项目融资中的信用风险

国家开发银行CreditRisksinProjectFinanceLoans项目融资中的信用风险I.ProjectFinance&RelevantDefinitions项目融资及相关定义II.ProjectFinance&Characteristics项目融资及特征III.IdentifyingCreditRisksinProjectFinance项目融资中的信用风险鉴别IV.RiskSolutions风险解决方案V.Summary小结I.ProjectFinance&relevantDefinitions项目融资及相关定义1.Corporatefinance.Loansprovidedtoacompanywithitsequityholdersbeingliabletopaybacktheprincipleandservetheinterest.Inmanycases,collateralsandguaranteesarerequired.公司融资贷款给公司，公司股东负有偿还贷款本金和利息的法律责任，一般需抵押和担保。2.Directfinance.Theloans&interestsarerepaidthroughaclusterofresources—newcompanycashflows,collateralsfromtheparentcompanies,thirdpartyguarantees,etc.直接融资贷款与利息通过多种资源偿还：新公司现金流、母公司抵押品、第三方担保等等3.Projectfinance.Thefinancingoflongterminfrastructure,industrialprojects,andpublicservicesbaseduponanon-recourseorlimitedrecoursefinancestructurewheredebtandequityusedtofinancetheprojectarepaidfromthecashflowsgeneratedbytheproject.(IPFA)项目融资基于无追索权或有限追索权的融资结构，即用于项目的负债与股本通过项目产生的现金流来偿付，对长期基建项目、工程和公共服务的融资II.ProjectFinance&Characteristics项目融资及其特征1.Longtermhistory.ItbeginswiththefinanceofmaritimevoyagersintheancientGreeceandRome,andthenthedevelopmentofthePanamaCanal,oilandgasfinancingintheUS,especiallytheUSbanksfinancingoftheNorthSeaoilinthe70softhelastcentury.历史悠久项目融资最早可以追溯到古希腊和古罗马时期为航海员提供资金支持，而后到巴拿马运河的建造，美国的石油和汽油融资，尤其是上世纪70年代美国各大银行对北海石油的融资都是项目融资。2.Projectfinanceisnowusedmoreoftenintheareasoflargeinfrastructureandpublicutilitieswhereoftenastableandcalculableincomecouldbegenerated项目融资现在更多地用于通常能产生稳定的可计量的收益的大型基建和公用事业领域。3.ProjectfinanceincludingBT,BOT,BOOT,isgenerallyoff-thebalancesheetoftheprojectsponsors.Thustheytendtohaveaccessresourcetoundertakeotherprojects项目融资包括BT,BOT,BOOT（建造、营运及移交），一般为项目主办方的表外业务，因此他们往往有资源来承接其他项目。ProjectFinance&Characteristics项目融资及其特征4.Projectfinancerequiresalargenumberofqualitycontracts,thustheoverheadfromnegotiatinganddesigningthesecontractsisquitehighandtheinterestpaidisaround1.5%higher.项目融资需要大量高质量的合同，因此商议和设计这些合同的管理费用非常高，所付的利息大约要高出1.5%左右。5.Lendersfacinghigherrisksbecauseofthenon-recoursebasis,thusspecialattentionshouldbeattachedtotherisksandtheperfectionsofthosedocuments.由于没有追索权，贷方面临着更高的风险，因此需要对风险以及这些文档的完善予以特别的关注。ProjectFinance&Characteristics项目融资及其特征项目融资机制的典型结构图发电厂商业银行开发银行电力管理公司建筑商所有者商业银行采购方主办方供应商融资人How….isprojectfinanceusuallystructured?项目融资结构图Contractor承包商ConstructionContract施工合同SpecialPurposeVehicle特殊目的公司LoanAgreement贷款协议SecurityAgreement安全协议Lenders贷方SecurityTrustee安全受托人PurchaseAgreement采购协议Offtakers承购商Shareholder股东Shareholders’Agreement股东协议Shareholder股东O&M运营与管理FuelSupply燃料供应DirectAgreement直接协议GovernmentSupport政府支持ProjectFinance&Characteristics项目融资及其特征6.ThesetwochartsarethesimplestonesIcanget(firstonefromWikipedia,secondfromDlaPiper).Inactualpractice,thestructuringofaprojectfinanceschemeismuchmorecomplicated.Youneeddozens,orevenclosetoahundreddocumentstosupportthis.Butit’salsototallycountry-specific.Somecountriesneedmorethanothers.这两幅图是我能获得的最简单的（第一张来自于维基百科，第二张来自于DlaPiper）。实际上，项目融资的结构要复杂得多，需要数十份甚至近一百份文件的支持，但也因国家而异，有些国家要的相对要多。7.Becauseofthecomplexitiesofprojectfinanceestablishments,theyaremoredifficultforpolitically(&religious)unstable,economicallynot-maturecountries.Andthusproperstructuringandcompletesupportingdocumentsbasedonsufficientanalysisoftherisksshouldbethetasksnotonlyfortheprojectsponsors,butfortheirownsake,alsothelendersaswell.Thereasonisthattheequityportioncouldbeaslowas20%.Anythinggoeswrong,lenderssufferthemost由于项目融资的复杂性，这对政治（以及宗教）不稳定、经济不成熟的国家更难。因此，在对风险进行充分分析的基础上，形成合理的融资结构和完整的支撑文件，不仅是项目主办方的任务，还是贷方的任务。因为股权比例可以低至20%，一旦出现任何问题，贷方将遭受最大的损失。III.IdentifyingRisksinProjectFinance项目融资中的风险鉴别1.Politicalrisk.Thisreferstonationalpolicychangeincludesnationalization,taxalterations,terminationoffranchiseetc,andreligiousinfluences.政治风险：指国家政策变化，包括国有化、税收政策变化、终止专营权等，以及宗教影响。2.Creditrisk.OneSPC(SpecialPurposeCompany)hasmanydirectparticipants.Anyonepartyfailstoimplementitsobligationswilllikelytoleadtheprojecttodelays,overspendingorevenfailure.信用风险：一个特殊目的公司有很多直接参与者。任何一方未能履行其义务，将可能导致项目延误，超支，甚至失败。3.Financialrisk.Mainlyreferringtointerestratehikes,exchangeratechangesandinflation.财务风险：主要指加息、汇率变动和通货膨胀。IdentifyingRisksinProjectFinance项目融资中的风险鉴别4.Constructions&completionsrisk.Bothprojectsponsorsandlendershopeatimelyturnakeyplant.Butmanyfactorscanbreaksuchaprocess.施工与竣工风险：项目主办方和贷方都希望工程能按时竣工，但是受很多因素影响。5.Technicalrisk.Lendersshouldnevertakesucharesponsibility,butshouldseetoitthatprecautionmeasuresshouldbetakenbytheprojectsponsors.技术风险：贷方不应承担这一责任，但是应确保项目主办方采取预防措施。IdentifyingRisksinProjectFinance6.Operation&marketrisk.Thisreferstothenormalproductionbasedonthenon-defaultintechnology,regularmaterialsupplies,propermanagementandtheplannedsaleofproducts.操作与市场风险：指在技术到位、物料供应正常、管理得当和有计划地销售产品的基础上的正常生产。7.Environmentalrisk.Legislatureonenvironmentalchanges.环境风险：关于环境变化的立法。8.Forcemajeure不可抗力---------------------???IV.SolutionstoRisks风险解决方案1.PoliticalRisk.Governmentguaranteesandinsurances.政治风险：政府保障及保险2.Creditrisk.Studyandresearcheachoftheparticipants,askforperformancebond.信用风险：对每个参与者进行考察研究，要求它们支付履约保证金。3.Financialrisk.Swaptheexchangeandinterestrates,fixpricesforsupplies.财务风险：互换汇率和利率，对供