有色金属专题报告美联储降息预期增大外强内弱有望延续关注铜铅内外正套机会20190611中信

中信期货研究|有色金属专题报告201906-11美联储降息预期增大，外强内弱有望延续——关注铜铅内外正套机会报告摘要：上周主要表现：上周端午美国非农就业不及预期，使得整体风险资产表现接承压。中美贸易纷争不断，相互设立不信任企业名单，宏观经济增长预期再遭打压。有色金属表现分化，基本金属内外分化。外盘伦锡、铅表现强势，内盘沪锌一枝独秀。总体内盘表现强弱依次为：锌、铅、锡、铜、铝、镍。跨市套利：上周我们推荐的铅内外套利，本周已出现小幅盈利。周末由于美国就业数据不佳，美元指数走势堪忧，同时中美贸易摩擦进行时，人民币贬值预期仍存。所以我们预计外强内弱仍有望延续，本周延续上周策略推荐，建议继续持有铜、铅的内外正套。跨期套利：期现方面，有色价差整体呈现弱化趋势，现货在国内需求疲弱，国外出口预期压制之下，短期之内很难出现高升水。反而在需求预期弱化前提下，价差持续弱化可以期待。6月需求传统将进一步走弱，关注期现价差的进一步变化情况。期限结构上，期限结构上，内盘锌铅保持back结构，外盘锌、锡也维持back结构；内盘铜、为contango结构，铝和镍基本平水的结构。本周关注，前期锌锭库存有过较大下降，而后期国内锌锭库存去化速度可能再度放缓，后市沪锌期货近强远弱结构可能进一步缓和。近期有色表现整体偏弱，但沪锌表现相对较强，铝锌比值有所回落。基于供应端的继续分化，可继续把握做多铜锌以及铝锌比值的机会。本周重点关注和展望：非农数据不佳，市场对美联储降息预期增大，5月新增非农就业仅仅7.5万，不及预期17.5万人的一半，4月新增人数下调3.9万人。同时中美贸易争端对经济负面影响可能性增加，中美两国或将加大货币刺激预期。结合库存增加消费增速下滑，促使避险情绪积聚美元回落。总之，市场风险偏好下降，中美贸易纷争持续，下游需求步入淡季。建议继续关注套利方面机会，铜、铅的沪伦跨市场正套机会为本周重点关注。重要提示：本报告中发布的观点和信息仅供中信期货的专业投资者参考。若您并非中信期货客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本报告的任何信息。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。投资咨询业务资格：证监许可【2012】669号有色金属组研究员：许勇其[e-mail]从业资格号：F3028549投资咨询号：Z0012503郑琼香[e-mail]从业资格号：F0260068投资咨询号：Z0002147杨力[e-mail]从业资格号：F3039855投资咨询号：Z0013210覃静0755-83212747从业资格号：F3050758投资咨询号：Z0013731联系人：范鹏程[e-mail]中信期货研究|有色金属套利专题报告2/18目录报告摘要：..................................................................................................................................................................1一、有色金属整体表现............................................................................................................................................3二、跨市套利............................................................................................................................................................32.1内外比值................................................................................................................................................................42.2进口盈亏................................................................................................................................................................5三、跨期套利............................................................................................................................................................63.1期现价差................................................................................................................................................................63.2期限结构................................................................................................................................................................73.3月间价差................................................................................................................................................................9四、跨品种套利......................................................................................................................................................12免责声明....................................................................................................................................................................18中信期货研究|有色金属套利专题报告3/18一、有色金属整体表现上周端午美国非农就业不及预期，使得整体风险资产表现接承压。中美贸易纷争不断，相互设立不信任企业名单，宏观经济增长预期再遭打压。有色金属表现分化，基本金属内外分化。外盘伦锡、铅表现强势，内盘沪锌一枝独秀。总体内盘表现强弱依次为：锌、铅、锡、铜、铝、镍。本周重点关注：风险偏好下降明显，中美贸易纷争持续，下游需求进入淡季。建议继续关注套利方面机会，其中沪铜的以及铅的跨市场正套机会为本周重点。同时人民币大幅度贬值后，短期有放缓预期，需要注意对于内外盘套利的影响。表1：上周有色金属表现6月7日5月31日变动涨跌幅LME铜5,792.505,823.50-31.00-0.53%LME铝1,760.501,794.00-33.50-1.87%LME锌2,485.002,525.00-40.00-1.58%LME铅1,840.501,806.5034.001.88%LME镍11,620.0011,990.00-370.00-3.09%LME锡19,250.0018,745.00505.002.69%COMEX铜2.6242.63-0.01-0.25%SHFE铜46,000.0046,160.00-160.00-0.35%SHFE铝13,990.0014,160.00-170.00-1.20%SHFE锌21,300.0020,980.00320.001.53%SHFE铅16,105.0015,980.00125.000.78%SHFE镍95,380.0098,270.00-2,890.00-2.94%SHFE锡143,300.00143,380.00-80.00-0.06%资料来源：Wind中信期货研究部图1:上周金属市场整体表现-4.00%-3.00%-2.00%-1.00%0.00%1.00%2.00%3.00%铜铝锌铅镍锡LMECOMEXSHFE资料来源：Wind中信期货研究部二、跨市套利报告中跨市套利主要针对LME市场和国内市场，暂不考虑COMEX市场间的中信期货研究|有色金属套利专题报告4/18套利行为。比值是跨市套利的核心，但仅在一定时间和空间内具备相对的稳定性，进口盈亏对贸易商参考意义更大。上周市场表现：由于上周人民币贬值态势有所反复，内外比值有所回落，镍进口盈利空间偶有打开，存在套利机会。锌进口亏损幅度仍然非常明显。本周重点关注：美元指数经过长达一年的上涨后有一定进入中期转弱的概率，对内外盘会产生一定影响，对于人民币汇率有一定支撑作用。继续关注铜和铅的买国外卖国内的正套机会。2.1内外比值图2:铜内外比值图3:铝内外比值7.47.57.67.77.87.988.18.22018/06/292018/07/202018/08/102018/08/312018/09/212018/10/122018/11/022018/11/232018/12/142019/01/042019/01/252019/02/152019/03/082019/03/292019/04/192019/05/102019/05/31主力合约沪伦比值5.05.56.06.57.07.58.08.59.02018/06/292018/07/202018/08/102018/08/312018/09/212018/10/122018/11/022018/11/232018/12/142019/01/042019/01/252019/02/152019/03/082019/03/292019/04/192019/05/10铝套利参考比值上限铝套利参考比值下限铝比值资料来源：中信期货研究部图4:锌内外比值图5:铅内外比值5.56.06.57.07.58.08.59.02018/06/292018/07/202018/08/102018/08/312018/09/212018/10/122018/11/022018/11/232018/12/142019/01/042019/01/252019/02/152019/03/082019/03/292019/04/192019/05/102019/05/31套利参考比值上限套利参考比值下限收盘价比值5.05.56.06.57.07.58.08.59.09.510.02018/06/292018/07/292018/08/292018/09/292018/10/292018/11/292018/12/292019/01/292019/02/282019/03/312019/04/302019/05/31铅