纸浆2019商品一季度报告需求不旺浆价偏弱20190329南华期货24页

12019商品一季度报告纸浆需求不旺浆价偏弱南华期货研究NFR南华期货研究所袁铭研究员[e-mail]投资咨询从业资格号Z0012648邵玲玉助理研究员[e-mail]请务必阅读正文之后的免责条款部分摘要2019年一季度，纸浆价格呈现一个倒V字形的走势。由于受到2月份春节纸厂备货的影响，木浆需求回暖，且纸品有所提价，浆价在2019年1月份开始上扬。而后随着春节终端备货完成，下游纸企陆续进入停机检修状态，浆价区间运行。2月下旬，木浆外盘价格提涨，下游纸厂和原纸纷纷发布涨价函，且随着3月文化用纸旺季的到来，浆价突破前期高位。而一直以来全球库存处于高位状态，国内港口库存屡创新高，库存压力巨大，且下游涨价落实情况一般，原料大量采买意向不高，短期浆市供大于需情况并无改变，浆价开始呈现一个回调走势。从宏观层面来看，影响第一季度宏观层面的利好，均已兑现，且目前PPI也处于荣枯线以下，整体宏观预期不如一季度。其次回归到纸浆商品的基本面来看，从进口和库存情况来看，2019年一季度木浆进口量已有明显减少，国外浆厂也主动减少对中国的木浆供应量，最新公布的国内主要港口库存数据也开始回落，库存压力开始减小。此外，从需求端来看，二季度本就属于纸浆需求的一个淡季，且根据已公布数据来看，下游企业19年的开工率普遍较低，纸的利润空间也较弱，而三四月本是文化用纸的一个需求旺季，但目前来看需求并没有明显回暖。整体来看，浆价上行空间有限。而由于两大阔叶浆巨头合并，导致阔叶浆价格格外坚挺，针叶替代效应明显，因此针叶浆价格在一定程度上有所支撑。因此，我们认为二季度浆价整体走势偏弱，预计浆价将在5000-5500区间内运行。22019年纸浆一季度报告请务必阅读正文之后的免责条款部分目录第第11章章行情回顾......................................................................................................4第第22章章纸浆的供应..................................................................................................622..11..全球纸浆库存..............................................................................................622..22..我国纸浆产量..............................................................................................922..33..我国木浆进口量...........................................................................................922..44..国内港口库存.............................................................................................11第第33章章纸浆的需求................................................................................................1333..11..纸浆和纸品消费量.....................................................................................1333..22..纸品价格和利润.........................................................................................1533..33..下游纸企开工率.........................................................................................17第第44章章价差...........................................................................................................1844..11..基差...........................................................................................................1844..22..跨期价差....................................................................................................1944..33..替代品价差................................................................................................19第第55章章总结...........................................................................................................21南华期货分支机构.......................................................................................................22免责申明......................................................................................................................2432019年纸浆一季度报告请务必阅读正文之后的免责条款部分图表目录图1.1：纸浆走势图........................................................4图1.2：针叶浆市场价单位：元/吨...............................5图1.3：阔叶浆市场价单位：元/吨...............................5图2.1.1：全球纸浆（木浆）库存情况单位：万吨..................6图2.1.2：全球针叶浆库存情况单位：万吨..................7图2.1.3：全球阔叶浆库存情况单位：万吨..................7图2.1.4：欧洲木浆库存情况单位：万吨..................8图2.1.5：欧洲木浆库存天数................................................8表2.2.1：2010-2017年我国纸浆生产情况单位：万吨................9图2.3.1：中国木浆进口情况单位：万吨..................10图2.3.2：漂针浆进口情况.................................................10图2.3.3：漂阔浆进口情况.................................................11图2.4.1：国内主要港口库存情况单位：万吨..................12图2.4.2：木浆库存与进口情况单位：万吨..................12表3.1.1：2012-2017年我国纸浆消费情况单位：万吨.................13图3.1.1：各类纸品消费情况单位：万吨.................14图3.1.2：各类纸品消费增速...............................................14图3.2.1：下游纸品价格走势单位：元/吨................15图3.2.2：造纸及纸制品行业毛利率.........................................16图3.2.3：下游各类纸品毛利率.............................................16图3.3.1：造纸业开工率...................................................17图3.3.2：2018年生活用纸开工率..........................................17图4.1：纸浆期现价差单位：元/吨................18图4.2：SP1906与SP1909合约价差单位：元/吨................19图4.3.1：国内针阔叶价差单位：元/吨..................20图4.3.2：国废与针叶浆价差单位：元/吨................2042019年纸浆一季度报告请务必阅读正文之后的免责条款部分第第11章章行情回顾2019年一季度，纸浆价格呈现一个倒V字形的走势。由于受到2月份春节纸厂备货的影响，木浆需求回暖，且纸品有所提价，浆价在2019年1月份开始上扬，并在1月底浆价突破5400元/吨。而后随着春节终端备货完成，下游纸企陆续进入停机检修状态，浆价在2月初一直在5400-5500元/吨区间内运行。2月下旬，木浆外盘价格提涨，下游纸厂和原纸纷纷发布涨价函，且随着3月文化用纸旺季的到来，浆价突破前期高位，达到5684元/吨。而一直以来全球库存处于高位状态，国内港口库存屡创新高，库存压力巨大，且下游涨价落实情况一般，原料大量采买意向不高，短期浆市供大于需情况并无改变，浆价开始呈现一个回调走势。图1.1：纸浆走势图资料来源：WIND南华研究52019年纸浆一季度报告请务必阅读正文之后的免责条款部分图1.2：针叶浆市场价单位：元/吨资料来源：卓创资讯南华研究图1.3：阔叶浆市场价单位：元/吨资料来源：卓创资讯南华研究62019年纸浆一季度报告请务必阅读正文之后的免责条款部分第第22章章纸浆的供应近几年，我国纸浆需求逐年增长，2017年我国纸浆的消费量已达到1亿吨之多，但由于我国的林业资源本身比较匮乏，同时受到国内环保政策的限制，我国木浆产量持续走低，这导致我国木浆的对外依存度越来越高。漂针浆由于生长在中高纬度地区且生长周期较长，基本100%依赖于进口。根据中国造纸协会以及海关总署统计的数据显示，近几年来我国漂针浆的消费量稳定在800万吨左右，主要依靠从北美（加拿大、美国）、俄罗斯、智利等国家和地区进口。与漂针浆相关性较高的漂阔浆的年消费量超过1600万吨，其中一部分来自于国产，但超过50%还是依赖于进口。22..11..全球纸浆库存近年来，全球纸浆总生产量稳定在1.8亿吨左右，其中化学浆产量约1.35亿吨；机械浆产量约0.28亿吨，化机浆产量约0.17亿吨。北美洲纸浆总生产量约6400万吨，占全球纸浆总生产量的35.5%。欧洲和亚洲纸浆生产量约4400万吨和4000万吨，占全球纸浆总生产量的24.5%和22.2%。美国、巴西和加拿大是纸浆生产量最多的国家，其产量分别约4800万吨、1800万吨和1700万吨。截至目前所获取到的最新数据，2018年12月底，全球纸浆（木浆）发运量439.2万吨，较上月上升11.4%，同比下降8.7%。发运/