稳。据国家统计局及Wind数据，2019年5月，社会消费品零售总额32956亿元，同比名义增长8.6%，实际增长6.4%，受节假日错位影响，增速环比有所上升：5月限额以上单位消费零售额11694亿元，同比增长5.1%。价上来看，4月CPI同比增长2.7%，增速环比+0.2pct，涨幅与上月持平；食品CPI同比增长7.7%，增速高位之上仍然环比提升1.6pct。4-5月综合来看，社零总额名义同比增速约7.9%，实际同比增速约5.8%，缓中趋稳仍是趋势。分品类数据来看，各品类均受到不同程度的节假日错位影响，但综合4-5月数据来看暂无明显上升，必需消费仍然更为稳健。投资建议：2019年5月同比增长8.6%，如期上升，结合4-5两月，趋势仍为缓中趋稳；既2018Q4过后，行业收入利润增速触底后回暖，但后续消费数据情况、政策刺激能否完成仍有待观望。在此背景下，一方面推荐增速稳健、整合加速、且受益于CPI的必需消费龙头，并提示关注若消费数据持续回暖下的低估值板块投资机会、以及可凭借核心竞争力抢夺长期市占率的细分板块龙头。结合标的及中报情况重点推荐：永辉超市、南极电商、珀莱雅、家家悦、苏宁易购、天虹股份、王府井、爱婴室、周大生。市场回顾：本周（2019.07.08-2019.07.12），商贸零售板块（申万）下跌-3.83%，在申万28个行业中位列18位，上证综指下跌-2.67%，超额收益-1.16%。分子行业来看，百货、超市、多业态零售、专业连锁、珠宝首饰涨跌幅分别为-3.51%、-0.36%、-3.10%、-5.63%、-7.50%。御家汇（+5.18%）、博士眼镜（+4.68%）、ST沪科（+2.92%）涨幅居前；跌幅前三名分别为：我爱我家（-9.04%）、汇嘉时代（-8.58%）、兰州民百（-8.24%）。行业要闻：继首家盒马mini上海中海环宇荟店亮相后，7月8日，位于上海昌里路浦商百货的全国第二家盒马mini正式开业。网红零食品牌三只松鼠将于7月12日正式登陆A股。据悉，本次上市将发行不超过4,100万股人民币普通股，发行价格为14.68元，占发行后总股本的10.22%。瑞幸咖啡(luckincoffee)宣布在全国40个城市近3000家门店推出10余款小鹿茶产品，并正式邀请人气明星刘昊然全新代言，布局新茶饮市场。跨境电商试点城市将增加，“无票免税”政策将落实。美团买菜正式登陆武汉，首批开出10个站点，试水“今日下单，次日取货”模式。风险提示：消费需求整体疲软；行业竞争加剧；龙头展店不及预期；营销、创新、展店投入明显增大；商品结构调整失效；CPI大幅下行风险。行业动态分析/商贸零售3本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。1.本周观点：1.1.6月CPI环比略有下降，同比涨幅与上月相同事件：7月10日，国家统计局公布，6月CPI数据同比增长2.7%，涨幅与上月持平；环比下降0.1%，由持平转降。同比来看，CPI上涨2.7%，涨幅与上月相同。其中：1）食品价格上涨8.3%（上月同比上涨7.7%），影响CPI上涨约1.58个百分点。受气候因素和去年同期价格较低影响，鲜果价格上涨42.7%，影响CPI上涨约0.71个百分点；猪肉价格上涨21.1%，影响CPI上涨约0.45个百分点；鲜菜价格上涨4.2%，影响CPI上涨约0.10个百分点。上述三项合计影响CPI上涨约1.26个百分点。2）非食品价格上涨1.4%，影响CPI上涨约1.10个百分点。医疗保健、教育文化和娱乐、居住价格分别上涨2.5%、2.4%和1.6%，合计影响CPI上涨约0.84个百分点。整体来看，在6月份2.7%的同比涨幅中，去年价格变动的翘尾影响约为1.5个百分点，新涨价影响约为1.2个百分点。环比来看，CPI由上月持平转为下降0.1%。其中：1）食品方面，鲜菜供应量大幅上升，价格下降9.7%，影响CPI下降约0.25个百分点；南方强降雨影响采摘和运输，鲜果价格上涨5.1%（上月上涨10.1%），影响CPI上涨约0.11个百分点，价格仍处历史高位；畜肉类价格上涨2.2%，影响CPI上涨约0.10个百分点（猪肉价格上涨3.6%，影响CPI上涨约0.09个百分点）；加之鸡蛋、水产品价格略有下降，食品烟酒价格合计环比下降0.2%，影响CPI下降约0.05个百分点。2）非食品中，受成品油调价影响，汽油和柴油价格分别下降3.5%和3.7%，合计影响CPI下降约0.07个百分点。预计CPI同比增速仍处高位，利好超市板块。整体而言，由于去年低基数、猪瘟疫情、季节因素等多方面因素影响，预计CPI同比增速三季度或维持高位；历史数据表现，超市行业同店增速与CPI相关性较强，且由于超市费用端较为刚性，若同店上升，一定程度上对利润率亦为利好；据估算，超市龙头同店增速上升1pct，假设其他因素不变，归母净利润将增加4-5%。据此，推荐行业龙头永辉超市、家家悦、中百集团、红旗连锁等。风险提示：行业竞争加剧；龙头展店不及预期；规模扩张大幅拖累业绩；CPI上行趋势大幅低于预期。1.2.红旗连锁2019H1业绩预告点评：主业增速或超预期，展店提速，经营效率提升事件：7月12日，公司发布2019H1业绩预告，预计2019H1公司实现归母净利润22,449.42万元-23,997.66万元，同比增长约45%-55%，预计主业增速及新网银行贡献或均超预期。展店提速，经营效率提升，主业增速超预期。据业绩预告，公司业绩增长主要由营收增长、管理效率、门店提档升级、开源节流、加强内控管理等多方面因素推动，加之新网银行经营情况，增速超预期。我们分拆来看：1）公司2019年展店明显加快，预计目前店面数或超2950家，2019年展店计划（至年底3000家）大概率大幅提前完成；2）毛利率或维持趋势上行；3）费用率控制仍然良好。估算主业增速及新网银行贡献或均超预期。供应链不断优化，生鲜、鲜食改造推进，网点价值具备改善潜力。作为成都便利店龙头，公行业动态分析/商贸零售4本报告版权属于安信证券股份有限公司。各项声明请参见报告尾页。司供应链不断优化，并不断推进生鲜、鲜食改造：1）一方面，继转让21%股权至永辉后，推进生鲜改造，据公司调研，改造门店生鲜营收占比约20%，毛利率约15%，同店增速约30%，且优化采购运营，提升上游议价权；2）另一方面，4月收购9010便利店一则有助于公司增加成都商务区布局及快餐类供应链，扩大区域优势；二则公司将通过管理输出及商品结构调整力图使其盈利改善，