市场回顾系列之五本轮行情与历次超跌反弹的同与异20190314国信证券25页

请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧策略研究Page1证券研究报告—深度报告投资策略市场回顾系列之五2019年03月14日一年沪深300与深圳成指走势比较市场数据中小板/月涨跌幅(%)9,008/17.41创业板/月涨跌幅(%)1,841/18.44AH股价差指数2,579A股总/流通市值(万亿元)59.05/42.75证券分析师：燕翔电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]证券投资咨询执业资格证书编码：S0980516080002联系人：战迪电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]联系人：许茹纯电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]联系人：朱成成电话：[phone]E-MAIL:[e-mail]独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。定期策略本轮行情与历次超跌反弹的同与异核心结论本文将本轮行情与2008年以来八次超跌反弹的结构性特征进行了对比研究。本轮行情与历次超跌反弹情况最大相似之处依然在于反转效应，暨前期跌幅最大的股票组合反弹中涨幅最大，超跌仍是反弹最大动力。而本轮行情与以往超跌反弹的不同之处则主要体现在：第一，本轮行情中，小市值因子失效，小市值公司表现不再强势，而大市值公司的表现相对较好。第二，低ROE的上市公司表现更佳，这在以往的超跌反弹行情中是均未出现过的。回顾金融危机以来的历次超跌反弹从A股的历史走势来看，在前期出现大幅度调整的情况下，股市往往会在较短时间内出现快速的大跌反弹。2008年金融危机以来，包括2019年年初的这一轮行情在内，A股大致出现过九次大跌反弹，反弹的时间在1个月到2个月左右，指数反弹的幅度平均在17%左右。从行业特征来看，历次大跌反弹中涨幅较大的行业不尽相同，并没有较为明显的一致规律。历次超跌反弹经验总结从金融危机以来A股的前八次大跌反弹中市场的结构性表现来看，我们发现，从市值、ROE、PE、PB等财务估值指标看，小市值公司组合反弹幅度更大、ROE和估值指标影响不大。影响最显著的变量是前期涨跌幅，大跌反弹中反转效应非常显著，前期跌幅最大的股票组合反弹中涨幅最大，超跌是反弹最大动力。本轮行情的市场表现特征从过去八轮超跌反弹的行情中，超跌是反弹的最大动力，本轮行情也不例外。与前几次超跌反弹的经验基本保持一致，若按照前期的市场表现进行分组，本轮行情中同样存在强势股票变弱、弱势股票变强这一反转效应，且反转效应在短期内效果更为明显，短期内跌幅越大的股票组合反弹力度越大。本轮行情与前期超跌反弹存在的另一个相似之处在于，相对估值指标对于公司在反弹期间的表现影响并不大。但本轮行情与前期超跌反弹情况下市场的表现特征也存在着不同之处，具体体现在市值以及盈利能力对反弹期间股票表现的影响不同。在以往的超跌反弹期间，多数情况下小市值公司反弹的力度更大。但在本轮行情中，小市值公司表现不再强势，相比之下，大市值公司的表现相对较好。此外，在本轮行情中，低ROE的上市公司表现更佳，这种情况在以往八次的超跌反弹行情中均未出现过。风险提示经济增速下行，历史经验不代表未来0.00.51.01.5M/18M/18J/18S/18N/18J/19沪深300深证成指请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2内容目录回顾金融危机以来的历次超跌反弹...............................................................................4历次超跌反弹经验总结.................................................................................................6小市值公司反弹力度较大.....................................................................................7超跌是反弹最大动力............................................................................................9本轮行情的市场表现特征...........................................................................................11相似之处：超跌个股涨幅最大，反转效应依然显著............................................11不同之处1：小市值因子失效，小市值公司强势不再.........................................15不同之处2：题材炒作风格浓，低ROE公司表现更佳......................................19国信证券投资评级......................................................................................................24分析师承诺................................................................................................................24风险提示....................................................................................................................24证券投资咨询业务的说明...........................................................................................24请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page3图表目录图1：金融危机以来A股出现了九次超跌反弹行情.....................................................4图2：前八次超跌反弹市值分组下各类别反弹期涨幅情况...........................................7图3：前八次超跌反弹ROE分组下各类别反弹期涨幅情况........................................7图4：前八次超跌反弹市盈率分组下各类别反弹期涨幅情况.......................................8图5：前八次超跌反弹市净率分组下各类别反弹期涨幅情况.......................................8图6：前八次超跌反弹按前1个月涨跌幅分组下各类别反弹期涨幅情况.....................9图7：前八次超跌反弹按前3个月涨跌幅分组下各类别反弹期涨幅情况...................10图8：前八次超跌反弹按前6个月涨跌幅分组下各类别反弹期涨幅情况...................10图9：前八次超跌反弹按前1年涨跌幅分组下各类别反弹期涨幅情况......................11图10：本轮行情按前1个月涨跌幅分组下各类别反弹期涨幅情况............................12图11：本轮行情按前3个月涨跌幅分组下各类别反弹期涨幅情况............................12图12：本轮行情按前6个月涨跌幅分组下各类别反弹期涨幅情况............................13图13：本轮行情按前1年涨跌幅分组下各类别反弹期涨幅情况...............................13图14：本轮行情市盈率分组下各类别反弹期涨幅情况..............................................14图15：本轮行情市净率分组下各类别反弹期涨幅情况..............................................14图16：本轮行情市值分组下，小市值公司表现不再强势..........................................15图17：2008年超跌反弹小市值公司表现更加强势...................................................15图18：2010年超跌反弹中未出现小市值公司表现相对弱势的情况..........................16图19：2012年年初超跌反弹小市值公司表现更加强势............................................16图20：2012年年末超跌反弹中未出现小市值公司表现相对弱势的情况...................17图21：2013年超跌反弹小市值公司表现更加强势...................................................17图22：2015年第一次股灾超跌反弹小市值公司表现更加强势.................................18图23：2015年第二次股灾超跌反弹小市值公司表现更加强势.................................18图24：2016年超跌反弹小市值公司表现更加强势...................................................19图25：本轮行情ROE分组下，低ROE公司表现更佳.............................................19图26：2008年超跌反弹中未出现低ROE公司表现更佳的情况...............................20图27：2010年超跌反弹中未出现低ROE公司表现更佳的情况...............................20图28：2012年年初超跌反弹中未出现低ROE公司表现更佳的情况........................21图29：2012年年末超跌反弹中未出现低ROE公司表现更佳的情况........................21图30：2013年超跌反弹中未出现低ROE公司表现更佳的情况...............................22图31：2015年第一次股灾超跌反弹中未出现低ROE公司表现更佳的情况.............22图32：2015年第二次股灾超跌反弹中未出现低ROE公司表现更佳的情况.............23图33：2016年超跌反弹中未出现低ROE公司表现更佳的情况...............................23表1：本轮行情与历次超跌反弹阶段上证综指及涨幅前三的行业涨跌幅........................6表2：历次超跌反弹行情中，反弹阶段股市的特征表现..............................................6请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page4回顾金融危机以来的历次超跌反弹从A股的历史走势来看，在前期出现大幅度调整的情况下，股市往往会在较短时间内出现快速的大跌反