光伏行业中期策略

行业研究报告请务必阅读正文后的免责条款部分推荐耐心等待超预期——光伏行业中期策略报告摘要:市场数据光伏行业指数4836光伏——新能源中最具超预期可能的行业。目前光伏发电之所以在我国整个发电结构中所占比重很轻，主要因为其短期成本较高。但是，不管是借鉴国外经验还是考虑太能能发电本身的特性，都决定了太阳能发电将成为所有新能源形式中最有前景的一块。未来全球光伏装机容量将保持高速增长。EPIA预计2010年全年的全球光伏新增装机容量增长率最高可能达到115%，新增装机容量约15GW，保守估计这一数字也会达到10GW，意味着相对于09年增长40%。同时根据EPIA的数据，我们预计2010年至2014年全球光伏装机容量的年复合增长率保守估计将在13.77%左右，如果考虑到各国政府的刺激政策的影响最高将达到33%的水平。短期德国市场增速下降影响有限。由于受到德国将下调光伏电价补贴的影响，未来一段时间内全球第一大市场德国的光伏装机增速将有所减缓，但是我们认为其对全球光伏市场的影响比较有限，在未来一段时间许多国家，比如意大利、日本、美国以及中国等，将很快成长成为ＧＷ级别的太阳能市场，对冲掉德国市场的影响。BIPV——将成光伏行业新的增长点。光伏建筑一体化（BIPV）将成为促进光伏装机容量提速的又一催化剂，BIPV的众多优势决定其将成为未来建筑的主流形式。中短期重点挖掘行业下游的投资机会。中短期看，中游的多晶硅行业具有产能过剩的风险，产业链上的利润将向下游行业流动。我们认为光伏行业的重点投资机会将主要集中于，光伏电池及组件企业，以及太阳能发电系统中必须运用的逆变器以及控制器生产企业。风险提示：宏观经济波动的风险，光伏技术发展遇到困难推进缓慢的风险，替代技术出现的风险以及短期的汇率波动风险等盈利预测及投资评级:简称股价（元）EPS(元)PEPB评级10E11E10E11E海通集团19.411.171.2816159.2增持天威保变20.760.861.1224185.7增持精工科技120.390.5530215.4买入拓日新能20.190.210.2796748买入三个月涨跌幅-17%上证综合指数2552沪深300指数2736行业相对股价表现相关研究电力与新能源行业研究小组联系方式：联系人：韩守晖朱程辉8621-68761616-8511、[e-mail]@tebon.com.cn德邦证券有限责任公司上海市福山路500号城建国际中心26楼200122太阳能行业，我们的逻辑.............................................................12.光伏全球装机容量保持高速增长.......................................................22.1光伏累计装机容量屡创新高..........................................................22.2光伏新增装机容量增速受危机影响09年略有下降........................................33.未来五年全球光伏装机将稳定增长.....................................................33.1全球情况预测......................................................................33.2主要国家情况预测..................................................................54.短期德国市场缩量影响非常有限.......................................................85.BIPV——将成光伏行业新的增长点.....................................................96.全球光伏产业产能增速平稳..........................................................107.中短期产业链上的机会在下游........................................................12８.重点推荐公司情况.................................................................14图表目录图1：2000年—2009年全球光伏累计装机容量情况（单位：MW）........................................................2图2：2000年—2009年全球新增装机容量（单位：MW）........................................................................3图3：光伏装机容量预测.................................................................................................................................4图4：全球新增装机容量预测.........................................................................................................................5图5：德国光伏装机容量预测.........................................................................................................................6图6：日本光伏装机容量预测.........................................................................................................................7图7：美国装机容量预测.................................................................................................................................7图8：中国光伏装机容量预测.........................................................................................................................8图9：全球光伏产业产能情况........................................................................................................................11图10：全球产能情况预测、图11：全球产能结构（薄膜和晶硅）........................................................12图12：光伏发电独立系统示意图、图13：光伏发电并网系统示意图...................................................13请务必阅读正文后的免责条款部分11.太阳能行业，我们的逻辑目前在我国整个新能源领域中，太阳能发电相对于其它形式的发电方式，比如核能、风能所占的比重要轻很多。但是我们却认为太能能发电将会是众多方式中最具潜力的一块，也将是最具超预期可能的一个板块。究其原因，太阳能发电在我国的发电结构中之所以所占比重较轻，主要还是因为短期内其发电成本相对其它方式高出很多，因而导致政府缺乏发展其的动力。但是我们看问题必须用一种动态的方式。首先我们必须承认自从产生光伏发电方式以来，其发电成本一直在降低，光伏发电的光电转化率一直在提高，新的太阳能发电方式也不断出现。另外，从长期来看化石能源的价格，随着其数量的不断枯竭，而必然会呈现出一种不可逆转的上升态势，这也可以看做新能源发电方式成本的相对下降。撇除目前高成本的问题，太阳能发电与风电、核电相比也有其优势所在。首先从总量上来看，太阳能的总量远超其它各种形式的能源，甚至可以说地球上的各种类型的能源都是由太阳能转化而来，而像核电需要的铀矿资源我们并不富裕。而风能发电又对环境要求很高，一般只有在环境比较恶劣的地方才适合发展风电，这也将意味着高成本和不稳定性，而太阳能发电一般不会存在这样的问题。此外，随着低碳环保意识的加强，以及未来电动新能源汽车的普及，人们利用能源的形式将以电力为主要形式，这些都增加了电力的需求，也就意味着增加了对新型发电设备的需求。我们认为像太阳能这样一个新兴产业短期的发展提速需要国家给予几个条件，一上网电价政策，二应用补贴政策，三并网技术标准，四产业振兴计划。但是现实情况是，目前只有补贴政策一项出台，而且像“金太阳计划”可能示范效应大于实际效用。刚刚我们的分析已经说明了，我国政府之所以给予太阳能发电的刺激政策不足，主要还是因为考虑需要花大笔的真金白银，从成本角度考虑政策才迟迟没有跟上。但是，成本问题的解决只是时间问题，政策一旦跟上，超预期的事情也将必然发生。以上分析，是基于中国的情况，但是同样适合于全球。目前像许多发达国家的光伏发展情况对我们投资人也具有很好的指导意义。这里我们想要说的就是太阳能发电装机容量的启动，将给我国光伏行业带来又一轮的淘金机会。总之，长期我们对光伏行业相当看好，但是短期和中期时点的把握也将相当的重请务必阅读正文后的免责条款部分2要，不同阶段和时期产业链上的不同环节的投资价值也将不同，中短期内我们相对看好产业链下游的电池和组件生产企业以及光伏系统配套设备企业。2.光伏全球装机容量保持高速增长2.1光伏累计装机容量屡创新高在过去的十年中，全球光伏发电装机容量有了飞速的发展，尤其是从07年开始，我们从图1中明显可以看到这一增速拐点。2008年全球光伏装机总容量达到16GW，2009年23GW，并且这一数字正在不断被刷新。光伏发电量达到25TWh(其中1TWh=1*10^9千瓦时)。从地区结构来看，2009年全球装机容量中欧洲占到70%以上，达到16GW之多，紧随其后的是日本和美国分别达到2.6GW和1.6GW。中国也凭借305MW的装机容量进入全球光伏市场前十之列，并且未来中国光伏发电市场充满想象空间。图1：2000年—2009年全球光伏累计装机容量情况（单位：MW）资料来源：EPIA德邦证券研究所请务必阅读正文后的免责条款部分32.2光伏新增装机容量增速受危机影响09年略有下降从图2的数据我们可以看出，光伏发电年装机容量从2000年不足278MW增加到2009年7.2GW,而且这是在面临全球金融危机的不利环境之下实现的。07、08年的复合增长率更高达160%，09年面对百年一遇的金融危机，实现了15%的装机增长率。从地区结构上看德国始终是全球第一大市场，很多地区和国家表现出来加速发展的势头。图2：2000年—2009年全球新增装机容量（单位：MW）资料来源：EPIA德邦证券研究所3.未来五年全球光伏装机将稳定增长3.1全球情况预测欧洲光伏工业协会（EPIA）近期发布了对全球光伏市场发展预测的研究报告，该报告利用利用大量来自光伏行业