高端网架建设，十二五电力设备最大机遇

1维持买入电力设备与新能源行业分析师:王海生（执业证书编号：S0930210070003）[e-mail]袁瑶(执业证书编号：S0930210070004)[e-mail]行业与上证指数对比图-30%-15%0%15%30%11-0902-1005-1008-10电气设备沪深300相关报告：20101010-光伏景气持续，国网规划无忧··················································2010-10-1020100727-远东电缆-电线电缆行业整合者··················································2010-07-26行业研究报告行业深度研究光大证券股份有限公司及其关联机构在法律许可的情况下可能与本报告所分析的企业存在业务关系，并且继续寻求发展这些关系。因此，投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告客观性的利益冲突，不应视本报告为投资决策的唯一因素。敬请参阅最后一页之重要声明。2010-11-06电气设备高端网架建设，十二五电力设备最大机遇◇报告起因：国家发改委核准特高压网架建设◇潜在催化因素：电网投资十二五规划出台，高端电网投资超预期◆投资额增至2.5倍，高端网架建设将成十二五电力设备行业最大机遇我国锡盟送华东的特高压线路于10月27日获得路条，意味着特高压网架建设已经正式获得国家认可，即将于明年初全面开始。通过对电网投资的预测，我们预计十二五期间高端电网投资（特高压+超高压）投资额将达到7500亿元，是十一五的2.5倍。而全国电网总投资将达到2.5万亿元，较十一五增长25%，增量部分完全来自于特高压建设投资。而超高压因要提供对特高压的配套，并因西北网架的加力建设，投资额并不会比十一五期间减少。所以高端网架建设，将是未来5年，电力设备板块的最大发展机遇。◆高端网架大发展，是能源革命的必然要求电力输送能力，即网架建设，是十二五电网投资的核心主题，是电网建设中，与能源优化配置、能源结构调整的大主题结合最紧密的环节，是电网公司面临的最急迫的使命。电网公司经历了多年的规划和争取，终于得到中央政府的放行。在未来5年必将井喷式加大对于高端电网建设的投资。其重心和增量，将集中体现在特高压环节。而这个环节相对于整体电力设备行业，竞争壁垒、盈利水平显著占优。特高压网架投资的井喷，将促进输配电龙头企业业绩爆发。◆变电、输电一次设备龙头是最佳投资标的未来5年，变电环节投资总额约为1512亿元，其中一次设备占比超过50%。按照特高压对于一次设备厂家的年均贡献EPS排序，受益依次为特变电工、天威保变、中国西电。同期，输电投资环节总额为3582亿元，其中输电电缆、铁塔、绝缘子占比超过50%，受益程度高于其他设备。按照特高压对于相关上市公司的年均贡献EPS排序，受益依次三普药业（远东电缆）、齐星铁塔、创元科技。◆推荐变电、输电设备龙头：特变电工、三普药业特变电工：公司变压器与输电电缆业务全部受益于特高压建设，2010年8月公开增发2.3亿股，加力发展特高压设备，彰显管理层独到的战略眼光，提高其在特高压时代的竞争实力。海外市场和新能源业务的放量进一步提升公司业绩增速。我们预计公司未来三年将保持30%以上的复合增长。目标价33元，建议买入。三普药业：远东电缆集团已借壳该公司完成整体上市，公司是全国最大的电线电缆企业，立足高端输配电产品，是目前在役交流特高压输电线的独家供货商。高端电网大发展，将拉动公司包括ACCC碳纤维复合导线在内的，高端电力线缆爆发式增长。完成上市后，公司将通过资本平台迅速整合分散的电线电缆市场，我们预计公司未来三年将保持25%以上的复合增长。目标价30元，建议买入。EPS(元)证券代码公司名称股价09A10E11E投资评级600089特变电工20.940.750.971.3买入600869三普药业19.990.020.981.2买入601179中国西电7.880.270.30.38买入600550天威保变29.080.500.71.2买入000551创元科技16.630.360.460.6增持22010-11-06电气设备正文目录正文目录.......................................................................................2图表目录.......................................................................................31“坚强、统一”是中国智能电网的主旋律.......................................................41.1智能电网建设分三步走，特高压最先受益...................................................................................................41.2高端网架建设，是能源结构调整的必经之路...............................................................................................42十二五高端电网投资额同比增至2.5倍.........................................................52.1未来5年特高压投资总额超5000亿元.........................................................................................................52.2十二五高端电网投资额同比增至2.5倍........................................................................................................63变电、输电一次设备龙头是最佳投资标的.......................................................63.1变电设备：一次设备厂家受益最大...............................................................................................................83.2输电设备：三普药业成最大赢家.................................................................................................................114投资标的选择.............................................................................144.1特变电工：提早布局特高压，高成长将延续.............................................................................................154.2三普药业：特高压促成产品结构升级.........................................................................................................154.3中国西电：受益特高压产品最多的上市公司.............................................................................................154.4天威保变：特高压与光伏齐头并进.............................................................................................................164.5创元科技：资产注入助其成为瓷绝缘子绝对龙头.....................................................................................1632010-11-06电气设备图表目录图表1：智能电网“三步走”进程................................................................4图表2：特高压解决中国能源分布与消费分布倒挂..................................................5图表3：特高压投资计算........................................................................6图表4：特高压投资拆分........................................................................7图表5：特高压涉及电力设备汇总................................................................7图表6：变电投资拆分.........................................................错误！未定义书签。图表7：特高压变电部分一次设备相关公司分析...................................错误！未定义书签。图表8：特高压变电部分二次设备相关公司分析...................................错误！未定义书签。图表9：2010年前两次变电保护类设备招标结果...................................错误！未定义书签。图表10：2010年前两次变电自动化类设备招标结果................................错误！未定义书签。图表11：输电投资拆分........................................................错误！未定义书签。图表12：输电电缆市场容量计算................................................错误！未定义书签。图表13：特高压单位公里铁塔需求量计算........................................错误！未定义书签。图表14：特高压输电部分相关公司分析..........................................错误！未定义书签。图表15：投资标的选择........................................................错误！未定义书签。图表16：特高压受益公司比较..................................................错误！未定义书签。42010-11-06电气设备1高端网架建设，十二五电力设备行业最大机遇电力输送能力，即网架建设，是十二五电网投资的核心主题，是电网建设中，与能源优化配置、能源结构调整的大主题结合最紧密的环节，是电网公司面临的最急迫的使命。电网公司经历了多年的规划和争取，终于得到中央政府的放行。在未来5年必将井喷式加大对于高端电网建设的投资。其重心和增