医疗保健行业关注业绩确定性和估值合理性20180402中金公司12页

请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明证券研究报告2018年4月2日医疗保健关注业绩确定性和估值合理性行业动态行业近况行情回顾：过去一周A股医药板块指数上涨6.05%，上证综指上涨0.51%，深证成指上涨4.11%，创业板指上涨10.11%。行业动态：1）国家卫生健康委员会正式挂牌；2）CFDA发布《2017年度医疗器械注册工作报告》；3）蓝鸟与新基再次达成协议，共同推进CAR-T明星bb2121；4）药明康德50天火速过会；5）罗氏新药组合显著延长肺癌患者生存期。评论投资建议：近期医药板块持续上涨，市场对于板块关注度显著提升，无论A股还是港股，核心标的估值均已接近历史高位。我们认为高估值背景下，业绩的确定性和估值的性价比将成为增量资金的核心考虑要素。对于创新药领域：目前pipeline的整体预期较满，传统现金流业务的稳定性较为关键，在业绩能够保持稳定增长的情况下，估值才有进一步提升的可能。年报和一季报的兑现非常重要。对于品牌中药领域：目前整体估值较低，并且终端涨价的趋势已经形成，叠加今年国企改革有望在各大传统中药企业中推进，我们认为目前是价值洼地，值得重点关注。对于商业流通：下半年商业流通行业好转趋势较为明确，目前板块整体估值偏低，我们也建议重点关注。估值与建议投资组合：A股：科伦药业、美年健康、云南白药、华东医药、国药股份。H股：石药集团、中国生物制药、中国中药、石四药集团、三生制药。风险医保控费，二次议价，两票制对于调拨业务影响。目标P/E(x)股票名称评级价格2018E2019E科伦药业-A推荐40.0037.929.6美年健康-A推荐31.5074.549.5云南白药-A推荐128.5027.724.1华东医药-A推荐70.0028.323.7国药股份-A推荐37.0018.216.1石药集团-H推荐23.6035.327.1中国生物制药-H推荐19.0035.227.9中国中药-H推荐6.9516.213.4石四药集团-H推荐7.8524.320.5三生制药-H推荐20.9032.425.1中金一级行业医疗保健相关研究报告•葵花药业-A|业绩超预期，产品梯队已形成(2018.03.18)•翰宇药业-A|销售费用影响利润增长，期待海外放量(2018.03.16)•东阿阿胶-A|4Q净利增长再超25%，年报全面超市场预期(2018.03.16)•白云山-A|净利润略超预期，18年具备看点(2018.03.16)•科伦药业-A|总经理继续增持668万股；雷莫芦单抗生物类似药首家获批临床(2018.03.15)•国务院机构改革下的医药行业：支付改革突破在即(2018.03.15)资料来源：万得资讯、彭博资讯、中金公司研究部邹朋何子瑜分析员联系人[e-mail]执证编号：S0080513090001SFCCERef：[e-mail]执证编号：S0080116050011911001091181271362017-042017-062017-092017-122018-03相对值(%)沪深300中金医疗保健中金公司研究部:2018年4月2日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明3本周中金医药投资组合投资组合：A股：科伦药业、美年健康、云南白药、华东医药、国药股份。H股：石药集团、中国生物制药、中国中药、石四药集团、三生制药。近期工作：业绩预览报告：科伦药业（3月29日）；美年健康（3月29日）业绩回顾报告：华海药业（3月29日）；昆药集团（3月30日）；老百姓（3月30日）；安图生物（3月27日）；华兰生物（3月27日）；天士力（3月27日）；益丰药房（3月26日）；三生制药（3月30日）；中国生物制药（3月26日）；同仁堂科技（3月30日）；中国中药（3月30日）；石四药集团（3月28日）；丽珠集团（3月28日）；上海医药（3月26日）行业动态报告：药明康德过会，关注CRO&CMO投资机会（3月27日）；机遇与挑战并存，药店行业进入黄金发展时代（3月27日）图表2:近期工作资料来源：中金公司研究部科伦药业（3月29日）美年健康（3月29日）华海药业（3月29日）昆药集团（3月30日）老百姓（3月30日）安图生物（3月27日）华兰生物（3月27日）天士力（3月27日）益丰药房（3月26日）三生制药（3月30日）中国生物制药（3月26日）同仁堂科技（3月30日）中国中药（3月30日）石四药集团（3月28日）丽珠集团（3月28日）上海医药（3月26日）药明康德过会，关注CRO&CMO投资机会（3月27日）机遇与挑战并存，药店行业进入黄金发展时代（3月27日）近期工作业绩回顾报告业绩预览报告行业动态报告中金公司研究部:2018年4月2日请仔细阅读在本报告尾部的重要法律声明4图表3:A股医药公司最近一周重点数据资料来源：万得资讯，中金公司研究部；注：浅灰色背景表示的是中金覆盖公司（采用中金预测），白色背景为未覆盖公司（采用万得资讯一致预期）证券代码证券简称周收盘价(人民币)周涨跌幅(%)周换手率(%)总市值(人民币百万)流通A股占总股本比例(%)周成交额(人民币百万)周成交量(千股)000423.SZ东阿阿胶61.652.413.4240,32099.981,35922,365000513.SZ丽珠集团72.601.3811.0940,16562.992,76238,653000538.SZ云南白药99.00-1.741.51103,099100.001,58615,751000661.SZ长春高新183.583.787.6031,22999.942,32212,919000963.SZ华东医药65.501.214.0463,67489.302,28035,111000999.SZ华润三九27.557.373.0726,96999.9581130,028002007.SZ华兰生物30.077.787.6427,96886.301,82061,299002022.SZ科华生物14.6017.0816.717,48488.911,07676,156002038.SZ双鹭药业38.2817.149.7926,21882.801,97355,518002044.SZ美年健康27.177.355.1070,67740.821,42054,173002223.SZ鱼跃医疗24.5711.6315.8024,63185.303,183135,108002262.SZ恩华药业14.686.454.3814,81487.6455138,770002422.SZ科伦药业31.8010.806.1145,79271.441,89762,849002433.SZ太安堂8.506.124.576,53689.9326331,577002550.SZ千红制药6.076.494.617,77070.6124941,678002603.SZ以岭药业15.421.583.2318,58982.0049131,898002737.SZ葵花药业42.0111.1422.4012,26745.031,18829,452300003.SZ乐普医疗33.725.187.5360,07779.233,494106,298300015.SZ爱尔眼科41.182.724.6365,31075.522,30455,490300026.SZ红日药业4.117.313.0312,37579.3829072,354300039.SZ上海凯宝6.485.884.366,94374.8022134,929300122.SZ智飞生物33.988.396.4854,36854.321,87456,306300199.SZ翰宇药业15.8011.746.2414,76862.9055936,660300244.SZ迪安诊断25.8218.2219.9514,22862.081,65568,258300246.SZ宝莱特19.2410.1916.252,81173.7632217,507300255.SZ常山药业6.547.926.796,11565.2326441,398300267.SZ尔康制药7.574.5610.6915,61456.36913124,307300289.SZ利德曼9.7510.179.454,13275.8128730,370300326.SZ凯利泰8.9410.646.446,39789.4835541,230300347.SZ泰格医药53.7114.6913.2026,86460.692,08840,079300363.SZ博腾股份12.156.586.825,15772.6325421,022300463.SZ迈克生物24.956.815.7813,92253.4042117,222300558.SZ贝达药业66.605.7513.2126,70742.321,49822,420600079.SH人福医药15.565.428.0221,06478.121,28984,782600085.SH同仁堂34.663.803.1347,535100.001,46042,982600276.SH恒瑞医药87.012.823.37246,46999.448,08994,907600332.SH白云山30.344.086.1649,32665.891,95965,978600422.SH昆药集团10.0112.0934.117,87085.972,324230,530600436.SH片仔癀82.98-1.136.1550,063100.003,13437,132600518.SH康美药业22.470.991.66111,77188.521,65073,192600521.SH华海药业32.7916.904.9934,18398.511,54251,213600535.SH天士力45.5210.577.0049,183100.003,31374,937600587.SH新华医疗15.9915.956.146,49999.2738124,774600594.SH益佰制药11.226.9622.198,885100.001,940175,738600867.SH通化东宝26.748.264.6045,76096.091,95575,599600976.SH健民集团23.539.702.613,60999.93913,994601607.SH上海医药24.666.664.1870,08667.661,94480,301603108.SH润达医疗16.3413.8724.819,47038.2886855,036603658.SH安图生物54.0210.527.8522,68832.5157110,725603883.SH老百姓71.214.0614.1620,29129.5283511,914603939.SH益丰药房58.484.864.2421,210100.0091115,394002030.SZ达安基因16.1717.779.3211,72295.791,01564,699002275.SZ桂林三金15.995.131.489,43790.371247,877002294.SZ信立泰43.308.283.7545,292100.001,64739,232002390.SZ信邦制药9.2413.7914.2615,75368.341,490166,152002424.SZ贵州百灵14.544.4512.6820,51951.851,33492,802002462.SZ嘉事堂24.369.142.866,10399.521697,132002589.SZ瑞康医药15.228.644.9922,90278.1387158,617002653.SZ海思科11.958.142.7912,90944.7315613,458002727.SZ一心堂24.48-4.6724.1713,89947.111,60564,