纺织服装行业雅诗兰黛FY18收入增速大幅提升全球高端化妆品巨头品牌渠道稳步扩张20180507中信建

CHINASECURITIESRESEARCH请参阅最后一页的重要声明证券研究报告·行业动态雅诗兰黛FY18收入增速大幅提升，全球高端化妆品巨头品牌/渠道稳步扩张行业动态信息雅诗兰黛是专注于彩妆，护肤，香水和头发护理的全球化妆品领军公司。经过70余年的发展，雅诗兰黛已成为仅次于欧莱雅的全球第二大化妆品公司，同时在高端化妆品领域地位领先，占据全球高端化妆品市场25%的份额。目前，雅诗兰黛拥有EstéeLauder、Clinique等30种以上优质品牌的多元化产品组合，以及覆盖全球150多个国家和地区的营销网络。2017财年，公司营业收入达118.24亿美元（约合751.88亿人民币），是当之无愧的世界级化妆品巨头。近年来，公司对彩妆、护肤等产品持续创新与开发，同时并购BECCA、TooFaced等国际知名品牌，各项业务不断增长，彩妆与亚太地区增速尤为亮眼。2013财年-2018财年Q1-3，公司营业总收入分别为101.82、109.69、107.80、112.62、118.24、103.88亿美元，同比增速分别为4.82%、7.73%、-1.72%、4.47%、4.99%和16.33%；归母净利润分别为10.20、12.04、10.89、11.15、和9.22亿美元，同比增速分别为13.97%、15.00%、-9.35%、14.57%、17.95%和-1.93%，2018财年业绩下降主要系由新减税政策导致的一次性支出造成。集团外延主要体现为四大特征：1、在收购对象上，集团偏爱彩妆和香水主业，与聚焦护肤产品的自创品牌群体形成优势互补；2、符合集团中高档定位，关注顶层化妆品牌，拉升品牌层级，如收购高端奢华护肤品牌海蓝之谜；3、在具体领域中追求以外延切入对应细分市场，如护肤领域引入专精精油护肤的RODINoliolusso、面膜品牌GLAMGLOW等；4、护肤、彩妆主业外的领域着重具备发展潜力的小而美品牌，如护发领域多收购小众优质品牌，公司进行品牌重塑及渠道管理，培育成长。原材料方面，本周国内棉价国外棉价均上涨。2018年5月4日，328中国棉花价格指数15,465元/吨（较2018年5月4日上涨0.08%），cotlookA指数93.50美分/磅（较2018年5月4日上涨0.05%）。本周棉纱价格基本稳定。化纤类原材料涤纶价格涨跌不一。棉纱期货持仓数下滑。维持增持史琨史琨[e-mail]010-65608483执业证书编号：S1440517090002花小伟[e-mail]010-85156325执业证书编号：[e-mail]13811136854执业证书编号：S1440517090002发布日期：2018年05月07日市场表现相关研究报告-22%-12%-2%8%18%2017/5/82017/6/82017/7/82017/8/82017/9/82017/10/82017/11/82017/12/82018/1/82018/2/82018/3/82018/4/8纺织服装上证指数纺织服装1纺织服装行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明本周研究总结1、森马服饰：收购欧洲童装龙头Kidiliz集团，龙头地位再次夯实2、道由白云尽，春与青溪长——纺织服装2017年报与2018一季报综述标的推荐服装板块：看好库存调整就绪在即，新品牌达到盈亏平衡点后净利润率提升，带动2018-2019年业绩高弹性的太平鸟。看好渠道调整到位，新品牌强势增长，运营管理不断提升的安正时尚。消费升级及消费人群年轻化，轻奢小众品牌高速增长，看好在这一细分市场进行多品牌、差异化布局的歌力思。看好模式优秀、管理先进，着力推进年轻化、多元化品牌及品类生态圈构建的海澜之家。森马股份线上线下全渠道布局，供应链优化成效显着，公司旗下巴拉巴拉作为童装市场龙头地位稳固，休闲服饰维持复苏。家纺板块：受益于成本上涨、电商流量倾斜、零售渠道变革等，促进家纺行业集中度提升。三四线城市消费升级拉动家纺消费品牌化趋势明显，行业整合效果于2017年开始在龙头收入业绩上显现。2017年下半年国内家纺龙头线下直营比例提升，线上流量聚集，销售强势回暖。看好国内中高端家纺龙头水星家纺，公司重视产品设计和营销宣传，巩固主品牌同时积极推进“品类品牌化”战略。线下加盟渠道下沉二三线城市，并加快直营拓店抢占一线城市。线上业绩突飞猛进，占比及增速均远超同业，带动收入增速提升。此外，罗莱生活、富安娜等共同组成国内家纺第一梯队，近年来业绩增速超过行业平均。纺织板块：受到一带一路战略政策红利支持，加之公司自身色纺环保优势、向全球纺织服装产业时尚营运商转型的战略以及其柔性化产业链协同价值，色纺纱龙头企业华孚时尚未来前景值得期待。此外，环保常态化加速印染行业整合，供求格局得到明显改善，印染龙头航民股份未来发展值得看好。此外，看好主业业绩稳定，同时受益于高阳毛巾印染产能关停迁转带来的供应收缩，及网易严选、小米最生活等垂直电商平台渠道兴起带来需求增长的孚日股份。开润股份2015年切入小米生态链，B2C和B2B业务双向发力，卡位广阔出行市场。中游制造和供应链管理版块：江苏国泰主要客户为国际知名快时尚品牌Zara、H&M、Primark、GAP、GIII等，公司则凭借其全球资源整合能力、快速反应、高效执行等能力，业务快速发展，已成为国内龙头。南旋控股率先采用全成型无缝针织技术，革新生产关系，与旗下优衣库等大客户关系保持稳定。收购保丽信后，进一步拓展针织鞋面业务，展现出了较为显着的协同效应，保证了各业务产能有序释放。作为细分龙头，未来增长动力足。申洲国际以生产针织类运动休闲为主，面料生产采用OEM模式，对客户的议价能力较强。垂直一体化布局，有效缩短交货周期。顺应行业趋势，加快智能设备投入与海外产能布局。跨境电商板块：跨境通作为A股市场跨境电商龙头公司，目前在出口B2C（环球易购、前海帕拓逊）方面具有绝对优势，同时出口B2B业务（Chinabrands）、和进口B2C（五洲会、优壹电商）有望在未来释放业绩。2纺织服装行业动态研究报告请参阅最后一页的重要声明目录标的推荐...................................................................................................................................................................1一、板块行情...........................................................................................................................................................4（一）板块涨跌幅...........................................................................................................................................4（二）行业市盈率...........................................................................................................................................4二、本周主要资讯...................................................................................................................................................5（一）行业动态...............................................................................................................................................5（二）公司公告.............................................................................................................................................13（三）本周研究总结.....................................................................................................................................14三、行业数据.........................................................................................................................................................16（一）成本端：棉价内外均涨，棉纱价格稳定，涤纶涨跌不一.............................................................16（二）人民币汇率：本周小幅贬值.............................................................................................................19图目录图1：纺织服装板块周涨幅前十（%）........................................................................................................4图2：纺织服装板块周跌幅前十（%）........................................................................................................4图3：行业市盈率............................................................................................................................................5图4：雅诗兰黛历史沿革图............................................................................................................................7图5：FY2012-FY2018Q1-3营业收入及同比增速（亿美元）....................................................................7图6：FY2012-FY2018Q1-3归母净利润及同比增速（亿美元）................................................................7图7：FY2012-FY2018Q1-3综合毛利率水平................................................................