山东神光XXXX年2季度a股投资策略

请认真阅读末页免责条款12010年2季度A股投资策略山东神光请认真阅读末页免责条款2目录第一部分：宏观经济形势与分析1.1内外形势复杂见证中国智慧第二部分：大势预测及投资策略2.1制度创新带来活力，区域、通胀引导投资机会第三部分：行业及板块投资机会3.1手机支付：物联网梦开始的地方3.2智能电网：4万亿筑就10年辉煌3.3汽车板块：站在世界之巅后的新认识3.4成渝板块：在产业转移与城镇化的乐曲中起舞3.5上海本地股：快乐世博、快乐投资3.6股指期货：我国资本市场的一项重大制度创新请认真阅读末页免责条款3第一部分：宏观经济形势及分析内外形势复杂见证中国智慧核心结论：内有通胀压力，外有贸易摩擦。如何保持经济增长、实现结构调整以及增强增长的内生动力将考验中国智慧。在复杂的形势下，政策的变化影响深远。在这样的背景下，一方面要注意经济数据的变化，另一方面要分析相关应对政策的短期及长远影响。应该紧紧盯住那些顺应潮流的产业，寻找优势公司。比如为产业结构调整提供服务的公司，针对有效内需的公司等。1、规模以上工业增加值同比增长继续加速1-2月份，规模以上工业增加值同比增长20.7%，比上年同期加快16.9个百分点，比2009年12月份加快2.2个百分点。从同比增速看，经济形势继续向好。图表1：中国月度工业增加值同比增速（%）05101520259.39.49.59.69.79.89.99.109.119.1210.1-2资料来源：国家统计局2月外贸继续大幅增长，进出口规模比2008年同期增长9%。2月当月我国进出口总值为1814.3亿美元，增长45.2%。其中出口945.2亿美元，增长45.7%；进口869.1亿美元，增长44.7%。今年2月份和2008年同期都包含春节因素，具有一定的可比性。与金融危机前的2008年2月份相比，今年2月份进出口总值增长9%；其中出口增长8.2%，进口增长9.8%。1至2月，我国进出口总值3864亿美元，比去年同期增长44.8%。其中出口2040.8亿美元，增长31.4%；进口1823.2亿美元，增长63.6%；贸易顺差为217.6亿美元，下降50.4%。受益于中国—东盟自由贸易区的正式运行，我国与东盟的双边贸易快速发展，1至2月双边贸易总值达391.2亿美元，增长66%。其中，我对东盟出口186.9亿美元，增长52.9%；自东盟进口204.3亿美元，增长80.2%。贸易摩擦对出口的影响、人民币汇率变化对出口的影响，还要重点关注，尤其是对相关公司业绩预期的影响。�图表2：出口金额月度同比增速（%）请认真阅读末页免责条款4-40-30-20-10010203040502008年1月2008年3月2008年5月2008年7月2008年9月2008年11月2009年1月2009年3月2009年5月2009年7月2009年9月2009年11月2010年1月资料来源：海关数据城镇固定资产投资保持快速增长。1-2月份，城镇固定资产投资13014亿元，同比增长26.6%，比去年同期加快0.1个百分点。其中，国有及国有控股投资5715亿元，增长27.4%；房地产开发投资3144亿元，增长31.1%。增速尽管有所下降，但毕竟还在高位运行。图表3：固定资产投资同比增长强劲(%)05101520253035402008年2月2008年4月2008年6月2008年8月2008年10月2008年12月2009年2月2009年4月2009年6月2009年8月2009年10月2009年12月2010年2月资料来源：国家统计局社会消费品零售总额保持较快增长。1-2月份，社会消费品零售总额累计25052亿元，同比增长17.9%，比上年同期加快2.7个百分点，比2009年加快2.4个百分点。按经营单位所在地分，1-2月份，城镇消费品零售额累计20748亿元，同比增长18.4%；乡村消费品零售额累计4304亿元，增长15.5%。内需能否扩大事关增长的内生动力，意义重大，这方面的数据需要时刻关注。图表4：社会消费品零售总额名义增速（%）请认真阅读末页免责条款505101520252008年1月2008年3月2008年5月2008年7月2008年9月2008年11月2009年1月2009年3月2009年5月2009年7月2009年9月2009年11月2010年1月资料来源：国家统计局2、价格水平同比涨幅扩大2月份，居民消费价格同比上涨2.7%（上年同月为下降1.6%），涨幅比上月扩大1.2个百分点。其中，城市同比上涨2.6%，农村上涨2.9%；食品价格上涨6.2%，非食品价格上涨1.0%。西南地区的旱情需要密切关注，尤其是对农产品价格的影响，一旦粮价上涨，势必会加重通胀预期。政府工作报告中提到的控制目标是全年3%，因此政府预防通胀的措施预期值得关注，存款准备金上调还是加息需要注意。工业品出厂价格同比上涨5.4%（上年同月为下降4.5%），涨幅比上月扩大1.1个百分点；1-2月份，工业品出厂价格同比上涨4.9%（上年同期为下降3.9%）。从两个指数涨幅比较看，处于上游的上市公司业绩预期依旧值得关注。图表5：CPI与PPI同比月度变化（%）(10)(5)0510152008年1月2008年3月2008年5月2008年7月2008年9月2008年11月2009年1月2009年3月2009年5月2009年7月2009年9月2009年11月2010年1月CPIPPI资料来源：国家统计局3、政策会相机而动两会胜利闭幕。2010年全年的经济增长目标定在8%，这一目标并不高，给产业调整留出了空间。请认真阅读末页免责条款6产业结构调整，培育新的经济增长点应该是主要的看点，应该重点关注这一领域的最新动态变化。未来相关的具体政策会陆续推出。通胀水平全年控制在3%，要达到这一目标，确实需要智慧。保增长、调结构、防通胀。保增长就是保民生、保稳定及保内需。调结构就是要用市场、行政等手段，淘汰落后，鼓励新的增长模式，带动新的就业。防通胀就是要保卫经济成长成果。只要这些动作符合客观规律，就可以产生好的正相关的效果，投资应更倾向于新的、前景明确的产业，强调可持续发展，出口依赖要逐步降低，消费要积极跟上，从而使经济增长的三个方面，投资、出口和消费对GDP的贡献会更趋于合理。对此我们充满信心，并拭目以待。第二部分：大势预测及投资策略制度创新带来活力，区域、通胀引领投资机会基本结论：二季度宏观经济政策将走到十字路口，加息、升值或将到了作出选择的时候，宏观政策导向必将影响市场中长期趋势；对于股市本身来说，今年的制度创新则非常透明，融资融券和指数期货将如期推出，这将增加市场的活跃度，但难以影响市场基本趋势。在扩容为股市第一要务的大背景下，我们依然认为指数在趋势上难以取得实质性的突破，区间摆动或为基本运行态势，预计二季度上证指数将在2900-3250点运行。从投资策略角度看，今年政府在调结构方面政策频发，将促生更多的题材、概念炒作，二季度市场这一炒作特点不会发生根本变化。所以，在资产配置方面，我们倾向于关注区域、通胀两条线索，注重题材和业绩的搭配。1、一季度大盘走势诠释了震荡趋势2010年1季度，上证指数在2890-3306点大约400点左右的区间震荡，较2009年同期振幅有所收敛。在神光年度投资策略报告中，我们阐述了行情运行脉络，即2009年是典型的资金推动型行情，2010年是典型的政策驱动型行情。所谓政策驱动，就是“调结构、扩内需”经济政策引导下的产业结构调整和区域经济振兴所引导的行情，因此，2010年行情演变和2009年有本质上的区别。从今年一季度的行情看，实际上已经很好的诠释了基本面。进一步说，新增信贷规模的减少已经说明适度宽松的货币政策不再宽松，对于股市来说，其实紧缩从2010年初就开始了，一个最明显的标志就是银监会“三个办法一个指引”的出台，这彻底切断了违规资金进入股市路线。同时，我们可以清楚看到2010年的所有资金供给基本上为企业融资所服务。在没有超额资金加入买方阵营的前提下，市场所表现出的就是场内存量资金割据炒作。政府一系列区域经济振兴和产业转移政策，构成了市场炒作的蓝图，也有人把2010年市场炒作线索形象的比喻为“炒地图”，这种炒作正好集中在非权重股群体，能够很好的吸引市场人气，而对于指数的贡献作用并不大，综合起来看，行情所表现出的趋势就是区间震荡。2、二季度宏观经济政策转向影响市场投资预期以印度为代表的新兴经济体率先收紧信贷，预示着数量化政策进入退出阶段。对于中国来说，我们面临的情况更加复杂。在宏观经济分析部分我们对此已有阐述。在本章节我们需要指出的是，2季度宏观经济政策已经到了作出选择的时候。首先，加强公开市场操作和提高存款准备金率将成为货币政策的常态现象。这些举措，必然限制银行的放贷，压制了银行以量保价（息差）的预期，对于整个银行业影响是不利的。其次，发生在中国西南五省的特大干旱仍在延续，并且有向周围省市蔓延的区域。干旱已经影请认真阅读末页免责条款7响到受灾地区的粮食种植和物价水平。由于该区域粮食种植面积占全国15%左右，所以未来可能影响到食品价格。纵然3月份我国CPI可能会出现回落，但4月份则有可能快速上涨，加PPI的加速上涨趋势，通胀在2季度将更加明显，加息有可能提前到来，实体经济间接融资成本提高必然选择股市作为直接融资场所，流动性收紧和股票供给增加，可能继续压制行情上涨。再次，人民币升值预期越来越强。我们的观点是，在中国经济刚开始企稳回升的情况下，过早过快升值，将导致众多加工服务业中小企业难以生存，并有可能造成失业率继续上升。有观点测算显示，人民币升值对于大多数行业构成利好，实际情况未必这么乐观，所以我们对于升值预期抱谨慎态度。综合以上几点，我们认为，货币政策方向无论转与不转，股市资金面收紧的态势还会延续，这决定了2季度行情难以取得较大突破。3、制度创新或提高股市活力融资融券先于指数期货推出，我们注意到，参与融资融券的门槛比较高，且保证金比例和担保比例高要求，使得大多数散户投资者难以参与其中。但值得注意的是，作为融资融券标的股3月份以来表现比较活跃。另外，随着指数期货推出，投资者利用信息不对称和市场反映速度寻求套利机会，程式交易将逐渐普及。这些行为，在很大程度上将提高权重股、ETF的活跃度。当然，融资业务杠杆作用，在一定程度上放大了作多动能，会对指数短期趋势有一定影响，而指数期货也会在某个时点上加剧市场波动，从各国历史情况看，指数期货不会改变现货市场基本趋势。结合上述分析，我们认为，指数期货和融资融券其实是对我国股市交易模式的一种有益补充。至于指数上行还是下跌，主要取决于参与主体对于宏观经济判断。4、A股估值下行空间不大截至2010年3月24日，有612家上市公司公布了2009年年报，共实现净利润2649.54亿元，同比上涨37.39%；此外，共有680家上市公司发布了2009年年报业绩预告，预计实现净利润合计3004.68亿元，同比上涨61.56%。整体来看，已经发布业绩预告及公告的1292家上市公司净利润将较2008年度同比增长49.26%。由于2009年企业年报截止4月30日发布完毕，因此，年报对于A股影响偏正面。从市场整体估值角度分析，1季度末沪深股市动态PE分别为22.6倍、28.10倍，PB分别为3.14倍、4.20倍左右，较年初3200点时候都有不同程度下降。在神光本年度策略报告中，我们曾预测2010年上市实现净利润为1.2万亿，若按照目前两市21.69万亿总市值计算，市场动态PE仅为18倍左右。从时间序列看，2008年底的时候两市市盈率水平处于16倍左右，因此我们认为，指数下行的空间其实不大，从全年角度看，3000点附近对应的上行空间更大一些。5、指数仍将保持区间震荡走势1）行情趋势。回顾2009年8月初高点3478点以来的沪指走势，就是一个大的三角形震荡。从历史上来看，很少有三角形震荡能维持超过8个月的时间，这也意味着，近期行情将选择突破方向。究竟是向上还是向下呢？基于基本面分析，我们更倾向于后市将震荡向上，原因有两点：第一，从历史走