公用事业行业下半年投资策略工业环保京津冀20170704天风证券71页

行业报告|行业投资策略请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1公用事业证券研究报告2017年07月04日投资评级行业评级强于大市(调高评级)上次评级中性作者钟帅分析师SAC执业证书编号：[e-mail]何文雯分析师SAC执业证书编号：[e-mail]周荃联系人[e-mail]资料来源：贝格数据相关报告1《公用事业-行业研究周报:环保股中报业绩高增长，土壤污染防治法公布（20170626-20170702）》2017-07-032《公用事业-行业研究周报:板块多个标的纳入MSCI指数，看好工业环保和京津冀;燃煤上网电价7月上调，火电行业盈利见底（20170619-20170625）》2017-06-263《公用事业-行业研究周报:中期策略：工业环保+京津冀！重点推荐蓝焰控股、涪陵电力（20170605-20170611）》2017-06-13行业走势图工业环保！京津冀——环保公用事业下半年投资策略坚定看好工业环保投资主线，2017年有望成为中国工业环保元年。国家出台多项环保政策，在责任主体、监管体系、污染物收费、排污许可、排污权交易五个方面进行了重大改革，把过去被动化、模糊化的环保管理变为了主动化、定量化、清晰化的管理，环保政策体制和监管执法体制得到重构后进入了一个新阶段。在此背景下煤炭清洁利用、工业水处理、脱硫废水零排放、油田污泥处置、工业危废等工业环保多个细分领域已经或即将进入成长曲线增速扩张的临近点。工业环保业务存在较强的技术壁垒，因此往往伴随着更好的竞争格局和更高的底层资产回报率，工业环保相关上市公司有望迎来新一轮的发展机遇期。京津冀一体化是环保和公用事业行业最需要重视的长期方向。以三到五年的维度看，京津冀是中国最有可能发生翻天覆地变化的区域，京津冀一体化进程带来的能源结构调整、生态环境治理、供水供气等基础设施建设都必将催生诸多投资机会。我们认为煤改气、煤层气北进、水生态治理、海水淡化等产业方向将有望在京津冀一体化大背景下形成中期产业趋势。我们深入分析了以气代煤的趋势下京津冀区域天然气市场需求和供给情况，坚定看好煤层气放量北进的中期产业趋势。京津冀地区水资源匮乏、水生态环境脆弱，治理存量水体环境与开辟增量第二水源都是京津冀一体化建设不得不面对的重大问题，以PPP模式驱动的水生态治理和海水淡化产业均将在京津冀区域迎来产业重大发展机遇。投资标的推荐中长期看好煤炭清洁利用产业方向，重点推荐神雾环保、神雾节能；看好工业水处理、脱硫废水零排放、工业油泥、工业危废等工业环保细分领域的快速成长，重点推荐清新环境、博世科、东江环保。京津冀一体化煤改气推动天然气需求快速释放，推荐迪森股份；而天然气供给端，我们系统性看好煤层气产业链的长期投资机会，重点推荐蓝焰控股、天壕环境。基于对京津冀地区水生态治理和海水淡化产业发展空间的信心，推荐京蓝科技、南方汇通。风险提示：政策执行不及预期、利率大幅上行。重点标的推荐股票股票收盘价投资EPS(元)PE代码名称2017-07-03评级2017E2018E2017E2018E300156.SZ神雾环保32.84买入1.281.8125.6618.14300332.SZ天壕环境10.35买入0.30.5120.2915.22002573.SZ清新环境19.2买入0.891.2721.5715.12000711.SZ京蓝科技15.11买入0.480.6931.4821.90000820.SZ神雾节能37.88买入1.031.6136.7723.52300422.SZ博世科16.6买入0.450.8236.8920.24000968.SZ蓝焰控股14.33买入0.600.8523.8816.86300335.SZ迪森股份18.92买入0.550.6934.427.42000920.SZ南方汇通12.63买入0.350.4236.0830.07002672.SZ东江环保17.12买入0.620.7627.6122.53资料来源：天风证券研究所，注：PE=收盘价/EPS-1%1%3%5%7%9%11%13%15%2016-072016-112017-03公用事业沪深300行业报告|行业投资策略请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明2内容目录1.环保板块表现值得认可................................................................................................................71.1.环保板块上半年解析.....................................................................................................................71.2.分行业看上半年行情.....................................................................................................................71.3.环保板块估值目前处于合理区间..............................................................................................81.3.1.环保板块估值已从上半年高位回归..............................................................................81.3.2.环保子行业估值差异显现，两因素对下半年行情构成支撑...............................92.工业环保：全年维度看好.........................................................................................................102.1.煤炭清洁利用是坚定不移的长期方向...................................................................................102.1.1.资源禀赋决定能源结构...................................................................................................102.1.2.煤炭燃烧造成大气污染的主要污染源，造成巨大环保压力.............................122.1.3.煤炭清洁利用是中国环保产业的长期方向..............................................................132.1.4.推荐标的：神雾环保.......................................................................................................142.2.工业废水处理行业分析...............................................................................................................152.2.1.工业废水基本特性............................................................................................................152.2.2.工业废水处理技术储备成熟、发展掣肘主要由于动力不足.............................162.2.3.总承包模式和第三方运营成为主流服务模式.........................................................172.2.4.十三五市场空间测算：突破800亿/年高位............................................................192.2.5.环保监管驱严、鞭策企业治污，打开第三方治理运营市场.............................202.3.电力脱硫废水零排放...................................................................................................................202.3.1.电力脱硫废水的定义和危害.........................................................................................202.3.2.电厂脱硫废水处理政策...................................................................................................212.3.3.脱硫废水‚零排放‛处理工艺.....................................................................................222.3.4.市场空间测算.....................................................................................................................242.3.5.推荐标的：清新环境.......................................................................................................242.4.油田污泥：环保行业新蓝海.....................................................................................................252.4.1.行业需求端：巨大存量空间+百亿/年增量蓝海....................................................252.4.2.政策出台、监管落实到位，行业需求爆发..............................................................262.4.3.行业技术壁垒高：国内含油污泥处理经验不足，工艺尚不成熟....................283.京津冀一体化..............................................................................................................................293.1.京津冀一体化区域未来前景.....................................................................................................293.1.1.大气污染带来的行业机会...................................