商品期货交易策略

商品期货交易策略与实务12资金管理与市场风险案例套利交易策略研究套期保值交易策略研究商品期货的分析方法中国期货市场概述价格发现1、增加市场流动性2、为现货市场提供参考价格两大功能规避风险1.锁定生产经营成本，实现预期利润。2.通过套期保值规避规避价格风险3大豆豆粕豆油棕榈油玉米塑料焦炭铜铝锌黄金橡胶钢材燃料油铅白糖棉花小麦菜籽油PTA早籼稻甲醇——股指期货456789101112131415以大豆1009合约为例，期货公司的保证金比例为10%按照合约规定，一手=10吨做一手大豆需要的资金成本是：（3835元/吨×10吨/手）×10％＝3835元/手期货价格每涨跌1元账户内的实际盈亏是10元买卖10吨大豆现货的实际价值（38350元）买卖一手大豆期货合约的资金成本仅用3835元成本价买卖38350元价值的商品16以铜1108合约为例，期货公司保证金比例为13%按照合约规定，1手=5吨做一手铜需要的资金成本是：（67400元/吨×5吨/手）×13％＝43810元/手期货盘面价格每波动10个点位，账户内实际盈亏为50元171819做多：买入开仓卖出平仓做空：卖出开仓买入平仓CIFCO买入开仓卖出平仓卖出开仓买入平仓2021卖出开仓买入平仓结算价实际盈利=（平仓价-开仓价）2223241232526商品期货交易完整流程——止盈止损条件单27282930亏损方1.如有减仓意愿，需以涨（跌）停板价申报平仓委托；如不申报平仓委托，则不参与强制减仓2.单位净持仓亏损大于或等于第三个交易日结算价的5%（棕榈油合约标准为4%）强制减仓盈利方1.单位净持仓盈利大于零的投机持仓；2.单位净持仓盈利大于或等于第三个交易日结算价7%的保值持仓。313233上交所一般采取扩板的方式。即行情出现连续三个停板后，第四天交易所会决定停止相关合约的交易，并于这一天公布下一个交易所的风险处理方式，从以往次的处理结果来看，一般会出现扩板的情况，而扩板的幅度规定在20％以内。如2007年11月22日，沪锌主力0801合约经历了连续三个跌停板后，第四天停止交易，收市后上交所宣布第五天的涨跌停板幅度扩大至13%。34以－10.98％低开，当日最大跌幅11.56％35期货合约买、卖申报时间8：55～8：598：59～9：00集合竞价撮合时间集合竞价：每个交易日开盘前5分钟内进行36最大成交量原则169916981697170317011702价格手数20手28手30手35手30手20手40手371、保证金和杠杆机制是形成期货投资风险的原因，期货投资风险的本质是杠杆机制导致投资规模瞬间数倍放大，放大的是投资者的缺点，而投资者的能力在短暂时间内并没有形成与该规模相匹配的运作能力。2、寻找和把握确定性交易机会是规避期货投资风险的关键，是期货成功投资的基本理念和核心要旨。3、系统性的交易研判体系和规范的交易管理体系是期货交易可持续发展的根本保证4、选择与自我能力相匹配的期货投资和盈利模式也是形成期货成功投资的必由路径。期货市场的三种盈利模式：套保、套利、投机。381)期货市场就象非洲的原始森林,最重要的就是求生存.2)你必须要有耐心在场外等候系统发出的操作信号,一旦建好仓位,要有一样的耐心持仓不动,直到系统发出翻转信号3)只有在市场展现出强烈的趋势时,才放手进场4)判断趋势错误时，立即砍仓出场5)遵守交易纪律的人，是最终的赢家3940增加持仓保证金可用资金41增加42增加43增加44454647资金亏损幅度剩余资金挽回损失所需要的幅度10％90％11％20％80％25％30％70％43％40％60％67％50％50％100％60％40％150％70％30％233％80％20％400％90％10％900％4849二、商品期货的分析方法50基本面分析技术面分析期货价格形成和行情发展是由多种因素造成的，期货行情研判必须建立系统、多维度的分析架构，这样才有可能避免分析中的缺失和偏颇。我们认为系统的期货行情研判系统须涵盖以下四个层面（1）宏观面（2）基本面（3）技术面（4）市场结构51基本面分析：经济波动周期：危机——萧条——复苏——高涨金融市场与货币因素政治与政策因素商品自身供需分析521、经济发展态势。经济增长和衰退直接影响商品需求，同时由于宏观经济的改变导致消费结构的改变，进而对商品供需关系产生深远影响。2、货币因素。商品价格由商品自身供需关系和定价货币供需关系共同决定，货币从汇率和利率（准备金率）两方面影响商品价格。汇率影响供给方或者需求方的成本（如巴西农民、中国油厂）以及市场资金流向（持币人的保值需求）；利率决定资金成本，推动流动性过剩或者短缺，成为衡量通胀水平的重要指标。3、产业政策和贸易政策。产业政策（如20世纪以来美国和欧盟的生物能源政策）和贸易政策（如今年中国的出口限制政策、阿根廷的大豆关税政策）的扶植和限制会直接改变商品整体或者局部的供需关系。534、品种自身供需基本面分析基本面分析即根据商品的供给和需求关系以及影响供求关系变化的种种因素来预测商品价格走势的分析方法，其核心要点如下：（1）建立以价值链和产业链为基础建立基本信息数据收集体系（2）建立以平衡表为核心的基本分析架构（3）关注平衡表中的动态变量、价格的季节性规律、区域性供给和需求54供需平衡表举例（美国大豆）2006/072007/082008/092009/10种植面积75.564.77768707274收获比率98.81%99.07%98.05%98.60%收获面积74.664.175.567.069.071.073.0单产42.741.738.539.540.541.542期初库存449574205220产量3188267629072983305831332816289929823064进口91076总供给3647326031193195327033453042312532083290压榨1808180117601815出口111611601050950种用残值等14893165173总需求3073305529752938期末库存574205144220295370104187270352库存使用比18.68%6.71%4.83%7.39%9.91%12.45%3.54%6.36%9.18%12.00%55基本面的技术分析（类比季节分析）基本假设：“历史将会重复”，即价格行为将遵循过去类似基本面情况下的价格发展形态。基本步骤：找出历史上类似基本面情况的年份，分析当时的价格形态（高低时点、时间幅度、空间幅度），类比未来走势得出结论。大豆季节性规律：“生长期上涨”（4-7月），“收割前下跌”（7-9月），“收割期上涨”（10-12月），“春季下跌”（1-3月）。565758一、需求理论（一）需求曲线59价格数量0P1P2Q1Q2价格上升导致需求量下降的原因：1、不同商品之间存在替代效应当一种商品的价格上升时，人们会用其他类似的商品替代它，例如：牛肉价格上升，人们增加猪肉或鸡肉消费；橡胶价格上涨时，轮胎生产商减少天胶使用量增加合成橡胶替代。2、存在收入效应当价格上升时，人们发现可购买商品数量减少，会自然减少支出。60（二）需求的价格弹性指“需求变动的百分比”除以“价格变动的百分比”，当某一商品需求量变动的百分比大于价格变动的百分比时，需求弹性就会大于1，称为“富有弹性”，反之“缺乏弹性”。需求弹性实际上反映的是需求量变动对价格变动的敏感程度。61621、替代品的丰裕程度。替代品越多，越容易获得，需求弹性越大；反之越小。食品、燃料及药品的价格上涨后，人们很难找到替代品，因而其需求的价格弹性相对较小。2、支出比例。购买某商品所需支出的比例越大，需求弹性越大。汽车的需求弹性远大于食盐，食盐价格较低，占家庭开支很小，若汽车的价格变动30%将明显影响汽车的需求量。63（三）需求的变动价格的变动会引起需求量的变动，此外当人们收入增长、消费者偏好改变、通货膨胀、消费者对价格变动的预期等变动时，将导致原来的需求曲线发生变化，在图形中表现为需求曲线发生移动。64二、供给理论（一）供给曲线65（二）供给的价格弹性指“供给量变动的百分比”除以“价格变动的百分比”，当某一商品供给量变动的百分比大于价格变动的百分比时，供给弹性就会大于1，称为“富有弹性”，反之“缺乏弹性”。供给弹性实际上反映的是供给量变动对价格变动的敏感程度。影响供给弹性大小的主要因素是增加生产的困难程度。如果所有的投入品很容易在现行市场价格购得，则价格的微小上升会导致产出大幅上升，这表明供给弹性相对较大；反之，如果生产能力受到严格限制，例如黄金矿开采，即使价格急剧上升，产量也只能增加少许，供给就缺乏弹性。供给弹性的大小与考察时间的长短也有关系。举例农产品工业品6667（三）供给的变动价格的变动会引起供给量的变动，此外当生产成本、经济政策、产业政策、政治情况、国际关系及战争、气候条件等变动时，将导致原供给曲线发生变化，在图形中表现为需求曲线发生移动。68三、供求关系的综合分析（一）供给与需求的均衡市场供给力量与需求力量正好相等时所形成的价格便是均衡价格，在均衡价格上，买者愿意购买的数量正好等于卖者所愿意出售的数量。69（二）供需单方面变化对均衡的影响1、需求不变，供给发生变化农产品实际供给量收获期后才会确定，此前预期供给会因播种面积、气候等因素变化而变化，期价则会对此作出快速反映。如有关统计报告指出，播种面积预计比上期大增，且气候条件利于作物生长，则供给曲线右移，期价下跌。反之若一场气候灾害降临且受灾面积庞大，则供给曲线左移，期价上涨。702、供给不变，需求发生变化。猪肉供给量在一定时期固定，其供给线平行于纵轴，如一场禽流感导致人们以猪肉替代禽肉，则猪肉需求量增加需求曲线右移，价格上涨；若替代品禽肉鱼肉丰收而价格下跌，导致部分猪肉需求转出，需求曲线左移，价格下跌。71（三）供需同时变动对需求的影响1、需求与供给同时增长。需求与供给同时增长是绝大多数商品的共同现象。随着时间推移及人口增长，需求自然会逐步增长，伴随着供需的增长，均衡数量增长，但均衡价格的涨跌需要比较需求与供给增长孰快孰慢。如有些商品的牛市未必是供给减少背景下发生，2003~2006年铜和石油价格大幅上涨，但其供给均较以往大增，只不过需求增幅更快。722、需求与供给反向变动（1）需求增长是利多因素，供给减少也是利多因素，两者结合价格上涨，但均衡数量需根据两者对比。如农产品需求随人口增长而增长，但某年遭遇较大自然灾害使供给减少，则农产品价格上涨（2）需求减少、供给增长情况也有发生。如在商品较长牛市末期，价格高企刺激供应商，一段时间后增加的产能已经形成，如需求因遭遇整体经济衰退而大幅减少，则商品价格下跌。例如，2008年的金融危机对全球经济造成剧烈负面冲击，大宗商品铜、天胶、原油等需求大幅减少，而此前牛市中，这些产品的供给能力均增加，双重利空下，牛市终结73蛛网理论推演的三个假设条件：（1）从生产到产出需要一定时间，而且在这段时间内产生规模无法改变。（2）本期产量决定本期价格。（3）本期价格决定下期产量。74（一）收敛型蛛网假设条件是供给弹性小于需求弹性，意味价格变动对供给量影响小于对需求量影响。当市场受到干扰偏离均衡点，实际价格与产量围绕均衡水平波动，但波幅逐渐缩小，最终回到均衡点。75（二）发散型蛛网假设条件是供给弹性大于需求弹性，意味价格变动对需求量影响小于对供给量影响。当市场受到干扰偏离均衡点，由于市场价格对下期供给量变动有巨大影响，导致实际价格与产量上下波动的幅度越来越大，最终远离均衡点，无法恢复。76（三）封闭型蛛网假设条件是供给弹性等于需求弹性77蛛网模型可能是三种情况的混合，由于现实世界不断变化，达到理想中的均衡非常困难。蛛网理论主要被适用于解释农产品的供求状况及其价格的基本走势。农产品具有很强的周期性，农业生产者在确定播种规模时，很大程度上会受到当期价格的影响，而生产规模确定后很难改变。因此，农产品很容易出现发散型蛛网波动状态。78（一）库存影响期末库存=期初库存+当期产量+