您好,欢迎访问三七文档
当前位置:首页 > 行业资料 > 酒店餐饮 > 20151021国泰君安食品饮料葡萄酒行业深度报告行业需求边际改善国内龙头大有可为
请务必阅读正文之后的免责条款部分[Table_MainInfo][Table_Title]2015.10.21行业需求边际改善,国内龙头大有可为——葡萄酒行业深度报告闫伟(分析师)区少萍(研究助理)胡春霞(分析师)021-386748730755-23976861021-38676186yanwei@gtjas.comoushaoping@gtjas.comhuchunxia@gtjas.com证书编号S0880515080002S0880115040044S0880511010015本报告导读:葡萄酒结构下移加速消费者教育,行业需求边际改善;长期进口比重仍将提升,但国内消费者对进口酒品牌认知度浅,若龙头加强进口品牌建设、借助渠道优势,有望带动进口酒销量快速增长;未来国产中低档酒挤压式增长下,行业集中度有望提升。摘要:[Table_Summary]投资建议:维持张裕A、中国食品“增持”评级。行业消费潜力、进口酒格局演变并未被市场充分认识,建议增持张裕A(发力中低档产品迎合大众消费,持续布局自有进口酒业务有望实现快速增长)、中国食品(发力中低端产品、加强渠道管理,有望带动葡萄酒收入快速增长)。结构下移加速品类教育,行业需求迎来边际改善。2014年我国人均葡萄酒消费量仅1.17升,为全球平均的1/3,不足日本的1/2,且在国内酒类消费占比仅7%,低于日韩等国(为10%、11%),增长潜力较大。2015年葡萄酒行业走出基本面底部,复苏态势值得关注。我们认为,调整期后行业需求端正迎来两方面的边际改善:一是结构下移加速了消费者教育,行业普及进程加快;二是消费者饮酒趋向低度化、时尚化,在商务宴请等活动中葡萄酒正逐步替代部分白酒消费。“舶来品”心智主导下,预计进口酒比重将继续加大。2015年1-8月,进口酒占比已达28%,较年初激增7pct,我们判断调整期内渠道库存出清、零关税政策为主要因素。基于消费者心智中普遍认为进口酒品质更好、零关税政策促使进口酒价格下降、及进口酒逐步趋向大众消费市场等因素,我们预计进口酒比重将继续提高,增长主力将集中于智利、澳大利亚、西班牙等三国产品(前两者主因零关税,后者主因酒质控制后需求回升)。借鉴日本、美国的发展经验,我们预计进口酒比例提升应是长期趋势。进口酒格局:品牌认知度浅,发力品牌建设将有较大边际收益。目前进口酒市场呈现品牌认知度低、价格混乱的局面;近两年随着国外著名品牌相继设立大中华分部、及国内大型产业资本陆续布局进口酒业务,市场运作将有望趋向规范。若国内龙头能利用已有渠道优势,加强进口葡萄酒品牌建设,有望持续抢占消费者心智,实现进口酒销量快速提升。国产酒格局:中低档酒挤压式增长下,集中度有望提升。2014年按收入计行业CR4仅17%(张裕、长城份额为10%、4%),2015年复苏态势下集中度有所提升,CR4达26%(张裕、长城为14%、5%)。我们认为,三公消费泡沫挤出后,国内葡萄酒企业纷纷加强中低档酒市场投入,未来行业将呈现挤压式增长态势。行业龙头有望凭借强大的品牌力、渠道力,实现市场份额的持续提升。核心风险:竞争加剧、宏观经济下行对消费需求的冲击[Table_Invest]评级:增持上次评级:增持[Table_subIndustry]细分行业评级饮料增持[Table_Report]相关报告食品饮料:《关注啤酒行业的价值重估及格局变化》2015.10.19食品饮料:《ABI与SAB达成协议,缔造全球最大食品饮料公司》2015.10.14食品饮料:《预计三季报增速平缓,关注啤酒格局可能的巨变》2015.10.13食品饮料:《品类扩张、产品结构升级趋势延续》2015.09.23食品饮料:《市场空间广阔,关注竞争格局演变》2015.09.23行业深度研究食品饮料股票研究证券研究报告行业深度研究请务必阅读正文之后的免责条款部分2of16目录1.结构下移加速品类教育,行业需求迎来边际改善..............................31.1.葡萄酒人均消费量提升潜力巨大...................................................31.2.2015年葡萄酒行业走出基本面底部..............................................41.3.结构下移加速葡萄酒普及,行业需求迎来边际改善...................42.进口占比料将继续提升,但国内龙头仍大有可为..............................52.1.国产酒vs进口酒:预计进口酒比重将继续加大..........................52.1.1.格局现状:2015年进口酒占比创历年新高...........................52.1.2.格局前瞻:预计进口酒占比仍将提升....................................62.2.进口酒:品牌认知度浅,发力品牌建设将有较大边际收益.......82.2.1.格局现状:市场混战,消费者品牌认知尚浅........................82.2.2.大型产业资本介入有望使进口酒市场趋向规范....................82.2.3.进口酒品牌脱颖而出需加强品牌建设、精细化渠道运作....82.3.国产酒格局:中低档酒挤压式增长下,集中度有望提升...........93.公司分析:第一梯队全面布局,第二梯队差异竞争........................103.1.张裕:审时度势,迎合潮流,抢占制高点.................................103.2.长城:发力中低端产品,持续加强渠道管理.............................123.3.威龙、中葡、莫高、通化:另辟蹊径,走差异化道路.............124.投资建议................................................................................................145.核心风险................................................................................................15图1:2014年中国人均葡萄酒消费量仅为全球平均水平的1/3..............3图2:我国葡萄酒占比与国际水平差距较大.............................................3图3:2015H1国内葡萄酒行业走出基本面底部.......................................4图4:2015H1瓶装进口酒数量、金额增30%以上...................................4图5:中国葡萄酒消费占比逐年上升.........................................................5图6:2015年起葡萄酒进口比例大幅提升................................................6图7:澳大利亚、西班牙、智利酒占比逐步提高.....................................6图8:2015年1-8月澳大利亚、智利瓶装进口葡萄酒量增速较快.........6图9:瓶装进口酒吨价总体上呈现下降趋势.............................................7图10:2013年起主要输出国瓶装均价均有所下滑..................................7图11:美国进口葡萄酒比重随人均量增加逐年提高...............................7图12:日本进口葡萄酒比重随人均量增加逐年提高...............................7图13:国产葡萄酒行业集中度较低(按收入计算)...............................9图14:2015H1张裕、长城收入快速增长.................................................9图15:2014年起张裕酒庄酒收入占比下降,中低档产品占比提高....10表1:葡萄酒中含有的健康成分及对应功效.............................................5表2:中国对进口葡萄酒实施零关税政策相关进程.................................6表3:中国前四大进口酒主要特点.............................................................7表4:2014-2015年主要进口品牌大商大中华区发展战略.......................8表5:主要国产葡萄酒主打产品及部分终端价格...................................10表6:张裕战略规划逐步趋向中低档酒,加大进口酒布局...................11表7:2011-2015年长城葡萄酒主要围绕营销战略进行部署.................12表8:主要国产葡萄酒主要产地及优势/特色产品..................................14表9:葡萄酒行业相关公司盈利预测表...................................................14行业深度研究请务必阅读正文之后的免责条款部分3of161.结构下移加速品类教育,行业需求迎来边际改善1.1.葡萄酒人均消费量提升潜力巨大我国葡萄酒人均消费量增长潜力较大。根据OIV及世界银行数据,2014年我国葡萄酒消费量约160万吨,约占全球总消费量7%。2014年中国人均葡萄酒消费量仅为1.17升,约为全球平均水平的1/3,仅为美国的28%,而与西欧发达国家尚有较大的差距。与消费习惯较为相近的日本相比,中国人均葡萄酒消费量不足其1/2(2012年日本人均消费量为2.69升),尚未及日本1996年水平(1996年人均消费量为1.4升)。图1:2014年中国人均葡萄酒消费量仅为全球平均水平的1/342.2932.6124.7321.5515.506.954.083.321.17-5.0010.0015.0020.0025.0030.0035.0040.0045.00法国意大利德国西班牙英国俄罗斯美国全球中国人均消费量(升)-2014年数据来源:OIV,Wind,国泰君安证券研究我国葡萄酒在酒类消费中占比提升空间广阔。根据Euromonitor数据,2014年葡萄酒仅占国内酒类消费总量的7%,低于日本、韩国、新加坡等东南亚国家(分别为10%、11%、8%),与西欧国家差距较大。结构上看,国内葡萄酒消费占比低于高酒精度白酒(9%)、与啤酒占比差距巨大(83%),尚有较大的提升空间。图2:我国葡萄酒占比与国际水平差距较大50.3%21.1%20.2%17.3%11.2%10.1%10.1%8.9%8.1%7.1%0.0%10.0%20.0%30.0%40.0%50.0%60.0%法国英国西班牙德国韩国日本美国俄罗斯新加坡中国葡萄酒在酒类消费占比数据来源:Euromonitor,国泰君安证券研究行业深度研究请务必阅读正文之后的免责条款部分4of161.2.2015年葡萄酒行业走出基本面底部随着三公消费挤出、私人消费有效承接,葡萄酒行业在经过长达两年的深度调整后,于2014年下半年止跌回稳,至2015H1基本走出底部,其中国产葡萄酒产量、收入、利润同比增8%、12%、19%,瓶装进口
本文标题:20151021国泰君安食品饮料葡萄酒行业深度报告行业需求边际改善国内龙头大有可为
链接地址:https://www.777doc.com/doc-6835198 .html