融资融券、股指期货的影响与交易策略

融资融券、股指期货的影响与交易策略广发证券客户服务部目录1、融资融券、股指期货的影响2、股指期货交易策略融资融券、股指期货的影响融资融券业务：根据上海、深圳证券交易所有关融资融券交易试点实施细则规定，融资、融券期限最长不得超过6个月，融资买入标的证券和融券卖出标的证券包括：证券投资基金、债券、其他证券以及满足以下条件的股票：融资融券业务在交易所上市交易满三个月；融资买入标的股票的流通股本不少于1亿股或流通市值不低于5亿元；融券卖出标的股票的流通股本不少于2亿股或流通市值不低于8亿元；股东人数不少于4000人；近三个月内日均换手率不低于基准指数日均换手率的20%，日均涨跌幅的平均值与基准指数涨跌幅的平均值的偏离值不超过4个百分点，且波动幅度不超过基准指数波动幅度的500%以上；股票发行公司已完成股权分置改革；股票交易未被本所实行特别处理。交易所规定的其他条件。融资融券业务超过80%的股票可以满足充当融资买入标的股票和融券卖出标的股票的条件。但交易所将选择大盘蓝筹以及沪深300指数成份股进入第一批股票名单。（估计80家左右）融资融券对市场的影响自海外市场的经验：成交量增加，或助跌股市短期看，融资融券试点券商数量有限，并且所融出资金和借券均为券商自有，因此，融资融券推出初期，规模将十分有限，对市场的影响也有限。股指期货业务2006年6月5日，证监会就提出了要为股指期货等金融期货产品的上市做好准备。同年9月8日，中国金融期货交易所正式挂牌；10月23日，中金所发布《沪深300指数期货合约》等细则；10月30日，股指期货仿真交易启动。2007年8月13日，跨市场监管五方协议签署。期货合约根据中金所2007年6月27日颁布的《中国金融期货交易所交易细则》中对股指期货合约的定义，股指期货合约的主要条款包括合约标的、合约乘数、报价单位等十多项内容。沪深300股指期货合约价值为沪深300指数点×300，按照2010年1月8收盘指数3480来计算，每张合约的价值约为104.4万元，按照10%的保证金水平计算，最低交易保证金约为10.4万元。按照可能执行的15%保证金水平计算，最低交易保证金约为15.66万元。实际券商执行的可能为18%。期货合约期货交易实行逐日盯市制度。股指期货的合约月份为当月、下月及随后两个季月，通常情况下近月合约比较活跃，股指期货采取现金交割。多头与空头，好仓和淡仓。保证金交易的放大性。3000点看好，买入多头合约一张，保证金约16万，上升到4000点，合约收益1000点*300，30万。如果买指数，收益为33%，而投资期指收益为187.5%。股指期货推出对市场的影响海外市场的经验：不改变市场本身的运行趋势，市场本身运行更多是依赖总体经济因素。但短期观察，推出前短期上升、推出后短期回调。对市场波动性的影响，影响不显著。提高股市成交量和流动性，存在“流出与流入”双重影响。海外市场的经验：海外市场的经验：海外市场的经验：海外市场的经验：股指期货推出对市场的影响对于A股市场，我们认为：A股走势更多应观察经济复苏力度，政策退出节奏、出口复苏状况、企业盈利增长等经济因素。短期看，融资融券及股指期货在影响业绩与估值两个方面都不显著。长期看，可能改变或显著降低估值峰值偏高的状况。股指期货下的投资机会大盘蓝筹股受到关注。在风格转换的背景下，期指将推动大盘蓝筹股投资机会的到来。期指合约的标的产品或高度替代产品有望提高溢价水平或减少折价幅度。如沪深300指数成分股，指数基金（ETF）及封闭式基金等产品。从提高市场成交量及新业务收入角度考虑，券商股业绩有望提升。期货上市公司（如中国中期）；参股期货公司的上市公司（厦门国贸、中大股份、高新发展、美尔雅等等），但整体估值偏高。沪深300成分股权重前20位（4月7日）排名代码简称权重（%）1600036招商银行3.692601328交通银行2.793601318中国平安2.674600016民生银行2.655600030中信证券2.416601166兴业银行2.357600000浦发银行2.218601088中国神华1.789000002万科A1.6710601601中国太保1.5511601398工商银行1.3312601169北京银行1.3213000001深发展A1.3014600837海通证券1.2515600519贵州茅台1.0516600900长江电力1.0117000858五粮液0.9918002024苏宁电器0.9719600050中国联通0.9720601939建设银行0.94封闭式基金折价率证券代码证券简称贴水率%年化折价率184705.SZ基金裕泽-6.41-5.59500056.SH基金科瑞-35.66-5.14184688.SZ基金开元-13.20-4.44500002.SH基金泰和-17.72-4.43184692.SZ基金裕隆-17.77-4.24500001.SH基金金泰-12.34-4.15184690.SZ基金同益-16.55-4.13184693.SZ基金普丰-17.18-4.02184699.SZ基金同盛-18.23-3.98184691.SZ基金景宏-16.21-3.97500011.SH基金金鑫-17.25-3.80184689.SZ基金普惠-14.15-3.77500018.SH基金兴和-15.91-3.73500005.SH基金汉盛-15.19-3.71500015.SH基金汉兴-16.97-3.58184701.SZ基金景福-15.74-3.32184728.SZ基金鸿阳-20.38-3.05184698.SZ基金天元-13.12-2.99184721.SZ基金丰和-18.36-2.64184722.SZ基金久嘉-18.58-2.561、融资融券、股指期货的影响2、股指期货交易策略股指期货交易策略股指期货交易特性股指期货的功能发挥与实际应用套期保值套利交易投机交易资产配置投资组合管理交易特征比较股指期货股票权证ETF杠杆效应保证金交易全额交易权利金全额交易交易方向双向单向单向单向交易模式T+0T+1T+0T+1结算方式当日无负债结算不结算不结算不结算存续时限到期交割可长期持有到期行权可长期持有交易方法投机、套利、套期保值投机投机投机、套利交易特征比较股指期货商品期货产品对象股票价格指数大宗商品报价单位点元/吨或元/克每日结算价期货合约最后一小时按成交量的加权平均价期货合约全天按成交量的加权平均价到期结算价到期日最后两小时的现货指数的算术平均价最后10个交易日的平均结算价交割到期后依规则实行现金价差交割实物交割，一方给付货款，另一方交付货物股指期货交易特性股指期货的功能发挥与实际应用套期保值套利交易投机交易资产配置投资组合管理卖出套期保值与买入套期保值类型定义应用买入套期保值（多头保值）预期股市短期内会上涨，为了控制购入股票的成本，先在股指期货市场买入股指合约，等资金到位后再进行股票投资。看好大盘，但是资金短缺控制短期集中建仓的市场冲击成本早盘时间段提前买入卖出套期保值（空头保值）预测股价将会下跌，为避免股价下跌带来的损失卖出股指期货合约。规避股票持仓较重价格下跌的风险应对基金分红或大规模赎回对冲机构或基金对冲调仓风险预防有限制条件股票解禁变现时的风险预防股票交易时间之外的风险套期保值案例分析案例：11月2日，某投资者准备建立价值5000万元的股票组合，但资金在12月中旬才能到账。该投资者认为此时股票估值已经较为合理，具备买入价值。策略建议：该投资者可以考虑实施买入套期保值策略，将股票购入成本锁定在11月2日的价格水平上。方案的实施1.方向：买入2.合约：12月到期的期货合约3.需购入合约数量：11月2日，12月合约开盘价为3500点，1手合约市值为：3500×300×1=105万元；股票组合价值5000万元，需要买入合约数量为：5000/105=47.62≈48手4.资金准备：48手合约共需保证金：105万×12％(保证金率)×48手＝604.8万元注：账户必须留有一定剩余资金做备用资金5.结束套保：12月18日资金到达并买入股票，同时以3720点将48手期货合约卖出平仓。套保过程分析(1)——当股市上涨，期市上盈利时……股票市场股指期货市场以沪深300成份股为基础的股票组合对应沪深300股指期货12月合约11月2日（欲买该股票组合共需5000万元）在3500点买入12月期货合约48手12月18日买入同样股票组合花费资金5314万元在3720点卖掉手头的48手（平仓）购股成本变化购股成本比预期增加5000－5314=－314万元获利(3720-3500)×300×48=316.8万元保值结果：期货市场盈亏+股票市场盈亏=316.8－314=2.8万元套保过程分析(2)——当股市下跌，期市亏损时……假如该投资者买入股指期货合约后，期货价格开始下跌，11月2日到12月18日共下跌200点。注：这种情况下，只有事先预留足够的备用保证金，才不会面临强制平仓的风险。股票市场股指期货市场以沪深300成份股为基础的股票组合对应沪深300股指期货12月合约11月2日欲买该股票组合共需5000万元在3500点买入12月期货合约48手12月18日买入同样股票组合共需资金4714万元在3300点卖掉手头的48手（平仓）购股成本变化购股成本降低5000－4714=286万元亏损(3300-3500)×300×48=－288万元保值结果：期货市场盈亏+股票市场盈亏=286－288=－2万元存在风险股票组合市值和期货合约价值不能完全匹配、套保时间不匹配股指期货价格走势与指数不一致持有的股票组合市值变动与沪深300指数不一致市场变动可能带来追加保证金的要求套利类型跨期套利期现套利跨市场套利跨品种套利跨期套利—多头与空头跨期套利空头跨期套利:条件：股票市场趋势向下原理：远月合约价格会比近月合约价格更易迅速下跌操作：此时买入近月合约卖出远月合约进行空头套期获利多头跨期套利条件：股票市场趋势向上原理：远月合约价格会比近月合约价格更易迅速上升操作：此时卖出近月合约买入远月合约进行多头套期获利空头跨期套利:条件：股票市场趋势向下原理：远月合约价格会比近月合约价格更易迅速下跌操作：此时买入近月合约卖出远月合约进行空头套期获利两个相同：ａ．交易的数量相同；ｂ．买和卖的交易时间相同两个不同：ａ．合约月份不同；ｂ．合约价格不同跨期套利案例例：2007年2月8日，股指期货近期合约IF0703与远期合约IF0706二者价格基本持平，偶尔IF0703合约价格还高于IF0706合约。此时投资者判断当时市场仍处牛市当中，正常情况下，远期合约的价格应高于近期合约且远期合约上涨幅度也应大于近期合约。因此，该投资者抓住这个机会进行多头跨期套利。他采取的套利策略为：卖出IF0703的同时买进IF0706。套利过程分析套利时间股票市场沪深300指数股指期货市场两者价差IF0703IF07062月8日收盘价2410.60以2385.0收盘价卖出3月期货合约10手以2462.0收盘价买入6月期货合约10手2385.0-462.0＝－77.03月16日收盘价2604.23以2605.2收盘价买入平仓3月期货合约10手以2976.0收盘价卖出6月期货合约10手2605.2-976.0＝-370.8盈亏计算指数上涨2604.23－410.60＝193.63点亏损2385.0－2605.2＝－220.2点赢利2976.0-462.0＝514.0价差扩大370.8-77.0＝293.8点盈亏相抵后：（514.0－220.2）×300×10＝881400元问题：如果套利者对大市上涨判断错误，也就是说大市下跌，结果会怎样呢？期现套利原理利用股指期货合约到期时向现货指数价位收敛特点，一旦两者偏离程度超出交易成本，通过买入低估值一方，卖出高估值一方，当两市场回到均衡价格时，再同时进行反向操作，结束交易，套取差价利润。正向套利：当期货合约价格高于现货指数价格时，此时买入股票组合的同时，卖出期货合约，待