融资融券交易策略

融资融券交易策略融资融券交易策略基本策略套利策略多空策略ETF策略130/30策略基本策略•事件性融券机会•T+0交易•套期保值紫金矿业（601899）环保门事件华侨城A（000069）6.29娱乐设施故障双汇发展（000895）瘦肉精事件披露华兰生物（002007）贵州采浆站关停中国南车（601766）高铁事故频发,高铁概念股短期受到负面影响图：重大事件性影响带来的融券机会标的证券出现负面事件影响事件性融券机会•随着标的证券扩大至280只，由于事件性影响出现的市场机会也将显著增多。高开低走利用融券可以T+0进行短线交易。判断股票下跌时，在高位融券卖出，在低位买券还券，当日偿还融券负债。适用于个股剧烈波动，有明确预期股价将会回落，锁定当日利润。T+0交易T+0交易低开高走当日普通买入股票A，价格上涨到高点后，预计次日股价会有所回落，为了避免隔夜风险，高点融券卖出同样数量的股票A，次日开盘现券还券方式了结融券负债，避免个股持仓风险。（类似T+0操作）适用于：当日股价波动较大，个股低开高走，但次日股价未知，为有效避免次日股价回落风险，采用融券的方式卖出同数量的股票，次日现券还券，避免次日股价回落。同一日，对同一种股票，进行相同数量的“融资买入，融券卖出”成交日次日，采用现金还款偿还融资负债、现券还券偿还融券负债。避免持股过夜风险，适用于单日股价波动大，快进快出，避免套牢，为资金不足的投资者带来较大的利润。套期保值策略对冲个股风险如果是可以卖空的标的证券，为了对冲该只股票下跌的风险，投资者只要融券卖出相同数量的股票即可。如果不是标的证券，融券卖出与其相关性较高的可以卖空的标的证券。对于所持组合中股票全部为标的证券，融券卖空即可；对于组合中股票部分为标的，构建成指数组合，卖空指数或卖空所有组合中为融券标的的股票；对于组合中全部非标的，将融券标的证券构建成与组合相关性较高的组合,并融券卖出这个组合。对冲组合风险套期保值策略举例：投资者持有浦发银行限售股，没到解禁日，投资者看跌该股票，却无法卖出。•那么投资者可融券卖出相同市值的浦发银行，解禁日将解禁的浦发银行归还负债。•投资者也可融券卖出相同市值的相关系数较大的招商银行，解禁日卖出解禁的浦发银行，同时买入招商银行归还负债。套期保值策略套期保值套利策略•可转债套利可转债定义在一定条件下，可转债是可以被转换成公司股票的债券。可转债具有债权和期权的双重属性，其持有人可以选择持有债券到期，获取公司还本付息；也可以选择在约定的时间内转换成股票，享受股利分配或资本增值。持有人可转债发行人支付价格，即可转债价格获得权力：特定日期特定比例转换成股票我们主要利用隐含的期权特性套利可转债套利当转债出现较大幅度折价时，投资者可以买入转债，同时融券卖出转债的标的股票，并快速将转债转换成股票，用于归还借券，从而赚取收益。当转债出现较大幅度溢价时，投资者可以融资买入标的股票，同时融券卖出转债。可转债套利原理如何判断是否存在套利空间：正股收盘价*转股比例-可转债收盘价-融券利息-各项费用0,即存在套利机会可转债套利多空策略•个股配对•行业配对•A+H股配对通过做多、做空和适当的杠杆相结合来追求最优的风险调整后收益关键因素：选股能力（分为量化选股和基本面选股）特点：将市场风险转化为管理风险来获取收益，可以获得绝对收益的途径之一多空策略的本质是以高概率捕捉资产或者资产群体的相对价格运动多空策略配对交易（PairsTrading）：对于那些价值被低估或者业绩加速增长的概念公司进行买入并持有多头，而同时寻找价值被低估或者正在发生不良事件的公司（通常在同一行业中）进行卖空并持有空头，并保持投资组合的中性。为什么配对交易有可能成功：1、不同股票对于同一基本面或者同一宏观事件的反应时间不一样2、市场资金追涨杀跌造成某股票短时高估或者低估，会造成价值修复配对交易配对交易本质上是押注于两支特定有价证券之间的相对估价将最终趋同。这是一种降低风险的策略，不过其本身也存在风险配对交易原理配对交易-0.200.20.40.60.811.22010/3/312010/4/132010/4/232010/5/62010/5/182010/5/282010/6/92010/6/242010/7/62010/7/162010/7/282010/8/92010/8/192010/8/312010/9/102010/9/272010/10/142010/10/262010/11/52010/11/172010/11/292010/12/92010/12/212010/12/312011/1/132011/1/252011/2/112011/2/232011/3/72011/3/172011/3/292011/4/122011/4/222011/5/52011/5/172011/5/27longshort总收益（含成本）总收益（扣除成本）每个月选择上个月涨幅居前的10%的股票卖空，跌幅最后的10%的股票做多，投资收益曲线为：可以选择的方法一：个股配对策略对于同一板块内的可融券股票,排列近期涨幅,融券卖空涨幅最多的,做多跌幅最大的-0.8-0.6-0.4-0.200.20.40.60.81招商银行兴业银行可以选择的方法二：银行板块此月招商银行涨幅最大，兴业银行最小个股配对策略0.0000.0200.0400.0600.0800.1000.1200.1400.1600.4000.5000.6000.7000.8000.9001.0001.100600036.SH招商银行601166.SH兴业银行银行价差（右轴）个股配对策略-0.250-0.200-0.150-0.100-0.0500.0000.0500.1000.1500.2000.2500.4000.6000.8001.0001.2001.4001.6001.8002.000中金黄金山东黄金黄金价差（右轴）个股配对策略-0.008-0.006-0.004-0.00200.0020.0040.0060.0080.01金融商贸板块指数10日均线收益率差值注：板块之间也是存在板块的配对的，例如当金融商贸板块指数10日均线收益率差值超过0.4%的时候存在套利的机会。行业之间也存在配对的机会：行业配对策略上海、深圳证券交易所分别规定上证50指数成分股（共50支）和深证成指成分股（共40支）为融资融券的标的证券。香港交易及结算有限公司网站《可进行卖空的指定证券名单》显示共有582支H股股票可进行卖空操作。其中，共有24支A+H股都可以进行卖空交易。受数据可得性的限制，去除其中2009年11月26日H股上市的民生银行，12月23日H股上市的中国太保，一共有22组A+H股可用于配对交易分析。AH股跨市场配对策略0510152025303540中兴通讯A股中兴通讯H股注：上述数据为复权后数据，另外因为A股市场和H股市场交易日略不相同，仅仅保留A股和H股共同的交易日。AH股配对组合举例：中兴通讯AH股走势对比AH股跨市场配对策略00.511.522.53上限下限比值AH股配对组合举例：中兴通讯AH股注：上图图表中黑线为中兴通讯AH股股价比值，蓝线和红线分别为2倍布林带的上下限，黑线突破蓝线或者红线为建仓平仓时机。AH股跨市场配对策略-40.00%-20.00%0.00%20.00%40.00%60.00%80.00%100.00%120.00%140.00%160.00%结论：AH股的配对交易存在盈利机会，在2010年表现尤其优异注：收益率与配对的具体方法有关。运用上述策略的投资曲线：AH股跨市场配对策略经典的理论基础：若两只股票的历史股价序列同阶非平稳，建立回归方程：并计算非均衡误差如果残差是平稳数列，则判断两只股票存在协整关系上述经典方法的优点是收益率相对较平稳，但是相对比较复杂，适合机构投资者。有无其余配对方式？A股配对与AH股跨市场配对之间相比，首先要解决的问题是如何选择配对AH股跨市场配对策略ETF策略•ETF日内趋势交易策略•ETF期现套利策略•A股市场（指数）日内波动幅度较大2011年上证180指数和上证50指数日均震幅达1.8%，深证100指数日均震幅达1.9%。若买入ETF并抵押再次融资买入，最大杠杆可为2.5倍，则理论日收益可放大至-4.5%至4.5%。•ETF交易成本低廉ETF交易不收印花税，且成本低于股票，而高频投资者更能获得佣金折扣。•交易策略简便易懂市场日内波动具有一定规律，结合一些易用的交易策略可以帮助投资者捕捉日内波段。ETF日内趋势交易的可行性ETF日内趋势交易策略买入ETF或一篮子股票利用ETF申赎机制，在ETF份额和成分股之间转换当日卖出ETF或成分股获得价差波动收益和折溢价套利收益融券卖出ETF当日买券还券获得价差波动收益判断指数走势继续交易继续交易申赎模式融券模式ETF日内趋势交易策略0.630.6350.640.6450.650.6550.6610:00:0010:02:0010:04:0010:06:0010:08:0010:10:0010:12:0010:14:0010:16:0010:18:0010:20:0010:22:0010:24:0010:26:0010:28:0010:30:0010:32:0010:34:0010:36:0010:38:0010:40:0010:42:0010:44:0010:46:0010:48:0010:50:0010:52:0010:54:0010:56:0010:58:0011:00:0011:02:0011:04:0011:06:0011:08:0011:10:0011:12:0011:14:0011:16:0011:18:0011:20:0011:22:0011:24:0011:26:0011:28:0011:30:00买入一篮子股票申赎模式实现日内趋势交易/1599012011101210:00-11:30买入ETFETF日内趋势交易策略赎回ETF并卖出申购ETF并卖出•日内波动价差对日内指数ETF的上涨行情进行操作，低买高卖；•折溢价收益ETF行情相对净值（IPOV）溢价时，买入一揽子股票、申购为ETF并卖出，赚取溢价收益；ETF行情相对净值（IPOV）折价时，买入ETF、赎回为一揽子并卖出，赚取折价收益。申赎模式：收益构成ETF日内趋势交易策略•固定交易成本（包括买入/申赎/卖出）折价套利--印花税及交易规费约为1.5‰；溢价套利--交易规费约为0.5‰。如股票单边交易佣金为2‰，ETF单边交易佣金为0.5‰，则折价套利固定交易成本总计4‰，溢价套利固定交易成本总计3‰。•冲击成本冲击成本是买卖至少一个申赎单位（100万份ETF）的ETF或一揽子股票时，对成交价格冲击造成的损失。ETF冲击成本，随着各ETF流动性（盘口情况）不同而有所差异。保守估计一次完整的买入/申赎/卖出程序冲击成本合计约为2‰。申赎模式：交易成本ETF日内趋势交易策略•“持有”风险在投资者建立相关头寸后出现下跌，日内做多趋势失败导致投资损失。•交易风险由于股票涨停或跌停导致无法买入或卖出部分篮子股票，被迫采取的现金替代，对最终收益带来一定程度不确定。•折溢价波动风险ETF净值与市场价格之间的价差波动使得交易起点和终点的折溢价状态存在较大差异，例如以折价流程启动交易在交易结束时点上价差状态可能是溢价。申赎模式：风险因素ETF日内趋势交易策略0.630.6320.6340.6360.6380.640.6420.6440.6460.648ETF买券还券融券卖出ETFETF买券还券融券模式实现日内趋势交易/1599012011101114:00-14:56融券卖出ETFETF日内趋势交易策略•收益构成对日内指数ETF的下跌行情进行操作，高卖低买；仅赚取日内价差波动收益。•风险因素仅承担“持有”风险。由于不需要买入\卖出一揽子股票，也不需要申购赎回，因此不承担交易风险和折溢价波动风险。融券模式的收益构成及风险因素ETF日内趋势交易策