黄金期货投资策略

黄金市场—需要关注的几个因素中国黄金期货网制作人:陈圣煜一、影响黄金价格因素政治形势经济形势金融形势投资市场结构供需关系影响黄金价格因素的层级影响黄金价格因素的时间特点长期因素短期因素供需关系对黄金价格的影响地缘政治对黄金价格的影响宏观经济对黄金价格的影响利率对黄金价格的影响其它商品对金价格的影响突发事件对黄金价格的影响基金持仓对黄金价格的影响汇率对黄金价格的影响适合对价格进行趋势性分析适合对价格进行短期判断中期因素供需关系对黄金价格的影响À1994－2007全球黄金供应变化总供给量(吨)1500200025003000350040004500199419951996199719981999200020012002200320042005200620071994－2007黄金供应结构变化（吨）05001000150020002500300019941995199619971998199920002001200220032004200520062007矿产金官方售金再生金生产商对冲-600-400-2000200400600199419951996199719981999200020012002200320042005200620071994－2007全球黄金需求变化总需求量1500200025003000350040004500199419951996199719981999200020012002200320042005200620071994－2007全球黄金需求结构变化05001000150020002500300035001994199619982000200220042006首饰其它金条囤积1994－2007年黄金产需缺口-3000-2000-10000100020003000400050001994199619982000200220042006矿产金总需求量年度产需缺口供需情况总结‹供给：第一，未来几年世界矿产黄金产量不会变化很大，依然比较稳定。第二，2004年3月欧洲央行与14国中央银行重新签订的《央行售金协议》能够保证今后几年各国央行售金比较稳定，不会大幅度增加。第三，一般来说再生金一般比较稳定。因此，国际黄金市场的供给相对稳定。‹需求：第一，黄金首饰需求在增加，亚洲特别是中国和印度具有黄金消费的传统和习惯，中国和印度都是人口大国，并且这两个大国的经济正在快速发展，居民经济收入正在快速提高，随着居民收入的快速增长，黄金消费将会明显增加。第二，工业需求弹性较大，但是需求所占比例较小，一般不高于10%。第三，中央银行的金条储备需求明显增加，从目前各中央银行的情况来看，俄罗斯、中国、日本作为经济政治大国，黄金储备量偏小，将会回收黄金增加储备。‹基于以上的分析，我们可以看出未来几年黄金供给比较稳定，而黄金需求在不断增加，黄金供给小于需求的基本格局没有改变。美国利率与黄金价格对金价有重要影响的是扣除通胀后的实际利率水平，扣除通货膨胀后的实际利率是持有黄金的机会成本，实际利率为负的时期,人们更愿意持有黄金。美国利率与黄金010020030040050060070080073-176-179-182-185-188-191-194-197-100-103-106-10510152025黄金联邦基金利率汇率对黄金价格的影响汇率对黄金价格的影响可以从两个方面来分析：一方面，黄金通常是以美元标价的，如果美元汇价提高，用美元表示的黄金价格自然要降低，反之则相应提高。另一方面，汇率通过影响资金在金融资产间的流动影响黄金价格。一般而言，在美元汇价看涨的时候，投资于美元资产的资金会急剧增加，黄金市场则会相对冷落，黄金价格也会下跌。反之，黄金则会受到追捧，价格也会上升。40506070809010111213000000-11-2201-5-1401-11-502-4-2602-10-1103-3-2803-9-1604-3-304-8-2405-2-805-7-2606-1-1006-6-2706-12-1207-5-30200300400500600700800900美元指数现货黄金收盘价以往的理论：黄金与美元汇率存在以下线性关系：金价(美元/盎司)=(欧元兑美元-0.2271)/0.0025CRB指数与黄金价格的关系通过分析我们得出2000年后，黄金价格与CRB指数呈正相关性，相关系数高达0.966。随着美国经济泡沫逐渐破裂，美元泛滥造成的信用货币危机到处在寻找避难场所。再加上欧美由于政治或宏观经济因素造成的投资环境恶化，使得部分庞大国际游资进入到初级原材料大宗商品及黄金市场，促使关联商品价格飞涨。黄金价格此前的涨幅不足,后市有望继续上行。05010015020025030035040045050009-11-0001-23-0106-11-0110-24-0103-08-0207-19-0211-27-0204-14-0308-22-0301-02-0405-14-0409-27-0402-08-0506-21-0510-31-0503-16-0607-27-0612-06-0604-20-0708-30-070100200300400500600700800900CRB指数收盘价基金持仓对黄金价格的影响基金净持仓对黄金的影响020000400006000080000100000120000140000160000180000200000Jan-06Feb-06Apr-06Jun-06Aug-06Oct-06Dec-06Jan-07Mar-07May-07Jul-07Sep-07500550600650700750800基金净持仓（手）黄金收盘价基金持仓规模对黄金价格的影响0.350.40.450.50.550.60.650.7Jan-06Feb-06Apr-06Jun-06Aug-06Oct-06Dec-06Jan-07Mar-07May-07Jul-07Sep-07500550600650700750800850持仓比重黄金收盘价06年6月以来基金持仓变化与黄金价格对比-60000-50000-40000-30000-20000-1000001000020000300001357911131517192123252729313335373941-50-40-30-20-10010203040多头变动总量变动价格变动基金净持仓变动量：基金净持仓变动量：增减增减1000010000手手黄金变动：黄金变动：正负正负7.057.05美元美元净持仓变动40000.030000.020000.010000.00.0-10000.0-20000.0-30000.0-40000.0-50000.0-60000.0-70000.0净持仓变动Frequency14121086420Std.Dev=19237.62Mean=-822.0N=52.00黄金价格变动17.515.012.510.07.55.02.50.0-2.5-5.0-7.5-10.0-12.5-15.0-17.5-20.0-22.5-25.0黄金价格变动Frequency1086420Std.Dev=9.29Mean=-.1N=52.00二、黄金投资策略市场套利功能—风险投资套期保值功能—规避风险价格发现功能—价差投机黄金期货市场1、套期保值的概念套期保值现货市场期货市场价格波动2、套期保值的目的面对市场价格波动从基差变化中获利以消除或降低价格波动风险企业围绕套期保值操作目的的转化3、套期保值操作的类型由于企业在市场流通中所处的位置不同其面对价格波动风险时态度也不同买入套期保值卖出套期保值综合套期保值消费需求方贸易商生产供应方不同类型的套期保值者面对的价格风险不同现货价格波动风险消费企业贸易商生产企业上涨下跌4、套期保值的经济原理现货价格期货价格交割月价格现货价格买入与卖出套期保值操作3504004505005506006507007508008502005年7月12日2005年8月12日2005年9月12日2005年10月12日2005年11月12日2005年12月12日2006年1月12日2006年2月12日2006年3月12日2006年4月12日2006年5月12日2006年6月12日2006年7月12日2006年8月12日2006年9月12日2006年10月12日2006年11月12日2006年12月12日2007年1月12日2007年2月12日2007年3月12日2007年4月12日2007年5月12日2007年6月12日2007年7月12日2007年8月12日2007年9月12日2007年10月12日期货价格现货价格生产加工企业的原料成本增加74％开采企业的销售价格下降25％（1）在期货市场上进行套期保值，必须与现货购销相结合。（2）套期保值与实物交割不存在必然的对应关系。（3）套期保值交易同样存在一定风险。需要说明的几点问题2、黄金套利介绍‹跨市场套利‹跨期套利‹跨品种套利01002003004005006007008009002005年7月13日2005年9月13日2005年11月13日2006年1月13日2006年3月13日2006年5月13日2006年7月13日2006年9月13日2006年11月13日2007年1月13日2007年3月13日2007年5月13日2007年7月13日2007年9月13日黄金02黄金04黄金06黄金08黄金10黄金123504004505005506006507007508008502005年7月12日2005年8月12日2005年9月12日2005年10月12日2005年11月12日2005年12月12日2006年1月12日2006年2月12日2006年3月12日2006年4月12日2006年5月12日2006年6月12日2006年7月12日2006年8月12日2006年9月12日2006年10月12日2006年11月12日2006年12月12日2007年1月12日2007年2月12日2007年3月12日2007年4月12日2007年5月12日2007年6月12日2007年7月12日2007年8月12日2007年9月12日2007年10月12日期货价格现货价格原油与黄金的关系无论是过去还是现在，黄金和石油都扮演着极其重要的角色：黄金是公认的硬通货,而石油自工业革命以来,成为现代社会的血液。黄金和石油在价格波动上有相似之处。长期以来，虽然金价与油价的涨跌幅度不尽相同，但二者却有着千丝万缕的联系。当国际油价大涨时，金价往往也随之上涨；而国际油价低迷时，金价亦常常走低。01020304050607080901002000-09-192001-04-232001-11-302002-07-082003-02-052003-09-042004-04-052004-11-022005-06-032006-01-032006-08-042007-03-012007-09-250100200300400500600700800900纽约原油黄金收盘价黄金与原油的比价关系自2000年以来黄金与原油价格的比值始终处于下降趋势之中，直至2005年8月接近6。随后金价的涨幅逐渐加快使比值向均值10.30回归。目前依然处于较低水平。这一点预示着原油的强势格局尚未改变，同时也表明未来黄金价格将继续跟随油价上涨。黄金与原油的比价0246810121416182000-09-192001-04-102001-11-012002-05-312002-12-182003-07-092004-01-272004-08-132005-03-032005-09-202006-04-102006-10-262007-05-14贵、贱金属与黄金的关系从长期运行趋势来看，白银等其它贵金属与黄金存在较强的正相关联，对市场而言都具有一定避险功能。但是，黄金与其它贵金属不同的是，黄金有着更为明显的货币属性、金融属性。其它贵金属往往具备更强