投资项目评估chap7项目财务评估

第七章项目财务评估2019/9/72主要内容第一节财务评估概述第二节财务效益与费用的估算第三节财务效益评估报表第四节财务效益评估指标第五节非经营项目的财务分析2019/9/73财务评估概述第一节2019/9/74财务评估的含义财务评估的内涵依据国家现行的财税制度、现行的价格体系，通过分析计算项目投资、成本、收入、税金和利润等财务效益和费用，编制财务报表，计算财务评价指标，考察项目建成投产后的盈利能力、偿债能力和财务生存能力等，判断项目的财务可行性，为投资决策、融资决策及银行贷款决策提供依据。项目财务评估主要是面向未来，利用预测得到的有关项目未来运行的财务数据，进行可行性评估。财务评估结论是项目决策的最重要的依据之一。2019/9/75财务评估的目标基本生存能力盈利能力偿债能力抗风险能力2019/9/76财务评估的意义项目投资决策的重要依据银行提供贷款决策的重要依据有关部门审批项目的重要依据2019/9/77财务评估的原则遵守现行财税制度有无对比原则静态与动态相结合计算口经一致2019/9/78财务评估的步骤收集财务基础数据预测财务数据编制财务评估报表计算财务指标进行不确定性分析，得出评估结论2019/9/79财务评估的程序不确定性分析市场分析市场调查和预测生产条件生产规模工程设计与选点分析工艺技术与设备分析投资方案与实施进度财务基本数据评估技术分析利润表现金流量表资金来源与运用表资产负债表借款偿还计划表评估结论获利能力分析偿债能力分析资金流动性分析第一步（基础数据评估）第二步（基础报表评估）第五步（评估结论）第三步（指标分析评估）第四步（不确定性分析）盈亏平衡分析概率分析敏感性分析2019/9/710影响财务评估的主要因素项目计算期项目范围的界定现金流量折现参数的选用2019/9/711财务评估采用的价格财务评估采用的价格：考虑价格总水平变动因素；投资估算应采用含增值税价格；运营期内投入与产出采用不含增值税的价格；同一年份价格尽量一致。2019/9/712财务效益与费用的估算第二节2019/9/713财务基础数据项目生产期的估算生产期:指项目从建成投产年份起至项目报废为止所经历的时间。一般工业项目的生产期分为两阶段：投产期：即实际生产能力没有达到设计能力时期。达产期：即实际生产能力达到了设计能力时期，即生产能力达到设计能力100％的时期。投产期生产期达产期建设期2019/9/714营业收入的估算估算的基础数据项目年销量、产品或服务的价格；估算依据销量——项目年设计生产能力、生产能力利用率（生产负荷）、产品或服务的种类；价格——项目产品或服务的价格以市场预测价格为基础，一般只预测经营期初价格，运营期各年采用统一的不变价格。2019/9/715营业收入的估算估算公式式中，S为项目年营业收入；Qj为第j种产品的年设计生产能力；Rj为第j种产品的生产负荷；pj为第j种产品的单价；j为产品品种数。根据估算编制《营业收入、营业税金及附加和增值税估算表》njjjjpRQS12019/9/716税费的估算项目评估中涉及的税种主要包括营业税、消费税、资源税、城镇土地使用税、土地增值税、城市建设维护税及教育费附加、增值税、企业所得税等。在会计处理上，营业税、消费税、城镇土地使用税、土地增值税、资源税和城市维护建设税、教育费附加均包含在营业税金及附加中。根据估算，将相关税费填入《营业收入、营业税金及附加和增值税估算表》2019/9/717总成本费用的估算总成本费用＝生产成本＋期间费用生产成本＝直接材料费＋直接燃料和动力费＋直接工资＋其他直接支出＋制造费用期间费用＝管理费用＋营业费用＋财务费用生产成本加期间费用构成总成本费用＝外购原材料、燃料和动力费＋工资及福利费＋折旧费＋摊销费＋修理费＋财务费用（利息支出）＋其他费用生产要素构成2019/9/718总成本费用的估算下面以工业项目为例，按照生产要素构成法阐述总成本费用的估算。外购原材料、燃料和动力费估算式中，C为项目外购原材料、燃料和动力费；Qj为年设计生产能力；Rj为生产负荷；cj为单位生产成本；pj为单价；j为产品品种数。根据估算，编制《外购原材料费估算表》、《外购燃料和动力费估算表》njjjjjpcRQC12019/9/719总成本费用的估算工资及福利费估算通常包括职工工资、奖金、津贴和补贴，职工福利费，以及医疗保险费、养老保险费、失业保险费、工伤保险费、生育保险费等社会保险费和住房公积金中由职工个人缴付的部分。职工工资＝∑（同类型项目岗位人均年工资×本项目岗位设计定员）职工福利费＝职工工资总额×14％2019/9/720总成本费用的估算固定资产原值及折旧费估算固定资产原值指项目投产时由项目投资形成固定资产的部分。包括建筑工程费、设备购置费、工程其他费、固定资产投资方向调节税、预备费和建设期利息等。固定资产原值按投入使用状态由“在建工程”转入。固定资产折旧费估算方法（1）年限平均法（2）工作量法（3）双倍余额递减法（4）年数总和法根据估算，编制《固定资产折旧费估算表》2019/9/721总成本费用的估算无形资产原值及摊销费估算无形资产原值是指项目投产时由投资形成无形资产的部分。按照有关规定，无形资产从开始使用之日起，在有效使用期限内平均摊入成本。法律和合同规定了法定有效期限或者受益年限的，摊销年限从其规定，否则摊销年限应注意符合税法的要求。无形资产的摊销一般采用平均年限法，不计残值。根据估算，编制《无形资产和其他资产摊销估算表》2019/9/722总成本费用的估算修理费一般按固定资产原值、折旧费的一定比例计算。修理费＝固定资产原值×计提比率或修理费＝年折旧费×计提比率其他费用是指制造费用、管理费用、财务费用和销售费用中扣除工资及福利费、折旧费、维简费、摊销费、修理费、利息支出等费用后的费用。2019/9/723总成本费用的估算长期借款利息流动资金借款利息短期借款利息利息支出2019/9/724总成本费用的估算长期借款利息指对建设期间借款余额（含未支付的建设期利息）应在生产期支付的利息。等额还本付息每年支付利息＝年初借款余额×年利率每年偿还本金＝A－每年支付利息年初借款余额=Ic－本年以前各年偿还的借款累计1)1()1(nnciiiIA2019/9/725总成本费用的估算等额本金偿还方式设At为第t年的还本付息额，则有：每年支付利息＝年初借款余额×年利率intInIAcct11/2019/9/726经营成本构成及估算经营成本是项目评估中所使用的特定概念，作为项目运营期的主要现金流出。计算表达式：经营成本＝总成本费用－折旧费－摊销费－利息支出＝外购原材料、燃料和动力费＋工资及福利费＋修理费＋其他费用其他费用是指从制造费用、管理费用和营业费用中扣除了折旧费、摊销费、修理费、工资及福利费以后的其余部分。2019/9/727营业收入、成本、税金和利润关系图消费税、营业税、城建税、教育费附加盈余公积金未分配利润折旧、维简、摊销费利息支出外购原材料、燃料修理费工资、福利费其他费用所得税应付利润总成本费用利润总额营业税金及附加营业收入税后利润可供分配利润经营成本2019/9/728财务效益与费用估算表关系图固定资产投资估算表投资使用计划与资金筹措表流动资金估算表销售收入和税金估算表总成本费用估算表外购材料、燃料动力估算表固定资产折旧估算表无形资产、递延资产摊销估算表利润表借款还本付息计算表2019/9/729财务效益评估报表第三节2019/9/730财务效益评估概念营业收入估算营业费用估算财务报表财务指标财务生存能力偿债能力盈利能力2019/9/731财务效益评估概念不考虑债务融资条件下进行的财务分析；融资前分析广泛应用于项目各阶段，在规划和机会研究阶段，可以只进行融资前分析；融资前分析只进行盈利能力分析，并以项目投资折现现金流量分析为主；只有通过了融资前分析的检验，才有必要进一步进行融资后分析。融资前分析融资后分析在融资前分析结果可接受的前提下，初步设定融资方案，进行融资后分析；融资后分析是比选融资方案，进行融资决策和投资者最终决定出资的依据；可行性研究阶段必须进行融资后分析。实践中，在可行性研究报告完成之后，还需要进一步深化融资后分析，才能完成最终融资决策。2019/9/732财务效益评估指标分析阶段评估内容基本报表评估指标静态动态融资前盈利能力项目投资现金流量表投资回收期财务内部收益率财务净现值融资后盈利能力资本金现金流量表资本金财务内部收益率投资各方现金流量表投资各方财务内部收益率利润表总资产收益率资本金净利率偿债能力借款还本付息计划表偿债备付率利息备付率资产负债表资产负债率流动比率速动比率生存能力财务计划现金流量表累计盈余资金2019/9/733盈利能力评估报表融资前盈利能力分析从项目投资获利能力角度，考察项目方案设计的合理性；融资前分析以动态分析为主，静态分析为辅；项目投资现金流量分析，根据需要从所得税前和所得税后两个角度进行考察，选择计算所得税前和所得税后指标。编制《项目投资现金流量表》2019/9/734盈利能力评估报表融资后盈利能力分析动态分析通过编制财务现金流量表，计算财务内部收益率、财务净现值等指标，分析项目的获利能力。通过编制《项目资本金现金流量表》分析项目资本金现金流量；通过编制《投资各方现金流量表》分析投资各方现金流量。2019/9/735盈利能力评估报表静态分析不考虑资金时间价值处理数据，主要依据利润表，并借助现金流量表计算相关盈利能力指标，包括项目资本金净利润率、总投资收益率等。通过编制《利润表》，反映项目运营期内各年的利润总额、应纳税所得额、所得税以及税后利润分配情况，计算相关盈利能力指标，反映项目盈利能力。2019/9/736偿债能力评估报表偿债能力分析通过编制《资产负债表》、《借款还本付息计划表》计算资产负债率、流动比率、速动比率、利息备付率和偿债备付率等指标，判断项目的偿债能力。2019/9/737财务生存能力评估报表财务生存能力分析也称为资金平衡分析。应结合偿债能力分析进行财务生存能力分析，如果拟安排的还款期过短，还本付息负担过重，可调整还款期，减轻各年还款负担。通过编制《财务计划现金流量表》，从以下几个方面判断项目的财务生存能力：分析计算净现金流量；分析计算累计盈余资金；编制财务计划现金流量表。2019/9/738财务评估关系图不确定性分析2019/9/739财务效益评估指标第四节2019/9/740财务效益评估指标盈利能力指标生存能力指标偿债能力指标2019/9/741盈利能力指标名称取值范围相对重要性政府银行投资者销售（净）利润率参考企业标准☆☆☆总投资收益率☆资本金净利率☆☆☆财务净现值（FNPV）≥0☆☆☆财务内部收益率（FIRR）≥ic☆☆☆投资回收期（Pt）≤Pc☆☆☆2019/9/742静态指标销售净利率含义：指项目净利润与销售收入的比率。计算公式：销售净利率＝净利润／销售收入意义：反映每一元销售收入带来的净利润的多少，表示销售收入的收益水平。应用：通过该指标分析，可以了解项目的盈利能力，促使企业在扩大销售的同时，注意改进经营管理，提高盈利水平。评价：销售净利率≥同行业平均销售净利率2019/9/743静态指标总投资收益率（ROI）含义：指项目达到设计能力后正常年份的年息税前利润或运营期内年平均息税前利润（EBIT）与项目总投资的比率，反映总投资的盈利水平。计算公式：总投资收益率＝年息税净利润／项目总投资项目总投资为建设投资、建设期利息和流动资金之和。应用：该指标高于同行业的总投资收益率参考值，表明项目的盈利能力满足要求。评价：总投资收益率≥同行业平均总投资收益率2019/9/744静态指标资本金净利率（ROE）含义：指项目达到设计能力后正常年份的年净利润或运营期内年平均净利润与