食品饮料行业2018年中报总结及展望中报增速趋稳布局下半年旺季机会20180911国信证券23页

请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧行业研究Page1证券研究报告—深度报告食品饮料[Table_IndustryInfo]2018年中报总结及展望超配（维持评级）2018年09月11日一年该行业与上证综指走势比较行业专题中报增速趋稳，布局下半年旺季机会中报回顾：白酒景气延续，食品表现稳健中报回顾：白酒公司收入合计1064.7亿元同增31.1%；归母净利润352.6亿元同增40.1%。整体毛利率75.6%同升4.0pcts，净利率33.1%同升2.4pcts。调味品公司收入合计312.5亿元同增11.4%；归母净利润46.4亿元同增21.5%。整体毛利率36.1%同升0.8pct，净利率15.1%同升1.1pcts。乳制品公司收入合计584.0亿元同增13.3%；归母净利润40.3亿元同增9.7%。整体毛利率37.2%同降0.1pct，净利率7.2%同降0.1pct。其它食品公司收入合计224.6亿元同增24.3%，归母净利润22.9亿元同增34.4%。整体毛利率37.7%，同升1.5pcts，净利率10.2%同升0.6pcts。基金中报显示白酒重仓比例Q2环比提升。酒类：临旺季重视估值修复，啤酒拐点突显白酒：白酒企业中报高增，受市场对需求增速回落预期担忧，近期估值普遍回落，多数名优白酒估值20倍附近，考虑到旺季销售确定性高支撑业绩以及年末估值切换行情，白酒配置安全垫足。茅台临旺季加大发货量、近期批价回落至1650元，需求热度依然高涨；五粮液前期停货批价如期上挺，下半年渠道优化有望加速、改革红利持续释放；洋河产品升级提价成效优，老窖坚守团购价格标杆，中低端酒增速回升，全年计划完成度高；地产酒产品升级、区域深耕维持良性，临旺季渠道动销表现积极。啤酒：中报销量如期提速，龙头业绩积极，产品升级、费用管控趋于常态，长周期下行业格局改善有利净利率、ROE及吨酒市值提升。食品：优选子类龙头，下半年节庆消费值期待经历春节错期高增速、世界杯集中投入影响下，Q2增速整体环比下降，但细分领域龙头企业收入仍较稳健，其中速冻龙头安井食品Q2业绩超预期，费用控制彰显规模优势；保健食品龙头汤臣倍健大单品策略清晰，拉动线上线下高增，近期部分提价抵御通胀压力，动销积极空间广阔；乳业龙头收入规模稳健提升，利润端短期受费用投放压力仍较明显，市场预期下调后仍具中长期配置价值；调味品中报表现积极，去年提价效果基本覆盖成本，需求刚性抗周期波动，通胀背景下仍存提价空间。休闲、烘焙食品龙头区域加速覆盖，下半年节庆消费仍值期待。投资建议。重点推荐酒类中洋河股份、山西汾酒、今世缘、古井贡酒、贵州茅台、五粮液、泸州老窖、舍得酒业、重庆啤酒。食品类重点推荐汤臣倍健、安井食品、海天味业、千禾味业、伊利股份、养元饮品、安琪酵母、好想你。风险因素：宏观经济波动风险；成本波动风险；食品安全风险重点公司盈利预测及投资评级公司公司投资昨收盘总市值EPSPE代码名称评级（元）（亿元）20172018E20172018E002304洋河股份买入110.331,6634.405.4725.120.2600809山西汾酒买入45.833971.091.8242.025.2603369今世缘买入17.492190.710.9324.618.8000596古井贡酒买入75.163392.282.9933.025.1600519贵州茅台买入650.978,17721.5629.0630.222.4000858五粮液买入60.772,3592.553.3523.818.1000568泸州老窖买入41.066011.752.4523.516.8600702舍得酒业买入26.36890.431.1561.322.9600132重庆啤酒买入26.141270.680.8438.431.1603156养元饮品买入47.313564.673.6210.113.1600298安琪酵母买入26.572191.031.3525.819.7603345安井食品买入35.43770.981.2736.227.9603288海天味业买入67.701,8291.311.6351.741.5603027千禾味业买入15.55510.440.7135.321.9600887伊利股份买入22.491,3670.991.0622.721.2300146汤臣倍健买入18.622740.520.6935.827.0002582好想你买入8.85460.210.4142.121.6资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测相关研究报告：《消费升级系列报告：掘金消费4.0：寻找国信消费升级50（下）》——2017-11-21《消费升级系列报告：掘金消费4.0：寻找国信消费升级50（中）》——2017-11-21《消费升级系列报告：掘金消费4.0：寻找国信消费升级50（上篇）》——2017-11-20《食品饮料行业2017年三季报总结：行业回暖势头起，消费升级意正浓》——2017-11-03《消费升级系列报告之一：消费4.0：掘金新升级，三品享红利》——2017-10-24证券分析师：陈梦瑶电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]证券投资咨询执业资格证书编码：S0980517080001联系人：郭尉电话：[phone]E-MAIL：[e-mail]独立性声明：作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明0.60.81.01.21.41.6D/16F/17A/17J/17A/17O/17上证综指食品饮料请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page2内容目录2018中报基金持仓分析：食饮板块重仓比例上升，白酒持仓机构环比上升................4业绩回顾：上半场亮点频现，下半场蓄势待发.............................................................5白酒板块：布局开启下半场，高端平稳，次高端靓丽..........................................5调味品板块：收入稳健，盈利能力持续提升........................................................9乳制品板块：收入规模稳定提升，竞争格局至费用承压.....................................11其它食品板块：收入表现积极，细分龙头优先受益...........................................13保健品：行业空间明确，汤臣领先增长.............................................................16二、核心指标筛选：关注盈利质量及现金流表现.......................................................16白酒：盈利能力龙头强者恒强，次高端净利提升显著........................................16啤酒：盈利能力仍有提升空间，重啤、青啤等优质企业表现积极......................18食品：子类龙头优势明显，盈利质量及现金流突出...........................................19投资建议....................................................................................................................20国信证券投资评级......................................................................................................22分析师承诺................................................................................................................22风险提示....................................................................................................................22证券投资咨询业务的说明...........................................................................................22请务必阅读正文之后的免责条款部分全球视野本土智慧Page3图表目录图1：2018H1次高端酒企营收（亿）及增速（%）一览.............................................8图2：2018H1次高端酒企业绩（亿）及增速（%）一览.............................................8图3：2018H1次高端酒企盈利能力一览（%）...........................................................8图4：2018H1次高端酒企费用率一览（%）...............................................................8图5：乳制品上市公司营收及同比变化......................................................................12图6：乳制品上市净利润及同比变化..........................................................................12图7：乳制品上市公司销售费用及同比变化...............................................................13图8：乳制品上市管理费用及同比变化......................................................................13图9：2018H1休闲食品营收（亿）及增速（%）一览..............................................15图10：2018H1休闲食品业绩（亿）及增速（%）一览............................................15图11：2018H1休闲食品盈利能力一览（%）...........................................................15图12：2018H1休闲食品费用率一览（%）..............................................................15表1：2018中报较2018Q1重仓持股市值比例变动（白酒板块）...............................4表2：2018中报较2018Q1重仓持股市值比例变动（食品板块）...............................5表3：2018中报较2018Q1重仓持股市值比例变动（啤酒红酒板块）........................5表4：白酒企业H1收入业绩及盈利能力变化..........................