运输设备行业2月乘用车市场销量点评厂家继续去库存20190313国泰君安11页

请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title]2019.03.13厂家继续去库存----2月乘用车市场销量点评吴晓飞（分析师）徐伟东（研究助理）石金漫（分析师）[e-mail]@[e-mail]证书编号S0880517080003S0880116100124S0880517110001本报告导读：乘联会发布数据：1-2月乘用车批发销量327.6万辆，累计同比-16.6%，1-2月乘用车零售销量338.0万辆，累计同比-9.6%。预计厂方去库存周琦即将结束。摘要：[Table_Summary]事件：乘联会发布数据：1-2月乘用车批发327.6万辆，累计同比-16.6%，1-2月乘用车零售销量338.0万辆，累计同比-9.6%。维持行业“增持”评级。2月份乘用车批发数据大于生产数据，厂商继续去库存。2月乘用车零售销量117.0万辆，同比-19%，1-2月累计零售销量333.3万辆，累计同比-9.8%；2月乘用车批发销量120.8万辆，同比-16.9%，1-2月批发累计销量323.0万辆，累计同比-16.7%；2月乘用车累计产量110.2万辆，同比-21.8%，1-2月累计产量307.0万辆，累计同比-17.3%。2月份乘用车批发数据大于零售数据，渠道库存增加。经销商库存系数由1月的1.4上升到2月的2.1，18个品牌经销商库存深度在2个月以上。随着经销商库存提升，终端价格回升势头终止，2月终端折扣率与1月持平。2月新能源乘用车批发销量5.07万辆，同比+74.2%，1-2月累计销量14.2万辆，累计同比+133.5%。在1-2月新能源乘用车累销量榜单中，比亚迪元EV、比亚迪e5和宝骏E100占据前三。中国品牌乘用车1-2月份市场份额同比下降3个百分点至41.8%，德系车1-2月市场份额同比提升1.7个百分点至23.2%，日系车1-2月市场份额同比提升3.3个百分比至20.0%，美系车1-2月市场份额同比下降1.3个百分点至9.7%。风险提示：宏观经济下滑超预期、自主品牌竞争力提升不及预期[Table_Invest]评级：增持上次评级：增持[Table_Report]相关报告运输设备业：《自动驾驶：汽车的下一场革命》2019.02.28运输设备及零部件制造业：《Q4行情环比改善，仍在低配区间》2019.01.28运输设备业：《经销商行业将加速整合》2019.01.27运输设备业：《自主品牌与合资品牌全面竞争来临》2018.12.26运输设备业：《贸易战暂缓，估值有望修复》2018.12.17行业事件快评运输设备业股票研究证券研究报告行业事件快评请务必阅读正文之后的免责条款部分2of11目录1.厂家持续去库存，终端承压大.............................................................31.1.批发零售持续下滑，厂家持续去库存..........................................31.2.经销商库存提升，终端承压大......................................................71.3.新能源乘用车继续高速增长..........................................................81.4.自主品牌有所回升，美法系份额持续下跌..................................9行业事件快评请务必阅读正文之后的免责条款部分3of111.厂家持续去库存，终端承压大1.1.批发零售持续下滑，厂家持续去库存乘联会发布数据：2月乘用车零售销量117.0万辆，同比-19%，1-2月累计零售销量333.3万辆，累计同比-9.8%；2月乘用车批发销量120.8万辆，同比-16.9%，1-2月批发累计销量323.0万辆，累计同比-16.7%；2月乘用车累计产量110.2万辆，同比-21.8%，1-2月累计产量307.0万辆，累计同比-17.3%。二月份批发数据大于生产数据，厂商继续去库存，批发数据大于零售数据，渠道库存增加。图1：1-2月零售销量累计同比-9.8%数据来源：乘联会、国泰君安证券研究表1：1-2月零售销量累计排名排名厂商零售销量同比份额1一汽大众306157-1.2%9.2%2上汽大众290533-7.5%8.7%3上汽通用262968-12.3%7.9%4吉利汽车230084-12.8%6.9%5上汽通用五菱207620-21%6.2%6东风日产180024-2%5.4%7长城汽车1542925.9%4.6%8北京现代14588629.1%4.4%9长安汽车128962-27.6%3.9%10广汽本田1161502.8%3.5%11一汽丰田101134-1%3.0%12广汽丰田9772529.7%2.9%13东风本田960906.6%2.9%14上汽乘用车91416-20.5%2.7%15北京奔驰8906811.7%2.7%数据来源：乘联会，国泰君安证券研究050100150200250300201720182019行业事件快评请务必阅读正文之后的免责条款部分4of11图2：1-2月批发销量累计同比-16.7%数据来源：乘联会、国泰君安证券研究表2：1-2月批发销量累计排名排名厂商零售销量同比1上汽大众301017-10.3%2上汽通用277674-14.7%3一汽大众270444-23%4吉利汽车2141945-8.8%5上汽通用五菱176496-34.4%6长城汽车1592616.1%7东风日产1550904.4%8长安汽车135217-26.4%9一汽丰田118183-4.5%10广汽本田1156793.3%数据来源：乘联会，国泰君安证券研究上汽集团去库存周期结束，现正处于销量底部。上汽乘用车2月销量4万辆，同比-14.8%，1-2月累计销量10万辆，累计同比-16.7%；上汽大众二月销量11.1万辆，同比-8.9%，1-2月累计销量30.1万辆，累计同比-10.4%；上汽通用2月销量9.7万辆，同比-20.8%，1-2月累计销量27.8万辆，累计同比-14.7%。符合市场预期。0501001502002503001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019行业事件快评请务必阅读正文之后的免责条款部分5of11图3：上汽集团2月销量同比-21.3%数据来源：公司公告、国泰君安证券研究广汽集团1-2月批发销量31.2万辆，累计同比-4%，远超行业增速。广汽集团自主品牌2月销量2万辆，同比-40%，1-2月累计销量5.4万辆，累计同比-43%；广汽丰田二月销量2.7万辆，同比+20%，1-2月累计销量10.7万辆，累计同比+57%；广汽本田2月销量4.2万辆，同比+6%，1-2月累计销量11.6万辆，累计同比+3%。符合市场预期。图4：广汽集团2月销量同比-11%数据来源：公司公告、国泰君安证券研究吉利汽车1-2月累计批发销量24.2万辆，累计同比-9%，嘉际MPV即将上市，预计月销量超5000辆。吉利汽车2月销量8.4万辆，同比-24%。0123456781月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月x10000020172018201905101520251月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月x10000201720182019行业事件快评请务必阅读正文之后的免责条款部分6of11图5：吉利汽车2月销量同比-24%数据来源：公司公告、国泰君安证券研究长安汽车1-2月累计批发销量25.2万辆，累计同比-35.2%。其中长安福特2月销量6799辆，同比-81.4%，1-2月累计销量21535辆，累计同比-74.7%；长安马自达2月销量6897辆，同比-21.6%，1-2月累计销量19175辆，累计同比-37.5%。图6：长安汽车2月销量同比-27%数据来源：公司公告、国泰君安证券研究长城汽车1-2月累计批发销量18.1万辆，累计同比+7.4%；其中2月份销量6.9万辆，同比+18.3%。图7：长城汽车2月销量同比+18.3%051015201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月x10000201720182019051015202530351月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月x1000020172018201902468101214161月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月x10000201720182019行业事件快评请务必阅读正文之后的免责条款部分7of11数据来源：公司公告、国泰君安证券研究1.2.经销商库存提升，终端承压大乘用车车企月初库存为89.6万辆，月末库存为81.2万辆，实现去库存。而渠道库存继续增加，经销商库存系数由1月的1.4上升到2月的2.1，18个品牌经销商库存深度在2个月以上。图8：2月库存系数达到2.1，创2018年来新高数据来源：中国汽车流通协会、国泰君安证券研究图9：2月有18个品牌经销商库存超过2数据来源：中国汽车流通协会、国泰君安证券研究1.42.100.511.522.520172018201900.511.522.533.5长安福特捷豹路虎上汽荣威别克东风标致广汽菲克凯迪拉克沃尔沃比亚迪上汽大众广汽三菱长城汽车东风雪铁龙雪佛兰北京现代雷诺奇瑞吉利行业事件快评请务必阅读正文之后的免责条款部分8of11图10：经销商库存预警指数2018年来始终高于荣枯线数据来源：中国汽车流通协会、国泰君安证券研究随着经销商库存提升，终端价格回升势头终止，2月终端折扣率与1月持平。图11：终端价格回升势头因经销商库存提升而终止数据来源：车市密码、国泰君安证券研究1.3.新能源乘用车继续高速增长2月新能源乘用车批发销量5.07万辆，同比+74.2%，1-2月累计销量14.2万辆，累计同比+133.5%。0%10%20%30%40%50%60%70%80%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019荣枯线0%5%10%15%20%25%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019行业事件快评请务必阅读正文之后的免责条款部分9of11图12：2月新能源乘用车批发量同比增长74.2%数据来源：乘联会、国泰君安证券研究在1-2月新能源乘用车累销量榜单中，比亚迪元EV、比亚迪e5和宝骏E100占据前三。表3：1-2月新能源乘用车零售销量累计排名排名新能源车型零售销量同比1比亚迪元EV11826-2比亚迪e510249+1698.1%3宝骏E1009323+1269%4比亚迪唐DM8725+609.9%5奇瑞eQ6532+56.2%6北汽新能源EU系列6500+2352.8%7帝豪EV6470+518%8荣威Ei55368-9江铃E200S4991+18.7%10江淮IEV6E3915-36%数据来源：乘联会，国泰君安证券研究1.4.自主品牌有所回升，美法系份额持续下跌中国品牌乘用车2月份市场份额上升1.7%至42.9%，而美系车和法系车的市场份额继续下降。图13：自主品牌乘用车市占率较1月份有所提升051015201月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月x10000201520162017201820190%10%20%30%40%50%60%1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月201720182019行业事件快评请务必阅读正文之后的免责条款部分10of11数据来源：乘联会、国泰君安证券研究图14：1-2月自主品牌、美系、法系车市场份额下降明显数据来源：乘联会、国泰君安证券研究44.8%21.5%16.7%11.