钢铁行业深度报告废钢供需持续增长加工设备商有望受益20190426中信证券39页

证券研究报告请务必阅读正文之后的免责条款废钢供需持续增长，加工设备商有望受益钢铁行业深度报告｜2019.4.26中信证券研究部核心观点敖翀首席周期产业分析师S1010515020001联系人：唐川林我们预计废钢供需在今年仍将出现较明显增长，在废钢破碎线本就短缺的情况下，废钢加工设备生产商订单有望放量，建议关注A股市场仅有的两只废钢加工设备上市标的:华宏科技、天奇股份。▍产业链概况：废钢主要用途是作为炼钢的原材料，2017年全国消耗的1.95亿吨废钢中，92.3%的废钢被用作炼钢原材料。从来源看，废钢分为自产废钢、加工废钢和老旧废钢，未来废钢供给的主要增量来源于老旧废钢。废钢产业链的上游是废钢加工设备生产商，中游是废钢回收及加工配送企业，最终加工配送企业将废钢卖给下游钢厂作为炼钢的原材料。▍国内需求端：2017年是我国废钢产业的转折点，由于“地条钢”出清叠加环保趋严，废钢的表内消耗同比大增64.14%。随着钢企行为模式转变，长流程钢企有望维持较高的废钢比，预计长流程钢企的废钢消耗在今年达到高峰，同比增长2.09%。另一方面，我国电炉钢产量占比极低，2017年仅为9.3%，产量与占比在未来有望持续提升。我们预计电炉在2019-2020年的废钢消耗年复合增速为20.6%。同时考虑电炉和转炉，我们预计2019-2020年废钢总需求的年复合增速为6.69%。▍国内供给端：2017年我国自产废钢、加工废钢、老旧废钢占比分别为21.1%、22.7%、56.2%。考虑到炼钢损耗率和加工损耗率相对稳定，预计自产废钢和加工废钢供给量在2019年达到高峰，分别同比增长4.01%和3.06%。未来老旧废钢将提供废钢的主要供应增量。考虑到2003-2010年高增速投产的钢铁制品在2018-2020年迎来集中报废期，我们预计2019-2020年老旧废钢发生量的年复合增速为15%左右，拉动废钢整体供给量的年复合增速为11.6%。▍产业链中上游及竞争格局：废钢供需有望持续增长，废钢破碎线生产商订单有望提升。我们预计2019-2020年废钢破碎线新增需求至少为210条，对应市场规模至少30亿元。产业链中游的废钢回收市场规模大，但行业分布极为分散。同为中游的废钢加工行业有一定准入门槛，政策对中大型企业较为有利，目前符合准入条件的废钢加工企业共有254家，且财税政策规定符合准入条件的加工企业可享受30%的增值税退税优惠。《废钢铁产业“十三五”发展规划》给出的目标是到2020年，达到准入资格企业的加工量达到废钢消耗量的50%以上。▍风险因素：电炉钢产量释放不达预期、老旧废钢回收增速不达预期.▍投资策略：我们认为废钢产业在今年仍将出现较明显的供需放量，且2018年废钢破碎线本就存在一定程度短缺，废钢加工设备需求在今年有望继续提升，对此首次覆盖，给予“强于大市”评级。建议关注A股市场仅有的两只废钢加工设备上市标的:华宏科技、天奇股份。建议关注公司盈利一致预期简称收盘价（元）EPS（元）PE评级20182019E2020E20182019E2020E华宏科技10.410.440.530.7116.1419.6214.64-天奇股份10.700.370.620.7720.2317.2413.95-资料来源：Wind一致预期注：股价为2019年4月24日收盘价钢铁行业深度报告｜2019.4.26请务必阅读正文之后的免责条款部分目录废钢产业链概况.................................................................................................................1国内需求端：2019年废钢需求有望再破新高，增速预计达8.6%....................................2废钢终端需求方向：主要应用于长流程与短流程炼钢.......................................................2回顾过去：2001至2016年废钢消耗缓慢增长.................................................................4废钢产业转折点：2017年“地条钢”取缔，表内废钢消耗爆发式增长................................5未来需求测算（一）：预计长流程炼钢的废钢消耗在2019年达到高点............................7未来需求增量测算（二）：产业结构转型确立，2019-2020年电炉废钢消耗的复合增速为20.6%..............................................................................................................................11废钢总需求测算：2019-2020年复合增速为6.69%........................................................15国内供给端：老旧废钢为未来主要增量来源...................................................................16废钢来源简介与测算.......................................................................................................16自产废钢回收量预测：2019年同比上升4.01%，成为供给高点....................................18加工废钢回收量预测：2019年同比上升3.06%，成为供给高点....................................19老旧废钢回收量预测：2019-2020年复合增速为15%左右............................................20废钢总供给测算：2019-2020年复合增速为8.98%........................................................25废钢进出口：总量小，对国内废钢供需影响微小............................................................26进口端：废钢进口量逐渐减少，政策对废钢进口收紧.....................................................26出口端：高关税长期压制出口，大多数年份出口量不足1万吨......................................27废钢产业中上游及竞争格局............................................................................................28上游：废钢加工设备经历需求爆发阶段，进入持续增长期.............................................28中游：废钢回收与加工行业较分散，未来集中度有望持续提升......................................30风险因素.........................................................................................................................33投资策略.........................................................................................................................33钢铁行业深度报告｜2019.4.26请务必阅读正文之后的免责条款部分插图目录图1：各类废钢示意图......................................................................................................1图2：2017年我国废钢消耗情况拆分...............................................................................1图3：废钢产业链示意图...................................................................................................2图4：长流程与短流程炼钢对比示意图.............................................................................3图5：废钢消耗具体流向示意图........................................................................................4图6：我国粗钢产量与废钢消耗量对比.............................................................................4图7：我国表内废钢消耗量与同比增速.............................................................................5图8：全国各省份地条钢产能取缔情况.............................................................................5图9：废钢消耗由表外向表内转移示意图.........................................................................6图10：全国钢铁总产能在2015年后进入减量化阶段......................................................7图11：2017年后长流程钢企废钢比提升到新高度...........................................................8图12：钢材周产量..........................................................................................................11图13：中国各年的钢铁总产量与电炉钢产量对比...........................................................12图14：2016年全球及各国电炉钢产量占钢铁总产量比例..............................................12图15：我国各年的新增高炉（生铁）产能.....................................................................14图16：废钢来源示意图..................................................................................................16图17：废钢协会统计口径内各年自产废钢与社会废钢回收量........