便利店行业专题系列报告之一711全球第一便利店的成功之道2018

行业深度请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第2页共29页简单金融成就梦想投资案件结论和投资建议我们认为，7-11的核心竞争力在于对零售发展阶段和消费者需求的精准预测及把握，以及在此基础上建立的发展战略和差异化经营思路。其中敏锐的零售市场洞察力、强大的研发实力、密集型门店分布、堪称完美的购物体验、不断创新的增值服务是7-11的护城河。目前中国便利店行业正处在发展的黄金阶段，建议关注拥有高效供应链、具备复制能力、布局便利店或社区生鲜的永辉超市、家家悦、苏宁易购、红旗连锁。原因及逻辑永辉超市旗下永辉生活以居民社区为主要消费场景，对标“一公里生活圈”，依托永辉超市的生鲜供应链优势，综合便利店的便利优势和生鲜的高频刚需特点，实现差异化竞争。2018年三季度永辉生活门店422家，线上销售占比达25%。永辉超市是全国超市龙头，通过区域整合和供应链赋能加速全国扩张。（1）生鲜供应链是公司核心竞争力，打造全球买手团队，建立覆盖全国的物流体系，超市业态具备超强复制能力；（2）公司以云创为平台，孵化新业态物种，打造永辉生活、超市物种、永辉生活app等，长期来看云创业务、腾讯赋能有望提升增长空间；（3）拥有较强的制度创新能力，合伙人和赛马制度激励基层员工，股权激励深度绑定优秀管理团队。家家悦推出更符合便利性和品质消费需求的“生活超市”进军社区生鲜市场。生活超市是家家悦第二轮业态创新升级的关键，生鲜销售占比从40%提高到60%以上，建立生鲜加工配送中心和中央厨房，提高切配食材和熟食的占比。截至2018年上半年家家悦拥有社区综合超市295家，便利店8家。家家悦是山东省区域超市龙头，凭借供应链优势在胶东地区密集布局，并成功在山东中西部地区复制，2018年11月收购张家口福悦祥67%股权，开启全国扩张步伐。行业深度请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第3页共29页简单金融成就梦想（1）拥有生鲜产业优势，具备出色的供应链实力，毛利处于行业领先水平；（2）具有物流优势：密集型小店布局，兼具门店和前置仓功能，物流体系覆盖全省并渗透乡镇农村；（3）具有机制优势：合伙人机制提升企业运行效率。苏宁小店围绕社区、城市CBD、交通站点等地段提供便利服务，为消费者提供以生鲜和快消品为代表的全品类商品和3公里内1小时急速配送服务。依托苏宁易购零售生态，以用户体验为导向，基于实体门店流量，线上线下精准化运营和智能化物流运营，服务于“最后一公里”，主张“店在身边，服务到家，即时速达”。截至2018年三季度，苏宁小店和迪亚天天自营店合计1,744家。苏宁易购智慧零售战略加速起航，开启新一轮成长周期。（1）线上业务高速增长，实现商品全品类覆盖，消费场景不断延伸，第三方平台有望爆发；（2）线下业务完善业态布局，建立差异化竞争优势，深耕低线城市及城市社区市场，零售云触达低线城市，苏宁小店进入升级扩张期；（3）物流和金融业务盈利能力提高，生态闭环逐渐完善。红旗连锁是西部地区最具规模的连锁便利店企业，密集覆盖成都及周边三四线城市街道社区：（1）完善供应链体系，向上延伸产业链，提高直采比例，自建物流配送中心，提升区域服务能力；（2）采用“自建+收购“扩张模式，门店复制能力较强，贴近社区、学校、车站等消费场景；（3）红旗连锁与永辉超市达成了战略合作关系，依托永辉超市供应链优势拓展生鲜业务，推动业态创新。有别于大众的认识对标美日便利店市场，从行业集中度、市场份额、饱和度等角度中国便利店行业还有巨大潜力。7-11发展经验表明，拥有长远的战略目标和敏锐的商业思维是零售企业不断进取的前提，同时在产业链中具备实力的企业将可能成为中国的零售强者。行业深度请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第4页共29页简单金融成就梦想1.7-11：世界级便利店企业，门店遍及全球........................7 1.17-11：全球首个&最强便利店品牌...........................................................7 1.27-11业绩表现优于日本同业....................................................................11 2.7-11零售文化：以把握消费者需求为核心.....................14 2.1卖方社会阶段：价值链经营.....................................................................14 2.2买方社会阶段：平台经营.........................................................................15 2.3价值共创社会：价值共创经营.................................................................15 3.7-11竞争力分析：强大的创新和服务能力.....................16 3.1供应端：颠覆传统模式，提升上游效率................................................17 3.2运营端：以“便利”为核心创新经营模式............................................18 3.3用户端：不断创新的商品和不断升级的服务........................................23 4.关键结论与投资建议.....................................................26 5.风险提示.......................................................................27 目录行业深度请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第5页共29页简单金融成就梦想图表目录图1：2017年7-11国内销售额占日本零售总额的3.28%...............................7 图2：1927年美国南方公司在德州达拉斯创建全球首家便利店........................7 图3：7-11始创于1927年的美国德州............................................................8 图4：日本伊藤洋华堂公司逐步收购美国南方公司并全面接管7-11..................8 图5：7&I控股拥有包括便利店在内的七大业务...............................................9 图6：2018财年7&I控股营收6.04万亿日元................................................9 图7：截至2018年10月底7-11在日本拥有20,622家门店.......................10 图8：截至2018年9月底7-11在全球拥有67,167家门店..........................10 图9：7-11日本门店数量居国内首位.............................................................11 图10：7-11全球门店数远高于日本同业.......................................................11 图11：2017年7-11实现营收8,498.62亿日元..........................................12 图12：2017年7-11实现净利润1,667.6亿日元.........................................12 图13：7-11具有较高的收入和利润..............................................................12 图14：7-11盈利能力和资本获利能力远高于同业.........................................12 图15：2017年7-11收入中加盟收入占比达87%........................................12 图16：7-11固定资产占比较低.....................................................................13 图17：7-11的负债主要为流动负债..............................................................13 图18：7-11短期财务风险相对低..................................................................13 图19：7-11低财务杠杆作用相对较弱...........................................................13 图20：7-11具有较强存货和营收账款周转能力.............................................14 图21：7-11总资产周转能力偏低..................................................................14 图22：7-11日本首店丰州店于1974年5月在东京江东区开业....................14 图23：日本社会正处在社会结构和社会服务变革中........................................16 图24：7-11调整定位为区域生活基础设施服务.............................................16 图25：7-11确定未来五大基本战略方向.......................................................16 图26：7-11在产业链上中下游均具备竞争优势.............................................17 图27：7-11自主研发的即食品牌包括四大类别.............................................18 图28：7-11的运营端包括商品结构、顾客管理等九个方面............................19 行业深度请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明第6页共29页简单金融成就梦想图29：7-11采用特许经营模式.....................................................................19 图30：7-11建立了严格的特许经营模式.......................................................19 图31：7-11的组织部门和部门协作流程图....................................................20 图32：2017年7-11门店数量占日本便利店总量的35.9%...........................21 图33：7-11在日本门店密度为6,219人/店.................................................21 图34：7-11以销售数据为核心形成单品管理竞争优势............................