电力设备新能源2018年报及2019一季报总结渡过至暗咬定龙头20190506兴业证券54

请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明行业研究行业投资策略报告证券研究报告＃industryId＃电气设备＃investSuggestion＃推荐(＃investSuggestionChange＃维持）重点公司重点公司评级隆基股份审慎增持通威股份审慎增持恩捷股份审慎增持国电南瑞审慎增持宁德时代审慎增持岷江水电审慎增持正泰电器审慎增持汇川技术审慎增持＃relatedReport＃相关报告《【兴证电新3月电动汽车销量点评】高端乘用车占比提升，放量时点大大提前》2018-04-15《【兴业电新苏晨团队】宁德时代深度PPT》2018-04-04＃emailAuthor＃分析师：苏晨[e-mail]0190516080004朱玥[e-mail]0190517060001刘思畅[e-mail]0190517120002＃assAuthor＃研究助理：陶宇鸥[e-mail]曾英捷[e-mail]张哲源[e-mail]投资要点＃summary＃板块景气度排序：光伏-电网信息化装备-电动汽车-风电-工业控制新能源发电：光伏板块，2018年受“531”政策影响，全行业收入及利润分别同比变动1%、-23%。19Q1行业收入、利润分别同比增长9.8%、5%。2019年光伏筑底反弹，国内政策落地后需求开启。全球平价时代，海外延续高景气，龙头逆势扩产，迎接量利齐升。风电板块，2018年受益于装机复苏，行业营收增速18.1%，利润同比下降12%。19Q1营业收入及利润增速分别为28.1%和52.9%2019年风电行业步入抢装期，政策催化在手项目加速并网，运营商资本开支规划加大。电力设备：泛在电力物联网主线。2018年行业收入同比上升6.57%，归母净利润同比小幅提升1.72%；19Q1行业营收同比增长10.97%，板块归母净利润同比提升7.92%。当前电网投资额增速放缓、投资结构持续趋向智能化、信息化，进入2019年以来，电力设备板块有两大变化：1）新一轮特高压建设周期开启，本轮在建及待核准的12条特高压线路将为主流设备企业带来较高订单及业绩弹性；2）泛在电力物联网建设开启，信息化投资额将迎来爆发式增长。电动汽车：中游全球供应提速，下游市场驱动明显：2018年营收、扣非归母净利润同比增长12%以及下降64%，19Q1营收、扣非归母净利润分别同比增长18%以及117%。随着全球主流车企纯电动专属平台的建造完毕，主流车型将逐步投放市场，车型丰富度以及充电便利性提升，经济性增强，将激发私人消费层面以及运营领域的大规模推广。中游动力电池以及四大材料全球供应逻辑增强。工控板块：2018年工控板块受下游景气度影响，行业竞争加剧，全年收入同比小幅增长6.46%；归母净利润同比大幅下滑61.32%。2019年Q1收入同比增长12.35%；归母净利润同比下滑18.91%；从盈利能力来看，2018年工控板块整体毛利率为31.28%，同比下滑1.97pct；整体净利率为4.12%，同比大幅下降8.10pct，2018年工控板块盈利能力显著下滑。投资建议：展望2019年，电新行业马太效应将进一步体现，在行业复苏发展的同时，龙头企业的市场地位将进一步强化，表现为市占率的提升，及盈利能力的显著超出同行，推荐：隆基股份、通威股份、恩捷股份、国电南瑞、宁德时代、岷江水电、正泰电器、汇川技术。风险提示：电动汽车政策不达预期的风险，电动汽车产业链价格降幅超预期的风险，光伏、风电装机不达预期的风险，自动化设备渗透率不达预期的风险，电网投资不达预期的风险等。＃title＃渡过至暗，咬定龙头——电力设备新能源18年年报及19年Q1总结＃createTime1＃2018年05月06日请务必阅读正文之后的信息披露和重要声明-2-行业投资策略报告目录1、行业综述：至暗渡过，行业复苏......................................................................-5-2、新能源发电：风电持续抢装，光伏筑底反弹...................................................-7-2.1光伏：至暗时刻已过，龙头逆势增长..........................................................-8-2.1.2、龙头公司财报简评..................................................................................-9-2.1.3、光伏板块估值回顾................................................................................-12-2.1.4、2019年展望：光伏筑底反弹，全球平价开启....................................-13-2.2风电：需求及盈利拐点初现，持续抢装助力高景气.................................-19-2.2.1龙头公司财报简评...................................................................................-20-2.2.2、风电板块估值回顾................................................................................-22-2.2.3、2019年展望：在手项目持续抢装，龙头份额急速提升....................-22-3、电力设备：泛在物联网&特高压建设开启板块景气周期..............................-24-3.1、2018年回顾：电网投资增速放缓板块业绩有所下滑...........................-24-3.2、2019年展望：泛在电力物联网建设&特高压周期带来新一轮景气度..-26-3.2.1、特高压周期将开启主流设备供应商景气周期.....................................-26-3.2.2、泛在电力物联网建设将带来信息化投资额爆发.................................-28-3.3、龙头公司财报点评.....................................................................................-30-3.4、板块投资建议.............................................................................................-33-4、电动汽车：中游全球供应提速，下游市场驱动明显.....................................-33-4.1、2018年回顾：产销同比翻倍，各环节盈利能力分化明显.....................-33-4.2、2019年展望：19年产业核心在量，产业地位决定议价权....................-40-4.2.1、整车：乘用车是新能源汽车增量核心，19年运营乘用车增量明显-40-4.2.2、中游：进军海外，全球供应................................................................-41-4.3、投资建议.....................................................................................................-46-5、工业控制：下游需求回暖工控复苏在即.......................................................-46-5.1、2018年回顾：下游需求疲软板块增速放缓...........................................-46-5.2、2019年展望：下游需求回暖板块有望复苏...........................................-48-5.3、龙头公司财报点评.....................................................................................-49-5.4、板块投资建议.............................................................................................-52-6、投资建议............................................................................................................-52-6.1、新能源发电板块.........................................................................................-52-6.2、电力设备板块.............................................................................................-52-6.3、电动车板块.................................................................................................-53-6.3、工业控制板块.............................................................................................-53-7、风险提示............................................................................................................-53-图1、2018年行业至暗时刻，2019年Q1全面复苏.............................................-5-图2、行业景气度提升估值有望修复.....................................................................-6-图3、上游机械设备与下游运营EPC环节收入（左）及营业利润（右）增速下降，中游制造2019Q1反弹显著.....................................................................................-8-图4、上游机械设备毛利率（左）与净利率（右）下降，中游制造及下游EPC运营2018年触底2019Q1反弹...................................................................................-9-图5、各环节营运能力基本维持稳定（左为存货周转天数，右为应收账款周转天数）...............................................