华泰证券食品饮料行业保健品行业报告需求向上主流品牌优势有望加大2018101927页

谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准1证券研究报告行业研究/深度研究2018年10月19日食品饮料增持（维持）贺琪执业证书编号：S0570515050002研究员[e-mail]王楠执业证书编号：S0570516040004研究员[e-mail]张晋溢010-56793951联系人[e-mail]李晴021-28972093联系人[e-mail]1《食品饮料:二线地产酒业绩提速带动估值修复》2018.092《洋河股份(002304,买入):业绩超预期，新江苏市场快速增长》2018.083《元祖股份(603886,买入):业绩超预期，预收款强劲增长》2018.08资料来源：Wind需求向上，主流品牌优势有望加大保健品行业报告保健品行业当前处于需求向上的周期，主流品牌的份额有望继续提升在可支配收入的持续增长的背景下中国消费者对健康消费的关注度持续提升，与此同时功能性保健品崛起也较大程度的丰富了保健品的消费场景、扩大了保健品的目标人群，中国消费者对保健品的需求有望持续增长。根据Euromonitor的统计，2017年中国保健品市场销售收入为2376亿元，预计到2020年保健品行业销售收入有望上升至3500亿元，复合增速为14%。在渠道变革和国际品牌参与市场竞争的行业潮流下，我们认为行业的集中度有较大的上升空间，主流品牌的市场份额将有持续提升的潜力。中国保健品产业化起始于80年代，监管体系仍在不断完善的进程中中国保健品产业化起始于二十世纪80年代，由于行业当时具有监管宽松、壁垒低和利润高等特点，保健品厂商数量快速增长至1996年的3000家。由于行业在较短时间内规模快速膨胀带来的产品质量问题和无序竞争，行业自1997年开始进入了调整期，企业数量下降至2004年的1000家。2003年之后保健品的监管主体从卫生部转移至国家食品药品监督管理局，后续行业的监管开始逐步的完善和规范化，这对行业的可持续的健康发展起到了重要的作用。2017年中国保健品行业销售收入2376亿元，是全球第二大保健品市场根据Euromonitor的统计，2017年中国保健品行业销售收入达2376亿元，同比增长8.4%。中国保健品市场的增长速度较快，2002~2017年行业销售收入的复合增速达到11.86%。按照销售额计算，2017年中国保健品市场占据全球保健品市场16%的份额，目前已经是仅次于美国的全球第二大保健品消费市场。保健品市场的品类创新层出不穷，以乳清蛋白粉、益生菌补充剂和氨糖软骨素为代表的保健品产品以不同的功效和产品定位有力的扩大了保健品的消费场景和目标人群规模。行业的渠道变革和参与主体多元化趋势下，主流企业的领先优势加大根据国家食品药品监督管理总局的统计，截至2017年年底中国有2317家保健品生产厂商。根据Euromonitor的统计，2017年中国保健品行业CR5为19.8%，与澳大利亚的33.2%和日本的24.6%相比存在较为明显的提升空间。当前的保健品行业一方面在经历渠道的变革，在传统药店仍然是重要分销渠道的基础上，电商渠道的重要性在不断上升；另一方面，国际品牌逐步通过跨境电商等渠道进入中国市场参与竞争。我们认为行业变革的背景下以汤臣倍健为代表的主流保健品企业在渠道、产品和品牌方面的领先优势有望加大。风险提示：市场需求不达预期；渠道变革对产品价格体系稳定性的影响超过预期；食品安全问题。(21)(9)3152717/1017/1218/0218/0418/0618/08(%)食品饮料沪深300一年内行业走势图相关研究行业评级：行业研究/深度研究|2018年10月19日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准2正文目录保健品：品类百花齐放，监管逐步完善............................................................................5保健品的定义与分类..................................................................................................5我国保健品行业发展历史：始于80年代，监管伴随行业规模扩张趋于严格............6历史沿革：起始于80年代，目前仍然处于成长期............................................6政策发展：监管愈发严格，市场规范程度上升..................................................7保健品行业现状：仍处于增长期，新品类层出不穷..........................................................8行业销售收入：2017年2376亿元，预计2020年上升至3500亿元.......................8创新单品层出不穷，拉动行业增长..........................................................................10代表单品1：乳清蛋白粉.................................................................................10代表单品2：益生菌补充剂..............................................................................11代表单品3：氨糖软骨素.................................................................................12外部成长动力：保健品需求增长促进品类扩张...............................................................14收入水平增长驱动消费者对于保健品的需求...........................................................14人们对于健康关注推动保健品消费..........................................................................14人口结构变化增加保健品消费者基数......................................................................15人口老龄化带来银色消费浪潮.........................................................................15“全面二胎”政策促进孕妇保健消费..............................................................15功能性产品需求利于细分产品的发展......................................................................16消费者对于运动营养功能需求的增加..............................................................16体重管理类产品需求增加.................................................................................17竞争格局：行业变革背景下主流品牌的优势在加大........................................................19集中度：竞争激烈，行业集中度较低......................................................................19渠道：药店仍是主流，但电商渠道的重要性在上升................................................21直销渠道占比较高...........................................................................................21药店为主流，把握政策布局线下......................................................................22电商增速快，布局线上....................................................................................22本土品牌与国际品牌合作加强.................................................................................24海外品牌备受推崇...........................................................................................24本土品牌与海外品牌间合作加强......................................................................25风险提示.........................................................................................................................26行业研究/深度研究|2018年10月19日谨请参阅尾页重要声明及华泰证券股票和行业评级标准3图表目录图表1：中国保健品分类.................................................................................................5图表2：中国保健品市场细分..........................................................................................5图表3：中国保健品市场的历史发展...............................................................................6图表4：保健品行业政策利好与严格监管并举................................................................7图表5：2017年中国保健品行业销售收入为2376亿元，同比增加8.4%......................8图表6：2017年中国保健品市场容量全球第二，2005~2017年复合增速第一..............8图表7：2017年维生素及膳食补充剂在保健品行业中占比59%....................................9图表8：现代型保健品行业规模结构...............................................................................9图表9：传统型保健品行业规模结构（亿元）................................................................