有色金属行业宏观情绪驱动金属价格普涨铜锌库存累积趋缓20190226中信建投37页

请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业动态宏观情绪驱动金属价格普涨，铜锌库存累积趋缓周度观点：上证综指本周上涨4.54%到2804.23，有色板块本周上涨6.00%，跑赢大盘1.46个百分点。有色商品价格受到风险偏好上升影响，价格表现强势，基本金属普涨。本周中国区域有色金属社会库存继续累积，铜库存增速明显下降，锌锭累库低于同期1万吨。TC价格继续上行，冶炼开工率连续3个月环比下滑，冶炼供给瓶颈凸显，坚定推荐锌冶炼标，TC上升带来利润回归周期确定性较高。推荐标的：锌业股份、盛达矿业、株冶集团、紫金矿业、西部矿业。有色行业摘要：工业金属分析，本周随着市场风险偏好快速上升，有色金属出现连续普涨。基本金属全面上行，铜涨幅居前，反应了本次上行由宏观情绪驱动为主导。铜自身利多事件也连续发生，嘉能可在刚果金年产20万吨金属铜的Mutanda矿场削减产量，产量指引下降10万吨，由于新矿业法导致税负增加也促使嘉能可技改，寻求降低运营成本，也同样影响着本地其他矿山。自由港印尼的铜精矿出口许可于2月15日到期，该公司还未获得新的出口许可，但因Grasberg年内从露天转入地下开采，预计产量大幅缩减，出口量将从2018年约120万吨矿量下滑至20万吨矿量。智利方面，月初的强降雨料损及智利国家铜业公司旗下Chuquicamata和RadomiroTomic铜矿的产出。因遭遇强降雨，导致基建设施受损以及迫使部分运作暂停，智利矿业损失达到约3亿美元。冶炼端印度Vedanta复产被最高法院驳回，40万吨的Sterlite冶炼厂面临无限期停产的风险，即时在这样的背景下，本周铜精矿TC现货报75-80美元/吨，继续环比上周减少4美元/吨，现货铜精矿TC成交区间已经基本回落至2019年铜精矿长单加工费80.8美元/吨之下。表明铜矿的供需端可能开始交易精矿供给紧张的预期。1月全国精炼锌产量（含再生）45.82万吨。SMM预计，2月全国精炼锌产量（含再生）45.62万吨，环比减少0.44%，同比下降5.58%。1月锌冶炼平均开工率为71.38%，环比减少1.34个百分点。预计2月国内精炼锌企业开工率70.95%，续降0.43个百分点。锌精矿方面，节后归来炼厂采买意愿一般，贸易商反应锌矿难卖，锌精矿加工费高企成交一般，反应了现阶段中国主导的锌冶炼产能瓶颈。本周国内锌精矿加工费成交于5700-6300元/吨；进口主流报价220-240美元/干吨。预计后期锌TC仍有上行空间，冶炼产能短期难以改变，全年TC价格将维持在高位。维持增持黄文涛[e-mail]010-85130608执业证书编号：S1440510120015研究助理：秦源[e-mail]021-68821600发布日期：2019年2月26日市场表现相关研究报告19.02.11有色金属：锌冶炼TC继续上行，供给瓶颈下库存增速难超往年19.01.21有色金属：锌冶炼瓶颈难解，矿石供给转入宽松，TC上升远未止步19.01.14有色金属：锌冶炼加工费继续走高，冶炼利润无惧锌价下行19.01.07有色金属：贵金属上行周期开启，金银比价迎来修复行情19.01.03有色金属：制造业PMI连续下滑，关注锌冶炼的逆周期机会18.12.24有色金属：锌冶炼加工费继续上行，行业进入利润收获期18.12.15有色金属：基建投资上升预期增强，关注铜锌供需错配结构行情18.12.10有色金属：镍钴锂继续弱势整理，能源需求金属面临结构调整18.12.10有色金属：优选铜金资源保值，把握锌冶炼利润拐点-51%-41%-31%-21%-11%-1%9%有色金属上证指数有色金属1有色金属行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明目录周度热点追踪：有色库存累积速度略高，锌库存低增速成亮点........................................................................5有色产品价格...........................................................................................................................................................8有色行业供需.........................................................................................................................................................18本周有色金属上游情况概览.........................................................................................................................18全球有色矿产动态.........................................................................................................................................18本月有色金属下游消费概览.........................................................................................................................20有色上市公司下周行动事件汇总.........................................................................................................................292有色金属行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明图表目录图表1：电解铜中国库存春节淡季累库情况......................................................................................................5图表2：锌锭中国库存春节淡季累库情况..........................................................................................................6图表3：铅锭上期所库存春节淡季累库情况......................................................................................................6图表4：电解铝中国库存春节淡季累库情况......................................................................................................6图表5：氧化铝中国库存春节淡季累库情况......................................................................................................7图表6：春节电解铜中国地区库存变动情况......................................................................................................7图表7：春节锌锭中国地区库存变动情况..........................................................................................................7图表8：春节电解铝中国地区库存变动情况......................................................................................................7图表9：春节氧化铝中国地区库存变动情况......................................................................................................7图表10：工业金属价格涨跌................................................................................................................................8图表11：能源金属价格涨跌................................................................................................................................8图表12：贵金属价格涨跌....................................................................................................................................8图表13：稀有金属价格涨跌................................................................................................................................8图表14：工业金属价格及比价数据一览............................................................................................................9图表15：能源金属价格及比价数据一览............................................................................................................9图表16：稀贵金属价格及比价数据一览..........................................................................................................10图表17：铜期货价格..........................................................................................................................................10图表18：铝期货价格..........................................................................................................................................10图表19：铅期货价格.....................................................................