餐饮旅游行业2018年中期投资策略大众消费崛起把握细分龙头20180522华创证券30页

证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号未经许可，禁止转载证券研究报告餐饮旅游行业2018年中期投资策略推荐（维持）大众消费崛起，把握细分龙头休闲服务行业快速增长，盈利能力持续提升。2017年SW休闲服务行业实现营业收入1156.71亿元（+23.51%），继续较高增长；归母净利润同比增长37.50%达到88.51亿元，业绩增幅大超营收增长。行业整体毛利率与上年基本持平为40.50%；净利率水平从2016年7.78%提升0.62pct至8.40%。2018Q1休闲服务行业实现营业收入282.26亿元（+21.63%），营业毛利119.12亿元（+22.28%），归母净利润20.66亿元（+28.21%）。在锦江股份和中国国旅业绩较高增长带动下，酒店、旅游综合板块业绩增长突出。中端消费崛起。消费升级趋势下，叠加消费代际切换，同时棚改货币化浪潮下为二三四线中产带来大量闲置资金，新的可选消费转化为必须消费，也伴随档次提升。中端连锁酒店及餐饮、国内观光游→休闲游/出境游、免税消费额高速增长等行业内变化印证中端消费崛起。免税：中国国旅2017年业绩完美兑现，目前北、上、海南、广、香港几大主要免税消费场景在手，行业绝对龙头地位助力公司未来构筑极高经营护城河，在去年人民币升值趋势下叠加公司库存周期效应2018Q1毛利率提升明显，未来随着日上渠道顺利整合公司将从规模跳升切换至毛利率、利润率水平提升阶段。同时消费回流背景下，海南离岛政策放开态势明确，预计较快落地，市内店作为今年公司重点工作之一也有望取得实质性进展，未来望从机场高返点中解放利润。资金层面5月17日北向资金持仓市值占比已达11.33%，6月纳入MSCI，同时公募、私募产品预计将有千亿量级配套产品，中国国旅作为234只成分股之一也有望迎来增量资金。经营层面公司已剑指全球免税第一，免税业务营收规模规划是650亿左右。公司发展处于拐点，业绩支撑强，建议配置。人工景区：国内观光游→休闲游/出境游转变趋势下，中青旅拥有国内最优休闲游资产：乌镇项目经营成熟基础上继续丰富景区内容、转向会展小镇吸引优质客流；古北水镇作为北方稀缺的多核心休闲游要素兼具的景区，开业以来快速增长，目前客单价350+，古北水镇股权问题有望解决，光大接手后有能力给予行政资源和资金支持。资产优质、估值低位，持续看好。酒店：二三季度有限服务酒店行业进入旺季，一方面大量新开业中端酒店渡过爬坡期，另一方面自营经济型酒店的经营效益提升。短期看，房价上涨持续驱动RevPAR提升，中端占比提高优化产品格局，解禁影响逐步淡化；长期看，连锁酒店行业长期成长逻辑顺畅，可培育出大市值公司。当前消费、服务行业品牌化连锁化趋势加速，龙头受益，看好板块内首旅酒店、锦江股份。自然景区：三特索道：成熟景区业绩稳健增长、盈利能力提升。公司通过融资渠道的开拓盘活存量资产；同时大股东增持彰显信心，持股比例提升对公司经营话语权增强，利于后续资本运作。公司资金问题逐步解决，估值倒挂，继续推荐。投资建议：建议稳健配置业绩强支撑、众多潜在利好、未来空间巨大的中国国旅，资产质量优越、估值较低的中青旅，并配置正在产生积极变化的三特索道，重点关注且长期看好连锁酒店行业锦江股份、首旅酒店。风险提示：经济下行风险；免税政策不达预期；酒店行业增速不及预期；气候、自然灾害等不可抗力因素。证券分析师：王薇娜电话：[phone]邮箱：[e-mail]执业编号：S0360517040002联系人：胡琼方电话：[phone]邮箱：[e-mail]占比%股票家数(只)330.94总市值(亿元)3,597.760.57流通市值(亿元)2,995.00.67%1M6M12M绝对表现8.0914.926.7相对表现3.8220.2711.5《餐饮旅游行业年报及一季报总结：行业较高增长，盈利质量持续提升》2018-05-01《华创社服周报：行业持续向上，重点关注免税》2018-05-05《华创社服周报0512：消费需求持续旺盛，免税政策继续宽松》2018-05-12-3%8%18%29%17/0517/0717/0917/1118/0118/032017-05-22～2018-05-21沪深300休闲服务相关研究报告相对指数表现行业基本数据华创证券研究所餐饮旅游2018年05月22日餐饮旅游行业2018年中期投资策略证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号2目录一、2017年及2018年一季度休闲服务板块整体情况概述......................................................................................6（一）2017年行业整体情况...........................................................................................................................6（二）2018Q1行业情况..................................................................................................................................9二、各细分板块业绩状况及重点公司2017及2018Q1经营情况回顾.....................................................................10（一）免税行业............................................................................................................................................111.公司业绩概述.........................................................................................................................................122.业绩强支撑，后续增长空间巨大，同时富有潜在多重利好.......................................................................13（二）酒店行业............................................................................................................................................151.酒店板块回顾.........................................................................................................................................152.首旅酒店................................................................................................................................................153.锦江股份................................................................................................................................................18（三）人工景区............................................................................................................................................19（四）自然景区............................................................................................................................................211.自然景区板块回顾..................................................................................................................................212.三特索道................................................................................................................................................22（五）餐饮行业............................................................................................................................................231.餐饮板块回顾.........................................................................................................................................232.重点公司呷哺呷哺2017经营状况...........................................................................................................25餐饮旅游行业2018年中期投资策略证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号3图表目录图表1休闲服务行业营业收入及同比（亿元，%）..................................................................................................6图表2休闲服务行业归母净利润及同比（亿元，%）...............................................................................................6图表3休闲服务行业毛利率及净利率情况（%）......................................................................................................6图表4休闲服务行业三项费用率情况（%）.............................................................................................................6图表52017年各季度营业收入及同比（亿元，%）...........