金融科技赋能投资管理

54中国证券2019年第9期本期专辑HIGHLIGHTS金融科技赋能投资管理——招商证券投资服务体系的金融科技实践■招商证券股份有限公司易卫东郑继翔赵斗斗邓维瞿韬*一、金融科技在投资服务领域方兴未艾在金融科技浪潮下，以移动互联网、云计算、大数据、人工智能和区块链为代表的前沿技术迅速渗透金融机构各个领域，其中资产管理领域应用方兴未艾。大数据记录了历史信息与风险偏好，云计算提供了关联交互、深度学习和精准挖掘，人工智能强大的数据分析与计算能力，则可以辅助资产管理机构主动投资、挖掘量化模型中的价值因子、做好资产配置，帮助从业者提升工作效率和效益。随着资管行业竞争越来越激烈，大量资管机构开始利用科技提升能力，提高效率，增强风控，降低成本。从外部看，国际金融机构以创新科技赋能金融，增强核心竞争力。例如，高盛与Motif投资算法公司合作推出完全依赖机器交易和AI算法的ETF产品；贝莱德大幅削减人工选股部门并引进量化人才，依赖机器算法改变基金管理运作模式，预期阿拉丁等解决方案业务的营收占比将在2022年提升至30%1；桥水基金通过大量数据分析与建模打造全天候策略，“基金经理+研究员+数据分析师”或将成为资管机构的标配。而国内的博时基金、易方达基金均成立金融科技中心构建智能化投资运营体系，平安资管将利用“AI+HI”（人工智能+人类智慧）赋能传统资管业务。服务好机构投资者一直是招商证券的核心战略，同时机构业务也是对前沿、高性能技术依赖性最强的业务，因此在技术迅猛发展的今天，招商证券把金融科技与机构业务并列为公司的核心战略。招商证券利用金融科技构建了以投资研究、交易、托管服务为基础核心服务，以产品销售、融资融券、运营外包、基金孵化、私募学院为增值服务的一揽子全方位的主券商业务综合服务体系，获得了客户一致认可。2018年年报披露，招商证券推进精细化投研服务，公募基金分盘佣金排名第4位；持续保持主券商系统平台建设的行业领先地位，主券商股基交易量同比增长27%；通过加强金融科技和*作者简介：易卫东、赵斗斗、邓维、瞿韬，均供职于招商证券托管部；郑继翔，供职于招商证券信息技术中心。1参见《资产管理行业的变革和机遇》，平安资管董事长万放在第六届中国机构投资者峰会暨财富管理国际论坛的演讲，和讯新闻，时间：2019年3月22日。55中国证券2019年第9期Highlights本期专辑精细化流程管理，搭建机构服务平台，实现服务智能化和线上化，保持了资产托管和外包业务行业第一位的领先市场地位，服务4500多家资管机构、18,465只资管产品、近2万亿元资管规模。本文主要聚焦于资管机构主动（主观）投资、量化投资、FOF（基金中的基金，FundofFunds）投资3种不同策略类型，结合招商证券为资管机构提供的投前、投中、投后服务体系，分别阐述金融科技如何赋能资管机构投资服务。二、金融科技赋能投前研究在投前阶段，资管机构主要关注投资研究、发掘投资策略、构建投资组合等，在主动投资、量化投资、FOF投资三方面分别存在科技赋能智能投资研究、科技赋能智能量化分析、科技赋能大类资产配置三类应用场景。（一）科技赋能投前环节1．主动投资方面：科技赋能智能投资研究智能投研是指基于人工智能、大数据、云计算等金融科技手段，获取、处理、分析海量相关数据，生成投资观点和报告。科技赋能投研的主要作用体现在人工智能提供算法和工具，大数据丰富素材，云计算则提供算力。智能投研工作流程通常分为4个阶段：（1）数据源获取：利用网络爬虫和文档识别技术获取大量结构化和非结构化数据；（2）数据提取阶段：利用机器学习与数据清洗工具进行数据治理；（3）分析研究阶段：利用知识图谱、语义分析等人工智能技术进行分析研究；（4）观点生成阶段：利用自动化报告技术输出完善的数据、资讯和报告。相较于传统投研，智能投研优势在于利用科技赋能充分利用大量非结构化数据，大幅提高数据挖掘与分析处理效率，同时提供非线性关系的模糊处理，弥补人脑思维模式的局限（见表1）。表1：智能投研与传统投研方法区别对比数据源获取知识提取分析研究观点生成传统方法搜索引擎、书籍、报告、论坛、交谈Wind、彭博、新闻媒体等Excel、Matlab等，人工PPT、Word等，人工科技赋能非结构化数据（PDF、扫描图片）、另类数据（停车场卫星图片）、智能金融搜索引擎，智能资讯推送非结构化文档解析，公告/新闻自动化摘要、产业链分析、智能财务分析事件因果分析、大数据统计分析报告自动化关键技术自然语言查询、词义联想、语义搜索OCR、实体提取、关系提取、知识图谱知识图谱、自然语言处理自然语言合成、可视化、自动排版2．量化投资方面：科技赋能智能量化分析量化投资是指利用计算机技术并且采用一定的数学模型去践行投资理念，实现投资策略的过程，所以量化投资天然具有科技基因。由于科技的加持，量化投资可实现丰富的应用策略，包括量化选股、量化择时、股指期货套利、商品期货套利、统计套利、期权套利、算法交易、ETF/LOF套利和高频交易等。量化投资通常包括5个阶段：（1）获取大量数据；（2）利用机器学习清洗加工数据；（3）构建丰富智能量化因子库；（4）量化选股；（5）自动化交易执行（见图1）。图1：量化投资工作流程示例量化投资相较于传统投资的优势在于：传统投资主要有基本面分析法和技术分析法两种，而量化投资借助系统强大的信息处理和分析能力，挖掘与构建丰富的量化因子与投资策略；量化投资还能克56中国证券2019年第9期本期专辑HIGHLIGHTS服人性的弱点和认知偏差，避免非理性决策。3．FOF投资方面：科技赋能大类资产配置FOF基金以基金为投资标的，通过专业机构对基金进行筛选，帮助投资者优化基金投资效果。在大类资产配置以及FOF研究框架方面，主要从资产选择、资产配权以及组合构建入手，流程上主要包括以下三步：（1）从资产组合的配置目标出发，根据收益需求、风险偏好设定配置目标，选择合适的资产构成资产池；（2）根据配置目标以及资产池，选择模型构建长期战略配置策略，并结合短期战术动态调整；（3）根据资产权重分配结果，优选对应基金构建FOF组合（见图2）。图2：大类资产配置与FOF投资流程示例科技赋能FOF投资优势在于，人工智能能自动收集巨量的信息并做出处理，基金标的的分析与筛选通过金融科技的支持更加深入和全面，用大数据和行为数据可进行个性化的风险偏好设置，提供个性化的动态解决方案（见表2）。表2：科技赋能FOF投资与传统FOF投资区别传统FOF投资科技赋能FOF投资投资目标与偏好分析人工收集数据，手工分析，excel人工智能能自动搜集巨量信息，大数据信息筛选和智能评定基金标的筛选片面数据，人工挑选，excel大数据，自动分析与智能基金挑选个性化组合方案难以做到千人千面千方案大数据和行为数据，智能投顾，千人千面，深度挖掘，提供个性化动态解决方案组合调整反馈调整不及时，局部最优方案实时全球市场扫描，根据最新市场状况自动计算最优组合比例和方案（二）招商证券投前服务体系招商证券在投前可为资管机构提供海量数据集市、专业投研报告、大数据基金筛选和资本中介等各类服务。1．海量数据集市和专业研究报告为满足资产管理机构智能投研与量化分析的海量数据需求，招商证券构建了数据集市，汇集全市场主流的结构化数据资讯源以及大量的非结构化数据与文档，通过人工智能技术进行识别，通过数据建模、数据校验、数据质量治理等数据处理过程，提供高质量和可靠的数据服务。招商证券综合研究实力稳居行业前六位，通过机构服务平台为客户提供研报速递服务，客户第一时间接受最新的专业研究报告。研报通过系统自动化标签和人工校对的方式精细化管理，提供基于基金持仓的个性化研报推送，而且支持智能撰稿，支持微信、短信、邮件等方式的提醒和订阅（见图3）。图3：招商证券机构服务平台研究报告服务示例2．大数据基金筛选助力FOF投资在做资产配置和FOF投资时，准确地评价和分析基金是筛选基金的关键。针对私募基金策略漂移问题，使用传统的方法无法准确区分实际策略类型，无法对策略漂移实时监控，而招商证券使用大数据分析技术和先进的金融工程方法，进行大数据57中国证券2019年第9期Highlights本期专辑策略分类与漂移监控，基于日频持仓、交易数据研发私募策略分类模型，准确区分产品策略，并对产品进行月度策略漂移监控，对产品生涯中策略稳定性进行量化评价。针对不同策略产品的评价标准不一、难以归因的问题，招商证券提供精细化绩效归因评价，即对各类策略分别深入研究，开发适合的评价工具，如股票类，研发行业绩效归因模型、TM择时模型；债券类，研发Campsi归因模型。针对投资风格、风险暴露无法精确量化、风格稳定性无法做到日频监控、FOF组合层面无法对子基金的风格暴露进行充分有效分散等多种问题，招商证券使用多因子投资风格分析，基于日频持仓数据研发多因子模型，形成风格因子、行业因子监控报表，可以有效地对组合风险暴露、收益进行归因，帮助FOF管理人从组合层面分散风险。3．大数据资本中介，高效按需撮合双方针对产品方，招商证券基于大数据分析提供绩效分析和资方引荐服务，具体包括绩效报表、市场动态月报、定向信息披露、定制数据需求、联合尽调、引荐资金方等多种服务。资管机构可根据自身情况选择是否授权加入本服务，可选择特定数据报表推荐给特定资金方。针对资金方，招商证券对产品授权方使用其授权的数据进行分析、建模、产品推荐，具体包括：（1）数据分享，包括私募策略研究、绩效研究、市场动态分析等，以及基于授权的数据展开私募金工数十项数据分析服务；（2）产品推荐，2016年起建立私募大数据评价、筛选体系，2019年起开发私募精选模型，即将发布私募精选指数；（3）定制计算，根据资金方个性化需求研发算法，分享结果，精确锁定满足资方需求的私募产品，以及FOF策略有效性验证。三、金融科技赋能投中效率（一）科技赋能投中环节在投资执行环节，资管机构主要关注交易执行速度、交易成本、资金调拨效率、风险控制效率等方面，针对主动投资管理、量化投资和FOF投资三类场景，科技可分别赋能提升投中效率。1．主动投资方面在交易执行速度方面，使用集群式可扩展架构、Level2行情、高并发技术、内存数据库等技术可以明显提高速度；在风险控制效率方面，通常会使用实时风控和全内存风控技术；在投资划款方面，通常使用电子划款模式进行极速划款。2．量化投资方面在交易执行方面，同样会使用最为先进的架构和技术，例如集群式可扩展架构、Level2行情、极速交易技术、低延时高并发技术、内存数据库、异步事件驱动等。而其中算法交易和高频交易最为依赖科技力量，包括低延迟性技术和先进算法、软件的部署，以及专用性硬件，如高频交易主机、GPU与FPGA等专用芯片等。3．FOF投资方面FOF投中环节主要强调申赎下单效率和资金交收效率。在交易下单方面通常会使用电子化、系统化的交易下单、母子联动方式，而在资金交收效率方面，通常会使用系统进行批处理，使用电子方式进行及时划款。58中国证券2019年第9期本期专辑HIGHLIGHTS（二）招商证券投中服务体系招商证券在投中环节提供全谱系投资交易平台、极速资金划拨、FOF母子联动运营等服务。1．全谱系投资交易平台招商证券一直秉承一颗匠心，潜心打磨在交易、行情、技术平台上的能力：2016年建成行业内首个自主研发极速交易系统，并陆续推出分布式多节点、极速与常速一体化接入、沪深双中心等特色服务；同年又推出面向机构和专业投资者的交易大师终端解决方案，并不断扩充资产品类，逐步覆盖投前、投中、投后全流程；2017年，算法执行云正式上线，经过近两年的不断打磨，形成支撑期权、期货、现货等多品种的量化交易服务能力。最终，招商证券形成了专业投资产品系列：支持极速交易和FPGA硬件加速行情的X极速交易产品系列；支持算法云端执行、衍生数据服务以及策略工程化的α量化交易产品系列；覆盖多资产品种的投前、投中、投后全流程管理的T系列投资管理平台（见图4）。图4：招商证券机构投资交易平台谱系（1）X－NES硬件行情系统：对于机构客户来说，能否更快速地接收到行情数据是影响策略执行