有色金属行业4月动态报告经济触底企稳有色金属行业景气度回升20190429银河证券25页

证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明[table_research]行业研究报告●有色金属行业2019年04月29日[table_main]公司深度报告模板经济触底企稳，有色金属行业景气度回升——4月行业动态报告有色金属行业推荐维持评级核心观点最新观点1）有色金属是国民经济发展的重要材料与关键性战略物资，其下游被用于房地产、基建、汽车、机械等我国经济的支柱形产业，因此有色金属价格以及有色金属行业景气度受整个经济周期波动的巨大影响，呈现出极强的周期性。2）宽财政、宽信用、宽货币经济政策开始在2019年一季度末开始展现其效用，2019年一季度的GDP增速达到了6.40%，2019年的经济开端好于预期。而更高频的PMI、工业增加值、社会融资等先行经济数据全面超预期，显示了我国经济在市场流动性复苏情况下初步触底企稳。而宏观经济的好转，将有利于有色金属需求预期的复苏。3）我国有色金属行业已进入生命周期中的成熟期。我国经济结构转型的趋势愈发明显，消费将逐渐代替投资成为拉动经济最为重要的环节。在需求与环保政策的压制，有色金属行业在国内的发展空间已然不大。有色金属企业出海收购国外优质矿山资产以及发展钴锂等新能源汽车产业链上的新兴金属将成为我国有色金属行业进行扩张的新出路。4）我国有色金属行业存在国内矿山资源匮乏，金属冶炼环节容易形成产能过剩，以及行业整体盈利能力波动大等问题。政策上鼓励国内有实力企业出海收购国外优质矿山；限制产能过剩行业的新增产能，、淘汰违规落后产能；促进国内有色金属行业的转型升级，大力发展新材料，增加产品的附加值，将是我国有色金属行业未来提升重点。5）有色金属行业上市高峰期已过，目前A股已上市有色金属企业占行业总企业数量的1.42%，总营业收入的28%，总资产的36%，有色金属行业市值占A股总市值比呈下行趋势。从估值的纵向比较来看，目前有色金属行业的估值处于历史底部区域。投资建议在社融数据与经济先行指标开始超预期反弹，经济显现触底企稳迹象，央行在经济有所好转以及未来通胀压力下开始边际上收紧货币政策宽松预期，流动性与风险偏好所引发的市场估值修复行情告一段落，企业业绩将成为下一阶段市场上涨的主要驱动因素。在经济改善初期，房地产与基建回暖将使这一产业链上的有色金属等典型周期性行业景气度出现明显回升，企业业绩高弹性增长。我们认为在经济触底好转、流动性边际平稳的组合下，有色金属企业业绩预期的提升将催化有色金属行业行情，建议投资者关注最为受益经济反弹带来业绩好转的铜、铝基本金属板块，推荐云铝股份（000807）、神火股份（000933）、云南铜业（000878）、江西铜业（600362）、紫金矿业（601899）。核心组合表现股票代码股票简称权重月涨幅（%）累计涨幅（%）绝对收益率（入选至今，%）相对收益率（入选至今，%）002466.SZ天齐锂业20%-12.576.226.2227.89603799.SH华友钴业20%-17.74-12.31-12.319.36601600.SH中国铝业20%5.94-49.46-49.46-17.34600338.SH西藏珠峰20%-5.70-26.12-26.126.00600362.SH江西铜业20%-2.56-8.32-8.3213.35资料来源：Wind，中国银河证券研究院分析师华立：021-20252650：[e-mail]执业证书编号：S0130516080004行业数据2019.04.29[table_report]资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理核心组合表现2019.04.29[table_reort]资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理相关研究-40%-20%0%20%40%2017-01-032019-01-03上证综指有色金属指数-50%0%50%100%2017-01-032019-01-03上证综指有色金属指数核心组合行业研究报告/有色金属行业请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。1目录一、宏观经济疲软有色金属行业景气度下滑......................................................................................................................2（一）制造业产业链上游，国民经济生产活动的基础材料................................................................................................2（二）国内宏观经济触底企稳，有色金属需求预期改善....................................................................................................2（三）有色金属行业处于产能下行周期，新增产能增速明显下滑....................................................................................5（四）政策性控制行业产能逆周期调节，下游创造行业新需求热点................................................................................6（五）有色金属子行业景气度有所复苏................................................................................................................................9（六）有色金属行业财务数据..............................................................................................................................................10二、有色金属行业已成熟阶段，海外与新金属是未来新增长点......................................................................................13（一）国内有色金属行业未来发展空间已然不大..............................................................................................................13（二）海外与新金属将成为新未来增长看点......................................................................................................................14（三）海外矿山资源占优，国内冶炼产能领先..................................................................................................................15三、有色金属行业面临的发展问题与建议........................................................................................................................15（一）有色金属行业发展所面临的问题..............................................................................................................................15（二）有色金属行业发展建议..............................................................................................................................................17四、有色金属行业在资本市场的发展................................................................................................................................18（一）有色金属行业上市高峰期已过，市值占比呈下行趋势..........................................................................................18（二）有色金属行业估值处于历史底部区间......................................................................................................................18五、投资建议与核心组合...................................................................................................................................................21六、风险提示......................................................................................................................................................................22行业研究报告/有色金属行业请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。2一、宏观经济疲软有色金属行业景气度下滑（一）制造业产业链上游，国民经济生产活动的基础材料有色金属是指铁、铬、锰三种金属以外的所有金属。由于所拥有的特殊物理、化学属性，有色金属被开采并加工为各种原材料，使用在各类生产活动中最终形成终端消费品。因此，有色金属是国民经济发展的重要材料，航空航天、汽车、机械制造、电力、通讯、建筑、家电几乎所有的制造性行业都以有色金属为生产基础。它不仅是世界上重要的关键性战略物资，也是人类生活中不可缺少的生产消费资料。有色金属行业处于整个制造业产业链的最上游，从有色金属矿石资源端的采选开始，到中游冶炼端的加工形成标准化的金属品，再到有色金属深加工制作成合金零部件，最终被用于制造业下游最终端的消费中。由于有色金属处于产业链上游资源端，众多与国民经济中的重要行业（房地产、建筑、汽车、家电、电力设备等）是其下游，这使有色金属行业的运行与整个国民经济息息相关，呈现出极强的周期性。此外，有色金属与石油一样属于大宗商品，在国际上被广泛贸易用并以美元定价，这又赋予了有色金属商品属性与金融属性。图1：有色金属产业链结构资料来源：Wind，中国银河证券研究院（二）国内宏观经济触底企稳，有色金属需求预期改善有色金属产品最终被用于房地产、建筑、汽车、机械、家电、电力设备等行业中进行消费，有色金属行业的需求由这些行业的景气度所决定。而这些行业基本是我国经济的支柱形产业，因此从宏观上来看有色金属的需求，甚至有色金属价格以及有色金属行业景气度受