新供需格局下-LED行业转机来临

经历了2015年寒冬，2016年LED产业迎来了行业洗牌，产业格局逐渐明朗：行业集中度不断提升，大者恒大、强者恒强的局面愈发鲜明。随着需求启动，供给端整合，LED产业将回归理性，投资价值已经显现。上游：供应商收缩产能，供不应求在即。(1)2015年LED经历行业洗牌，上游芯片产能收缩。2010-2014年间，高额利润、政府补贴刺激着我国LED厂商疯狂扩张，导致一时间我国LED产能严重过剩，产品价格也持续下降。在此背景下，2015年政府取消了对新增MOCVD的补贴，补贴收紧加之售价的急剧下滑使得LED芯片厂商大面积亏损，小厂商难以承受如此损失而被迫退出、同时大厂商纷纷减产，LED芯片产能也因此大幅收缩。(2)中小厂商扩产能力有限、利好芯片大厂。随着LED芯片下游小间距LED显示屏和LED照明需求的大幅提升，2016年起LED产业景气度重新燃起，LED芯片大厂开始陆续扩产。15年行业的洗牌和整合使得LED上游芯片厂商集中度提升，并形成了较高的行业壁垒，很多中小厂商难以实现有效扩产，LED行业新增的产能也将主要来自于国内大厂。下游：多重应用叠加，下游需求扩张。(1)小间距LED的市场扩张。随着LED封装技术的不断更新与成熟，小间距显示屏正在逐步完成对现有DLP及LCD拼接屏的替代，LEDinside预估2016年室内小间距LED消耗数量将达290亿颗粒，2021年室内小间距LED消耗将达1898亿颗粒，年复合增长率高达46%。(2)受益于白炽灯的全面停产禁用，LED已成为通用照明的主流光源。根据《中国逐步淘汰白炽灯路线图》到2016年10月1日，我国将全面停产、禁用白炽灯，LED照明产品的市场渗透率会进一步提高，并保持稳定的增长率。(3)汽车LED照明市场升温，成为新的增长点。车用LED照明产品毛利为普通LED产品的3-5倍，由于较大的市场规模和较高的产品附加值，汽车LED照明市场不断升温。中游：LED涨价传导到中游，具备规模优势的封装厂商将受益。鉴于下游LED照明、LED显示屏和LED汽车照明的需求显著增长，中游LED封装的市场需求也连同增长，只不过相对于上游芯片封装产业增速相对慢一点升，据LEDinside统计数据显示，2015年中游封装领域增长率为2%，2016年同比增长6%(而上游芯片同比增长9%)。而上游芯片的涨价传导到中游封装厂家，使得有规模优势的封装厂商受益。投资策略：经历了2016年的变革与突围，我们认为LED产业全面回暖，在新的供需格局下，建议关注LED产业链龙头个股：上游芯片：三安光电、华灿光电、乾照光电;中游封装：鸿利智汇、木林森、国星光电;下游应用：利亚德、洲明科技、佛山照明、欧普照明。风险提示：LED产业供需结构变化不达预期，芯片价格持续下滑。完！谢谢观赏！广东陶粒