穆应红33题目：实物期权战略性投资

兰州商学院陇桥学院本科生毕业论文（设计）论文（设计）题目：实物期权战略性投资系别：财政金融系专业(方向)：保险方向年级、班：08级保险班学生姓名：穆应红（20080212333）指导教师：2011年5月21日实物期权战略性投资摘要经营者激励是公司治理机制的核心，实施股票期权激励是完善公司治理机制的途径，其有效实施又必须以健全公司治理机制为保障;而我国国有企业当前的公司治理机制对股票期权的实施形成重重障碍，排除障碍是一个复杂的长期的社会系统工程。当前应采取试点方式逐步推行股票期权，在试点中不断完善公司治理。实物期权作为新兴的价值评估方法,战略分析框架和战略思想,在中国大有用武之地.通过实物期权的应用必将提高中国企业管理者的决策水平,增强企业竞争力.关键词:股票期权公司治理激励障碍建议实物期权AbstractManagers'motivationisthecoreofcorporategovernancemechanismandimplementincentivestockoptionistoperfectthecorporategovernancemechanism,theeffectiveimplementationofthewayagaintoimprovecorporategovernancemechanismmustbeforsafeguard;ButChina'sstate-ownedenterprisespresentcompanygovernancemechanismfortheimplementationofthestockoptions,formedbarriersobstaclesisacomplexlong-termsocialsystemsengineering.Thecurrentpilotwayshouldbetakengraduallyadvancestockoptionsinpilot,constantlyimprovingcorporategovernance.Thevalueofrealoptionsasanewevaluationmethod,astrategicanalysisframeworkandstrategicthought,greatanimations.InChinathroughtheapplicationofrealoptionswouldimprovethedecision-makinglevelofChineseenterprisemanagers,enhancethecompetitivenessofenterprises.Keywords:stockoptionscorporategovernancesuggestionrealoptionincentiveobstacles目录A.国外案例…………………………………………………(3)B.国内案例…………………………………………………(4)一．期权的概念………………………………………………(5)二．期权交易的特点…………………………………………(6)三．看涨期权和看跌期权……………………………………(6)(一)看涨期权………………………………………………(6)（二）看跌期权………………………………………………(8)(三)双向期权…………………………………………………(9)(四)期权的权利金——价格………………………………(10)(五)期权的价格构成………………………………………(10)（六）影响期权价格的因素…………………………………(11)(七)期权价格的变动范围…………………………………(11)(八)金融期权的功能………………………………………(11)四．实物期权………………………………………………………(12)1.实物期权的概念…………………………………………(12)2.实物期权的分类…………………………………………(12)3.实物期权的思维方法……………………………………(15)4.实物期权应用的原因……………………………………(16)五．传统DCF法的项目价值分析与缺陷………………………(16)六．引入实物期权的意义………………………………………(19)七．实物期权在应用中应注意事项……………………………(20)(1)模型风险………………………………………………(20)(2)缺乏可观查数据………………………………………(20)(3)标的的资产缺乏流动性………………………………(20)(4)非系统性风险…………………………………………(21)(5)防止高估期权价值……………………………………(21)(6)管理层是是否能实现实物期权的关键………………(21)八．我们的思考………………………………………………(22)A.国外案例曼联俱乐部年轻球员培养中实物期权的应用2006年福布斯足球俱乐部财富排行榜,曼联俱乐部以大约15亿美元排名第一,其营业额也达到3.3亿美元世界足球产业上做得最好和日后最有盈利潜力的俱乐部俱乐部收入构成比赛收入主要是门票收入40%转播收入电视转播权收入37%商业收入商业赞助和商品销售23%期权收益:一个培养成功的年轻球员在加入正式队伍初期带给俱乐部的收益期权价格:包括合同签字费和两年训练中的所有投入标的资产:球员的技能,身体素质及一些不可预测的方面期权执行期限:两年后执行,不能提前,属于欧式期权相关组成期权价值的体现收益损失优秀的年轻球员以较低的工资进入正式队伍,为球队提供高于其收入的价值,而当球员的成功为众人所承认时,曼联就要为其提供与其他俱乐部所愿意提供的工资水平一样的支出,这时,实物期权的价值也就消失了当球员的培训并不成功时,曼联会放弃其所购买的期权,这时它所承担的损失就是这两年的全部投入.随后,曼联会继续购买其他年轻球员的期权B.国内案例案例背景分析——国内药品行业介绍药业是按国际标准划分的15类国际化产业之一,也是世界贸易增长最快的朝阳产业之一.药品利润与毒品相当.在众多的企业之中,无论是脱颖而出,还是增加战略上的竞争优势,新药的研究开发能力无疑是至关重要的.竞争无序,高定价和高让利的竞争策略成风,新药研发投入严重不足,创新研制能力及制剂水平低下,创新药物很少.企业数量多,规模小;产品重复;产品技术含量低,新药研究开发能力低,管理能力及经济效益低.由于严重的现代工业污染,过敏性鼻炎已成为社会越来越常见的一种过敏疾病.受过敏性鼻炎影响的人口约占我国人口的30%以上,西方发达国家也是如此,如美国过敏性鼻炎影响人口中20%以上.过敏性鼻炎可导致学习,工作效率下降,并影响睡眠,令人苦不堪言.西药在过敏性鼻炎的治疗中通常起效慢,并伴有较多副作用如嗜睡,血压高,神经性紧张等.中成药则以鼻渊舒口服液以及鼻炎康片为主要代表,占据市场份额65%以上.但鼻渊舒口服液主要功能适应症为慢性鼻炎,鼻炎康片则是中西药结合的复方制剂,专治过敏性鼻炎的纯中药制剂在当时的医药市场上基本空白.四川志远广和制药有限公司成立于1992年,是一家以妇产科用药为主的药业公司,生产品种有产舒冲剂,益母草冲剂,乳泉颗粒.1995年,在公司成立三年之后年销售产值尚不到1000万元.公司希望能开发一种能适应市场需要,有较大市场潜力的新药以支持公司发展.在经过周密的市场分析和调研之后,发现治过敏性鼻炎的纯中药制剂市场潜力十分巨大,因此,决定研究开发辛芩颗粒来抢占空白市场.一．概念——期权期权是一种合约,指其持有人在规定的时期内(或规定的日期)以约定的价格买入或卖出一定数量相关标的资产的一种权利.所谓期权也称之为选择权，它是指在未来一定的时间内按照某一特定的履约价格和数量买进或者卖出某一特定商品或期货合约的权利；而期权交易就是对这种选择权的买卖。1.买方拥有权利,卖方负有义务;买方为主动,卖方为被动.2.期权买卖的并不是实质的商品或是股票,而是那个权利.二．期权交易的特点①交易的对象是一种标的物的买或卖的权②在有效期内买方可以行使或转让自己的权利。利。③权利与义务的不对称性，买方只有权利没有义务，卖方只有义务没有权利。如果行使权利对自己不利，买方可以放弃该项权利。虽然买方在行权对自己不利时可以放弃权利，但卖方在对方行权对自己不利时，必须履行义务。④买方的潜在盈利是无限的，潜在损失是有限的；而卖方潜在的盈利是有限的，潜在的损失是无限的。⑤权利具有时效性，有效期限一旦超过，权利自动作废。三．看涨期权和看跌期权（一）看涨期权1.概念：看涨期权也称之为买入期权，是指期权合约的买方在预测标的物价格将要上涨的前提下，在支付一定金额的权利金以后所获得的能够在规定的时间内按照事先约定的协议价格买进一定数量标的物的权利。2.看涨期权的买方在期权交易成交以后的四种可能性a.标的物的市场价格上涨幅度（以协议价格为基准）超过权利金，可以获得盈利，升幅越大，盈利空间也越大。b.标的物的市场价格虽然上升，但升幅与权利金相同，则盈亏平衡。c.标的物的市场价格虽然上升，但升幅没有超过权利金的幅度，将会损失部分权利金。D.标的物的市场价格不变或者下跌，将会损失全部权利金。3.看涨期权的卖方在期权交易成交以后的四种可能性a.标的物的市场价格不变或者下跌（以协议价格为基准），可以获得全部权利金作为利润。b.标的物的市场价格虽然上涨但没有超过权利金的幅度，可以获得部分权利金作为利润。c.标的物的市场价格上涨幅度与权利金相同,则盈亏平衡。d.标的物的市场价格上涨并且超过权利金的幅度，将会发生损失，而且升幅越大，损失的空间也越大。4.看涨期权买方在标的物市场价格上涨情况下的两种获利方式a.行使权利收益=标的物市场价格-（协议价格+权利金）b.转让权利收益=权利金市场价格-买入时权利金价格问题：对买方来说，采取哪一种方式更加有利？5.看涨期权买方在标的物市场价格上涨情况下的两种获利方式要区别三种情况：第一，在期权到期日，两种方式的收益在理论上应该是相同的。第二，在期权到期日之前，如果是欧式期权，只能采用转让转让权利的方式。第三，在期权到期日之前，如果是美式期权，虽然两种方式都可以采用，但通常采用转让权利的方式比采用行使权利的方式更加有利。因为行使权利只能获得由期权内在价值带来的收益，而转让权利可以同时得到由期权内在价值和时间价值带来的收益。6.行使权利与转让权利收益的比较例：假定标的物的市场价格34元，协议价格30元，初始权利金2元，权利金市场价格5元。行使权利收益=34-（30+2）=2元转让权利收益=5-2=3元看涨期权的内在价值=34-30=4元看涨期权的时间价值=5-4=1元（二）看跌期权1.看跌期权也称之为买出期权，是指期权合约的买方在预测标的物价格将要下跌的前提下，在支付一定金额的权利金以后所获得的能够在规定的时间内按照事先约定的协议价格卖出一定数量标的物的权利。2.看跌期权买方在期权交易成交以后的四种可能性a.标的物的市场价格下跌幅度（以协议价格为基准）超过权利金，可以获得盈利，跌幅越大，盈利空间也越大。b.标的物的市场价格虽然下跌，但跌幅与权利金相同，则盈亏平衡。c.标的物的市场价格虽然下跌，但跌幅没有超过权利金的幅度，将会损失部分权利金。D.标的物的市场价格不变或者上升，将会损失全部权利金。3.看跌期权卖方在期权交易成交以后的四种可能性a.标的物的市场价格不变或者上涨（以协议价格为基准），可以获得全部权利金作为利润。b.标的物的市场价格虽然下跌但没有超过权利金的幅度，可以获得部分权利金作为利润。c.标的物的市场价格下跌幅度与权利金相同,则盈亏平衡。d.标的物的市场价格下跌并且超过权利金的幅度，将会发生损失，而且跌幅越大，损失的空间也越大。4.看跌期权买方在标的物市场价格下跌情况下的两种获利方式a.行使权利收益=协议价格-（标的物市场价格+权利金）b.转让权利收益=权利金市场价格-买入时权利金价格选择何种方式的解释与看涨期权相同。（三）双向期权双向期权是指期权买方在支付一定金额的权利金以后所获得的能够在规定的时间内既可以按协议价格买进一定数量的标的